---

Fair Price: 80,000 đ/cp

Current Price: 57,000 đ/cp

DIY: 6%/year

FINANDLIFE

“Bull markets go to people’s heads. If you’re a duck on a pond, and it’s rising due to a downpour, you start going up in the world. But you think it’s you, not the pond.”

Charlie Munger

Nếu như 2016, lợi nhuận sau thuế của STB chỉ 89 tỷ đồng, thì con số đó liên tục tăng lên, đạt 1182 tỷ năm 2017, đạt 1790 tỷ năm 2018, đạt 2455 tỷ năm 2019, đạt 2682 tỷ năm 2020, đạt 3411 tỷ năm 2021, đạt 5041 tỷ năm 2022, dự phóng đạt 7629 tỷ đồng năm 2023, và đạt mốc hơn 10000 năm 2024.

Tăng trưởng lợi nhuận liên tục giúp cải thiện EPS và BV. Định giá cổ phiếu theo đó cũng tăng lên.

Cho vay khách hàng đạt 454 ngàn tỷ, tiền gửi khách hàng đạt 501 ngàn tỷ. Vốn hóa thị trường chỉ đang 60 ngàn tỷ.

Giá trị hợp lý cổ phiếu vào cuối 2024 ước đạt hơn 55 ngàn đồng/cp, so với giá thị trường đang 32 ngàn đồng/cp, upside hấp dẫn nhất ngành ngân hàng hiện nay.

NOT BAD DEAL

FINANDLIFE

CTG đã công bố KQKD nửa đầu năm 2023 với thu nhập thuần từ HĐKD (TOI) là 34,8 nghìn tỷ đồng (+15,9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 10 nghìn tỷ đồng (+7,5% YoY). Tỷ lệ CASA của CTG tăng 0,6 điểm % QoQ.

Chất lượng tài sản được duy trì QoQ khi tỷ lệ nợ xấu giảm 1 điểm cơ bản xuống 1,27% trong Quý 2 năm 2023 (vs 1.3%).

Tổng lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ trượt 4 quý gần nhất tăng từ 17k tỷ lên 17.6k tỷ.

EPS đạt 3,664 đ/cp

BV đạt 24,566 đ/cp

So sánh tương quan định giá và nợ xấu, CTG khá hấp dẫn. P/E chỉ đang ở mức 8.3 lần, trong khi đó BID là 12 lần; VCB 15.7 lần. P/B đạt 1.2 lần, trong khi đó, BID đạt 2.1 lần; VCB đạt 3.4 lần. Nợ xấu trên tổng dư nợ của CTG đang ở 1.3%, trong khi đó, BID 1.6% và VCB 0.9%.

Giá cổ phiếu VCB và BID tăng trưởng rất mạnh kể từ đầu năm, trong khi đó, CTG vẫn chưa tăng giá nhiều.

Investment Theme cho 2024 sẽ là các deal phát hành từ VCB và BID, là việc hoàn thành trích lập dự phòng cao từ CTG, sẽ giúp tăng lợi nhuận, và hỗ trợ tăng giá cổ phiếu.

Để quay về mức trung bình so với BID và VCB, upside của CTG là rất rộng, tiềm năng tăng giá có thể đạt 50%.

FINANDLIFE

Tại 30/6/2023, bảng cân đối kế toán lành mạnh, tiền ròng (tiền và tương đương tiền trừ nợ vay ngân hàng) đạt 497 tỷ đồng. Nợ chỉ chiếm 13% tổng tài sản.

Giá trị hợp lý vốn chủ sở hữu khoảng 4,000 tỷ đồng, trong khi giá trị vốn hóa chỉ 1,671 tỷ đồng, giá trị thật gấp 2.5 lần.

Việt Nam đang trong giai đoạn tốt cho đầu tư vào ngành hóa chất cơ bản. CSV là doanh nghiệp tốt, nếu nhà nước thoái vốn sẽ là thương vụ hời cho các doanh nghiệp hóa chất lớn cùng ngành thâu tóm.

CSV đang được sở hữu 65% bởi nhà nước. Một doanh nghiệp vững mạnh, bị định giá quá thấp so với giá trị thật. Giao dịch cổ phiếu hàng ngày với thanh khoản kém, dễ dàng neo giá thấp giả tạo.

Nếu nhà nước thoái vốn, đây là mồi ngon cho nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt là người Hàn Quốc, người Thái Lan đang rất năng động tìm kiếm các doanh nghiệp trong ngành cơ bản.

Nếu bỏ ra 1,671 tỷ đồng mua trọn công ty, nhà đầu tư sẽ thu hồi vốn cực nhanh. Công ty đang có gần 497 tỷ tiền mặt gửi ngân hàng, không nợ nần gì. Có thể dùng toàn bộ tiền này trả cổ tức. Đội mua lại chỉ bỏ 1,173 tỷ đồng đã có cả công ty. Dòng tiền ròng tự do mỗi năm công ty tạo ra 330 tỷ đồng. Có nghĩa đội mua lại chỉ phải mất 3 năm thu hồi vốn. Từ năm thứ 4 trở đi, cổ máy tạo tiền vẫn hoạt động trong khi vốn đầu tư đã thu hồi đủ.

Thương vụ hời trong giai đoạn hiện này rất rất hiếm hoi, chỉ xuất hiện ở vài doanh nghiệp nhà nước tốt, chưa có chủ rõ ràng.

NOT BAD DEAL

FINANDLIFE

Kết quả kinh doanh này vượt dự báo của nhiều nhà phân tích, biên lãi gộp có xu hướng cải thiện trở lại trong quý 2, từ 35.9% quý 1 lên 39%.

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trượt 4 quý gần nhất đạt 4,082 tỷ đồng.

Bảng cân đối kế toán vô cùng lành mạnh, tiền ròng (tiền và các khoản tương đương tiền trừ đi nợ vay) đạt hơn 7,500 tỷ đồng.

Giá trị hợp lý vốn hóa thị trường ước đạt 40 ngàn tỷ đồng, tương đương 106,000 đồng/cổ phiếu.

Tiềm năng tăng giá 45%.

NOT BAD DEAL

FINANDLIFE