View NDH và SSI về thị trường chứng khoán, đăng tháng 5/2018

by finandlife16/05/2018 08:43

Hiện nay, kinh tế nước ta đã tốt hơn nhiều nếu nhìn vào một loạt chỉ số. Trước đây tăng trưởng kinh tế chủ yếu dựa vào khai thác tài nguyên khoáng sản, hiện nay đã chuyển đổi mô hình tăng trưởng theo hướng tích cực, tức dựa nhiều hơn vào công nghệ tiên tiến và năng suất, dịch vụ.

Một khi niềm tin có cơ sở thì các nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư vào kinh doanh, mua cổ phiếu.

Người ta (nước ngoài) vào vì nghĩ rằng đây là cơ hội kiếm tiền, tiêu tiền hiệu quả do bệ đỡ từ nền kinh tế đang tăng trưởng. Còn người ta ra khi cảm thấy những thị trường khác tốt hơn.Không có nhà đầu tư nào vào thị trường chứng khoán là sẽ vào mãi.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang rất tốt, và là điểm đến cho nhà đầu tư nước ngoài.Có thể thấy điều này thông qua các yếu tố dư mua và dòng tiền vào thường xuyên, đồng thời chính dòng vốn nước ngoài cũng tạo đà cho thị trường tăng trưởng tốt nhất trong quý I/2018.

Thị trường tài chính càng nhiều sản phẩm thì các nhà đầu tư càng có nhiều lựa chọn. Nếu thị trường quá ít sản phẩm, người ta sẽ quay sang mua đất.

Bản thân thị trường chứng khoán không sinh ra của cải vật chất, cho nên người này được thì người khác mất. Cũng có thể cả hai cùng được nếu nền kinh tế tốt, thị trường cũng lên theo. Nhưng thị trường không bao giờ lên mãi được.

Nhà nước phải luôn có kịch bản mới để lường trước thị trường, nhưng đều phải theo nguyên lý cung cầu; và phải kiểm soát margin thế nào là tốt, thế nào là vừa phải, không gây ảnh hưởng đến thị trường quá mức.Khi vượt các ngưỡng thì Nhà nước phải điều chỉnh. Nhiều khi điều chỉnh vì muốn tập trung đầu tư theo hướng nào đó nhưng nhu cầu thị trường nhiều hơn thế thì phải giảm tỷ lệ để phục vụ cái chung.

Nếu nhìn về chỉ số tăng trưởng thì không đáng lo, vì các yếu tố nội tại của nền kinh tế Việt Nam đang tốt. Trước đây, các yếu tố dễ tác động đến thị trường chứng khoán là nợ xấu, nợ quá hạn, ngân hàng mất thanh khoản, nhưng hiện giờ không còn những cản ngại ấy. Vì đang là điểm đến tốt cho dòng vốn nước ngoài, mà nếu bị phụ thuộc vào nó, rủi ro cho thị trường chứng khoán Việt Nam nằm chính ở thị trường thế giới.

Chúng tôi quản lý margin cho một cổ phiếu dựa trên nhiều điều kiện, như tổng giá trị cổ phiếu, phiên giao dịch, hạn mức khoản vay, tính thanh khoản...

Nhìn chung, việc áp dụng margin phụ thuộc vào từng thời điểm và mục tiêu của Công ty. Tuy nhiên, nguyên tắc của SSI là đảm bảo an toàn margin cho Công ty, đồng nghĩa đem đến sự an toàn cho nhà đầu tư. Vì quan hệ margin là quan hệ giữa công ty chứng khoán và nhà đầu tư. Rủi ro của công ty chứng khoán xuất phát từ rủi ro của nhà đầu tư. Một khi công ty chứng khoán cảm thấy không an toàn thì buộc phải điều chỉnh. Do đó, đừng thấy công ty chứng khoán cắt margin mà buồn, vì đây là hình thức gián tiếp để bảo vệ nhà đầu tư, họ phải hiểu điều đó.

Tôi nghĩ làm trong ngành tài chính, điều quan trọng là đừng có lạc quan quá, và cũng đừng sợ hãi quá.Khi trên thị trường nhiều người đang say sưa, vui với sự tăng trưởng của lợi nhuận, mình đừng có quá chìm đắm trong cuộc vui đó. Và khi thị trường tanh bành, đừng hãi hùng quá, mà phải hiểu đó là quy luật.Và khi đã hiểu quy luật thì phải biết cách làm sao cùng tồn tại với nó.

Nguồn: NDH, Click vào đây  để xem link gốc, đầy đủ

Tags:

Economics | Psychology

China stock bubble 2015 2016

by finandlife13/05/2018 10:47

Mọi thứ của VN đều có dáng vẻ của TQ. Từ kinh tế, xã hội, đến thị trường tài chính, thị trường chứng khoán. Chỉ cần có kinh nghiệm dày dạn trên thị trường chứng khoán Shanghai cũng đủ để kiếm đậm ở VN. Năm 2014-2015, nhà đầu tư toàn cầu chứng kiến bong bóng chứng khoán TQ được bơm thổi quá đà, chỉ trong 1 năm từ tháng 4/2014 đến 4/2015, chỉ số Shanghai composite tăng giá 2.5 lần, trong khi, tốc độ tăng trưởng GDP suy giảm, nền kinh tế không có dấu hiệu nào support thực cho mức tăng này. Đi sâu vào các chỉ số kinh tế TQ giai đoạn này, chỉ thấy mức độ cung tiền M2 tăng trưởng ổn định, Bond Yield liên tục suy giảm, lạm phát ổn định ở mức thấp.

Điều đó 1 phần lý giải, con sóng thị trường chứng khoán TQ giai đoạn này thuần túy được bơm bởi cung tiền giá rẻ, và CNY ngập lụt hệ thống tiền tệ. Điều này hoàn toàn trùng khớp với VN hơn 1 năm qua.

Một số dấu hiệu burst.

Thị trường chứng khoán nội địa TQ tăng giá, nhưng chính những cổ phiếu này niêm yết ở HongKong lại không tăng tưng ứng, mức độ chênh lệch lên đến 30%. Điều này cho thấy, nhà đầu tư giàu kinh nghiệp quốc tế, họ không tin mức độ tăng của thị trường TQ là thực, họ e dè và trả discount cao để sở hữu cổ phiếu. Điều này khá tương tự khi mã VEIL của DC niêm yết tại thị trường London được giao dịch với mức chiết khấu lên đến 20% so với NAV thực trong nước VN.

Mức độ vay nợ margin trong giai đoạn tăng trưởng của thị trường TQ lên tới mức kinh khủng khiếp. Nếu như trước 2014, tổng margin chỉ 0.4k tỷ CNY, thì đến đỉnh sóng, mức độ này tăng 5 lần, tức 2k tỷ CNY.

Số lượng tài khoản mở mới nhiều tới mức không tưởng

90% giao dịch hàng ngày đến từ nhà đầu tư nhỏ lẻ

Hoạt động IPO. Hầu hết đều được đảm bảo bởi tỷ lệ lợi nhuận khổng lồ, kể cả lúc thị trường suy giảm, cp IPO vẫn có thể tăng tối đa giới hạn 44%. Điều đó làm 1 lượng tiền lớn rút ra khỏi thị trường cho các đợt IPO làm thanh khoản thị trường sụt thảm.

Chứng khoán phái sinh chiếm tỷ trọng 1 phần nhỏ dù được phép.

FINANDLIFE

Tags:

Economics | StoriesofLife

Vùng mua trung hạn 5/2018

by finandlife04/05/2018 17:09

Đã khá lâu rồi thị trường mới lại rơi vào vùng hoảng loạn theo biểu đồ tâm lý (Chart: Real Strong Market), lần gần nhất là vào tháng 02/2018, khi đó, người ta lo ngại căng thẳng margin ở cấp độ toàn thị trường, làm Index rớt thảm ngay trước tết nguyên đán. Lần trước đó, rơi vào cuối 2017, với các thể loại tin đồn bắt bớ… Tất cả những lần hoảng loạn đó đều kết thúc bằng việc bán tự động, force sell trên diện rộng, biểu đồ đo lượng force sell (Chart: EMA Uindex-Dindex) chính thức cho thấy thành quả sóng tăng vài tháng trước đã tan thành mấy khói, nhiều nhà đầu tư rơi vào trạng thái buộc phải bán lỗ, bán tháo.

Tay lớn có dấu hiệu rút tiền ra mạnh từ đầu 2018, nhưng khi thị trường rơi vào hoảng loạn domino trước tết nguyên đán, họ lật đật mua vào để nâng đỡ thị trường. Việc nâng đỡ này giúp thị trường có 2 tháng tăng điểm sau tết, những phiên tăng điểm số không chất lượng. Chart GL và GL_Acc cho thấy dòng tiền nâng đỡ chỉ để rút ra ở những phiên xanh điểm.

Hoạt động rút ròng này được kích hoạt bởi khối nhà đầu tư nước ngoài, sau chuỗi mua ròng miệt mài cả 2017, lượng mua ròng lên đến 2 tỷ usd, thì từ đầu 2018, họ bắt đầu rút ra nhẹ. Thị trường vốn quen với việc được khối ngoại push giá, “ăn quen nhịn không quen”, nay họ quay lại rút ròng làm không ít người hụt hẫn, đâm ra chán nản, bán bỏ.

Khi gió đông ngừng thổi, đám người trở mặt, short vị thế, và bắt đầu chuỗi truyền thông giảm giá ròng rã. Lý do được nhắc đến nhiều nhất ở đây là thị trường VN đã tăng giá quá nhiều trong 2017 và 3 tháng đầu 2018, định giá những cổ phiếu lớn chiếm tỷ trọng cao trong Index lên mức không tưởng, P/E thị trường lên 23 lần, P/B thị trường lên hơn 5 lần. Cộng với đó, Trump thỉnh thoảng lại tweeter, Fed nâng lãi suất nhanh hơn dự đoán, căng thẳng thương mại với TQ, rồi đánh thuế chống bán phá giá lên thép, rồi chiến tranh Syria, rồi gặp Trump - Un…

Rớt là phải, rớt là cần thiết.

Sau chuỗi tăng điểm phi mã, nhà đầu tư hầu hết đều lãi lớn. Đặc biệt những nhà đầu tư fresh có mức lãi không tưởng, có bạn trẻ đã biến 600 triệu thành 6 tỷ trong vòng 1 năm. Tình trạng tự mãn, kiêu ngạo diễn ra phổ biến. Hầu hết đều bỏ qua công tác phân tích fundamental tốn thì giờ để tập trung vào thông tin đánh đấm, game gủng, deal điết,…

Các nhà hàng khách sạn ngập bóng người đầu tư chứng khoán đến dùng bữa, với bữa ăn thừa mứa đồ đặc sản mắc tiền, một dấu hiệu vô cùng đáng ngại.

3 tuần lễ qua là thời gian đáng quên nhất của nhà đầu tư chứng khoán. Nhiều tài khoản đã bay 40% tài sản. Anh bạn fresh biến 600 triệu thành 6 tỷ ở trên, chỉ còn vỏn vẹn 100 triệu đồng sau vài phiên bán tháo.

Tuy vậy, rớt là tốt, nó giúp thị trường thanh lọc bớt thành quả, và tạo dựng cơ sở hợp lý cho một dòng tiền mới, cho một sóng mới. Hôm nay, tôi đo lại, Mean P/E HSX (tức tính chung các cổ phiếu, không phân biệt cổ to cổ bé) chỉ 12 lần, P/B chỉ 1.5 lần. Thế thì cơ hội vẫn còn lớn lắm đấy chứ.

Số liệu P/E, P/B cao mà các bạn hay được truyền thông ra rả để sau khi mở trạng thái short đợt rồi được tính theo một cơ sở khác, họ tính dựa trên weighted average, tức tính bình quân trọng số vốn hóa, nghĩa là ông nào vốn hóa thị trường càng to thì ảnh hưởng của ổng lên P/E, P/B cao hơn mấy ông bé. Theo cách này, P/E = 19.6 lần, P/B = 4.7 lần, vẫn còn đắt đỏ. Đóng góp vào sự méo mó này chủ yếu đến từ mấy ông bự như VIC, VNM, SAB,… Nên nói thị trường đắt thì phải nói các cổ phiếu này đắt, chứ bình diện thị trường chung vẫn còn rẻ.

Nhưng nhà đầu tư rơi vào bài toán con gà quả trứng. Ai cũng nhận thấy cổ phiếu Mid Cap, Small Cap rẻ, nhưng không ai muốn mua vì dòng tiền to đều tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn, giúp lịch sử tăng giá các cổ phiếu Large Cap ấn tượng hơn gấp mấy lần các cổ phiếu vừa và nhỏ.

Cổ phiếu vừa và nhỏ không có những câu chuyện sell side hấp dẫn, không có deals đẹp, không phát hành khủng hút vốn, không đẩy giá bạo,… Nắm giữ cả năm trời không tăng giá, lạc giọng so với thị trường chung, tăng 48% trong 2017, để cuối cùng, nhà đầu tư chán nản không còn muốn nắm giữ. Ngược lại, những cổ phiếu lớn có game hay, phát khủng, đẩy giá, cam kết,… thanh khoản lại cao, vào ra thoải mái. Nhà đầu tư nước ngoài ưu ái giải ngân, cả làng tập trung đẩy giá lên cao, vượt giá trị thì cũng đúng cả thôi.

Nếu thị trường chứng khoán là một hệ sinh thái tự bản thân nó có thể thiết lập sự cân bằng, thì bất kỳ sự phát triển quá đà của một quần thể nào đó đều phải trả giá, để tái lập vùng cân bằng mới. Vùng cân bằng đó bắt đầu được xác lập, các số liệu định lượng cho thấy chu kỳ sẵn lòng bán và bán tự động đã suy yếu, lượng cầu tiềm năng đang khá dồi dào, và mọi thứ sẽ đi nhanh hơn nếu có “gió đông”.

TÓM LẠI: Thị trường vào vùng rủi ro trung hạn rất thấp.

 

FINANDLIFE

Tags:

Economics | Psychology | StockAdvisory

[Long Tran BSC] Trai phieu Hoa Kỳ; Margin căng, dòng tiền hút vào CP moi, Trade war...

by finandlife04/05/2018 10:49

Share bài viết của Long Trần, Head of Research BSC. Bài viết siêu dễ thương…

----------

Vnindex đã giảm tới gần 170 điểm từ 09/04/2018 đến nay, mất gần 15%, giảm mạnh tương đương khủng hoảng giá dầu Tháng 11-12/2014, Biển đông 05/2014 và gần như chỉ sau có Khủng hoảng phá giá Nhân dân tệ tháng 8 2015 (-18.7%)

Dear các anh chị,

Có cái j đó sai sai ở đây. Suốt 2 tuần rồi, Conference call gần 10 cuộc với khách hàng Nhật. Toàn bị gọi là Dear Long Sàn voi Hi Long Sàn, trong khi mình tên là Long Trần cơ mà hic. Y như rằng ăn hành. Mà vẫn đang bị đặt lịch chờ vài cuộc nữa tuần này và tuần sau. Haiz

Có cái j đó sai sai ở đây. Khi NĐT đạt đến trên20% một năm là huyền thoại, thì nhiều người đạt luôn trong 1-2 phiên năm qua. Vừa chen chúc nghỉ lễ xong, lên sàn chỉ muốn nghỉ lễ kéo dài ra thêm. Lâu lắm rồi mới có những phiên tèo 20 - 30 điểm trong 1 nốt nhạc. TTCK Việt Nam vừa là ngôi sao 2017, số 1 thế giới Q1 2018, và tháng rồi là chỉ số thảm nhất khu vực.

Có cái j đó sai sai ở đây. Tôi tin, không như các lần trước, lần này rất nhiều người đã thấy nhiều CP đang bị đẩy lên mức định giá quá cao, thấy các cổ phiếu phát hành mới giá trên 100 mà k có để mua, thấy dòng tiền chịu sức ép margin rất lớn, và đa phần NĐT đã có lợi nhuận tương đối tốt và đang chờ đợi 1 đợt điều chỉnh. Nhưng chắc không nhiều NĐT chuẩn bị đủ kỹ cho 1 đợt giảm lớn đến mức như vừa rồi, 1 điểm bùng phát đúng nghĩa.

Nhiều anh chị hỏi sao Tôi chưa bắt đầu viết như mọi khi, đơn giản là suốt đoạn vừa rồi tôi chưa thấy đủ yếu tố để tạo đáy, khi cổ phiếu vẫn giao dịch ở vùng đắt đỏ của nhiều năm. Khac voi cac lan gan day, khi TT dieu chinh van co rat nhieu co phieu manh, lan nay gan nhu khong con CP nao, nen muc do dieu chinh cua thi truong cung rat lon. Biết đâu lần điều chỉnh lớn này là bài học tốt để nguội đi những cái đầu nóng. Suốt 15 tháng qua, gần như chỉ có người khoe chiến tích, chẳng thấy ai kêu lỗ từ bạn sinh viên đến anh bán hàng. Thậm chí bạn có tin không, vừa rồi họ còn lãi nhiều hơn nhiều NĐT kinh nghiệm.

Với những NĐT may mắn duy trì tỷ trọng danh mục tốt, dồi dào tiền mặt, thì xin chúc mừng. Đây lại là cơ hội mua vào. Một năm có mấy khi sales off. Ai cũng có những cổ phiếu yêu thích mà nếu không có những đợt giảm ntn, thì không thể mua với giá hợp lý được. lâu lâu mới có lúc ng ta chịu bán rẻ chút cho bạn mua, bạn không mua được đáy thì cũng mua được giá hợp lý hơn rất nhiều so với trước đây.

Với ai đã lỡ mua tại đỉnh, dứt khoát tái cơ cấu lại danh mục là điều cần thiết. Nên nhớ rule number 1 là sống sót sau đó mới đến kiếm tiền và kiếm tiền nhanh. Bạn còn tiền là còn cơ hội, bi quan j khi đã có 15 tháng tuyệt vời mà không ở đâu có. Sai thì sửa có j mà buồn.

Chúng ta đều chọn CK làm nghề, và chọn làm chỗ dựa cho NĐT của mình. Lúc này đây TT rất khó khăn, nhưng các bạn cần cứng rắn, bảo vệ nhà đầu tư, bảo vệ khách hàng của mình. Những điều quan trọng nhất là phải sống sót, NĐT sẽ cần (1) Khả năng phân bổ danh mục, (2) Khả năng cắt lỗ và chốt lãi; còn lại là việc của thời gian, k phải việc của bạn đâu. Mã CP thì mỗi ng 1 khẩu vị, 1 khung thời gian, chả ai giống ai, thôi thì xem tạm buffet báo cáo BSC Ngành Q1 nhé.

Nếu các bạn đã quên thì để tôi nhắc lại, chúng ta đã cùng nhau đi qua Khủng hoảng toàn cầu 2008, khủng hoảng margin 2010 2011, Bầu kiên 2012, STB 2013, Biển đông 2014, giá dầu 2014, Thông tư 02 2015, Phá giá Nhân dân tệ 08/2015, FED 11/2015, Biến động hàng hóa 01/2016, Brexit 07/2016, tin đồn 12/2017; Margin 02/2018; bạn đã phải là người lính già chưa. Rồi thì lần này cũng thế thôi cùng lắm thì chịu bị đánh đập bằng lần trước. Là người trong giang hồ rồi sóng gió j mà chưa từng trải qua, Đừng quá bi quan.

Nên nhớ thị trường mạnh hơn tất cả chúng ta cộng lại cho dù bạn là ai. 6 tháng tiếp sau đây sẽ thú vị, sẽ phân hóa hơn nhiều và bớt 1 chiều hơn rất nhiều so với 15 tháng vừa qua.

Có một câu mà tôi rất thích, đọc trên VFpress.vn mà không nhớ của anh chị nào ý như thế này “Không đâu như TTCK, nơi mà newbie thì mang nick cáo già, soros, WB; người lính già thì mang nick gà con, thỏ non, mèo con. Không đâu như TTCK, nơi newbie tích cực khoe chiến tích, còn người lính già ngồi mài gươm giáo, chuẩn bị giáp mũ. Không đâu như TTCK khi newbie kiếm được rất nhiều tiền , người lính già cũng sai lầm, roi cùng nhau ôn lại bài học đầu tiên”.

Tags:

Economics | Psychology | StockAdvisory

Dominic Scriven nền tảng thị trường VN đã rất khác so với 10 năm trước

by finandlife17/04/2018 22:00

Nếu nhìn vào giá trị giao dịch 500k tỷ đồng 2016, 860k tỷ đồng 2017, nhiều người sẽ hình dung một con số khủng khiếp tiền đổ vào thị trường chứng khoán, nhưng thực tế khi chúng tôi tính net off các giao dịch với nhau (loại bỏ các giao dịch mua đi bán lại nhiều lần), tiền bơm thật vào thị trường chứng khoán chỉ khoảng 5000 tỷ đồng.

-----------

SUMMARISE:

Thị trường chứng khoán VN vượt đỉnh mọi thời đại, nhiều người lo ngại về sự đỗ vỡ, tuy nhiên, nền tảng cơ bản hiện tại của VN đang khá vững so với trước.

-       Tốc độ tăng trưởng tín dụng 10 năm trước là hơn 30%, năm nay là dưới 20%.

-       Lạm phát cách đây 10 năm là hơn 10%, giờ là dưới 3%.

-       Bội chi ngân sách Nhà nước 10 năm về trước là trên 6%, bây giờ là 3%. Tỷ lệ đầu tư của Nhà nước trước đây là 36%, bây giờ là 30%.

Dòng vốn nước ngoài tiếp tục đổ mạnh vào VN, ngoài các dòng vốn như FDI, ODA, kiều hối có mục đích đầu tư riêng, nguồn từ các công ty chứng khoán và từ các nhà đầu tư xuyên quốc gia như ThaiBev. Riêng loại vốn này rót vào Việt Nam trong năm ngoái là khoảng 6-7 tỷ USD, trong khi đó mấy tháng đầu năm nay đã là 2-3 tỷ USD rồi. Nếu không có gì trở ngại, tới cuối năm có thể tăng gấp đôi so với năm ngoái (tức 12-14 tỷ USD).

VN vẫn thú vị (1) Thứ nhất là sự lớn lên của các thị trường từ việc Nhà nước cổ phần hóa (2) Một cơ hội nữa là thị trường nợ.

Top 10 cổ phiếu lớn nhất, giá trị doanh nghiệp không còn rẻ nữa.

Từ đầu năm đến nay, mức giá trị tài sản ròng đã tăng theo thị trường chứng khoán nhưng giá cổ phiếu niêm yết tại thị trường London không tăng tương xứng, hiện tại có mức chiết khấu 20%.

Các ngành chúng tôi chọn là ngành dài hạn như đô thị hóa, công nghiệp hóa… Theo các xu hướng tăng dân số, thu nhập, thì phải chọn các công ty phù hợp như ngân hàng, sản xuất thực phẩm, giao dịch đi lại, giải trí, y tế, giáo dục…

----------------

Ông nhìn nhận thế nào về triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2018, về mức độ tăng trưởng GDP và sự lạc quan của các nhà đầu tư?

Chúng ta phải hoan nghênh việc 7 năm nay Chính phủ đã có những chính sách xử lý từ đầu đến cuối các vấn đề và tồn tại, từ vĩ mô, lạm phát, lãi suất, hệ thống tài chính - phân loại ngân hàng, rồi tới giảm đầu tư công từ trên 40% GDP xuống dưới 30% GDP, rồi tới doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa, tạo môi trường kinh doanh thuận lợi hơn cho doanh nghiệp tư nhân.

Tôi cho rằng đây là chiến dịch khá thành công.

Năm nay nền kinh tế có thể tăng trưởng tốt là nhờ vào nỗ lực trong suốt 7 năm về trước. Nền tảng của nền kinh tế bây giờ tương đối vững, kinh nghiệm của người tiêu dùng Việt Nam tương đối cao và mức độ quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài cũng lớn hơn.

Tuy nhiên, không có gì là tuyệt vời mãi mãi. Vì vậy, Việt Nam cũng phải lưu ý tới mức tăng trưởng tín dụng, tỷ lệ đầu tư, hiệu suất đầu tư, bất cập trong hạ tầng cơ sở, nhu cầu tiêu thụ, thể chế hóa…

Động thái FED tăng lại suất có làm lượng vốn rút bớt ra khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam hay không thưa ông?

Nhiều người cho là như vậy, nhưng đến giờ ta vẫn chưa thấy điều đó, mà thấy ngược lại.

Dòng vốn nước ngoài có thể chia làm 5 loại. FDI, ODA, kiều hối là những dòng vốn có động cơ riêng nên ta không nói. Còn hai loại tạm gọi là vốn đầu tư tài chính: từ các công ty chứng khoán và từ các nhà đầu tư xuyên quốc gia như ThaiBev vừa rồi đầu tư gần 5 tỷ USD.

Riêng loại vốn này rót vào Việt Nam trong năm ngoái là khoảng 6-7 tỷ USD, trong khi đó mấy tháng đầu năm nay đã là 2-3 tỷ USD rồi. Nếu không có gì trở ngại, tới cuối năm có thể tăng gấp đôi so với năm ngoái. Vậy FED tăng lãi suất lại có ảnh hưởng ngược, khi giúp dòng vốn chảy vào Việt Nam.

Cơ hội đầu tư ở Việt Nam là rất lớn. Tuy mặt bằng giá trị doanh nghiệp đối với một số mã là không thấp, nếu không muốn nói là hơi bị cao, còn 1.000 công ty niêm yết ở cả sàn Hà Nội, Tp.HCM và UPCoM, có rất nhiều công ty mặt bằng giá trị chưa cao, lãnh đạo có đạo đức, trách nhiệm. Cho nên còn rất nhiều cơ hội đầu tư cùng các công ty đó.

Ngoài ra, còn hai yếu tố khiến cơ hội ở Việt Nam thú vị hơn ở các nước khác.

Thứ nhất là sự lớn lên của các thị trường từ việc Nhà nước cổ phần hóa, thoái vốn, các công ty tư nhân lâu năm giờ có quy mô và tinh thần sẵn sàng IPO. Đây là lý do giá trị vốn hóa các sở giao dịch của Việt Nam từ 40-50 tỷ USD lên gần 200 tỷ USD chỉ trong vòng 2 năm nay.

Một cơ hội nữa là thị trường nợ. Cuối năm 2016, Thủ tướng nói trước quốc hội rằng có một việc bắt buộc phải làm, đó là cơ cấu lại nguồn vốn đầu tư chung dài hạn đối với các doanh nghiệp, giảm việc ngân hàng cho vay chung dài hạn mà phát triển theo hướng có các công cụ tài chính phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp. Như vậy, tạo động lực rất lớn để phát triển thị trường nợ.

Còn một yếu tố không thể thiếu là sự phát triển của khái niệm đầu tư. Lâu nay khái niệm đầu tư và tiết kiệm thường được xem là một. Tiết kiệm là gửi tiền ngân hàng, mua vàng cất ở nhà, gửi tiết kiệm vào địa ốc - những nguồn ít mạo hiểm và chấp nhận lãi thấp.

Khi nền tài chính càng phát triển, các thị trường được thể chế hóa, người ta sẵn sàng bỏ tiền đầu tư, sẵn sàng chịu một rủi ro nhất định, không cần nhìn dòng tiền đó hàng ngày - mua cổ phiếu, trái phiếu, bảo hiểm…

Đây là xu hướng chúng tôi chờ đợi nhiều năm và đã bắt đầu thấy vài năm gần đây.

Theo đánh giá của ông, liệu cuối năm nay Việt Nam có thể được vào danh sách các thị trường mới nổi của MSCI?

Theo tôi là chưa. Việt Nam hiện được xem là thị trường Frontier (cận biên) và nhiều người cho rằng nên nâng cấp thành thị trường emerging (mới nổi). Nếu xét về quy mô, triển vọng và các tiêu chuẩn khác thì có thể xứng đáng được xem xét.

Tuy nhiên, thứ nhất là vẫn tồn tại những rào cản về thanh khoản đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Suy cho cùng, đây là điều rất có ý nghĩa với các nhà đầu tư ngoại khi nhìn vào thị trường.

Thứ hai là về giới hạn sở hữu đối với nhà đầu tư nước ngoài (room). Ví dụ, PV Gas là công ty rất lớn mà mới giao dịch hơn 4% cổ phần, còn gần 96% cổ phần còn lại nằm trong tay Nhà nước. Có nhiều công ty lớn rất quan tâm đầu tư nhưng lại bị giới hạn room.

Đây là hai rào cản khiến Việt Nam chưa thể được MSCI nâng hạng.

Nếu Chính phủ có biện pháp nới room cho nhà đầu tư nước ngoài, thì liệu quy mô thị trường có đạt chuẩn không thưa ông?

Tôi cho là có thể, chỉ là vấn đề thời gian.

Gần đây Chính phủ Việt Nam đã quyết định lập ủy ban quản lý vốn Nhà nước, quy tụ hơn 21 tập đoàn lớn. Ông đánh giá như thế nào về động thái này và có kỳ vọng rằng tiến trình cổ phần hóa, bán bớt vốn Nhà nước có nhanh hơn không?

Đây không phải điều quan trọng nhất. Xét về khía cạnh phát triển thị trường, điều quan trọng nhất là Luật Chứng khoán sửa đổi. Đến năm 2019, Việt Nam có thể xem xét thông qua một Luật Chứng khoán mới.

Luật Chứng khoán mới này, nếu được thông qua, sẽ có thể tháo gỡ rất nhiều khó khăn trong ngành chứng khoán về cả cơ sở pháp lý của cơ sở hạ tầng thị trường, quyền và mức bảo vệ đối với các nhà đầu tư, quyền và trách nhiệm của các công ty phát hành, quy mô và mức phát triển của các định chế tài chính, các dạng sản phẩm tài chính và dĩ nhiên là cả vai trò của Nhà nước.

Chúng tôi kỳ vọng rất nhiều vào Luật Chứng khoán sửa đổi lần này, và mong rằng cả Chính phủ lẫn Quốc hội sẽ tập trung để sớm thông qua.

Đây là nền tảng có thể giúp Nhà nước tiếp tục tiến hành thoái vốn, các công ty tư nhân tiếp tục mở rộng quy mô và thậm chí đầu tư sang các nền kinh tế khác.

Riêng Ủy ban quản lý vốn Nhà nước là một câu chuyện rất hay. Tổng giá trị vốn hóa của 21 tập đoàn này là rất lớn và các nhà quan sát thị trường chắc chưa hình dung được vai trò của ủy ban này, nhưng sẽ rất chú ý.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang có tốc độ tăng trưởng khá tốt, nhưng nhiều người e ngại rằng lịch sử năm 2007 có thể lặp lại - thị trường lên đỉnh rồi lại xuống đáy. Quan điểm của ông về điều này như thế nào?

Chỉ số VN-Index đã vượt ngưỡng đỉnh của 11 năm trước. Tuy nhiên, nếu ta nhìn cả bức tranh chung cả nền kinh tế, có thể thấy một số điểm chứng minh rằng nền tảng và chính sách quản lý của nền kinh tế đã chắc chắn hơn trước nhiều.

Ví dụ, tốc độ tăng trưởng tín dụng 10 năm trước là hơn 30%, năm nay là dưới 20%. Lạm phát cách đây 10 năm là hơn 10%, giờ là dưới 3%.

Bội chi ngân sách Nhà nước 10 năm về trước là trên 6%, bây giờ là 3%. Tỷ lệ đầu tư của Nhà nước trước đây là 36%, bây giờ là 30%.

Dù vẫn có những e ngại, hoặc bản thân chúng tôi cũng phân vân khi nhìn vào giá trị doanh nghiệp. Giá trị của 10 doanh nghiệp lớn nhất trên sàn không phải là thấp. Tuy nhiên, xét về khía cạnh chung, nền tảng giờ vững chắc hơn, các động lực của nền kinh tế bền vững hơn.

Cho nên, thị trường lên càng cao thì càng phải thận trọng, nhưng vẫn có thể hy vọng.

So sánh các chỉ số chứng khoán trên thế giới trong các mốc 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, 1 năm, và từ đầu năm tới nay, Việt Nam đều đứng đầu tính đến nay. Tính từ tháng 4 năm ngoái đến 11/4/2018, VN-Index đã tăng hơn 60%, từ đầu năm đến nay tăng khoảng 22%. Đây là mức tăng trưởng đứng đầu thế giới, ông có lo ngại gì về mức tăng trưởng này không?

Theo tôi, sẽ khó duy trì chuyện tăng trưởng 60% mỗi năm. Và tới năm thứ hai mà vẫn đạt mức đó thì lại nguy hiểm.

Chúng tôi có quỹ lớn đang niêm yết trên thị trường chứng khoán London và đây một trong 250 công ty lớn nhất trên sàn này. Đây là quỹ có nguồn vốn và giá trị tài sản dựa trên cổ phiếu nhưng giao dịch theo giá thị trường. Giá này biến động trên dưới giá trị thuần của từng cổ phiếu.

Từ đầu năm đến nay, mức giá trị tài sản ròng đã tăng theo thị trường chứng khoán nhưng giá cổ phiếu không tăng tương xứng, hiện tại có mức chiết khấu 20%. Thông thường người ta kỳ vọng là mức chiết khấu khoảng 8-10%. Điều tôi muốn nói ở đây là các nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam không muốn trả theo thị trường bởi vì cho rằng có phần hơi khó tin.

Hiện tại, thị trường Việt Nam có thể xem như là một "ngôi sao", vậy việc huy động vốn có dễ hơn trước không thưa ông?

Nói thật là không.

Có thể nói là trong 10 năm vừa qua, ít khi người ta huy động được vốn cho thị trường Việt Nam. Bởi vì giai đoạn 2008-2012 là 5 năm cực kỳ khó khăn. Khi Việt Nam đối phó với hậu khủng hoảng tài chính thế giới và khó khăn của nền kinh tế thì dĩ nhiên nhà đầu tư nước ngoài không tham gia nhiều vào thị trường. Mấy năm sau đó, họ vẫn rất ngại bởi họ cần có thời gian để xem khủng hoảng có lặp lại hay không.

Tôi cho rằng tới tận 2016, các nhà đầu tư nước ngoài mới bắt đầu quan tâm trở lại thực sự thị trường Việt Nam. Chúng ta đã có 1-2 năm qua huy động vốn tạm được. Nhưng mọi thứ đã thay đổi. Điều kiện về quản lý thị trường, điều kiện của nhà đầu tư, về bài toán kinh tế, sự công khai minh bạch nay đã khác hẳn.

Cho nên, bây giờ muốn huy động thì chi phí cao hơn nhưng thu nhập thấp hơn, trách nhiệm với nhà đầu tư cao hơn, thời gian huy động dài hơn.

Theo lộ trình thì nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa và các doanh nghiệp IPO nhiều hơn, vậy "khẩu vị" đầu tư của Dragon Capital năm nay là gì?

Đây chính là cơ hội, là sự mở rộng, lớn lên của thị trường. Chúng tôi cũng rất quan tâm. Có thể liệt kê tới 4 loại.

Một là cổ phần hóa ban đầu các doanh nghiệp nhà nước - từ Công ty TNHH MTV sang công ty cổ phần bằng cách đấu giá một số ít cổ phiếu.

Hai là, nhà nước thoái bớt vốn tại các công ty đã cổ phần hóa rồi.

Ba là các công ty tư nhân đủ lớn, đủ tầm để IPO. Cuối cùng là các công ty đã niêm yết nhưng cơ cấu cổ đông không đủ mạnh và cần huy động vốn nên có các đợt phát hành riêng lẻ.

Một nhà đầu tư lớn muốn có lãi bền vững thì phải có chiến lược đầu tư phù hợp với quy mô của mình. Chiến lược đó là không thể đầu tư ngắn hạn, bắt buộc phải đầu tư trung - dài hạn. Nếu có chiến lược ít nhất 3 năm thậm chí 10-20 năm, chúng tôi phải chọn những công ty hay những ngành trung - dài hạn.

Các ngành chúng tôi chọn là ngành dài hạn như đô thị hóa, công nghiệp hóa… Theo các xu hướng tăng dân số, thu nhập, thì phải chọn các công ty phù hợp như ngân hàng, sản xuất thực phẩm, giao dịch đi lại, giải trí, y tế, giáo dục…

Với chung tôi, chiến lược năm ngoái với năm nay sẽ không thay đổi nhiều.

Nguồn: DUY CƯỜNG-NGỌC TRINH, cafef.vn

Tags:

Economics

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu