Báo cáo chiến lược VN của UBS

by finandlife11/09/2018 15:00

Thị trường vốn vẫn còn quá sơ khai

Là quốc gia duy nhất trong khu vực (trừ TQ) có tín dụng ngân hàng cao hơn trái phiếu niêm yết và cổ phiếu lưu hành.

VN sẽ tiệm cận mức trung bình khu vực Đông Á, giá trị trái phiếu khoảng 400 tỷ USD, tức tăng 400%; giá trị thị trường chứng khoán ước 173 tỷ USD, tức tăng 100% vào năm 2023. Dự báo VNIndex đạt 1070 vào cuối 2018, đạt 1360 vào cuối 2019. Dự báo này dựa trên lợi suất thu nhập lịch sử và giả định (1) tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp (2) lợi suất trái phiếu tham chiếu. Rủi ro lớn nhất cho nhà đầu tư là sự nhạy cảm trong thay đổi tỷ giá.

Cổ phiếu yêu thích nhất: MWG, MBB, TCB

Một số điểm cần nhìn vào: (1) luật chứng khoán mới (2) thay đổi sở hữu nhà đầu tư nước ngoài (3) tiến độ cổ phần hóa (4) bao nhiêu cty trong số hơn 700 sàn UPCOM chuyển lên niêm yết và (5) hoạt động đầu cơ VN có thể vào danh sách theo dõi EM bởi MSCI.

MSCI classification

(1) vững vàn của phát triển kinh tế

(2) độ lớn và yêu cầu thanh khoản

(3) tiêu chuẩn thâm nhập thị trường

Tiêu chí 1 không khác biệt giữ frontier và emerging nên có thể bỏ qua

Tiêu chí 2: EM yêu cầu có 1 cp vốn hóa tối thiểu 1.594 tỷ usd, free float 797 triệu usd và chỉ số giá trị giao dịch trên vốn hóa trung bình 1 năm đạt 15% (annualized traded value ratio – ATVR). VN dư khả năng.

Chỉ còn tiêu chí 3: i) mở room ngoại ii) nới điều kiện chuyển tiền ra vào VN iii) hoàn thành tốt các yêu cầu iv) high competitive landscape và v) stability of institutional framework. Những việc này kỳ vọng sẽ đáp ứng được khi luật chứng khoán mới hiệu lực.

Specifically, availability of stocks for foreign investors remains a challenge, although we have seen progress (more on this below). Other issues include the fact there are still two exchanges, that information is not always available in English, foreign exchange conversion, over transparency and supervision and around the settlement and clearing mechanism. Government initiatives to raise foreign ownership limits and a new Securities law (below) should help.

Tags: , ,

Economics | Stocks

Liệu có giải pháp tài chính nào đảm bảo cuộc sống về hưu không

by finandlife07/09/2018 22:51

Có lần, một đồng nghiệp cũ hỏi “Liệu có giải pháp tài chính nào đảm bảo cuộc sống về hưu không?” Câu hỏi bất chợt đến trong một bữa bia bọt bạn bè, nhưng nó hàm chứa nhiều nỗi niềm.

Nỗi niềm có lẽ vì chúng tôi cùng làm quá lâu trong lĩnh vực sống chung với sự thay đổi, tính không chắc chắn trong đảm bảo công việc/việc làm. Tôi hiểu câu hỏi của anh xoay quanh giải pháp từ thị trường chứng khoán. Ở lứa tuổi có sức lao động mạnh mẽ, 35-45 tuổi, tìm một công việc đảm bảo cuộc sống của bản thân và gia đình không quá khó, nhưng chúng ta sẽ bị động biết bao khi bước vào tuổi giảm sức lao động, nghỉ hưu, mà không có bất kỳ chuẩn bị trước nào.

Với chuyên môn quản lý tài chính cá nhân và doanh nghiệp, tôi trả lời luôn với anh “điều đó hoàn toàn khả thi.”

Nhưng nó chỉ khả thi nếu chúng ta nhìn nhận đúng bản chất thị trường chứng khoán, điều chỉnh kỳ vọng sinh lãi hợp lý và xác định đây là cuộc chơi dài hạn.

Thứ nhất, bản chất thị trường chứng khoán

Chỉ số chứng khoán luôn tăng trưởng trong dài hạn nhờ sự phát triển của các doanh nghiệp cấu thành nền kinh tế. Thị trường chứng khoán là nơi mua bán cổ phần của các doanh nghiệp niêm yết. Nền kinh tế VN được đánh giá là một trong những nền kinh tế hiếm hoi còn sót lại, hội đủ những yếu tố tăng trưởng mạnh mẽ nhờ cơ cấu dân số trẻ, tiêu dùng nội địa lớn. Nếu tin tưởng kinh tế trong nước ngày càng phát triển, thì việc làm ăn của các doanh nghiệp cấu thành phải hanh thông. Do vậy, không phải ngẫu nhiên mà hầu hết biểu đồ chỉ số chứng khoán từ các nước phát triển như Âu, Mỹ, đến những quốc gia đang phát triển như Thái Lan đều có xu hướng đi lên trong dài hạn.

Thứ hai, điểu chỉnh kỳ vọng sinh lãi hợp lý

Tốc độ tăng trưởng GDP của VN những năm qua thường xuyên duy trì ở mức 6.5-7%/năm. Việc đầu tư vào các doanh nghiệp dẫn đầu trong nền kinh tế kỳ vọng sẽ tạo ra mức độ lợi nhuận bền vững khoảng 20%/năm. Đây là mức sinh lãi kỳ vọng hợp lý, không thể đòi hỏi quá cao, quá bất hợp lý được.

Thứ ba, xác định đây là cuộc chơi dài hạn

Để hưởng thành quả của các phân tích logic ở trên, chúng ta phải chấp nhận đầu tư lâu dài. Trong ngắn hạn, thị trường chứng khoán bị chi phối bởi rất nhiều nhân tố không tính toán trước được như cung/cầu cổ phiếu, thông tin, định giá cổ phiếu, dòng tiền,… Để triệt tiêu các yếu tố gây nhiễu ngắn hạn này, chúng ta phải chơi cuộc chơi dài hơi hơn, và chỉ khi chơi cuộc chơi dài, chúng ta mới hưởng lợi từ lãi kép.

Lãi kép sẽ biến khoản đầu tư 300 triệu đồng với suất sinh lãi 20%/năm vào tuổi 35 thành 28.6 tỷ đồng vào tuổi 60.

Tới đây, tôi đã giải đáp được câu hỏi “tính khả thi”. Câu chuyện còn lại là làm thế nào để chọn được những đại diện doanh nghiệp tốt nhất thị trường vào từng thời kỳ để đầu tư vào?

Định kỳ hàng quý, sau khi có kết quả kinh doanh của tất cả doanh nghiệp, chúng tôi chọn ra TOP những cổ phiếu có mức độ thăng hạng mạnh nhất. Đây là những cổ phiếu có sự tăng trưởng sản xuất kinh doanh mạnh mẽ, sự cải thiện bảng cân đối kế toán ngày càng lành mạnh, theo hướng giảm nợ tăng vốn chủ sở hữu. Danh sách cổ phiếu cuối cùng là những cổ phiếu được đánh giá triển vọng kinh doanh 3 đến 6 tháng tới tích cực.

Danh mục các cổ phiếu thăng hạng mạnh nhất, triển vọng kinh doanh, dòng thông tin tích cực xuất hiện nhiều trong 3 đến 6 tháng tới, là những cổ phiếu có mức độ tăng giá tốt. Logic này giúp danh mục TOPUP không những tăng trưởng cùng với thị trường mà còn có thể đánh bại thị trường.

Dữ liệu lịch sử đang chứng minh triết lý này ĐÚNG. Chúng tôi chính thức triển khai TOPUP từ đầu 2015, và đến nay, hiệu quả đầu tư đang vượt trội so với thị trường chung (VNIndex). Nếu đầu tư 1 tỷ đồng vào ngày đầu triển khai chính thức, tức ngày 9/2/2015, thì đến 31/8/2018, tức sau 3.5 năm, giá trị khoản đầu tư đã nâng lên thành 3.6 tỷ đồng, vượt trội so với 1.7 tỷ đồng nếu đầu tư vào chỉ số đại diện thị trường VNIndex.

Nguyên tắc không sử dụng vay nợ (margin) đảm bảo tỷ suất sinh lãi dài hạn cùng với sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Qua đó giúp cho người đầu tư yên trí, “NGỦ NGON”.

Tóm lại, nhìn nhận đúng bản chất thị trường chứng khoán, điều chỉnh kỳ vọng sinh lãi hợp lý và xác định đây là cuộc chơi dài hạn là những bước đầu tiên giúp trả lời câu hỏi “Liệu có giải pháp tài chính nào đảm bảo cuộc sống về hưu không?”. Kế đến, làm thế nào để chọn được những đại diện doanh nghiệp tốt nhất thị trường vào từng thời kỳ để đầu tư vào. Câu chuyện còn lại là cơ chế hoạt động của lãi kép.

FINANDLIFE

Tags:

Economics | Psychology | Stocks | StoriesofLife

ETFs 8/2018

by finandlife04/09/2018 08:27

Tags:

Economics

Machine learning can beat the market?

by Technician02/09/2018 20:07

"Investment systems built on machine learning that is not accompanied by deep understanding are dangerous because when some decision rule is widely believed, it becomes widely used, which affects the price."

Ray Dalio

Tags:

Economics

Mối quan hệ PE và tăng trưởng

by finandlife26/08/2018 10:35

Nhà đầu tư sẵn lòng trả mức giá cao hơn ở hiện tại cho những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao trong tương lai. Người ta hay sử dụng PEG để tính toán Fair cho các cổ phiếu dạng này.

Nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán VN cũng cho thấy tình trạng tương tự, người ta chấp nhận trả cao hơn 10xGrowth so với P/E trung bình. Ví dụ, cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng 50%, nhà đầu tư sẽ chấp nhận trả premium 5 lần so với P/E trung bình 12, có nghĩa chấp nhận trả P/E 17 lần cho cổ phiếu đó.

Đơn cử, MWG luôn duy trì tốc độ tăng trưởng 60-80% doanh thu thuần trong 2014-2016; 50% lợi nhuận sau thuế 2016; 43%-49% doanh thu thuần 2017, 2Q.2018; 40-44% lợi nhuận sau thuế 2017, 2Q.2018. Do vậy, P/E MWG trung bình duy trì ở 16-18 lần trong 2016-2017. Hiện nay, tốc độ tăng trưởng earnings quanh 40%, P/E chỉ 13.9 lần, vẫn thấp hơn mức hợp lý tính toán 17 lần.

Nghi ngờ thành công BHX làm nhiều người bán ra cổ phiếu, giá đang chiết khấu so với trung bình lịch sử và logic tính toán ở trên.

Wait and see…

FINANDLIFE

Tags:

Economics | Stocks

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog của HUỲNH NGỌC THƯƠNG, chuyên viên
phân tích đầu tư chuyên nghiệp, hơn 12 năm kinh nghiệm phân tích đầu tư tại thị trường Việt Nam. Blog phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và chia sẻ góc nhìn cá nhân (không đại diện cho tổ chức nơi tác giả đang làm việc). Tác giả không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

 

LINKEDIN

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu