Sau chu kỳ máy bán là chu kỳ thăng hoa

by finandlife24/11/2017 16:31

Nếu chỉ 1 tháng trước, biểu đồ tâm lý lần đầu tiên rơi vào trạng thái sợ hãi thái quá, chu kỳ máy bán được kích hoạt, thì kể từ sau deal VRE và VNM done, dòng tiền lớn quay trở lại thị trường, giúp tâm lý giao dịch đảo chiều ngoạn mục.

Tính đến hết phiên hôm nay, tâm lý thị trường đã đạt đỉnh “khoái cảm” kể từ đầu năm.

FINANDLIFE

Tags:

Psychology

Vì sao các chuyên viên phân tích quá sâu lại dễ thất bại?

by finandlife15/11/2017 08:37

Trên thị trường, những chuyên viên phân tích (analysts) có kỹ năng đầu tư tốt nhất – không hẳn là những analysts giỏi nhất mà hầu như đều là những người am hiểu rộng rãi nhiều ngành, biết lắng nghe, và có tư duy đơn giản, hữu hiệu. Ngược lại, những analysts chỉ chuyên môn hóa cao về ngành nghề của mình hoặc những kẻ chuyên khoa trương về các ý tưởng đầu tư lại thường thất bại cay đắng trong việc lựa chọn một khoản đầu tư xứng đáng.

Sự thật này có đôi phần “ngược đời” khi mà mọi người thường kỳ vọng những analysts giỏi có chuyên môn cao sẽ đầu tư khá thành công. Tuy nhiên, khi nghe buổi nói chuyện tại Google (*) của nhà đầu tư nổi tiếng Mohnish Pabrai – một người rất ngưỡng mộ Buffett và Munger, chúng ta mới hiểu ra được gốc rễ tâm lý sâu xa của vấn đề này…

Ông Mohnish Pabrai nói: “Cách đây nhiều năm tôi có dịp được cùng ăn tối với nhóm các nhà quản lý quỹ Capital Group nổi tiếng tại nhà riêng của ngài Charlie Munger. Quỹ Capital Group vốn khá nổi tiếng với 85 năm lịch sử ở vùng Los Angeles, California với hơn 1,400 tỷ USD tài sản quản lý. Quản lý số tài sản khổng lồ đó, họ phân chia ra từ 10-20 nhà quản lý quỹ - mỗi người đầu tư danh mục cùng số vốn khá lớn từ 100-200 tỷ USD và đạt được kết quả thành công nhất định”.

Song một vài năm trước khi bữa tối đó xảy ra, họ nghĩ ra ý tưởng lập một quỹ có tên gọi là “Quỹ ý tưởng tốt nhất” (Best ideas fund) với sự đóng góp từ mỗi nhà quản lý đối với 1 cổ phiếu tuyệt vời nhất trên quan điểm của họ. Ngạc nhiên thay, quỹ này thay vì thành công vang dội thì lại có kết quả đầu tư tệ hại hơn chỉ số chung của thị trường như Dow Jones, S&P 500 một cách đáng kể.

Ngài Charlie Munger đã đặt ra chủ đề trong bữa ăn tối hôm đó rằng: “Tại sao lại như vậy? Tại sao những cái đầu thông minh nhất gộp lại cuối cùng lại thất bại?”. Tuy nhiên, vì bữa tiệc bỗng nhiên được dọn ra và mọi người đổi chỗ cho nhau nên chủ đề đó rơi vào quên lãng. Cho đến 6 năm sau, Mohnish Pabrai mới quyết tâm hỏi Munger để tìm ra lí do.

Tính thiên vị nhất quán & cứng nhắc của con người (Commitment & consistency bias)

Ngài Munger đã trả lời Mohnish Pabrai rằng: “Tôi nhớ rất rõ câu chuyện đó chứ! Cho đến thời điểm này, Capital Group đã thử ý tưởng lập quỹ ý tưởng tốt nhất đó một vài lần nữa và vẫn tiếp tục thất bại. Đó là bởi vì “trí tuệ của con người cũng khá giống với trứng của con người vậy” (human mind is a lot like human egg). Một khi ý tưởng đầu tiên đi vào, nó sẽ tự động đóng lại và không bao giờ chào đón các ý tưởng phản biện khác nữa!

Mohnish Pabrai nói rằng ông hoàn toàn bất ngờ một cách thú vị với đoạn ví von đó. Và thử nhìn lại thế nào khi hầu hết các nhà quản lý quỹ khi nghiên cứu và chọn lựa quá sâu một cổ phiếu và bị “kết dính” với ý tưởng đó suốt quá trình mặc cho những thay đổi về nền tảng cơ bản, hoặc có những cơ hội đầu tư khác hấp dẫn hơn.

Một nguyên nhân thứ hai Mohnish Pabrai đưa ra đó chính là các chuyên viên phân tích/nhà quản lý danh mục thường bị chuyên môn hóa quá cao vào một lĩnh vực, khiến họ không có cái nhìn tổng quan về sự so sánh độ hấp dẫn, đắt/rẻ giữa các khoản đầu tư trên thị trường.

Chẳng hạn một nhà quản lý quỹ chuyên về ngành than, sẽ tìm ra ý tưởng đầu tư cổ phiếu ngành than thuyết phục nhất của anh ta thay vì một cổ phiếu rẻ hơn với triển vọng tốt hơn. Anh ta bị mất quá nhiều thời gian để nghiên cứu một ngành nghề thay vì tìm hiểu tổng quan tất cả các cổ phiếu khác trước khi đi sâu vào một doanh nghiệp anh ta thực sự thấy hấp dẫn.

Giải pháp cho một nhà đầu tư thông minh

Đó là vấn đề của giới chuyên gia, vậy thì vấn đề của những nhà đầu tư cá nhân là gì? Một mặt, chúng ta không thể đưa ra quyết định đầu tư nếu không dành thời gian nghiên cứu. Mặt khác, nếu dành quá nhiều thời gian, chúng ta sẽ bị bẫy tâm lý thiên vị (bias). Và đây là các giải pháp cho một nhà đầu tư thông minh.

Nhận thức sự sai lệch về tâm lý và trở nên lý trí (Rational)

Tự nhận thức là một trong những đầu tiên đến với trí tuệ. Những người tự nhận thức được điểm yếu của mình sẽ tự kiểm soát mình tốt hơn và tránh những sai lầm không đáng. Khi được hỏi lý do khiến mình thành công, ngài Munger đã trả lời rằng không phải trí thông minh, mà là sự lý trí đã giúp ông rất nhiều.

Luôn luôn phát triển ý tưởng phản biện lại quan điểm gốc

Luôn luôn phản biện là châm ngôn sống của cả Buffett lẫn Munger. Họ tích cực tìm kiếm những rủi ro ẩn nấp và lắng nghe những luồng ý kiến khác nhau từ người khác để đánh giá toàn diện một cơ hội đầu tư.

Đọc và lọc tất cả cổ phiếu trên thị trường

Cách đây nhiều năm, một phóng viên trẻ tên Adam Smith đã tìm đến ngài Buffett để xin lời khuyên cho các nhà đầu tư trẻ tuổi. Ông đã khuyên rằng những người trẻ nên đọc và lọc tất cả cổ phiếu trên thị trường niêm yết như ông từng làm với cuốn Moody’s Manual ngày còn làm cho Ben Graham. Adam Smith hoảng hốt hỏi lại: “Nhưng thị trường có đến 27,000 cổ phiếu cơ thưa ngài?” – Buffett trả lời: “Vậy thì hãy bắt đầu bằng những cổ phiếu chữ A nào!”

Hãy nói không một cách nhanh chóng

Với những cơ hội đầu tư nhiều vấn đề, giá cả không hấp dẫn hoặc ngành nghề triển vọng kém, lời khuyên là hãy nói “không” nhanh chóng. Điều này sẽ giúp bạn có thêm nhiều thời gian quý báu để tìm các ý tưởng khác thay vì sa lầy vào những khoản đầu tư tệ hại.

Chỉ tìm những cơ hội bất hợp lý (Inefficiencies)

Thói quen khuyến nghị mua với một cổ phiếu được giao dịch 12 USD lên mức giá mục tiêu 15USD của giới phân tích thực sự không hề có ý nghĩa mấy. Cái chúng ta cần phải là một cơ hội bị định giá thấp thực sự: Chẳng hạn như cổ phiếu công ty Washington Post trước đây được giao dịch với giá 25 cent so với 1 đô la giá trị thực. Những nhà đầu tư giá trị thông minh sẽ biết tìm lấy cho mình một ít cơ hội song lại vô cùng chất lượng với biên an toàn khổng lồ…

Kết luận

Buổi nói chuyện tuyệt vời của Mr. Pabrai kết thúc ở đó. Song, một quan điểm khác khiến các nhà đầu tư, và đặc biệt hơn là giới chuyên gia vô cùng dễ mắc sai lầm: đó chính là lòng tự hào (pride) vào bản thân với niềm tin hão huyền rằng mọi nhận định của mình với mọi ngành nghề, mọi vấn đề đều đúng.

Ngài Benjamin Franklin sau nhiều năm trẻ tuổi sai lầm, đã nhận định rằng: lòng tự hào là sự ngu ngốc nhất của loài người; chúng ta luôn luôn phải cảnh giác với nó vì nó có thể hại chính ta bất cứ lúc nào. Nếu chúng ta giữ cho lòng tự hào càng thấp, chúng ta càng dễ dàng học được nhiều bài học hơn từ cuộc sống, gặp nhiều quý nhân giúp đỡ và hạnh phúc hơn vì không đòi hỏi sự công nhận từ người khác. Vậy mà chúng ta thấy phổ biến như thế nào khi hàng nghìn người luôn khoa trương về sự giàu có, hiểu biết cũng như những thương vụ lãi lớn của họ trên thị trường?

* Dịch, trích dẫn và tóm tắt từ buổi nói chuyện tại Google của Mohnish Pabrai ngày 23/06/2017.

Hà Hùng Anh

 

FILI

Tags:

Psychology | StoriesofLife

Sử dụng margin để đầu tư dài hạn, sẽ thường trực bị sức ép

by finandlife03/11/2017 08:55

Nhà đầu tư đã quá quen thuộc với việc sử dụng margin trên thị trường chứng khoán, và hầu hết ai cũng thuộc nằm lòng câu cửa miệng “margin là con dao 2 lưỡi”, nhưng rất ít người ngồi tính toán mức độ 2 lưỡi đó thế nào, phần thiệt hơn ra sao.

Ban đầu margin như một công cụ ngắn hạn giúp nhà đầu tư tận dụng để gia tăng lợi ích khi cơ hội rõ ràng, sau đó, nhà đầu tư biến thành một nguồn vốn dài hạn để phục vụ việc buy and hold, nhiều nhà đầu tư gần như luôn ở trạng thái full margin quanh năm.

Trong bài viết này, tôi làm công nhân tài chính giúp nhà đầu tư nhìn lại ảnh hưởng của việc sử dụng full margin lên danh mục đầu tư, trong đó, tôi sử dụng một danh mục gốc không margin và một danh mục full margin để so sánh. Biến động giá danh mục nằm trong khoảng -7% đến 7%, tỷ lệ tài sản duy trì (equity/total asset) >=30%, dưới mức này, nhà đầu tư sẽ bị call, và sau đó sẽ bị force sell.

Kết quả các lần chạy biến ngẫu nhiên cho ra biến động như sau:

Lần 1:

Danh mục full margin chịu thiệt hại nặng nề, tỷ lệ duy trì 30% bị vi phạm nghiêm trọng, khách hàng bị call

Lần 2:

Danh mục full margin không sinh lãi hơn danh mục thường bao nhiêu, trong năm có 1 lần danh mục full margin bị vi phạm tỷ lệ duy trì 30%, và bị force sell.

Lần 3:

Danh mục full margin bị cháy hoàn toàn, trong khi danh mục chơi bằng tiền mặt thiệt hại hơn 50%

Lần 4:

Danh mục full margin biến động lớn và thường xuyên có thành quả thấp hơn danh mục đầu tư bằng tiền thịt, trong năm có ít nhất 3 lần danh mục margin vi phạm tỷ lệ duy trì 30%, một lần bị force sell

Lần 5:

Danh mục margin thắng thế danh mục tiền thịt, tuy nhiên mức độ thắng tới cuối cùng cũng không đáng bao nhiêu

Lần 6:

Mức độ biến động danh mục margin lớn trong năm, cuối cùng performance danh mục full margin và danh mục bằng tiền thịt ngang nhau, trong năm nhiều lần danh mục full margin bị vi phạm tỷ lệ ký quỹ duy trì, vài lần bị force sell và một lần gần như cháy hoàn toàn tài khoản.

Kết luận: Việc sử dụng margin rõ ràng là con dao 2 lưỡi. Tuy vậy, phần lợi ích được đẩy mạnh sẽ không đủ bù đắp cho phần thiệt hại khi thị trường ngẫu nhiên rơi vào trạng thái rớt giá mạnh, tài khoản bị vi phạm tỷ lệ ký quỹ duy trì, bị call và nhiều trường hợp bị cháy hoàn toàn. Điều này không có gì là phi logic, riêng việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn (margin) để đi đầu tư dài hạn đã vi phạm nghiêm trọng nguyên tắc trong quản lý tài chính rồi. 

FINANDLIFE

Tags:

Psychology

Sự tháo chạy của nhà đầu tư nội và chu kỳ máy bán

by finandlife02/11/2017 16:35

Tags:

Psychology

Tâm lý thị trường 23/10/2017

by Technician24/10/2017 10:50

Tâm lý thị trường manh nha chuyển từ tích cực sang tiêu cực từ đầu tháng 10, khi thanh khoản thị trường tụt mạnh, nhà đầu tư ưu tiên hành động bảo vệ danh mục nên bán ra chốt lãi những cổ phiếu có vị thế tốt, hành động này ban đầu khá chủ động, sau đó, bị động hơn, cao trào bị động thể hiện trong phiên hôm qua, 23/10.

Biểu đồ tâm lý thị trường chuyển sang trạng thái sợ hãi thái quá lần đầu tiên sau nhiều tháng, đi cùng với đó, là việc chốt lãi mạnh ở nhóm cổ phiếu lớn.

Điểm tích cực là thanh khoản bắt đầu cải thiện, bên mua chính thức quay lại chu kỳ mua chủ động từ ngày 9/10, và tiếp tục duy trì.

Còn quá sớm để nói thị trường đã “hết điên”, nhưng thường trạng thái “sợ hãi thái quá” không duy trì được lâu, và trong bối cảnh không tin xấu nào như hiện nay, nó có thể là vùng mua tốt cho người dũng cảm.

 

FINANDLIFE 

 

Tags:

Psychology

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu