Phân tích và khuyến nghị LAS (Supe Phốt Phát Lâm Thao)

by finandlife29/05/2014 11:29

Công ty cổ phần Supe Phốt Phát và Hóa chất Lâm Thao (LAS) là đơn vị đầu ngành trong sản xuất và tiêu thụ phân NPK và supe lân. LAS đã duy trì tốc độ tăng trưởng liên tục trong nhiều năm qua. Năm 2013, Công ty đã thực hiện 4,768 tỷ đồng doanh thu, tăng 6% và 447 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tăng 13% so với năm 2012.

Bên cạnh sự tăng trưởng về kinh doanh, tình hình tài chính của LAS cũng ngày càng lành mạnh. Chỉ trong quý 1/2014, Công ty đã trả bớt 350 tỷ đồng nợ vay, đưa chỉ tiêu này về mức rất thấp, chỉ còn tương đương 8% trên vốn chủ sở hữu.

Chúng tôi cho rằng LAS sẽ hoàn thành vượt 16% kế hoạch lợi nhuận trong năm 2014; EPS F có thể đạt 6,131 đồng/cổ phiếu.

Cuối cùng, chính sách cổ tức cao và ổn định cùng với cổ phiếu đang bị định giá thấp trên thị trường, chúng tôi khuyến nghị mua vào LAS, với giá mục tiêu 48,000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 20% so với mức giá hiện tại.

-------------------------------

Tốc Độ Tăng Trưởng Duy Trì Ở Mức Ổn Định

LAS liên tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong những năm qua. Trong năm 2013, doanh thu thuần (DTT) đạt 4,768 tỷ đồng, tăng 6%; lợi nhuận sau thuế (LNR) đạt 447 tỷ đồng, tăng 13% so với 2012.

Đóng góp chủ yếu vào sự gia tăng của doanh số trong năm vừa qua là sự gia tăng của sản lượng tiêu thụ. Theo đó, sản lượng tiêu thụ phân supe lân đạt 498,719 tấn, tăng 8.9%; lân nung chảy đạt 43,396 tấn, tăng 17.5%; NPK đạt 743,117 tấn, tăng 5.4% so với năm 2012.

Mùa Vụ Kinh Doanh Chính, Quý 1 Hàng Năm

Doanh thu quý 1 thường chiếm đến 38% doanh số của cả năm, vì đây là mùa trồng trọt chính tại Đồng Bằng Sông Hồng.

Kết quả kinh doanh quý 1/2014, LAS đạt 1,825 tỷ đồng doanh thu và 150 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế; tương ứng hoàn thành 35% kế hoạch doanh thu và 37% kế hoạch lợi nhuận của cả năm 2014. Sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng trong quý 1/2014, nhưng vì chiến lược giảm giá bán để hỗ trợ nông dân nên doanh số đã giảm 3% so với cùng kỳ năm trước.

Biến Động Giá Nguyên Liệu Đầu Vào

Nguyên liệu đầu vào chủ yếu của LAS là lưu huỳnh và Apatit. Apatit được cung cấp chủ yếu bởi đơn vị trong Tập Đoàn Hóa Chất Việt Nam, giá của Apatit ở Việt Nam khá thấp so với thế giới, đây là một lợi thế của LAS. Trong những năm gần đây, giá apatit có xu hướng tăng. Trong khi đó, lưu huỳnh là nguyên liệu quan trọng khác, chiếm khoảng 40% giá thành Supe Lân và phải nhập khẩu 100%, lại có xu hướng giảm mạnh trong 2013. Xu hướng này chỉ đảo chiều từ đầu 2014.

Theo số liệu LAS công bố, tốc độ tăng của giá vốn hàng bán liên tục thấp hơn tốc độ tăng của doanh số. Riêng trong năm 2013, tốc độ tăng của giá vốn chỉ 5%, thấp hơn tốc độ tăng 6.1% của doanh thu, thấp hơn cả tốc độ tăng của sản lượng tiêu thụ (khoảng >6%).

Tuy nhiên, bước sang năm 2014, diễn biến giá lưu huỳnh không còn tốt cho LAS như trước nữa. Xu hướng giá lưu huỳnh tăng mạnh chắc chắn sẽ ảnh hướng đến giá vốn của Công ty trong những quý tiếp theo, khi áp lực sản xuất và chính sách tồn kho buộc doanh nghiệp phải nhập nguyên liệu với giá cao hơn.

Hiệu Quả Kinh Doanh Tốt Nhất Ngành

Hiện tại, LAS là doanh nghiệp sản xuất phân lân và NPK có mức biên lợi nhuận cao nhất trong ngành.

Ngoài ra, hiệu quả kinh doanh cũng ở mức cao nhất, khi ROE và ROA lần lượt đạt 32% và 16% trong năm 2013, cao hơn rất nhiều so với những doanh nghiệp cùng ngành khác như Lân Văn Điểm, Bình Điền, Miền Năm và Ninh Bình.

Hiệu quả hoạt động trong năm 2013 chủ yếu đến từ việc gia tăng biên lợi nhuận và hiệu quả sử dụng tài sản.

Quá Trình Giảm Nợ Diễn Ra Khá Mạnh

LAS liên tục hạ đòn bẩy tài chính trong nhiều năm qua. Tính đến quý 1/2014, nợ vay chỉ còn 119.6 tỷ đồng, tương đương 8.3% vốn chủ sở hữu của Công ty.

Kế hoạch đầu tư trong năm 2014 chỉ 76.5 tỷ đồng, thêm vào đó, lượng tiền mặt hiện tại khá dồi dào (gần 400 tỷ đồng), cho nên nhiều khả năng nợ vay sẽ tiếp tục được duy trì ở mức thấp trong thời gian tới. Nợ vay giảm thấp sẽ giúp LAS cắt giảm chi phí tài chính, đồng thời gia tăng lợi nhuận, khoản mục chi phí này thường xuyên duy trì ở mức 60 tỷ đồng trong những năm qua, nhưng nhờ giảm nợ vay, quý 1/2014 chi phí lãi vay chỉ còn 7.8 tỷ đồng.

Ngoài ra, thanh khoản dồi dào cũng có thể giúp doanh nghiệp rộng rãi hơn trong chính sách chi trả cổ tức của mình.

Kế Hoạch Kinh Doanh 2014

Năm 2014, Ban lãnh đạo trình Đại Hội Cổ Đông kế hoạch kinh doanh, với doanh thu đạt 5157 tỷ đồng, tăng 8%; lợi nhuận sau thuế đạt 410 tỷ đồng, giảm 8.4% so với năm 2013.

Đóng góp vào tăng trưởng dự kiến trong năm 2014 chủ yếu đến từ supe lân và lân nung chảy, sản lượng tiêu thụ tăng trưởng lần lượt là 10% và 17% so với năm 2013.

Cổ Tức 2013 Vượt Kế Hoạch

Với kết quả kinh doanh khả quan năm 2013, ban lãnh đạo công ty trình Đại hội cổ đông thường niên sắp tới mức chia cổ tức 40% tiền mặt, vượt 100% kế hoạch đầu năm.

Hiện, LAS đã tạm ứng đợt đầu 1000 đ, phần còn lại 3000 đ (nếu được đại hội thông qua) sẽ được chia trong thời gian tới.

Kế hoạch cổ tức năm 2014 tối thiểu là 2000 đ/cổ phiếu. Dự phóng của chúng tôi cho thấy nhiều khả năng LAS sẽ hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận của năm 2014, do vậy, nhiều khả năng mức cổ tức sẽ được duy trì ở mốc 40%/năm. Với thị giá hiện tại, suất sinh lời cổ tức sẽ là 10%/năm.

Đầu Tư Xây Dựng Cơ Bản

Xây dựng cơ bản trong năm 2013:

Công trình chuyển tiếp:

  • Bổ sung dự án phân lân nung chảy
  • Dự án cải tạo xí nghiệp supe lân sang sản xuất nghiền ướt 400,000 tấn/năm

Công trình mới:

  • Nhà đa năng
  • Cân ô tô 150 tấn Hải Dương

Công trình chuẩn bị đầu tư:

  • Dự án điều chỉnh “axit 300,000 tấn/năm kết hợp phát điện”
  • Dây chuyền sản xuất NPK công suất 150,000 tấn/năm
  • Cải tạo hệ thống cung cấp và xử lý nước thải xí nghiệp supe lân

Dự án trọng điểm 2014

  • Xây dựng nhà đa năng
  • Xây dựng kho chứa supe lân
  • Dự án điều chỉnh “axit 300,000 tấn/năm kết hợp phát điện”
  • Dây chuyền sản xuất NPK công suất 150,000 tấn/năm
  • Kho chứa nguyên liệu…

Thương Hiệu Và Thị Phần

Đi vào sản xuất từ năm 1962 đến nay, sau 50 năm hoạt động, Công ty Cổ phần Supe phốt phát và hóa chất Lâm Thao đã sản xuất được hơn 50 loại phân bón và sản phẩm hoá chất. Trong đó, chiếm tỷ trọng lớn nhất là các sản phẩm: NPK, Supe Lân và Axit sunfuric, với sản lượng sản xuất mỗi năm khoảng 830,000 tấn phân supe lân, 750,000 tấn phân bón NPK, 200,000 tấn phân lân nung chảy… Theo một kết quả nghiên cứu, nhu cầu cả nước mỗi năm đối với NPK khoảng 3.5 triệu tấn NPK, với phân lân là 1.8 triệu tấn. LAS đang là Doanh nghiệp phân bón có sản lượng tiêu thụ NPK và supe lân lớn nhất nước, chiếm 50 - 60% thị phần supe lân các tỉnh phía Bắc và khoảng 20% thị phần NPK toàn quốc.

Cơ Cấu Doanh Thu

Chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu năm 2013 là sản phẩm NPK (71%), tiếp đến là supe lân (chiếm 26%). Sản phầm Axit Sunfuric tuy chỉ chiếm chưa tới 1% cơ cấu doanh thu nhưng lại là nguyên liệu chính quan trọng để sản xuất Supe Lân. Ngoài ra, công ty còn sản xuất các sản phẩm khác như Natri sunfit, phèn, Na2SiF6…

Quy Trình Sản Xuất Supe Lân Và NPK

Lợi thế của LAS so với các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh NPK khác trên thị trường là Công ty có khả năng tự sản xuất phân Supe Lân (Supe Lân chiếm khoảng 50% giá thành NPK). Điều này giúp Công ty dễ dàng hơn trong việc giảm giá thành, ổn định giá bán sản phẩm NPK của mình.

Trong công đoạn sản xuất phân Supe lân, LAS chỉ phải mua nguyên liệu Apatit từ Tập đoàn hóa chất Việt Nam (nguyên liệu này chiếm khoảng 35% giá thành Supe lân), nguyên liệu còn lại chiếm giá thành chủ yếu là Axit Sunfuric, công ty có thể tự sản xuất. Đây là lợi thế rất lớn của LAS.

Trong công đoạn sản xuất Axit Sunfuric, LAS gần như phải nhập 100% lưu huỳnh (Lưu huỳnh chiếm khoảng 67% giá thành Axit Sunfuric). Do vậy, chi phí nguyên liệu này hoàn toàn chịu tác động của giá cả thế giới và tỷ giá.

 

Định Giá

Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sánh, chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của cổ phiếu LAS khoảng 48,000 đồng.

Với định giá 48,000 đồng, P/E và P/B 2014 dự kiến sẽ là 7.8 và 2.3, có thể chấp nhận được khi so sánh tương quan với các công ty trong khu vực. (P/E và P/B trung bình của mẫu gồm những công ty phân bón như biểu đồ bên cạnh là 9.45 và 1.71.)

Rủi Ro

Giá lưu huỳnh tăng mạnh từ đầu 2014 có thể gây tăng chi phí đầu vào cho LAS trong những quý tới.

Trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng của người dân vẫn đang khá thấp, việc công ty chấp nhận bán hàng với giá rẻ hơn để hỗ trợ và khuyến khích bà con nông dân sử dụng phân bón có thể ảnh hưởng xấu đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Mùa vụ, hiện tại ở Việt Nam có 02 vụ chính là vụ đông xuân và vụ hè thu. Vào thời vụ, sản phẩm của Công ty được tiêu thụ rất tốt, đem lại hiệu quả kinh doanh cao. Tuy nhiên, quãng thời gian giữa các vụ mùa, thì sản lượng tiêu thụ lại không cao, trong khi đó hoạt động sản xuất của Công ty vẫn phải duy trì bình thường dẫn đến các áp lực về hàng tồn kho và các chi phí phát sinh.

Bài liên quan:

Cập nhật LAS 17/04/2013

Nguồn: finandlife|VFS Research 

Tags:

Stocks

Hạch toán kế toán công ty liên kết

by finandlife29/05/2014 10:39

Executive summary

Đầu tư với tỷ lệ:

·         <20%: đầu tư tài chính

·         >=20% đến <51%: đầu tư vào công ty liên kết

·         >=51%: đầu tư vào công ty con

----------------

Đối với công ty liên kết, việc hạch toán sẽ theo phương pháp giá gốc trên báo cáo tài chính công ty mẹ, nhưng sẽ theo phương pháp vốn chủ sở hữu trên báo cáo hợp nhất.

Trên báo cáo hợp nhất, mối quan hệ với cty liên kết được thể hiện ở những khoản mục sau:

Báo cáo thu nhập

·         Cổ tức và lợi nhuận được chia được thể hiện ở khoản mục thu nhập tài chính

·         Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư được thể hiện ở khoản mục lãi/lỗ từ công ty liên doanh/liên kết: tỷ lệ sở hữu*lợi nhuận giữ lại của cty liên doanh/liên kết

Bảng cân đối kế toán

Tài sản

·         Tiền mặt (trong trường hợp được chia cổ tức)

·         Giá trị đầu tư vào công ty liên doanh/liên kết đó: +/-(Giá trị đầu tư của năm liền trước*tỷ lệ sở hữu*lợi nhuận giữ lại của cty liên doanh/liên kết)

Nguồn vốn:

Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối

Ví dụ trường hợp MHC và Cảng Hải An

----------------------------

Hỏi:

Cty MHC đầu tư vào Cty Cảng Hải An từ 2009, giá trị đầu tư là 80 tỷ đ (tương đương 25%)

Từ 2011, cty Cảng Hải An đã có lợi nhuận >10 tỷ; 2012 LNST được >60 tỷ; 2013 LNST được >70 tỷ. Nhưng lạ là trên báo cáo hợp nhất của MHC lại thấy doanh thu tài chính và lợi nhuận từ cty liên doanh, liên kết rất thấp.

Trả lời:

- Trước hết MHC đầu tư vào Hải An 80 tỷ (25%) ===> Hải An là công ty liên kết
- Công ty MHC lập báo cáo tài chính hợp nhất, Trên BCTC HN của cty MHC, khoản đầu tư vào cty Hải An sẽ được hạch toán theo pp Vốn chủ sở hữu, theo đó phần Lợi Nhuận mà MHC được hưởng tương ứng với phần sở hữu của mình là 25% trong LNST của Hải An sẽ được điều chỉnh tăng giá trị khoản đầu tư vào cty Liên Kết Hải An,

- Một yếu tố cần xem xét nữa là xem qua các năm Cty Hải An có chia cổ tức cho cổ đông ko? Nếu chia cổ tức cho cổ đông thì hiển nhiên MHC cũng sẽ được nhận khi đó BCTC HN sẽ điều chỉnh trên phần sau khi loại 25% tương ứng mà MHC đã nhận.
Vd: Năm 2013 Hải An lãi sau thuế 70 tỷ, theo DHCD quyết định chia cổ tưc cho cổ đông 20 tỷ.
Khi đó: 

+ BCTC riêng của MHC sẽ ghi nhận: 25% *20ty = 5ty

---> Nợ tiền/ Có Doanh thu tài chính: 5ty

+ BCTC HN của MHC sẽ ghi nhận: (70-20)*25% = 12,5ty

----> No Khoản đầu tư cty LK/ Có LN ST chưa phân phối: 12,5ty

(a)  Phương pháp vốn chủ sở hữu:

+ Khoản đầu tư vào công ty liên kết được ghi nhận ban đầu theo giá gốc.

+ Sau đó, vào cuối mỗi kỳ kế toán, khi lập và trình bày báo cáo tài chính hợp nhất, giá trị ghi sổ của khoản đầu tư được điều chỉnh tăng hoặc giảm tương ứng với phần sở hữu của nhà đầu tư trong lãi hoặc lỗ của công ty liên kết sau ngày đầu tư.

+ Cổ tức, lợi nhuận được chia từ công ty liên kết được ghi giảm giá trị ghi sổ của khoản đầu tư vào công ty liên kết trên báo cáo tài chính hợp nhất.

+ Giá trị ghi sổ của khoản đầu tư vào công ty liên kết cũng phải được điều chỉnh khi lợi ích của nhà đầu tư thay đổi do có sự thay đổi trong vốn chủ sở hữu của công ty liên kết nhưng không được phản ánh trên Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty liên kết. Ví dụ thay đổi trong vốn chủ sở hữu của công ty liên kết có thể bao gồm những khoản phát sinh từ việc đánh giá lại TSCĐ và các khoản đầu tư, chênh lệch tỷ giá quy đổi ngoại tệ và những điều chỉnh các chênh lệch phát sinh khi hợp nhất kinh doanh (khi mua khoản đầu tư). 

+ Phương pháp vốn chủ sở hữu được áp dụng trong kế toán khoản đầu tư vào công ty liên kết khi lập và trình bày báo cáo tài chính hợp nhất của nhà đầu tư.

b) Điều chỉnh phần lãi hoặc lỗ trong kỳ báo cáo của nhà đầu tư trong công ty liên kết.

- Nhà đầu tư phải xác định và điều chỉnh tăng hoặc giảm giá trị khoản đầu tư vào công ty liên kết tương ứng với phần sở hữu của nhà đầu tư trong lãi hoặc lỗ sau thuế TNDN của công ty liên kết tại thời điểm cuối mỗi kỳ kế toán khi lập và trình bày Báo cáo tài chính hợp nhất. Trường hợp công ty liên kết là công ty cổ phần có cổ phiếu ưu đãi cổ tức được nắm giữ bởi các cổ đông bên ngoài thì nhà đầu tư phải loại trừ phần cổ tức ưu đãi trước khi xác định phần sở hữu của mình trong lãi hoặc lỗ từ công ty liên kết, kể cả khi chưa có thông báo chính thức về việc trả cổ tức trong kỳ.

- Trường hợp khoản lỗ trong công ty liên kết mà nhà đầu tư phải gánh chịu lớn hơn giá trị ghi sổ của khoản đầu tư trên Báo cáo tài chính hợp nhất thì nhà đầu tư chỉ ghi giảm giá trị khoản đầu tư vào công ty liên kết trong Báo cáo tài chính hợp nhất cho đến khi nó bằng không (= 0). Trường hợp nhà đầu tư có nghĩa vụ thanh toán thay cho công ty liên kết các khoản nợ mà nhà đầu tư đã đảm bảo hoặc cam kết trả thì phần chênh lệch lớn hơn của khoản lỗ trong công ty liên kết và giá trị ghi sổ của khoản đầu tư được ghi nhận là một khoản chi phí phải trả. Nếu sau đó công ty liên kết hoạt động có lãi, nhà đầu tư chỉ được ghi nhận phần sở hữu của mình trong khoản lãi đó sau khi đã bù đắp được phần lỗ thuần chưa được hạch toán trước đây. Phương pháp vốn chủ sở hữu được áp dụng trong kế toán các khoản đầu tư vào công ty liên kết khi lập và trình bày Báo cáo tài chính hợp nhất của nhà đầu tư.

-------------- 

Cập nhật quy định mới thông tư 202

Điều 50 TT 202:

2. Trường hợp sau khi thoái một phần vốn công ty mẹ vẫn nắm giữ quyền kiểm soát đối với công ty con

d) Công ty mẹ lập bút toán thoái vốn để:

- Ghi nhận kết quả từ việc thoái vốn tính trên cơ sở hợp nhất vào chỉ tiêu “Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối kỳ này”;

- Điều chỉnh lợi ích cổ đông không kiểm soát nắm giữ tại công ty con;

- Ghi giảm số lợi thế thương mại tương ứng với tỷ lệ vốn bị thoái;

3. Trường hợp sau khi thoái một phần vốn công ty mẹ mất quyền kiểm soát đối với công ty con, công ty con trở thành công ty liên kết của công ty mẹ

e) Trường hợp trước đây công ty mẹ đã thoái một phần vốn tại công ty con và đã ghi nhận kết quả từ việc thoái phần vốn đó trong lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của Bảng cân đối kế toán hợp nhất, nay thoái thêm một phần vốn đầu tư tại công ty con dẫn đến mất quyền kiểm soát thì công ty mẹ phải kết chuyển phần lãi, lỗ đã ghi nhận trước đây trong lợi nhuận sau thuế chưa phân phối sang Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất.

Case Study

FPT

Bán bớt phần vốn tại Thương mại FPT, bán 47% cho Synex với giá 932 tỷ, dự kiến ghi nhận lãi sau thuế 432 tỷ. Sau khi bán cho Synnex, sở hữu FPT giảm từ 100% xuống 53% vẫn còn >=51% nên vẫn bị xem là công ty con nên không được ghi nhận lợi nhuận trên kết quả kinh doanh hợp nhất, ghi thẳng vào lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Việc bán bớt vốn tại FPT Retail cũng vậy, bán 30% vốn cho DC và Vinacap, có thể ghi nhận lãi sau thuế 660 tỷ, nhưng việc giảm sở hữu FPT tại cty này từ 85% xuống 55%, nên không được ghi vào lợi nhuận trên báo cáo hợp nhất, chỉ ghi thẳng vào retain earnings.

Trong 2 deals này đều có việc bán bớt vốn cho cán bộ công nhân viên/nhà đầu tư cá nhân để giảm xuống dưới 51%. Nếu việc này hoàn tất, FPT có thể book vào lợi nhuận sau thuế trên báo cáo hợp nhất. Nếu hoàn thành việc này, FPT có thể book lãi tài chính 1.1k tỷ, đi cùng với đó, sẽ giảm lợi nhuận từ hợp nhất các cty đã bán ở trên, ghi tăng lợi nhuận công ty liên doanh liên kết.

CII

VPBank 

KDC

Nguồn: finandlife

Tags: , , , , ,

Stocks

Những câu nói cửa miệng của dân chứng khoán

by finandlife27/05/2014 13:52

"Chít mịa, đứt cáp rồi..."

“Hàng quy về một mối hết rồi, còn đâu nữa mà bán, chỉ có lên thôi!”

“Haizzz…. Hàng đó không có thanh khoản, mua làm gì!”

“Múc, sợ mịa gì!”

“Lại lồi mồm rồi…”

“Sẽ có biến…”

“Trap mịa nó rồi L

“Chít mịa, mất hàng”

"Tụi nó đang đánh lên"

"Cổ đó đang được lái"

“Vãi linh hồn”

“Vỡ mồm con chó”. Câu này có vẻ bốc đồng, nhưng lại là câu cửa miệng của 1 khách VIP khi bị bán hớ

"Mịa, Nó rút giàn khoan rồi, đua thôi mấy chú..."

"Lợi T không bằng lợi giá" Mr Chi

Một số hành động thường thấy trên thị trường chứng khoán

" ...cầm cổ phiếu mãi không lên vừa bán đi thì nó tăng..."

"... ôm cổ từ trên đỉnh xuống tận đáy rồi mà mới tăng hoặc ngoi lên mặt đất đã bán đi, bán xong nó cứ tăng..."

"...vừa cắt lỗ đúng đáy..."

"... cứ hit stoploss rồi lại phi, mà không đặt stoploss thì lại sợ cháy "

"... trong uptrend vẫn thấy nhiều người mất tiền.." 

"... hàng xịn không chơi, toàn chơi hàng lởm..."

 

Nguồn: finandlife

Tags:

StoriesofLife

Thống kê kết quả kinh doanh quý 1 năm 2014

by finandlife26/05/2014 09:33

Kết quả sản xuất kinh doanh quý 1 của các doanh nghiệp niêm yết cho thấy một bức tranh với nét vẽ mới từ chi phí bán hàng. Khoản mục chi phí này đã tăng gần 16% so với cùng kỳ, nhanh hơn khá nhiều so với tốc độ tăng trưởng 12.5% của doanh số làm lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chỉ còn tăng trưởng 6.2%.

Ngoài ra, việc thiếu vắng những khoản lợi nhuận khác và lợi nhuận từ hoạt động tài chính đã góp phần làm lợi nhuận sau thuế quý 1 giảm 4.2% so với cùng kỳ.

Điểm đáng ghi nhận là tốc độ tăng trưởng doanh thu ở mức khá cao, cho thấy nhu cầu thị trường và đầu ra đang dần cải thiện. Thêm vào đó, chi phí đầu vàokhông có nhiều đột biến đã giúp lợi nhuận gộp tăng trưởng tương đồng với tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần.

Chúng tôi cho rằng, trong những quý tới khi nhu cầu tiếp tục cải thiện, những khoản đầu tư mạnh cho công tác bán hàng vào đầu năm sẽ giúp các doanh nghiệp tăng doanh thu và cải thiện lợi nhuận.

--------------------------------------

Tổng doanh thu thuần và lãi gộp của 615 doanh nghiệp niêm yết (không bao gồm ngân hàng) Quý 1/2014 tăng 12.5% so với cùng kỳ. Trong khi đó tổng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ tăng 6.2%, tổng lợi nhuận sau thuế giảm 4.2%.

So sánh với quý 4/2013, trong khi tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp niêm yết Quý 1/2014 so với cùng kỳ cao hơn nhưng tăng trưởng lợi nhuận lại giảm đi đáng kể.

 

Quý 1/2014, tổng doanh thu thuần và giá vốn hàng bán của các doanh nghiệp trong mẫu tăng 12.5% giúp lãi gộp tăng với tốc độ tương ứng. Lãi vay giảm giúp chi phí tài chính giảm 7.6% so với cùng kỳ (chi phí lãi vay giảm 12.6%). Chi phí quản lý cũng được kiểm soát khá tốt khi chỉ tăng 9.1%, thấp hơn tốc độ tăng của doanh thu và lãi gộp.

Mặc dù vậy với việc chi phí bán hàng tăng đến 15.9%, thu nhập tài chính giảm đến 28.2%, tổng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của 615 doanh nghiệp trong mẫu chỉ tăng 6.1% so với cùng kỳ.

Bên cạnh đó, với việc không còn những khoản lợi nhuận khác lớn như Quý 1/2013 (tiêu biểu trường hợp của GAS), lợi nhuận khác ròng Quý 1/2014 đã giảm 72.7%, góp phần làm lợi nhuận trước thuế giảm 0.9%, lợi nhuận sau thuế giảm 4.2% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với kết quả đạt được trong Quý 4 và cả năm 2013.

Phân tích chi tiết chi phí bán hàng có thể thấy, tổng chi phí bán hàng Quý 1 năm nay tăng mạnh hơn tốc độ tăng của doanh thu chủ yếu là do các doanh nghiệp đẩy mạnh quảng cáo, khuyến mãi nhằm giữ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh cao hơn (tiêu biểu như VNM). Trong khi đó, thu nhập tài chính giảm do lãi tiền gửi giảm và một số doanh nghiệp không còn ghi nhận các khoản doanh thu tài chính bất thường như VIC (thanh lý công ty con & liên kết), PPC (lãi chênh lệch tỷ giá)… 

Như vậy, thống kê cho thấy kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết Quý 1/2014 không cao như kì vọng. Tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp tăng trưởng doanh thu. Tuy vậy, nguyên nhân chủ yếu là do các yếu tố biến động bất thường như thu nhập tài chính, thu nhập khác… Doanh thu và lãi gộp của doanh nghiệp vẫn tăng trưởng khá so với cùng kỳ. Việc chi phí bán hàng tăng mạnh hơn doanh thu cũng cho thấy áp lực cạnh tranh cao hơn trong bối cảnh nhu cầu ngày một cải thiện.

 

Để có cái nhìn đầy đủ hơn về bức tranh hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết, chúng tôi loại bỏ các doanh nghiệp ngành Bảo hiểm, Dịch vụ tài chính, Bất Động Sản và Xây dựng ra khỏi mẫu. Chúng tôi cũng điều chỉnh một số yếu tố bất thường có thể ảnh hưởng lớn tới kết quả thống kê như khoản lợi nhuận khác trong Quý 1/2013 của GAS, khoản lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá Quý 1/2013 của PPC… Kết quả thống kê cho kết quả như sau:

Doanh thu thuần tăng trưởng 11.2% so với cùng kỳ, trong khi đó giá vốn hàng bán tăng nhanh hơn với mức tăng 12.2% dẫn đến lợi nhuận gộp chỉ tăng 6.3% so với cùng kỳ. Điều này khá phù hợp với kết quả khảo sát của HSBC thông qua các báo cáo PMI các tháng trong Quý 1/2014: Sản lượng và giá cả đầu vào tăng trong khi giá bán đầu ra không tăng tương ứng.

Thu nhập tài chính sau khi điều chỉnh khoản thu nhập từ chênh lệch tỷ giá của PPC giảm 20.7% so với cùng kỳ. Mặc dù lãi vay giảm giúp chi phí lãi vay giảm đến 13.3% nhưng tổng chi phí tài chính hầu như không giảm so với cùng kỳ. Trong khi đó chi phí bán hàng tăng đến 20% là nguyên nhân chính dẫn đến lợi nhuận thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh giảm 3.9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế sau khi điều chỉnh khoản lợi nhuận khác của GAS trong Quý 1/2013 giảm 3.4%, lợi nhuận sau thuế giảm 3.6% so với cùng kỳ.

 

Quý 1/2014 có 515 trên tổng số 615 doanh nghiệp báo lãi, cao hơn so với 508 doanh nghiệp báo lãi của Quý 1/2013. Số doanh nghiệp báo lỗ cũng giảm với chỉ 99 doanh nghiệp báo lỗ so với 107 doanh nghiệp cùng kỳ.

Tuy vậy, tổng lãi của các doanh nghiệp có lãi lại sụt giảm so với cùng kỳ, trong khi tổng lỗ của các doanh nghiệp báo lỗ lại phình to ra.

 

Mặc dù tổng lợi nhuận sụt giảm, tuy nhiên số lượng doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng so với cùng kỳ lại tăng. Quý 1/2014, có 362 trên tổng số 615 doanh nghiệp trong mẫu có lợi nhuận tăng trưởng so với cùng kỳ, chiếm tỷ lệ 59%, cao hơn so với tỷ lệ 47% và 54% của Quý 1/2013 và Quý 4/2013.

 

Tại thời điểm cuối quý 1 năm 2014, tổng tài sản của các doanh nghiệp niêm yết tăng 7.7%, Vốn chủ sở hữu tăng 7.3%, Tổng vay nợ tăng 1.6%, Hàng tồn kho tăng 3.6% so với cùng thời điểm năm trước.

 

Bất động sản là ngành có giá trị tồn kho cao nhất hiện nay, chiếm 33.8% tổng giá trị hàng tồn kho. Tiếp theo là ngành Xây dựng & vật liệu. Giá trị tồn kho 2 ngành này lần lượt giảm 4.8% và 1.4% so với cùng thời điểm năm trước.

Một số ngành có giá trị tồn kho tăng cao so với cùng thời điểm năm trước là Bán lẻ (+102%); Điện, nước, xăng dầu, khí đốt (+39%); Dầu khí (+28%), Y tế (+21%)…

 

Phân tích chi tiết cho thấy, kết quả kinh doanh có sự phân hoá theo nhóm ngành. Ngành truyền thông(chủ yếu là các doanh nghiệp sách & sản phẩm văn hoá) có kết quả lợi nhuận Q1/2014 sụt giảm mạnh nhất (-130.4%), chủ yếu do chi phí giá vốn tăng. Các ngành Du lịch & giải trí, Hoá chất, Thực phẩm & Đồ uống, Bán lẻ… cũng có lợi nhuận giảm do nhu cầu sụt giảm.

Trong khi đó, một số ngành mang tính phòng thủ như Y tế, dầu khívẫn có được kết quả tăng trưởng lợi nhuận khả quan. Một số ngành hưởng lợi nhờ chi phí đầu vào giảm như Lốp xe tiếp tục có kết quả tăng trưởng lợi nhuận ổn định.

Ngành bất động sản có sự cải thiện lợi nhuận mạnh mẽ nhất (+256%) phần nào thể hiện sự cải thiện của hoạt động kinh doanh bất động sản trong nước. Ngành dịch vụ tài chính (chủ yếu là môi giới chứng khoán) cũng có kết quả lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ thị trường chứng khoán sôi động.

Kết quả trên mặc dù có thể còn tồn tại một số đột biến do hạn chế về số liệu quan sát. Tuy nhiên, nhìn chung, kết quả phản ánh khá chính xác tình hình hoạt động của các nhóm ngành, lĩnh vực trong Quý 1 năm 2014.

 

Số liệu thống kê kết quả kinh doanh Quý 1/2014 của VN 30 và GAS cũng cho kết quả tương đồng với tổng thể. Doanh thu thuần và lãi gộp tăng trưởng tốt, lần lượt đạt 24.8% và 20.4%. Tuy nhiên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh lại chỉ tăng 6%, lợi nhuận ròng giảm đến 6.6% so với cùng kỳ.

 

Doanh thu tài chính, lợi nhuận khác của VN 30 và GAS sụt giảm mạnh hơn tổng thể , trong khi đó, chi phí bán hàng và chi phí quản lý gia tăng mạnh hơn. Tổng chi phí tài chính Quý 1/2014 của VN 30 và GAS tăng 12.4% so với cùng kỳ

 

Tổng tài sản của VN 30 và GAS tại thời điểm cuối quý 1/2014 tăng 15.2%, vốn chủ sở hữu tăng 12%, tổng vay nợ tăng 13.2% và tổng tồn kho tăng 0.9% so với cùng thời điểm năm trước. 

Nguồn: finandlife|VFS Research

Tags: ,

Economics | VietnamData | Quarter

Trí tuệ của kẻ ngốc

by Life25/05/2014 14:58

Con người đúng là cần đến trí tuệ, nhưng nghĩ quá nhiều rất dễ sợ đầu sợ đuôi, cuối cùng mất đi dũng khí tiến lên phía trước, sẽ bị rơi xuống vực thẳm.

***

Ngày xửa ngày xưa, có một ngọn núi vàng, dẫn vào núi chỉ có duy nhất một con đường: cầu dây sắt.

Những người vào núi đào vàng trước đây qua qua lại lại rất nhiều, chẳng mấy chốc cây cầu đã bị hỏng, chỉ còn lại đúng một sợi xích sắt đung đưa, bên dưới cây cầu là vực thẳm sâu hàng vạn trượng. Thế nhưng không ít người bất hạnh đã vượt qua cây cầu này để đi đào vàng. Và cũng rất nhiều người rơi xuống vực thẳm.

Một hôm, có một kẻ ngốc và một người thông minh phải đi qua cây cầu này để vào trong núi đào vàng.

Kẻ ngốc hăm hở giẫm lên sợi xích sắt, lảo đảo bước lên cầu. Người thông minh đứng ở bên cạnh quan sát, trán vã mồ hôi: sợi xích sắt nhỏ thế này, bất cẩn một cái là rơi ngay xuống vực thẳm, tan xương nát thịt như chơi, quá nguy hiểm!

Nhưng kẻ ngốc trên cầu đâu có nghĩ ngợi nhiều như thế, mắt của anh ta vẫn đang nhắm đến ngọn núi vàng, một lòng nghĩ đến chuyện đào vàng, anh ta vẫn lảo đảo qua được cầu an toàn. Chẳng bao lâu sau, anh ta quay lại, trên vai vác một túi vàng nặng trĩu.

Người thông minh vô cùng ngưỡng mộ, đắn đo giây lát, cuối cùng không thể cưỡng lại được sức cám dỗ của vàng, anh ta liền đi lên cây cầu sắt.

Sau khi lên cầu, hai mắt anh ta cứ dán chặt vào sợi xích sắt, chỉ sợ bất cẩn sẽ rơi xuống vực. Nhưng dường như, sợi xích sắt cứ cố tình chống đối với anh ta nên lắc lư rất mạnh. Người thông minh lại nhìn xuống vực thẳm hun hút kia. Dường như anh ta có thể thấy rất nhiều bộ xương trắng, đôi chân anh ta bất giác run lên không sao kiểm soát được.

Anh ta muốn bất chấp tất cả để tiến lên phía trước như kẻ ngốc nọ, nhưng không sao kiểm soát được nỗi sợ trong lòng mình. Anh ta sợ hãi tột độ, định quay trở lại nhưng đôi chân đã không nghe theo lệnh của anh ta nữa. Cuối cùng, người thông minh sợ đến mức toàn thân mềm nhũn, sẩy chân, ngã xuống vực thẳm.

-----

Con người đúng là cần đến trí tuệ, nhưng nghĩ quá nhiều rất dễ sợ đầu sợ đuôi, cuối cùng mất đi dũng khí tiến lên phía trước, sẽ bị rơi xuống vực thẳm.

Nhiều lúc, chúng ta cũng cần như kẻ ngốc, liều mạng, bất chấp tất cả, gạt bỏ hết tạp niệm, một lòng một dạ hướng đến mục tiêu, quyết đoán tiến về phía trước, nhẹ nhàng hướng đến thành công.(st truyenngan.com.vn)

Tags:

StoriesofLife

AUTOFEED

DISCLAIMER

I am a Senior Associate – Investment at TOP 2 Securities Co., in Vietnam. I started working in investment field as a junior analyst at a Fund in 2007. I have more than 12 years of experience in investment analysis. I have a deep understanding of Vietnam macroeconomics, equity research, and seeking investment opportunities. This is my private Blog. I use this Blog to store information and share my personal views. I don't guarantee the certainty. And I am not responsible when the user uses the information from the Blog for trading/investing activities.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu