Đọc giúp bạn|NIÊM YẾT CỬA SAU VÀ START-UP PHÔNG BẠT

by finandlife12/07/2017 08:24

Thị trường Việt Nam gần đây rộ lên phong trào Niêm yết cửa sau (Back door listing). Có nghĩa là một doanh nghiệp chưa niêm yết sáp nhập (dưới nhiều hình thức) với một công ty đã niêm yết trên sàn, và như thế nghiễm nhiên doanh nghiệp chưa niêm yết kia thành niêm yết.

Giao dịch này còn được gọi là Reverse Merger, một giao dịch hoàn toàn hợp pháp. Nhưng vấn đề ở chỗ, khi thực hiện giao dịch merger, thông tin phải được cung cấp một cách đầy đủ và minh bạch đến cho nhà đầu tư. Thị trường Việt Nam, những giao dịch này lại được thực hiện với rất nhiều vấn đề đằng sau, vốn ảo, thiếu minh bạch thậm chí gian lận thông tin tài chính, khai khống doanh thu, giấu nợ vay ...

Cách đây gần 10 năm, làn sóng các công ty Trung Quốc niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ, đặc biệt Nasdaq có đến 70 công ty Trung Quốc niêm yết đang giao dịch được thực hiện thông qua Back Door Listing.

Back Door Listing hay Reverse Merger sẽ giúp các công ty niêm yết cổ phiếu của mình trong khi tránh được rất nhiều các thủ tục và đánh giá cần thiết để đáp ứng Quy chế niêm yết (listing rules) rất khắt khe tại Mỹ.

Mặc dù giao dịch này hoàn toàn hợp pháp, nhưng đã có quá nhiều quan ngại liên quan đến các công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau này. Những vấn đề thiếu minh bạch tài chính, thậm chí nhiều công ty bị kết tội lừa đảo. Nhiều nhà đầu tư tổ chức ở Mỹ đã "bị lừa' và phải tham gia những vụ kiện nhằm bảo vệ quyền lợi của mình khi đầu tư vào những công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau. Một số nhà đầu tư đã phải tự thừa nhận họ là Nạn nhân của gian lận tài chính (Financial Misconduct).

PCAOB

Uỷ ban Giám sát Kế toán các Công ty đại chúng Mỹ (Public Company Accounting Oversight Board - PCAOB) được thành lập theo Luật Sarbanes Oxley sau sự kiện gian lận BCTC nổi tiếng của Enron. PCAOB ra đời với nhiệm vụ giám sát BCTC và các công ty kiểm toán của các công ty niêm yết. Và rất nhiều công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau trên các sàn chứng khoán Mỹ đã không được PCAOB giám sát đầy đủ BCTC được kiểm toán.

Một câu hỏi được đặt ra là "tại sao họ có thể niêm yết cổ phiếu trên sàn Mỹ khi BCTC của họ không được giám sát một cách phù hợp?" Nên nhớ tiêu chuẩn giám sát BCTC và kiểm toán của PCAOB rất khắt khe.

Sau này, UBCK Mỹ (SEC) đã đưa ra quy định gây khó khăn và nhằm ngăn ngừa những "vụ lừa đảo" từ Back Door Listing là các công ty sau khi có Reverse Merger thì phải chờ ít nhất một năm thì mới có cơ hội niêm yết trên sàn Mỹ. Thời gian này chắc đủ để PCAOB giám sát tốt thông tin tài chính được công bố.

START-UP PHÔNG BẠT

Khái niệm Start-up Phông bạt, hay Làm giầu Phông bạt nhằm chỉ những công ty lập ra chỉ nhằm mục tiêu tô vẽ, chứ không tính đến kinh doanh hiệu quả thực sự, thậm chí là để lừa đảo.

Cách đây 3 ngày, mình có sang làm việc với một công ty điều hành bệnh viện tư cùng với một chuỗi các clinic trên cả nước. Hiện họ hoạt động hiệu quả. Vấn đề của họ đang đối mặt là dự án mở rộng và tìm nhà đầu tư chiến lược để đại chúng hoá và tăng cường quản trị. Trước đó, họ cũng đã làm việc với một công ty chứng khoán lớn bậc nhất Việt Nam. Lời khuyên của họ nhận được từ công ty chứng khoán này là "Anh/chị mở thêm 20 clinic nữa đi, để em bán cổ phiếu giá cao giúp anh chị'" :D

Một lợi khuyên rất thiết thực, tiền thấy ngay. Chỉ có điều các lãnh đạo công ty từ chối. Họ không muốn chỉ cứ mở thêm chuỗi để bán cổ phiếu, vì họ hiểu hơn ai hết chiến lược và hiệu quả kinh doanh của họ.

Rất tiếc, giờ ở ta xu hướng "phông bạt" rất phổ biến.

BACK DOOR LISTING KẾT HỢP VỚI START-UP PHÔNG BẠT

Có công ty lởm khởm niêm yết trên sàn có listing rules yếu như HNX hay UpCom. Thành lập một start-up phông bạt, chủ yếu kiếm dòng tiền theo cơ chế Ponzi (tức là lấy tiền người sau trả cho người trước với lời hứa lợi nhuận cao), để mở rộng chuỗi. Bước tiếp theo là start-up phông bạt đó được mua bởi công ty trên sàn kia, sau khi công ty đó tăng vốn ảo lên. Start-up phông bạt được định giá với con số không tưởng. Tất nhiên trong giao dịch này, tiền vào rồi ra ngay, thậm chỉ chả có đồng tiền nào mà chỉ là các bút toán kế toán.

Như thế, một start-up phông bạt được niêm yết trên sàn với giá định giá một cách "siêu thực". Thậm chí vừa rồi có một công ty trên sàn HNX tăng vốn từ 21 tỷ lên 271 tỷ rồi dùng tiền vừa tăng mua một công ty vừa được thành lập vài tháng (2/2017) vừa qua, chưa cần biết làm ăn ra sao.

Nhưng như thế vẫn chưa kiếm được tiền của thiên hạ. Bước tiếp theo sẽ là phát hành thêm ra thị trường hoặc "xả" cái đống vốn ảo kia ra thị trường nhỏ lẻ. Lúc này bán một ngàn cũng lãi.

Một số ý kiến cho rằng, giờ chi phí cho những hoạt động như thế này khá cao, cũng là một rào cản ngăn ngừa bớt những giao dịch ảo dạng này. Nhưng thực tế lại đang cho thấy ngược lại. Thị trường vẫn ngày càng diễn ra back door listing thiếu minh bạch hơn. Bởi cơ bản cơ chế giám sát của thị trường ta còn khá yếu.

Bao giờ Việt Nam có PCAOB hoạt động thực sự hiệu quả?

Câu hỏi này khá khó cho các cơ quan quản lý thị trường. Bởi chính bản thân các cơ quan cũng bị giới hạn bởi Listing Rules còn yếu kém, bởi sự thiếu hụt của các chuẩn mực kế toán, thiếu hụt các chế tài đủ mạnh để tăng tính Thực thi (Enforcement) của các quy chế.

Trước khi có điều đó từ các cơ quan quản lý, không còn cách nào khác là nhà đầu tư phải tự bảo vệ chính mình.

Tránh cách start-up phông bạt, niêm yết "lừa đảo". Các nhà tạo lập thị trường như các công ty chứng khoán cũng cần thay đổi cách tiếp cận. Cứ mở thêm một clinic là có tiền chăng, hay mở thêm một trung tâm tiếng Anh thì "hốt" ngay được tiền? nguyên tắc kinh doanh căn bản là cứ mở rộng thì hiệu quả sẽ xuống ngay, thậm chí lỗ ngay, nếu quản trị chưa đủ mạnh và thị trường chưa hấp thụ.

Link tham khảo:

http://www.cnbc.com/id/37832391

https://pcaobus.org/…/issuer_audit_clients_of_certain_non-U…

https://www.gsb.stanford.edu/…/charles-lee-how-well-do-chin…

 

Nguồn: Long Phan FB

Tags:

StockAdvisory

MSCI Emerging Market for Vietnam

by finandlife21/06/2017 08:01

1. Foreign Ownership Limits: Companies in certain conditional sectors and sensitive sectors are subject to the relevant Foreign Ownership Limit.

2. Foreign Room Level: The equity market is significantly impacted by foreign room issues.

3. Equal Rights to Foreign Investors: More information on the stock exchanges and the Vietnamese Securities Depository (VSD) websites can now be found in English. However, some company related information is not always readily available in English. In addition, the rights of foreign investors are limited as a result of the stringent foreign ownership limits imposed on both total as well as individual foreign investors.

4. Foreign Exchange Market Liberalization Level: There is no offshore currency market and there are constraints on the onshore currency market (e.g., foreign exchange transactions must be linked to security transactions). In addition, liquidity on the onshore currency market has been relatively low in the recent past.

5. Investor Registration & Account Setup: Registration is mandatory and account setup requires the approval of the VSD. The introduction of an online registration service and the shortened time for the issuance of the Securities Trading Code are seen as positive developments. However, certain supporting documents are still required to be translated in Vietnamese.

6. Market Regulations: Not all regulations can be found in English.

7. Information Flow: Stock market information is not always disclosed in English and occasionally is not detailed enough.

8. Clearing and Settlement: There is no formal clearing house and the VSD acts as the clearing agent. In addition, there are no overdraft facilities and the prefunding of trades is required. 

9. Transferability: Off-exchange transactions and in-kind transfers require prior approval from the State Securities Commission of Vietnam"

Source: MSCI

Tags:

Economics | Psychology | StockAdvisory

Quy định hạn chế đầu tư đối với CTCK

by finandlife05/06/2017 15:48

 

Không được đầu tư vào bds, từ trường hợp trụ sở làm việc nhưng <=50%*TTS

Đầu tư <=70% VCSH vào chứng khoán

Đầu tư <= 20% VCSH vào công ty chưa niêm yết

Đầu tư <=20% 1 tổ chức NY

Đầu tư <=15% 1 tổ chức chưa NY

Đầu tư <=10% 1 Cty TNHH hoặc một dự án kinh doanh

Không được mua cp cty mẹ, trừ trường hợp mua cp lô lẻ theo yêu cầu KH

Không được cùng người liên quan mua >=5% VĐL Cty ck khác

 

FINANDLIFE

Tags:

StockAdvisory

Morning Brief 03/05/2017

by finandlife03/05/2017 08:49

Moody’s giữ nguyên xếp hạng tín nhiệm trái phiếu không đảm bảo ở B1, điều chỉnh triển vọng xếp hạng từ “Ổn định” lên “Tích cực”

Moody’s nâng trần xếp hạng trái phiếu và tiền gửi bằng đồng nội tệ từ Baa3 lên Ba1

Giữ nguyên trần xếp hạng trái phiếu và tiền gửi bằng ngoại tệ ở Ba2 và B2

Lý do: (1) FDI tiếp tục mạnh (2) Ổn định vĩ mô (3) Nợ chính phủ ổn định

Tập đoàn Tan Chong (Malaysia) đang có ý định lắp ráp ô tô tại VN

Khách quốc tế đến VN trong tháng 4 đạt 1.07 triệu lượt, tăng 6.5% so với tháng trước, tăng 34% so với cùng kỳ, Châu Á tăng 38%, Châu Âu tăng 32%, Mỹ tăng 12%, Châu Úc tăng 13%

CPI tháng 4 không thay đổi so với tháng trước, tăng 0.9% so với đầu năm, tăng 4.8% so với cùng kỳ năm trước.

4 tháng đầu năm nhập siêu 2.74 tỷ USD

Chứng khoán Mỹ lên cao

Chứng khoán Nhật lên cao

Chứng khoán Hàn Quốc lên cao

Chứng khoán Hồng Kong lên cao

Dầu giảm mạnh

Un và Trump vẫn khó đoán

 

FINANDLIFE

Tags:

Psychology | StockAdvisory

Technical View 26/03/2017_QMH

by finandlife27/03/2017 08:52

"cổ phiếu Mỹ có thể được định giá cao một thời gian - nhưng không thể mãi như vậy" và trong kết luận cuối bài viết tác giá có nói rằng nhà đầu tư nên chọn các thị trường rẻ hơn, như Nhật, Hàn và có thể cả Việt nam. Mặc dù không hẳn là khuyến nghị, nhưng điều đó cũng cho thấy Việt nam hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư. Tại Việt nam, câu chuyện lãi suất sau khi một vài bài báo đề cập đã đột ngột không còn xuất hiện trong khi lẽ ra đó nên là một đề tài đáng quan tâm của nhiều người. Thời báo kinh tế Việt nam (bản online) ngày 25/3 có dẫn tin một ngân hàng muốn xin NHNN được nới thêm chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng để minh họa cho triển vọng bức tranh tăng trưởng tín dụng trong năm 2017. Cùng với những phân tích trước đó về sự đột biến của nhóm cổ phiếu ngân hàng, tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán đang được khích lệ bởi một nỗ lực làm tăng trưởng cung tiền. Như vậy, nền tảng cơ bản của thị trường (không nhất thiết phải là nền kinh tế) đã có sự cải thiện theo chiều hướng tốt hơn.

Tôi ít khi đánh giá trực tiếp về một doanh nghiệp nào đó, nhưng trong ngày cuối tuần tôi có xem trường hợp của HAG/HNG mà gần đây được sự quan tâm của nhiều người. Hai cổ phiếu này đã tăng mạnh trong thời gian qua để trở lại mệnh giá. Hiển nhiên là sự tăng giá này không phản ánh sự thay đổi về các yếu tố cơ bản của hai doanh nghiệp này. Có hai yếu tố làm tôi nghĩ rằng nó không lành mạnh. Thứ nhất, rất rõ nỗ lực đánh lên để phục vụ việc chuyển đổi trái phiếu HAG hoán đổi sang cổ phiếu HNG. Thứ hai, không có thông tin rõ ràng về việc phát hành riêng lẻ của HNG và cổ đông HNG cần phải cẩn thận với việc phát hành này (cho ai, giá nào). Nên nhớ là tại thời điểm Temasek mua trái phiếu HAG thì HAG đang sở hữu 100% HNG, còn hiện tại thì không phải như vậy và về nguyên lý thì HAG sẻ phải chuyển phần sở hữu của mình tại HNG cho Temasek. Mặc dù việc này đang được hoãn lại, cổ đông HNG cần phải chú ý để bảo vệ quyền lợi của mình (nhưng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có lẽ ít khi để ý rằng mình đã bị qua mặt). Về mặt học thuật cũng như thực tiễn đầu tư, e ngại nhất là khi một cổ phiếu được cho là “cơ bản” bước vào trò chơi “đánh đấm”, nó rất dễ ru ngủ nhà đầu tư vì nó làm sai lệch nhận thức về tương quan rủi ro và lợi nhuận.

 

Source: Quách Mạnh Hào

Tags:

StockAdvisory

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu