[ETF] Merger or Takeover constituent

by finandlife25/07/2017 10:08

7.3.1 If the effect of a merger or takeover is that one constituent in the FTSE Vietnam Index Series is absorbed by another, the resulting company will remain a constituent in the index, and a vacancy will be created. This vacancy will not be replaced until the next quarterly review.

trường hợp này, giả sử bhs đang nằm trong ds, thì khi bị take over, thì cp bị khuyết đó, quỹ nó ko add vào cp mới cho đến kỳ review tới

nếu SBT chưa ở trong rổ thì khi loại BHS nó sẽ thay ngay bang SBT nếu SBT đủ điểu kiện


• If an index component merges with or takes over a non-index component:

– If the surviving stock meets the index requirements (for country/sector, market capitalisation and free-float), it will remain in the index and its shares (if the share change is greater than 10%) and float will be adjusted according to the terms of the merger/takeover.

– If the surviving stock does not meet the index requirements (for country/sector, market capitalisation and free-float), it will be deleted immediately from the index.

vaneck sẽ múc them sbt



Phan Minh Duc, Analyst, ETF Specialist, Fuji Team


Economics | StockAdvisory

VDSC Weekly Market Recap - DQC, RAL, DNP, TTJ

by finandlife13/07/2017 08:45

Published on July 10, 2017

Vietnam's PMI edged up to 52.5 in June, after hitting a 14-month low of 51.6 in May, showing a stronger monthly improvement in the manufacturing sector. New orders expanded for the 19th month in a row on strengthening client demand, with the sub-index reaching 54.3 from 52.2 in May. Manufacturers raised their staffing levels and purchasing activity in response to higher new orders and production requirements.

Vietnam saw its foreign exchange reserves soar to a record high of US$42 billion in end-June, up by US$1 billion against early this year, said the State Bank of Vietnam’s Governor Le Minh Hung.

Deputies of the HCMC People’s Council are pinning high hopes that the city will be able to achieve its 2017 growth target of 8.4-8.7% given monetary market stability, and positive capital mobilization and economic restructuring.

Strategy Report: 1H2017 Earning Release Season

Rong Viet Research released its July 2017 strategy report entitled “1H2017 Earning Release Season”

VN-Index has recorded a strong year-to-date growth of 16.8%. As the market continued to reach new multi-year highs, domestic investors seem to have become more risk adverse. As a result, market liquidity decreased to VND3,563 billion (down 19.1% MoM).

Foreign investors’ sentiment remained positive as reflected by the 6-month accumulated net bought value of VND9,200 billion.

At 16.5x earnings, valuations for the VNIndex are near multi-year highs. However, compared to others Vietnam is among the cheaper markets in the ASEAN + China region. Current valuations are justified by the economy’s rapid development and low inflation environment.

Analyst Pinboard

The Blooming Phase of LED Lighting in Vietnam is Coming

DQC’s LED prices have dropped by 30-40% compared to three years ago, following a wider industry trend. As prices continue to drop over the next few years, we expect higher LED penetration rates.

According to McKinsey’s research, for a life cycle of a new technology such as flat television or digital camera, it takes 5-7 years to reach the penetration rate of 10%, and another 1-3 years to increase to 20%, then grows rapidly afterwards.The estimated global LEDs penetration rate by Statista shows similar pattern: the penetration rate of LEDs reached 10% after 5 years, however, jumped to 26% in the next two years.

It was not until 2013 that local lighting companies such as DQC and RAL started commercializing them. Based on studies of product life cycle as well as the revenue of LEDs of DQC and RAL in recent years, we think that the LEDs penetration rate in Vietnam currently is about 10%. Therefore, we expect a thriving growth of LED lighting in Vietnam over the next 3-4 years.

Dong Nai Plastic JSC (HNX: DNP) – Update on water projects

With many clean water projects expected to run in 2019 and the coming M&A plans, water sector is expected to start to have higher contribution to DNP’s revenue.

Its Binh Hiep Water Plant has increased its design capacity from 30,000 m3/day to 50,000 m3/day at the end of 2016 and maintains high utilization rate (over 80%). Water consumption of Binh Hiep could reach about 15 million m3 and Binh Hiep contributes about VND14.5 billion, up 56% compared to last year.The capacity of water distribution at Dong Tam Water Plant has improved significantly with water consumption nearly doubled from 25,000 m3/day since DNP took over this water plant (Q4/2017). If this plant reaches its break-even point, it will contribute to DNP a net income of VND16 billion.

DNP is also expected to kick off DNP - Long An Phase 1 project (30,000 m3/day) this July and DNP - Bac Giang project (60,000 m3/day). The estimated capital investments are approximately VND900 and VND1,400 billion respectively. The Company will raise charter capital in DNP Water to VND950 billion through a private placement to two strategic partners. The Company may continue to raise capital at DNP Water to VND1,250 billion by the end of 2017.

We maintain our earnings forecast in FY2017 with sales of VND1,960 (+35.2% YoY) and EAT of VND 130 billion (+ 43.3% YoY). We maintain our target price at VND29,700 (before stock dividend), 4.5% lower than market.

Thuy Ta JSC (UPCoM: TTJ) – A Small Ice Cream Company

TTJ listed on UPCoM on June 20th. Beginning with restaurant services, TTJ has expanded business activities to ice cream and ice production. Currently, TTJ owns three restaurants in Hanoi: Dinh Lang, Mamarosa, Long Van and an ice cream production line with the capacity of 1 million litres per year. The Company mainly operates in Hanoi and is a subsidiary of Hapro, which owns 51.25%.

In 2016, ice cream accounted for 49%, while restaurant services accounted for 31% of total revenue. However, restaurant services represented 62% of gross margin.

Management plans to achieve VND115 billion (+4.5% YoY) in revenue and VND8 billion (+9.5% YoY) in net profit in 2017.

Because of capital constraints and government ownership, expansion has been limited. Hopefully following Hapro’s divestment (scheduled for 2017-18) things will improve.

1H2017 Foreign Capital Inflows – a New Record since 2008

Foreigners continued to net buy in June, with a total of VND2,047 billion worth of Vietnamese equities.

Basic resource and Construction & building material shares were the two main areas of interest. Top net bought shares are HPG (VND504 billion), ROS (VND299 billion) and PLX (VND207 billion). In June, foreigners also net bought 8.4 million certificates, equivalent to VND104 billion of the E1VFVN30.

For the first half of the year, total net buying value was VND9,200 billion, a 9-year high. Foreigners tended to pay more attention to F&B, construction and building materials.

Concerns over the Divergence between Price and Volume Existing on the Market


The market liquidity plunged on both the HSX and the HNX by 19.1% and 5.4% respectively, equivalent to absolute values of VND839bn and VND34bn respectively. At a deeper analysis, we found that the decreased liquidity of ROS (-VND625bn, -66.6%) and mid-caps (-VND187bn, -17.2%) were the two main drivers of this decline. The VN-SML liquidity increased by VND17 billion (+4.5%) and the VN-30 liquidity was almost unchanged (-VND2 billion, -0.2%).

Excluding ROS, the numbers don't look as negative. However, that the liquidity didn't continue to increase shows investors’ uncertainty at these price levels.

Only look at the index, it seems expensive as VNIndex jumped 16.8% (YTD). However, if we consider overall market PE (up from 16.3x at the end of 2016 to 16.5x on June 30th), then we believe the market still has room to increase, given the sustainable macroeconomic environment and the efficiency of listing companies.


Source: Rongviet Research

Tags: , , , ,

Economics | StockAdvisory


by finandlife12/07/2017 08:24

Thị trường Việt Nam gần đây rộ lên phong trào Niêm yết cửa sau (Back door listing). Có nghĩa là một doanh nghiệp chưa niêm yết sáp nhập (dưới nhiều hình thức) với một công ty đã niêm yết trên sàn, và như thế nghiễm nhiên doanh nghiệp chưa niêm yết kia thành niêm yết.

Giao dịch này còn được gọi là Reverse Merger, một giao dịch hoàn toàn hợp pháp. Nhưng vấn đề ở chỗ, khi thực hiện giao dịch merger, thông tin phải được cung cấp một cách đầy đủ và minh bạch đến cho nhà đầu tư. Thị trường Việt Nam, những giao dịch này lại được thực hiện với rất nhiều vấn đề đằng sau, vốn ảo, thiếu minh bạch thậm chí gian lận thông tin tài chính, khai khống doanh thu, giấu nợ vay ...

Cách đây gần 10 năm, làn sóng các công ty Trung Quốc niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ, đặc biệt Nasdaq có đến 70 công ty Trung Quốc niêm yết đang giao dịch được thực hiện thông qua Back Door Listing.

Back Door Listing hay Reverse Merger sẽ giúp các công ty niêm yết cổ phiếu của mình trong khi tránh được rất nhiều các thủ tục và đánh giá cần thiết để đáp ứng Quy chế niêm yết (listing rules) rất khắt khe tại Mỹ.

Mặc dù giao dịch này hoàn toàn hợp pháp, nhưng đã có quá nhiều quan ngại liên quan đến các công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau này. Những vấn đề thiếu minh bạch tài chính, thậm chí nhiều công ty bị kết tội lừa đảo. Nhiều nhà đầu tư tổ chức ở Mỹ đã "bị lừa' và phải tham gia những vụ kiện nhằm bảo vệ quyền lợi của mình khi đầu tư vào những công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau. Một số nhà đầu tư đã phải tự thừa nhận họ là Nạn nhân của gian lận tài chính (Financial Misconduct).


Uỷ ban Giám sát Kế toán các Công ty đại chúng Mỹ (Public Company Accounting Oversight Board - PCAOB) được thành lập theo Luật Sarbanes Oxley sau sự kiện gian lận BCTC nổi tiếng của Enron. PCAOB ra đời với nhiệm vụ giám sát BCTC và các công ty kiểm toán của các công ty niêm yết. Và rất nhiều công ty Trung Quốc niêm yết cửa sau trên các sàn chứng khoán Mỹ đã không được PCAOB giám sát đầy đủ BCTC được kiểm toán.

Một câu hỏi được đặt ra là "tại sao họ có thể niêm yết cổ phiếu trên sàn Mỹ khi BCTC của họ không được giám sát một cách phù hợp?" Nên nhớ tiêu chuẩn giám sát BCTC và kiểm toán của PCAOB rất khắt khe.

Sau này, UBCK Mỹ (SEC) đã đưa ra quy định gây khó khăn và nhằm ngăn ngừa những "vụ lừa đảo" từ Back Door Listing là các công ty sau khi có Reverse Merger thì phải chờ ít nhất một năm thì mới có cơ hội niêm yết trên sàn Mỹ. Thời gian này chắc đủ để PCAOB giám sát tốt thông tin tài chính được công bố.


Khái niệm Start-up Phông bạt, hay Làm giầu Phông bạt nhằm chỉ những công ty lập ra chỉ nhằm mục tiêu tô vẽ, chứ không tính đến kinh doanh hiệu quả thực sự, thậm chí là để lừa đảo.

Cách đây 3 ngày, mình có sang làm việc với một công ty điều hành bệnh viện tư cùng với một chuỗi các clinic trên cả nước. Hiện họ hoạt động hiệu quả. Vấn đề của họ đang đối mặt là dự án mở rộng và tìm nhà đầu tư chiến lược để đại chúng hoá và tăng cường quản trị. Trước đó, họ cũng đã làm việc với một công ty chứng khoán lớn bậc nhất Việt Nam. Lời khuyên của họ nhận được từ công ty chứng khoán này là "Anh/chị mở thêm 20 clinic nữa đi, để em bán cổ phiếu giá cao giúp anh chị'" :D

Một lợi khuyên rất thiết thực, tiền thấy ngay. Chỉ có điều các lãnh đạo công ty từ chối. Họ không muốn chỉ cứ mở thêm chuỗi để bán cổ phiếu, vì họ hiểu hơn ai hết chiến lược và hiệu quả kinh doanh của họ.

Rất tiếc, giờ ở ta xu hướng "phông bạt" rất phổ biến.


Có công ty lởm khởm niêm yết trên sàn có listing rules yếu như HNX hay UpCom. Thành lập một start-up phông bạt, chủ yếu kiếm dòng tiền theo cơ chế Ponzi (tức là lấy tiền người sau trả cho người trước với lời hứa lợi nhuận cao), để mở rộng chuỗi. Bước tiếp theo là start-up phông bạt đó được mua bởi công ty trên sàn kia, sau khi công ty đó tăng vốn ảo lên. Start-up phông bạt được định giá với con số không tưởng. Tất nhiên trong giao dịch này, tiền vào rồi ra ngay, thậm chỉ chả có đồng tiền nào mà chỉ là các bút toán kế toán.

Như thế, một start-up phông bạt được niêm yết trên sàn với giá định giá một cách "siêu thực". Thậm chí vừa rồi có một công ty trên sàn HNX tăng vốn từ 21 tỷ lên 271 tỷ rồi dùng tiền vừa tăng mua một công ty vừa được thành lập vài tháng (2/2017) vừa qua, chưa cần biết làm ăn ra sao.

Nhưng như thế vẫn chưa kiếm được tiền của thiên hạ. Bước tiếp theo sẽ là phát hành thêm ra thị trường hoặc "xả" cái đống vốn ảo kia ra thị trường nhỏ lẻ. Lúc này bán một ngàn cũng lãi.

Một số ý kiến cho rằng, giờ chi phí cho những hoạt động như thế này khá cao, cũng là một rào cản ngăn ngừa bớt những giao dịch ảo dạng này. Nhưng thực tế lại đang cho thấy ngược lại. Thị trường vẫn ngày càng diễn ra back door listing thiếu minh bạch hơn. Bởi cơ bản cơ chế giám sát của thị trường ta còn khá yếu.

Bao giờ Việt Nam có PCAOB hoạt động thực sự hiệu quả?

Câu hỏi này khá khó cho các cơ quan quản lý thị trường. Bởi chính bản thân các cơ quan cũng bị giới hạn bởi Listing Rules còn yếu kém, bởi sự thiếu hụt của các chuẩn mực kế toán, thiếu hụt các chế tài đủ mạnh để tăng tính Thực thi (Enforcement) của các quy chế.

Trước khi có điều đó từ các cơ quan quản lý, không còn cách nào khác là nhà đầu tư phải tự bảo vệ chính mình.

Tránh cách start-up phông bạt, niêm yết "lừa đảo". Các nhà tạo lập thị trường như các công ty chứng khoán cũng cần thay đổi cách tiếp cận. Cứ mở thêm một clinic là có tiền chăng, hay mở thêm một trung tâm tiếng Anh thì "hốt" ngay được tiền? nguyên tắc kinh doanh căn bản là cứ mở rộng thì hiệu quả sẽ xuống ngay, thậm chí lỗ ngay, nếu quản trị chưa đủ mạnh và thị trường chưa hấp thụ.

Link tham khảo:





Nguồn: Long Phan FB



MSCI Emerging Market for Vietnam

by finandlife21/06/2017 08:01

1. Foreign Ownership Limits: Companies in certain conditional sectors and sensitive sectors are subject to the relevant Foreign Ownership Limit.

2. Foreign Room Level: The equity market is significantly impacted by foreign room issues.

3. Equal Rights to Foreign Investors: More information on the stock exchanges and the Vietnamese Securities Depository (VSD) websites can now be found in English. However, some company related information is not always readily available in English. In addition, the rights of foreign investors are limited as a result of the stringent foreign ownership limits imposed on both total as well as individual foreign investors.

4. Foreign Exchange Market Liberalization Level: There is no offshore currency market and there are constraints on the onshore currency market (e.g., foreign exchange transactions must be linked to security transactions). In addition, liquidity on the onshore currency market has been relatively low in the recent past.

5. Investor Registration & Account Setup: Registration is mandatory and account setup requires the approval of the VSD. The introduction of an online registration service and the shortened time for the issuance of the Securities Trading Code are seen as positive developments. However, certain supporting documents are still required to be translated in Vietnamese.

6. Market Regulations: Not all regulations can be found in English.

7. Information Flow: Stock market information is not always disclosed in English and occasionally is not detailed enough.

8. Clearing and Settlement: There is no formal clearing house and the VSD acts as the clearing agent. In addition, there are no overdraft facilities and the prefunding of trades is required. 

9. Transferability: Off-exchange transactions and in-kind transfers require prior approval from the State Securities Commission of Vietnam"

Source: MSCI


Economics | Psychology | StockAdvisory

Quy định hạn chế đầu tư đối với CTCK

by finandlife05/06/2017 15:48


Không được đầu tư vào bds, từ trường hợp trụ sở làm việc nhưng <=50%*TTS

Đầu tư <=70% VCSH vào chứng khoán

Đầu tư <= 20% VCSH vào công ty chưa niêm yết

Đầu tư <=20% 1 tổ chức NY

Đầu tư <=15% 1 tổ chức chưa NY

Đầu tư <=10% 1 Cty TNHH hoặc một dự án kinh doanh

Không được mua cp cty mẹ, trừ trường hợp mua cp lô lẻ theo yêu cầu KH

Không được cùng người liên quan mua >=5% VĐL Cty ck khác







I am a Senior Associate – Investment at TOP 2 Securities Co., in Vietnam. I started working in investment field as a junior analyst at a Fund in 2007. I have more than 12 years of experience in investment analysis. I have a deep understanding of Vietnam macroeconomics, equity research, and seeking investment opportunities. This is my private Blog. I use this Blog to store information and share my personal views. I don't guarantee the certainty. And I am not responsible when the user uses the information from the Blog for trading/investing activities.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu