Thời gian qua, Trung Quốc đã chứng kiến sự tăng trưởng và phát triển bùng nổ của sản phẩm quản lý tài sản (Wealth Management Products), viết tắt là WMP. WMP là các sản phẩm đầu tư lợi suất cao do ngân hàng phân phối và thường là rót tiền vào các tài sản kém thanh khoản và rất rủi ro.

Golden Elephant No 38 là một trong hàng ngàn WMP hướng đến giới đầu tư giàu có - giới có tốc độ tăng trưởng chóng mặt 5 năm qua. Công cụ đầu tư này cam kết người mua sẽ có lãi 7.2%/năm, cao gấp đôi lãi suất tiết kiệm hiện tại ở Trung Quốc. Theo báo cáo của CN Benefit, 1 công ty tư vấn quản lý tài sản tại Trung Quốc, tổng doanh số bán ra của sản phẩm này đã tăng 43% trong nửa đầu năm 2012, đạt 12.14 ngàn tỷ Nhân dân tệ (tương đương 1.9 ngàn tỷ USD).

WMP dường như được tạo ra bởi hệ thống ngân hàng ngầm (banking shadow) của Trung Quốc và đã tăng trưởng nhanh chóng, hiện WMP đã chiếm 1/5 tài trợ tài chính mới ở Trung Quốc.

Barclays dự báo có 22 ngàn tỷ Nhân dân tệ WMP sẽ được phát hành trong năm nay. Fitch Ratings cho biết đến hết tháng 6 năm 2012, những ngân hàng Trung Quốc có đến 10.4 ngàn tỷ nợ trong các sản phẩm quản lý tài sản.

Những bất ổn trong nền kinh tế Trung Quốc – nền kinh tế lớn thứ 2 sau Mỹ sẽ tạo ra những bất ổn trên toàn cầu. Và cách mà những sản phẩm tài chính được chứng khoán hoá tại quốc gia này có thể là một hồi chuông cảnh tỉnh.

China Credit Trust đã tiết lộ Jinkai No1, một trong những quỹ tài sản đang đối mặt với rủi ro vỡ nợ vì đã cho vay công ty than đá Zhenfu Energy. Hiện giám đốc điều hành của công ty này đã bị bắt vì tin đồn ông nợ đến 500 triệu Nhân dân tệ.

Những sản phẩm này có thể gây ra đổ vỡ dây chuyền, khi đỗ vỡ xảy ra nhà đầu tư sẽ chạy khỏi chúng dẫn đến tình trạng đóng băng thanh khoản.

Nếu quỹ phá sản đồng nghĩa với một trong những ngành tăng trưởng cực nhanh đầu tiên ở Trung Quốc rơi vào tình cảnh đó. Và đây có thể là một bài kiểm tra tốt cho nền kinh tế khi những sản phẩm đầu tư rơi vào hoàn cảnh xấu.

Một vài chuyên gia phân tích cảnh báo rủi ro từ những sản phẩm này như sau: "Theo quan điểm chúng tôi, những sản phẩm này không mấy khác biệt với bán hàng đa cấp (Ponzi scheme)", là sự gian lận khi tiền người đến sau trả cho người đến trước thay vì lợi nhuận thu được từ đầu tư thật sự. Những trò lừa này rồi cũng kết thúc khi những WMP không thể mở rông thêm được nữa. 

Ủy ban giám sát ngân hàng Trung Quốc cho hay có hơn 20 ngàn loại WMP đang được lưu thông so với con số vài trăm 5 năm về trước.

Trong một email, giới quản lý nói rằng, những quy định mới về ngân hàng yêu cầu minh bạch hơn nữa. Năm ngoái có thêm một quy định mới rằng, bản cáo bạch cho những loại sản phẩm WMP phải chỉ rõ cách sử dụng tiền và tỷ lệ phân bổ cho từng loại tài sản.

Trang 14 bản cáo bạch của WMP No 350, sản phẩm được bán bởi ngân hàng Merchants, nói rằng “họ muốn huy động 200 triệu Nhân dân tệ”, nhưng mãi cho đến trang thứ 5 mới được biết sản phẩm WMP này liên kết với Bộ Đường sắt - Bộ đang nợ 2.2 ngàn tỷ Nhân dân tệ, vượt giá trị tất cả ngân hàng ở Mỹ cộng lại. Được biết, các nhà điều hành ngành đường sắt đang tìm kiếm nguồn tài trợ 2.43 ngàn tỷ Nhân dân tệ.

Những bản cáo bạch cho thấy, có đến 70% tiền thu được từ WMP được sử dụng để đầu tư vào những tài sản khác mà không nói rõ đó là tài sản gì.

Hiện ở Trung Quốc đang diễn ra tình trạng tương tự với Mỹ trước khủng hoảng nợ dưới chuẩn. Các tổ chức đánh giá tín nhiệm đều đánh giá tín nhiệm rất cao cho những sản phẩm quản lý tài sản này (Còn nhớ bong bóng nợ dưới chuẩn của Mỹ, những sản phẩm phái sinh được tao ra từ khoản cho vay mua nhà rủi ro được đánh giá AAA).

Một điều thú vị là người dân Trung Quốc không phải không nhìn ra những rủi ro đó, “họ có thể thấu hiểu rủi ro”, Gigi Chan, người quản lý quỹ thời cơ 123 tỷ USD toàn cầu cho biết.

Hiện tăng trưởng huy động tại các ngân hàng Trung Quốc đang chậm lại, chậm nhất thập kỷ qua, chỉ còn tăng trưởng 13% vào năm ngoái. Tiền rút khỏi các tài khoản tiết kiệm và chảy vào các WMP đặt hệ thống ngân hàng trước áp lực bất ổn, khả năng cho vay cũng giảm xuống, áp lực thanh khoản ngày càng tăng.

Giới ngân hàng Trung Quốc cho biết những sản phẩm tài chính đáp ứng cho nhu cầu thị trường đã và đang tăng bùng nổ. "Khách hàng đặt kỳ vọng và những dịch vụ tài chính ngày càng tăng", Giám đốc ngân hàng Xây dựng Trung Quốc cho hay, "Để đảm bảo sự phát triển của chúng tôi, giữ những khách hàng cũ và thu hút thêm khách hàng mới, WMP là một sản phẩm bắt buộc".

Quay trở lại với Golden Elephant, sản phẩm dường như không có sự tồn tại của một tài sản bảo đảm tương xứng nào. Gần như không có bất kỳ dự án bất động sản nào trong tỉnh Taihe, nơi kết thúc con đường đất băng qua cánh đồng lúa ở một trong những tỉnh nghèo nhất của Trung Quốc, chỉ một phần nhỏ số tiền thu được từ bán WMP được chuyển về Taihe để xây dựng. Theo lời của một người đàn ông sửa xe sống tại dự án này, "Họ thậm chí không xây dựng một con đường ra hồn ở đây".

Rủi ro lớn nhất kế tiếp cho nhà đầu tư là bong bóng tín dụng khổng lồ ở TQ. Marc Faber, biên tập và là nhà xuất bản báo cáo Gloom, Boom and Doom, bảo thế trên CNBC vào thứ 3.

Nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về nền kinh tế lớn thứ 2 thế giới, sau khi TQ cho thấy những dữ liệu kinh tế kém cõi nhất trong hơn 10 năm, nhưng sự phục hồi của quý cuối cùng, cái mà có liên hệ với những thông báo thay đổi lãnh đạo chủ chốt dẫn đến những thay đổi trong tâm lý người dân. Một dẫn chứng cho sự cải thiện tâm lý là Shanghai Composite đã tăng đến 15% trong tháng 12 năm ngoái.

Nhưng Faber cảnh báo bong bóng tín dụng vẫn là một nguy cơ nghiêm trọng cho những cường quốc Châu Á.

(Read More: Less Is More: The Message China Must Heed)

"Chỉ khi nào những Chính khách TQ đảm bảo chắc chắn tốc độ tăng trưởng kinh tế nhờ sự đổi mới và giảm bong bóng tín dụng khổng lồ kia thì ta mới nên vào TQ. Đây là vấn đề lớn bởi vì chúng ta có quá nhiều tín dụng ngầm, những khoản cho vay nghi vấn và khoản đầu tư nghi vấn".

Các tổ chức đánh giá tín nhiệm phương tây cảnh báo rằng việc gia tăng quá nhanh những hoạt động ngoại bảng (off-balance-sheet) sẽ làm hại cho sự ổn định tài chính ở TQ.

(Read More: China's Brokerages Turn Shadow Banks)

Mối quan tâm của Faber cũng lặp lại cảnh báo của Worldbank vào tháng 12. Worldbank cho rằng TQ đang đối mặt với rủi ro tăng trưởng nóng, như sự nới lỏng tiền tệ ở Phương tây, dòng vốn dễ dãi sẽ chảy vào khu vực, tiềm năng dẫn tới bong bóng tài sản và tăng trưởng tín dụng quá mức.

(Read More: Beware 'Credit Supernova' Looming Ahead : Gross)

Những số liệu xuất khẩu mạnh mẽ gần đây của TQ thổi bay những kỳ vọng thị trường trong thời gian trước, đó là những lý do liên quan đến lo ngại của Faber.

Dữ liệu xuất khẩu của TQ trong tháng 2 tăng trưởng đến 21.8% so với cùng kỳ, trái ngược với mong đợi của giới phân tích chỉ là 10.1%. Tuy nhiên, sự tin cậy của dữ liệu này được đặt nghi vấn vì dữ liệu không đồng nhất với những nước láng giềng như HQ và Đài Loan.

(Read More: Three Reasons to Doubt China's Export Numbers)

Faber đã nói rằng ông ta kỳ vọng tăng trưởng kinh tế của TQ thấp hơn trong thực tế, thậm chí ông còn gợi ý cho việc để một vài thành phần kinh tế rơi vào suy thoái. 

"Tôi nghĩ nền kinh tế nên tăng trưởng chậm lại tương đối... nhưng tôi nghĩ họ sẽ không bỏ lỡ kế hoạch tăng trưởng 7.5% của mình. Họ thông báo thế, nhưng thực tế thấp hơn nhiều. Nếu bạn nhìn vào số liệu thống kê xuất khẩu ở những quốc gia tin cậy hơn như HQ, Nhật, Đài Loan... sau đó số liệu xuất khẩu của TQ sẽ không tính lên tương ứng" Ông ta nói. 

TQ tăng trưởng 7.8% trong năm 2012. Chỉnh phủ TQ đặt mục tiêu tăng trưởng 7.5% trong 2013, mặc dù nhiều nhà phân tích thấy trước khả năng vượt con số này, có thể đạt 8%.