Ý kiến về TOP 50 Forbes Việt Nam

by finandlife06/09/2013 14:15

Dạo gần đây thấy rất nhiều nhà đầu tư cũng như môi giới chứng khoán quan tâm đến danh sách 50 cổ phiếu niêm yết tốt nhất mà Forbes Việt Nam vừa công bố, tôi cũng tò mò vào xem.

Xem xong tôi không đồng ý với những cái tên sau: PXS (xếp hạng 19) và BHS (xếp hạng 41).

Theo như đánh giá của mình, nếu top cổ phiếu tốt nhất 2 sàn là 5 sao, top cổ phiếu lởm nhất là 1 sao, thì 2 cổ phiếu trên chỉ đạt 3 sao.

Cả 2 cổ phiếu này đều có chất lượng kinh doanh giảm đi trong mấy năm qua và 2 quý đầu năm 2013, trong khi đó, rủi ro tài chính lại tăng lên do tình hình công nợ ngày càng phình to so với nguồn vốn.

 

Cụ thể:

PXS:

 BHS:

Ngoài 2 cổ phiếu trên, còn có một số đại diện khác nữa mình chưa thật hài lòng. Vì đã gọi là TOP cổ phiếu tốt, không thể chỉ nhìn đó là cổ phiếu lớn được.

Danh sách của Forbes và đánh giá của finandlife như sau:

 

Nguồn: finandlife|Forbes Việt Nam

Tags:

Economics | StockAdvisory | Stocks

Giám đốc nhà máy tử vong và giá cổ phiếu IDI

by finandlife06/09/2013 09:12

Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I được thành lập năm 2003 với vốn điều lệ ban đầu 29 tỷ đồng. Đến nay vốn điều lệ của Công ty đã được tăng lên là 380 tỷ đồng. Sản phẩm kinh doanh chính của Công ty là cá tra xuất khẩu, các sản phẩm của Công ty bao gồm cá tra fillet, cá tra cắt khoanh, cá tra cắt miếng. Trong đó cá tra fillet là sản phẩm truyền thống mà Công ty đã tập trung đầu tư trong những năm qua. Hiện nay sản phẩm cá tra của Công ty đã có mặt tại khu vực Châu Phi, Đông Nam Á, Châu Âu, Trung Đông và Nam Mỹ với hơn 60 khách hàng.

Công ty đã duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu 3 năm liên tiếp, 2 quý đầu 2013, doanh thu thuần tiếp tục tăng 20%, lợi nhuận sau thuế tăng 10% so với cùng kỳ. Nhìn tổng quan thì tình hình kinh doanh không đến nỗi nào nhưng tình hình tài chính lại cho thấy bức tranh khác, nợ lên đến 67% tài sản, trong đó nợ vay vượt 20% vốn chủ sở hữu không khỏi làm người ta lo ngại.

Nếu dùng 5 sao để xếp hạng cổ phiếu tốt nhất và 1 sao cho cổ phiếu xấu nhất trên thị trường niêm yết Việt Nam, thì IDI chỉ được 3 sao. Có lẽ vì tình hình công nợ và những vấn đề trong cơ cấu tài sản mà IDI chỉ được thị trường trả giá hơn 6000 đồng/cổ phiếu.

Vào ngày 04/09/2013, 6 người chết tại một nhà máy của Cty, trong đó có 1 giám đốc và 1 phó giám đốc nhà máy đã làm cho giá cổ phiếu ngay lập tức giảm sàn (6%) vào ngày sau đó, ngày 05/09/2013. Với góc độ là một nhà đầu tư, liệu thông tin này sẽ ảnh hưởng đến mức nào trong biến động về giá?

Có 3 kiểu phản ứng về giá với thông tin trên thị trường. Thứ 1, giá ngay lập tức phản ảnh thông tin ngay khi thông tin xuất hiện, sau đó, giá cổ phiếu sẽ ổn định; thứ 2, giá cổ phiếu phản ứng chậm với thông tin, nghĩa là, khi thông tin xuất hiện, cổ phiếu sẽ thay đổi về giá trong vài ngày, vài tuần… sau khi đạt được mức cân bằng mới, giá sẽ ổn định; thứ 3, giá cổ phiếu phản ứng thái quá với thông tin và sau đó, giá sẽ điều chỉnh về mức ổn định.

Mô hình sau:

(Trường hợp: cổ phiếu xuất hiện tin tốt)

 

Vậy với thông tin trên, giá IDI sẽ phản ứng theo mô típ nào?

Muốn trả lời câu hỏi trên, ta phải dự ước tình hình hoạt động của cty sẽ ảnh hưởng nặng nề ra sao với thông tin trên?

Đây là một việc đau lòng, giám đốc và phó giám đốc nhà máy có tinh thần rất tốt. Nhưng một điều lạ là khi thông tin này tung ra thị trường, nhiều người hiểu nhầm, vị giám đốc và phó giám đốc tử nạn kia chính là tổng giám đốc và phó tổng giám đốc, nên có thể kích hoạt động thái bán thái quá.

Công ty có thể ngừng hoạt động trong 1 vài ngày vì sự cố, nhưng rồi đâu cũng vào đó, nhà máy cũng phải tiếp tục hoạt động, những người đứng đầu cty vẫn phải tiếp tục lèo lái con tàu  này.

Ngoài ra, IDI đã biến động trong khung giá từ 6000 đồng đến 7,700 đồng/cổ phiếu suốt >1 năm vừa qua. Trong đó, mức 7000 đồng có xác suất xuất hiện nhiều và dày đặc nhất. Việc xuất hiện tin xấu bất thường đã đẩy cổ phiếu nhanh chóng giảm về mức 6000 đồng/cổ phiếu, là vùng giá thấp nhất trong >1 năm qua. Vậy, với phân tích tác động thông tin này không ảnh hưởng quá lớn đến tình hình sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp thì đây là cơ hội mua hàng giá rẻ cho những nhà đầu tư trên thị trường.

 

Nguồn: finandlife

Tags:

Stocks

Chuyện người diễn viên

by Life05/09/2013 11:29

Có một câu chuyện kể về một người diễn viên.Người này vốn tham gia rất nhiều vai diễn về cuộc sống,

Anh đóng giỏi tất cả các vai Chính Diện ,đặc biệt về tình cảm gia đình,tình cảm bạn bè,xã hội…vv nói chung anh là một diễn viên xuất sắc,đi đâu mọi người ai cũng đều biết đến tên tuổi cũng như sự Danh tiếng,đạo đức của Anh.Mẹ anh ta là một người thường xuyên theo dõi các bộ phim mà Anh hay thường đóng và cũng rất tự hào về đứa con trai của mình.

Nhưng khác với sự xa hoa,sự bóng bẩy ,hào nhoáng trên Sân Khấu.Về nhà anh là một con người hoàn toàn khác,anh không đối xử với người thân trong gia đình như những gì trong phim anh diễn,mặc dù tình cảm dành cho gia đình rất sâu đậm…Anh chỉ qua loa thậm chí là có phần hời hợt trong gia tiếp tại nhà,anh cũng ko hay thường xuyên nói những điều mật ngọt giống như trong phim anh diễn….

Một hôm Mẹ của anh bị ốm,trong lúc đang chăm sóc mẹ,Mẹ anh ta mới hỏi anh ta một câu: “Con ơi! Tại sao con lại không ứng xử với mẹ và mọi người trong gia đình ngọt ngào những gì như trong Phim con hay diễn,Mẹ rất thích nghe những lời như thế từ con”..Người Con Trai nhẹ nhàng cầm lấy tay mẹ,trên đôi mi của anh ướt nhòa nước mắt….Anh nói: “ Mẹ à,Mẹ là MẸ của con dù có thế nào đi chăng nữa,con vẫn Yêu mẹ nhất trên đời, Yêu tất cả mọi người trong gia đình,ko phải con ko nói điều đó là con ko yêu Mẹ và mọi người,mà con không muốn con Về nhà con lại là Một diễn viên Hoàn Hảo nữa”……..

Thế đấy các bạn à,trong cuộc sống ta luôn thích nghe những lời có cánh,nhưng chúng ta đâu biết rằng mỗi một con người có mỗi cách thể hiện tình cảm khác nhau,đôi khi tưởng chừng có những người không yêu thương chúng ta .nhưng lại yêu thương chúng ta hết lòng,cuộc sống luôn dạy cho ta những điều mới mẻ phải ko…..

Tags:

StoriesofLife

Thị hiếu đầu tư dần thay đổi?

by finandlife31/08/2013 08:23

Nếu đã là những nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán ngay những ngày đầu thì không lạ gì với cách đầu tư không giống ai ở giai đoạn đó. Trong thời buổi còn sơ khai, những người lái xe ôm, bà nội trợ cũng có thể chiến thắng, vượt trội so với những ông Giáo sư, Tiến sĩ. Đây hoàn toàn là chuyện có thật!

Trong giai đoạn thị trường bùng nổ, nhà đầu tư đi theo chiến lược “chụp giật”, đua theo những thông tin bơm thổi, đua lệnh vào những cổ phiếu được đẩy giá mạnh mẽ lại là người có tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư cao hơn. Thị trường trong giai đoạn này chưa hoàn thiện cả về mặt hàng hóa, hạ tầng và quan trọng hơn cả là một lớp nhà đầu tư chưa được tích lũy nhiều kinh nghiệm. Do vậy, đây có thể nói là giai đoạn của đầu cơ và bầy đàn. Nhìn thấy những bất hợp lý này, những vị giáo sư, tiến sĩ không giám bỏ vốn vào những thương vụ như vậy, họ tốn công phân tích để tìm ra những cổ phiếu tốt, những cổ phiếu tiềm năng, nhưng mãi rồi cổ phiếu đó vẫn không có động tĩnh gì, thị trường vẫn tăng điểm mạnh, trong khi đó cổ phiếu tốt vẫn tỏ ra chậm chạp. Thế là các vị Giáo của chúng ta đã thua xa trên con đường tiềm kiếm suất sinh lợi vượt trội trong cái buổi sơ khai đó. Có lần, 1 Tiến sĩ có tiếng nói rằng, “tôi đã đầu tư trong giai đoạn 2007-2008 và tôi nợ 1 tỷ đồng, tôi đã bỏ chứng khoán từ đó”.

Nhưng gần đây, chiến lược đầu tư đã dần thay đổi. Trong một nghiên cứu của chúng tôi, hơn 1 năm qua, những nhà đầu tư đi theo chiến lược rủi ro, bầy đàn chỉ có tỷ suất sinh lời nghèo nàn so với thị trường, trong khi đó, những nhà đầu tư có phân tích, có chiến lược đầu tư hợp lý vào những cổ phiếu tốt lại mang về một tỷ suất sinh lợi vượt trội so với thị trường (mức tăng giá gấp hơn 5 lần so với chỉ số VNIndex).

Đây có lẽ là xu hướng tất yếu! Sự bất hợp lý nào cũng chỉ tồn tại trong 1 giai đoạn ngắn. Cách đầu tư bầy đàn, dựa nhiều vào thông tin bơm thổi rồi cũng đã và đang phải trả giá. Và về lâu về dài, giá cổ phiếu sẽ thay đổi theo những chuyển động của sản xuất kinh doanh và tình hình tài chính doanh nghiệp.

Với những người làm việc với thị trường chứng khoán như chúng tôi, sự chuyển dịch chiến lược đầu tư và thị hiếu đầu tư theo hướng đúng, đi về chất, đi về với hợp lý là những tín hiệu rất rất đáng mừng. Rồi đây, thị trường sẽ đón nhận sự trở lại của một tầng lớp nhà đầu tư có kiến thức, kinh nghiệm đã từ bỏ thị trường vì thói “chụp giật” trước đây. Thị trường sẽ đi vào ổn định, tư tưởng “kiếm lớn” từ chứng khoán sẽ dần được thay thế bằng tư duy sinh lời thụ động từ một kênh đầu tư tiềm năng và thanh khoản cao. 

Nguồn: finandlife

Tags:

Psychology

Chỉ số định giá so sánh toàn cầu

by finandlife30/08/2013 10:00

Đây là một entry đáng đọc nữa cho giới Investment Analysis của GS Damodaran.

Key notes:

Thông thường, P/E cao đi với rủi ro thấp, P/E thấp đi với rủi ro cao. Nhưng điều đó có thể sẽ không đúng trong một số trường hợp. Chính vì vậy, khi xem xét quyết định đầu tư dựa vào P/E chúng ta phải xem kèm với ERP.

Còn về P/B, khi đầu tư dựa vào P/B, nhà đầu tư cần phải xem xét thêm xem, liệu thị trường đó có P/B thấp nhưng có phải là do ROE của thị trường đó quá kém không?

Các bạn còn nhớ công thức này chứ?

P/B = (LNST/VCSH-g)/(r-g) = (LNST-g*VCSH)/[VCSH*(r-g)] = D1/[BV*(r-g)]

Có những thị trường có P/B thấp nhưng ROE lại rất cao như Zimbabwe chẳng hạn, tốt đấy, nhưng cần phải xem xét yếu tố thanh khoản nữa nhé.

KL: Sau khi xem xét những chỉ tiêu định giá so sánh, dường như chúng ta đã phát hiện ra những thị trường tiềm năng, những thị trường có định giá rẻ mà rủi ro lại thấp, hay có mức độ sinh lời trên vốn cao. Nhưng cần phải xem xét thêm rủi ro về chính trị

-----------------------------------------------------------

Market Multiples: Global Comparison and Analysis

In my last two posts, I looked first at measures of country risk, both from a default risk and an equity market perspective, and then at stock pricing, using earnings and book value multiples, across developed and emerging markets. In summary, the conclusion that I drew was that the shift away from emerging markets in the last six months may be obscuring a much larger shift towards convergence between emerging and developed markets over the last decade. Thus, we can debate whether this convergence is rational or overdone (quá trớn), but it is quite clear that stock markets around the world have more in common now than they are different. Having said this, it is worth noting that the developed and emerging market categories that I used in the last post, which were based on geographic location, may no longer reflect the reality that there is vastly more diversity within each region than there used to be. In this post, I intend to look at the pricing of stocks, by country, not only to illustrate this diversity but also to look for mis pricing, at a country level, around the globe.

PE Ratios around the globe

The price earnings ratio, notwithstanding its volatility and measurement weaknesses, remains among the most widely used tools in investing. In fact, some global investors still compare PE ratios across countries and often direct their money towards countries with low PE ratios, on the presumption that this must indicate "cheapness".

To put this approach into practice, I first computed PE ratios in June 2013, by country. During the computation, I noted a couple of phenomena (hiện tượng), which while unsurprising, are still worth emphasizing. The first is that almost 60% of all companies globally have negative earnings and PE ratios are thus not meaningful for these companies. The second is that there are significant outliers, with a few companies with exceptionally high PE ratios (usually because earnings have dropped to close to zero) pulling the  averages to high numbers, especially in countries with relatively few companies. To get a more representative value (giá trị đại diện), I computed the PE ratio based on aggregate values for market capitalization and net income. Put simply, I summed up the market capitalization of all the companies in a market and divided by the total net income of all companies in a market. This aggregate value is not as sensitive to outliers and reflects more closely a weighted average of the companies in the market, with values representing the weights. 

The heat map below allows you to compare PE ratios across countries, and within regions.

Note that the countries with the lowest PE ratios (in yellow and orange) are also among the world's riskiest (a large swath of Africa, Venezuela (Latin America) and Eastern Europe). Put differently, these countries look cheap, but they have good reasons to be cheap. The bulk of developed markets (phần lớn thị trường phát triển) have PE ratios between 10 and 15, with the weighted PE ratio at 10.49 for Germany, 12.81 for Japan and 14.27 for the US. Surprisingly, Mexico and Chile have the highest weighted PE ratios, with Mexico at 18.04 and Chile at 18.64. There are also large sections of the world where PE ratios cannot be computed, either because earnings information is not available or because earnings are negative. 

If most of the low PE countries are high risk and the bulk of the high PE countries are low risk, we have to use more finesse (khéo léo) in looking for cheap and expensive markets. In fact, a cheap market would offer a combination of a low PE and low risk and an expensive market would be one with high PE and high risk. To look for those mismatches, I combined the PE ratio dataset with the equity risk premiums estimated in the prior blog post and generated a list of the ten countries with the highest and lowest PE ratios, with accompanying equity risk premiums. 

 

Of the ten countries with the lowest PE ratios, only two (Kazakhstan and Azerbaijan) had equity risk premiums less than 10% and I can not tempted (cám dỗ) to invest in either country (given their dependence on commodity prices and political risk profiles). There are more interesting countries on the highest PE list, though a couple reflect commodity price volatility; the drop in copper prices, for instance, has hit Chilean company earnings harder than it has market capitalizations. 

Price to Book Ratios

The price to book ratio is often a less volatile and more reliable measure of pricing in a market. While accounting choices can affect book value, the effects of these choices are more muted than on earnings. As with PE ratios, I computed both the average price to book ratios and price to book ratios based upon aggregate market capitalization and book equity and decided to use the latter as the indicator of overall pricing. The map below provides comparisons of the aggregate price to book ratio across the globe:

 

Unlike PE ratios, there seems to be little relationship between the dispersion (phân tán) of price to book ratios across the globe and country risk. Some of the highest price to book ratios are in the riskiest countries: Namibia, Indonesia and Venezuela all have price to book ratios that exceed 2.50 and are all high risk countries. 

As with PE ratios, a naive strategy (chiến lược ngây thơ) of directing your money to the countries with the lowest price to book ratios may be dangerous, since these low multiples of book value can be explained by low returns on equity. The following is a list of the ten countries with the highest and lowest price to book ratios:

 

Note that the countries with the highest price to book ratios also tend to have very high returns on equity, whereas some of the countries on the lowest price to book ratios have negative or low returns on equity. There are some mismatches, especially on the low PBV list, with Zimbabwe, Lebanon and Russia joining Kazakhstan and Azerbaijan as markets with low price to book ratios and high returns on equity. In addition to all the caveats (careful) about hidden (and not so hidden) risks, it is also worth noting that some of these markets have only a handful of listings and no or low liquidity.


Enterprise Value to EBITDA multiples

Some investors and analysts take issue with equity multiples, arguing that they do not account for overall value and leverage. Consequently, I estimated enterprise value to EBITDA multiples for individual countries, using both simple averages and aggregated values. The resulting global map of EV to EBITDA multiples is below:

 

This map more closely corresponds to the PE map, with riskier countries having lower EV to EBITDA multiples (with Mongolia being an exception). The median value across the globe is 8.03, with the United States (8.45), Australia (8.59), India (9.48) and China (9.99) trading above the value and much of Western Europe trading below. 

Just as I balanced PE ratios against risk and PBV against ROE, I brought in return on invested capital (ROIC) into the comparison of EV/EBITDA multiples, on the assumption that higher ROIC is more likely to accompany higher EV/EBITDA multiples. Again, the list of countries with the highest and lowest EV/EBITDA multiples, with ROIC for each, is in the list below:

Unlike with equity multiples, the relationship between ROIC and EV/EBITDA is in the inverse of expectations, with countries with the higher (lower) returns on invested capital having the lowest (highest) EV/EBITDA multiples.

Wrapping up

At the end of the comparisons of equity and enterprise value multiples, I must confess (thú nhận) that I feel little inclination (1 chút mong muốn) to make abrupt asset allocation judgments (điều chỉnh sự phân bổ tài sản đột ngột) based upon any of these multiples. It is true that some markets seem to offer better risk and return trade offs than others, but these markets seem to come with warning labels (about political or commodity price risk). It is also possible that I am missing some hidden patterns here and you are welcome to download the dataset containing my estimates of both average and aggregate values, by country.  

Notwithstanding the noise in the numbers, I am glad that I was able to look at the numbers across countries. I feel a little more informed about how stocks are being priced across the globe and how investors are pricing in the most extraordinary and unusual risks in some markets. I also realize how much I have left to learn about how stocks are priced in countries with non-traditional risks and will keep working at filling in the gaps in my knowledge. 

Nguồn: finandlife|Damodaran

Tags:

Economics

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu