Vốn chủ sở hữu tăng lên chủ yếu do phát hành cổ phiểu thưởng 12% và lợi nhuận chưa phân phối tăng tốt. Vốn chủ tăng nhưng nợ không giảm mà còn có xu hướng tăng mạnh, đặc biệt là các khoản nợ vay ngân hàng.

Nguồn vốn chủ yếu chảy vào các trả trước cho người bán, ứng tiền cho nhà cung cấp thi công, thiết kế các showroom trưng bày (+70.8 tỷ đồng). Và cho vay ngắn hạn, như cho Cty CP ĐTPT TM Tổng hợp Sơn Hà 109.4 tỷ đồng, lãi suất bằng lãi suất bình quân lãi vay ngắn hạn các ngân hàng SHI đang đi vay. Tồn kho tăng 100 tỷ, chủ yếu tăng lượng thành phẩm (có thể do tồn bán không được.)

Trong kỳ có thanh lý tài sản cố định làm giảm nguyên giá 116 tỷ đồng. Ngược lại lại lấy tiền đi mua bất động sản khỉ gió gì, biệt thự Vân Canh, trị giá 23.4 tỷ đồng (mua cho ban lãnh đạo nghỉ dưỡng?)

Đầu tư vào công ty con, liên doanh liên kết tăng gần 70 tỷ đồng. Gia tăng đầu tư?

Lợi thế thương mại (ghi nhận trên tài sản) giảm 40 tỷ đồng trong kỳ, do thoái vốn công ty ĐT và KD TM Vinaconex. Khoản mục này trong kỳ được ghi nhận vào chi phí quản lý, làm giảm lợi nhuận.

Báo cáo thu nhập

Tăng trưởng doanh thu trong kỳ chủ yếu đến từ hàng hóa, chứ không phải thành phẩm đã bán. Hàng hóa này là gì? Giá vốn hàng bán giảm mạnh là nguyên nhân chủ yếu giúp lãi gộp tăng mạnh. Tuy vậy, tại sao chiết khấu thương mại tăng mạnh so với cùng kỳ, cùng kỳ chỉ chiết khấu 3.8%/doanh thu, thì nay lên >7%/doanh thu.

Doanh thu tài chính tăng chủ yếu nhờ thanh lý công ty con (+19.7 tỷ đồng), nhưng bù lại ghi nhận chi phí lợi thế thương mại 40 tỷ, thương vụ bị lỗ khoảng hơn 20 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng tăng mạnh do tăng chi phí cho bộ máy bán hàng, nhân viên và tăng 8 tỷ chi phí quảng cáo so với cùng kỳ. 

Khó hiểu

Dòng tiền kinh doanh trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ có đoạn khó hiểu. Khoản mục các khoản phải trả (tức chiếm dụng từ khách hàng,...) trong kỳ đạt 109 tỷ, nhưng thực tế kiểm tra lại trên Balance Sheet thì lại không sao tìm ra con số này.

Tóm lại, SHI đang cố tình tạo ra sự phức tạp về mặt quản trị, hoạt động kinh doanh, về tổ chức công ty con, liên doanh liên kết, đầu tư ra nước ngoài và cả về mặt tài chính. Không biết quyền lợi của những ông chủ thật sự có được củng cố hay không, nhưng trước mắt nhà đầu tư thực sự sẽ cảm giác không hiểu và đáng ngại. Mà một khi đã không hiểu thì họ sẽ không dám bỏ tiền vào đâu.

FINANDLIFE

Tổng dư nợ cho vay ký quỹ đến cuối quý 3/2016 tại các công ty chứng khoán đạt 18,143 tỷ đồng, thấp hơn 28% so với cuối quý 2 và thấp hơn  1.2% so với cuối quý 1.

Lượng dư nợ margin trong quý 3 giảm hơn 7 ngàn tỷ, cùng với lực bán ròng mạnh mẽ của khối ngoại, phần nào lý giải thị trường khá ảm đạm trong quý vừa qua. 

FINANDLIFE 

Kế hoạch đầu năm 2016, Chính phủ phát hành 220k tỷ đồng trái phiếu. Tính đến nay lượng trái phiếu phát hành đã hoàn thành gần xong kế hoạch, nên kế hoạch đã được điều chỉnh lên 281k tỷ đồng.

Tuy vậy, việc giải ngân lại chậm. Trong 9 tháng đầu năm, giải ngân đầu tư ngân sách chỉ mới đạt 56.6% kế hoạch, riêng vốn trái phiếu chính phủ giải ngân thấp khi chỉ đạt 38.8% kế hoạch.

Trong 9 tháng đầu năm, NHNN đã mua vào 11 tỷ USD, tương ứng cung ra xấp xỉ 250 tỷ đồng VND. Tuy lượng trái phiếu phát hành ra hút về tương đương với lượng VND tung ra do mua USD, nhưng lượng trái phiếu đáo hạn và giải ngân đầu tư ngân sách làm cho tổng cung ròng tiền khá lớn. Lãi suất và lợi suất trái phiếu chính phủ duy trì ở mức thấp và còn có xu hướng giảm phần nào cho thấy sự thừa mứa này.

Tỷ giá duy trì ổn định là một điểm rất đáng khích lệ, góp phần giúp CDS Việt Nam về mức thấp cho thấy tài chính VN ít rủi ro hơn.

Hiện chính phủ VN đang trong quá trình thoái vốn mạnh các doanh nghiệp lớn. Lượng cung trong thời gian tới khá khủng khiếp, xem link này.

Việc tạo nền tài chính ổn định, cung tiền thừa mứa sẽ có lợi cho các đợt IPO này.

FINANDLIFE

DRC: Giá bán trung bình giảm mạnh, khấu hao tăng, ảnh hưởng đến KQLN 9 tháng đầu năm.

Doanh thu 9 tháng đầu năm 2016 của Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC) giảm 1,4% so với cùng kỳ năm ngoái vì sản lượng tăng nhưng bù lại giá bán trung bình giảm. Doanh thu từ lốp bias giảm 9,4% (sản lượng tăng 5,2%, giá bán trung bình giảm 13,9%) trong khi doanh thu từ lốp radial tăng 8,5% (sản lượng tăng 30,8%, giá bán trung bình giảm 17,%).

Do chiếm tỷ trọng cao hơn trong cơ cấu tổng doanh thu (25,3% so với 23% cùng kỳ năm ngoái), lốp radial là yếu tố chính ảnh hưởng đến lợi nhuận, với biên lợi nhuận gộp âm 10,3% trong 9 tháng đầu năm 2016 so với 2,4% cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp âm trong 9 tháng đầu năm 2016 chủ yếu do (1) Thời gian khấu hao nhà máy lốp radial giảm, khiến chi phí khấu hao 9 tháng đầu năm tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái; và (2) Giá bán trung bình giảm, khiến biên lợi nhuận gộp (không tính khấu hao) giảm xuống 14,5% từ 24,1% cùng kỳ năm ngoái. Lỗ do lốp radial khiến lợi nhuận từ HĐKD của DRC giảm 15,6% trong 9 tháng đầu năm so với cùng kỳ năm ngoái.

LNST giảm chậm hơn, 2,1% so với cùng kỳ năm ngoái vì lỗ tài chính giảm, phần nào bù đắp cho kết quả hoạt động kém. Lỗ tài chính ròng của DRC giảm 56,6% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ (1) Lãi tài chính 6 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2016 so với lỗ 31,5 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái nhờ đồng nội tệ năm nay mạnh trong khi DRC có nợ bằng USD; và (2) Chi phí lãi vay giảm 23,1% do số dư nợ giảm.

KQLN 9 tháng đầu năm 2016 củng cố quan điểm tiêu cực của chúng tôi dành cho DRC vì công ty tiếp tục gặp áp lực về giá bán do cạnh tranh từ Trung Quốc và rủi ro giá cao su phục hồi.

CSM: LNST cốt lõi tăng 8,3% trong 9 tháng 2016 nhờ chi phí tài chính thấp hơn.

CTCP Cao su Công nghiệp miền Nam (CSM) đã công bố LNST giảm 15,5% trong 9 tháng 2016 so với 9 tháng 2015 khi trong 9 tháng 2015, CSM ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường từ thoái vốn BĐS 60 tỷ đồng (2,7 tỷ USD). Không tính đến khoản này, LNST của CSM đã tăng 8,3% trong 9 tháng 2015. Kết quả này phần lớn phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Diễn biến KQKD cốt lõi: doanh thu và lợi nhuận từ HĐKD giảm lần lượt 4,2% và 9,2% so với 9 tháng 2015, cho thấy giá bán trung bình giảm do cạnh trạnh trong bối cảnh giá cao su giảm đã che mờ tăng trưởng khối lượng bán ra. Mặt khác, chi phí tài chính giảm 48,1% so với 9 tháng 2015 nhờ chi phí lãi vay thấp hơn đến từ cán cân nợ và lỗ tỷ giá thấp hơn, khi đồng VND duy trì ổn định trong năm nay. Sự sụt giảm thuế TNDN từ mức 22% năm 2015 còn 20% năm 2016 tiếp tục hỗ trợ cho tăng trưởng LNST cốt lõi.

VCSC

MSN đã mua 9,234,210 cổ phiếu quỹ trong tổng số 20 triệu cổ phiếu đăng ký mua vào. Với giá mua bình quan 69,234 đồng/cổ phiếu, MSN đã bỏ ra 640 tỷ đồng để mua vào chính cổ phiếu của mình. Hành động này nhằm cứu vãn giá cổ phiếu đã giảm liên tiếp trong 3 năm vừa qua.

Lý do mua không đủ lượng đăng ký vì theo quy định chỉ được đặt lệnh 1 ngày giao dịch tối thiểu là 3% và tối đa là 10% khối lượng đăng ký.

Tác động của việc mua lại cổ phiếu quỹ

Có 2 cách để trả tiền lại cho cổ đông. Thứ nhất là trả cổ tức bằng tiền mặt. Cách thứ 2 là mua lại chính cổ phiếu của công ty. Có bốn khác biệt giữa 2 mô hình trả tiền lại cho cổ đông này.

1.            Cổ tức có thể gây nên một thói quen, mua lại cổ phiếu lại không như thế: Nếu ta chi trả cổ tức, và tăng mức chi trả qua hàng năm, có thể tạo nên suy nghĩ năm sau phải cao hơn năm trước, và gây áp lực cho công ty. Mua lại cổ phiếu lại không bị như thế, công ty có thể mua lại hàng trăm tỷ  đồng giá trị cổ phiếu trong 1 năm, và không cần phải mua trong năm tiếp theo.

2.            Mua lại cổ phiếu ảnh hưởng đến số lượng cổ phiếu, cổ tức thì không.

3.            Chi trả cổ tức sẽ mang lại tiền cho tất cả cổ đông, trong khi đó, mua lại cổ phiếu chỉ trả tiền cho những người tự chọn lựa. Với hình thức trả cổ tức bằng tiền, tất cả nhà đầu tư đều nhận được cổ tức này, và không phân biệt gì cả. Trong khi đó, mua lại cổ phiếu sẽ trả lại tiền cho những người có quyết định bán lại cổ phiếu đó cho công ty, đồng thời tăng tỷ lệ sở hữu của những cổ đông còn lại tại cty.

4.            Chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu sẽ tạo ra những hệ quả về thuế khác nhau: Tại Việt Nam, cổ tức tiền mặt bị đánh thuế 5% ngay lập tức, trong khi đó, việc trả tiền thông qua mua lại cổ phiếu quỹ, sẽ giúp cổ phiếu tăng giá, và chỉ bị đánh thuế khi nhà đầu tư bán cổ phiếu đó ra, hiện nay, thuế được tính = 0.1% trên giá trị bán. 

FINANDLIFE