Mình dự ước lợi sau thuế 260 tỷ, lớn hơn VDSC Research 30 tỷ.
--------------
Tăng trưởng ấn tượng ở cả ba mảng kinh doanh. Hoạt động kinh doanh của PTB khá sát với kỳ vọng của chúng tôi trong nửa đầu năm 2016, theo đó, doanh thu và LNST lần lượt ghi nhận mức tăng trưởng là 25% và 53% so với cùng kỳ. Trong đó, mảng gỗ là mảng có mức tăng trưởng doanh thu cao nhất (~36%yoy) do hợp nhất với công ty Vina G7. Mảng kinh doanh đá tăng trưởng ổn định trên 20% và biên gộp duy trì ở mức cao, trung bình 6 tháng là 34%. Trong 1H2016, doanh số bán ô tô của PTB là 1.100 chiếc, đạt 50% kế hoạch, tuy nhiên, biên gộp mảng kinh doanh ô tô giảm ~1% do công ty nhận các đơn hàng lớn của dòng xe phân khúc giá thấp.
Tích cực mở rộng mảng kinh doanh đá để duy trì tăng trưởng. Trong nửa đầu năm nay, PTB đã rất tích cực trong việc đầu tư mở rộng mỏ đá và máy móc tại nhà máy hiện hữu (mỏ Phù Cát – Bình Định) đồng thời mở rộng nhà máy ở Đồng Nai và xây thêm 1 nhà máy mới ở Hưng Yên. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, nhà máy Đồng Nai đã chính thức đi vào hoạt động từ đầu Q3/2016 với công suất mới là 450.000m2 /năm. Nhà máy tại Hưng Yên đang được đầu tư nhằm mục tiêu mở rộng hoạt động tại khu vực miền Bắc, dự kiến sẽ đi vào hoạt động đầu năm 2017 với công suất 450.000m2 /năm. Trong bối cảnh thị trường xây dựng đang trong chu kỳ tăng trưởng, chúng tôi kỳ vọng mảng kinh doanh đá sẽ tiếp tục ghi nhận những cải thiện tích cực trong thời gian tới.
Xuất khẩu gỗ nửa đầu năm của Việt Nam đạt 3,17 tỷ USD, giảm 0,1% so với cùng kỳ năm 2015. Trong bức tranh khá ảm đạm của thị trường xuất khẩu gỗ, chiến lược mua công ty Vina G7 được đánh giá là một bước đi đúng đắn của ban lãnh đạo PTB. Kết hợp với năng lực mở rộng tốt thị trường tiêu thụ trong nước, kinh doanh gỗ vẫn đang mang lại hiệu quả cho PTB.
Đối với mảng ô tô, PTB dự kiến sẽ mở thêm một showroom phân phối ô tô tại khu vực miền Trung trong năm sau để tăng thị phần. Chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt được áp dụng từ 1/7/2016 kỳ vọng sẽ góp phần cải thiện doanh số các dòng xe du lịch của Toyota, vốn là thế mạnh phân phối của PTB.
Quan điểm và Định giá: Tiềm năng khai thác mỏ đá hiện hữu tại miền Trung còn lớn cùng với cơ hội đến từ mở rộng nhà máy ở Hưng Yên và Đồng Nai sẽ tiếp tục đảm bảo tăng trưởng cho doanh nghiệp trong thời gian tới. Năm 2016, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST của doanh nghiệp đạt lần lượt 3.727 tỷ đồng (+22%yoy) và 231 tỷ đồng (+34%yoy). Tăng trưởng trong năm 2017 ước đạt khoảng 13% đối với cả doanh thu và lợi nhuận. Dựa trên triển vọng lạc quan của tăng trưởng, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của PTB lên 150.000 đồng/cp (tăng 15% so với mức giá mục tiêu trong báo cáo cập nhật gần nhất (27/04/2016)). Với giá đóng cửa ngày 22/08/2016 là 133.000 đồng/cp, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu PTB trong TRUNG HẠN. Trong Q3/2016, PTB dự kiến sẽ chốt quyền cổ phiếu thưởng cho năm 2015 với tỷ lệ 20%.
VDSC Research