Nợ margin tại sàn NYSE lên mức cao kỷ lục

by finandlife29/10/2013 08:51

S&P 500 (top), NYSE margin debt 12-month ROC (center), & NYSE margin debt (bottom)

Nhìn vào diễn biến lịch sử của 3 biểu đồ trên, chúng ta thấy rằng, dường như nợ margin và S&P500 có mối tương quan khá chặt chẽ. Mỗi khi nợ margin đạt đỉnh cao và giảm trở lại thì S&P500 cũng suy giảm sau đó.

Và không may, hiện nợ margin đang ở mức cao kỷ lục, và đó có thể là một tín hiệu dự báo thị trường chứng khoán sắp tới có thể sẽ rơi vào chu kỳ suy giảm (bearish)

 

Nguồn: finandlife|Barry Ritholtz

Tags:

Economics

LAF-Chốt lãi đợt 1

by finandlife28/10/2013 10:20

Theo bài viết trước của tôi “LAF-Những chuyển biến mới”, tôi khuyến nghị nên bán chốt lãi đợt đầu trong ngày hôm nay. Sáng nay, LAF mở cửa với mức giá 6,700 đồng/cổ phiếu, mức giá cao nhất trong 1 năm qua, cũng đã đạt mục tiêu mà chúng ta kỳ vọng như bài viết trước đó.

Nhà đầu tư theo thương vụ LAF có thể kiếm lãi 24%trong 4 phiên giao dịch. Quá đủ để chốt lãi và tiếp tục chờ đợi diễn biến mới.

LAF sẽ khó bức phá tiếp trong ngắn hạn, vì hiện thị giá của LAF đã về sát với BV, muốn vượt qua mức này, có lẽ phải chờ thêm kết quả tích cực của quý 4.

Bài liên quan:

Kỳ 1: LAF-Bài học quản trị

Kỳ 2: LAF-Những chuyển biến mới 

Nguồn: finandlife

Tags:

StockAdvisory | Stocks

PMI tháng 10 tại Trung Quốc tiếp tục tăng

by finandlife24/10/2013 09:03

Báo cáo PMI tháng 10 tại Trung Quốc của HSBC tiếp tục cho thấy tình hình kinh tế tại quốc gia lớn thứ 2 thế giới đang cải thiện. Lượng đơn hàng xuất khẩu tăng nhờ nhu cầu cao tại Mỹ và Châu Âu.

 

So sánh PMI HSBC với Official PMI.

 

 

Chi tiết những thay đổi cấu thành nên PMI Trung Quốc.

Nguồn: finandlife

Tags:

Economics

LAF-Những chuyển biến mới

by finandlife23/10/2013 08:39

Trong bài viết “LAF-Bài học quản trị” hơn 1 năm trước, chúng tôi đã chỉ ra những lỗ hổng trong mô hình quản trị, một trong những nhân tố lớn đẩy một công ty từng làm ăn rất tốt đi vào khó khăn, thua lỗ nặng nề.

Trong bài viết lần này, tôi lại muốn ghi nhận những gì mà LAF đã làm được trong hơn 1 năm qua. Từ mức lỗ lên đến 89.2 tỷ đồng vào quý 2 năm 2012, tiếp tục thua lỗ 19.6 tỷ đồng trong quý 3 năm đó, đến quý 4 năm 2012, công ty chỉ còn thua lỗ 8 tỷ đồng. Bước sang năm 2013, LAF đã không còn thua lỗ nữa, công ty lãi ròng 6.45 tỷ đồng trong quý 3, lũy kế 3 quý, LAF đã đạt 19.4 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Sự cải thiện trong hoạt động sản xuất kinh doanh của LAF thời gian qua cho phép chúng tôi kỳ vọng sự quay trở lại của một trong những đại biểu lớn trên thị trường thực phẩm nói chung và nhân hạt điều nói riêng.

Tuy lợi nhuận 3 quý đầu năm 2013 không lớn nhưng sự cải thiện đó phần nào cho thấy quyết tâm cải tổ hoạt động, cắt giảm những ung nhọt mà công ty đã tạo ra trước đây. Tồn kho đã giảm mạnh từ mức 767.7 tỷ đồng vào quý 3 năm 2011 xuống còn 52.3 tỷ đồng vào quý 3 năm 2013. Đây là mức sụt suy giảm rất lớn nhưng lại là diễn biến đáng được chờ đợi, mức tồn kho mới có vẻ phù hợp hơn với năng lực bán hàng và diễn biến ngành hạt điều của Việt Nam hiện tại (cụ thể xem hình 1).

Hình 1, phải thu và tồn kho trong những năm qua

Cùng với quyết tâm giảm hàng tồn, công ty cũng đã cố gắng trong việc tái thiết tình hình công nợ của mình. Công nợ nói chung và nợ vay nói riêng đã bắt đầu giảm trong năm 2012, và xu hướng đó tiếp tục diễn ra trong năm 2013, tính đến cuối quý 3, nợ chỉ còn chiếm dưới 55% tổng tài sản, trong đó, nợ vay đã thấp hơn nguồn vốn chủ sở hữu (Cụ thể xem hình 2). Đây cũng là hành động cần thiết nhằm thiết lập trạng thái bình thường trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp-yếu tố đã trở nên bất bình thường vào cuối 2011.

Hình 2, Cơ cấu nguồn vốn những năm qua

Như một hệ quả tất yếu, quyết tâm cơ cấu lại của công ty đã giúp LAF dần vực dậy những chỉ tiêu hiệu quả hoạt động như biên lãi gộp, biên lãi ròng và lợi nhuận trên vốn. Hình 3 cho thấy, các biên lợi nhuận có vẻ đã tạo đáy trong năm 2012, hiện nay những chỉ tiêu này bắt đầu phục hồi và quay lại mức trung bình.

Hình 3, Biên lãi trong những năm qua

Tính đến cuối 2012, lỗ lũy kế đã làm cho khoản mục lợi nhuận chưa phân phối phải ghi nhận mức âm 140 tỷ đồng, đến cuối quý 3, con số này chỉ còn âm 121 tỷ đồng. Có lẽ sẽ cần một thời gian nữa, LAF mới thiết lập con số này về 0. Nhưng sẽ công bằng hơn nếu chúng ta nhìn vào những cải thiện mà LAF đã làm được; những bài học mà LAF đã rút ra để hướng con tàu kinh doanh đi vào vùng an toàn và bớt rủi ro hơn.

Với mức giá 5,400 đồng (giá đóng cửa ngày 22/10/2013), chúng ta phải nhìn nhận ra sao với LAF? Giá trị sổ sách của LAF hiện nay là 6,415 đồng, P/B chỉ là 0.7. Một cổ phiếu có P/B bé hơn 1 chỉ phù hợp với những công ty không tạo ra được lợi nhuận và triển vọng tương lai u ám. LAF lại khác, những cải thiện về mặt tài chính và kinh doanh của công ty trong thời gian qua mang đến kỳ vọng tốt về triển vọng sắp đến.

Về phương diện kỹ thuật, LAF bắt đầu đi vào giai đoạn tích lũy sau chu kỳ giảm mạnh từ năm 2011. Thời gian tích lũy trong hơn 10 tháng qua, khung giá giao động từ 4000 đồng đến 6000 đồng. Với những cải thiện về mặt cơ bản, chúng tôi kỳ vọng LAF có thể đạt mức giá 6,500 đồng trong thời gian gần tới, đây cũng là ngưỡng kháng cự mạnh gần nhất mà LAF phải vượt qua nếu muốn chinh phục những mốc cao hơn (cụ thể xem hình 4)

Hình 4, Biểu đồ giá LAF trong thời gian qua

Tôi viết bài này để gởi đến những khách hàng của chúng tôi, những người đã thường xuyên hỏi chúng tôi về “cơ hội đầu tư vào những cổ phiếu rau muống”. Với LAF, chúng tôi cho rằng đã đến lúc giới thiệu cho nhà đầu tư yêu thích cách đầu tư này một cơ hội như thế. 

Nguồn: finandlife

Tags:

Stocks

LAF - Bài học quản trị

by finandlife22/10/2013 15:56

Đây là một bài viết cũ, được phát hành vào đầu tháng 08/2012.

LAF – cổ phiếu của Công Ty Cổ Phần Chế Biến Hàng Xuất Khẩu Long An được rất nhiều nhà đầu tư biết đến không chỉ đây là một trong những doanh nghiệp niêm yết đầu tiên trên thị trường Chứng khoán Việt Nam mà còn là doanh nghiệp thực phẩm từng có kết quả kinh doanh, hiệu quả hoạt động vô cùng ấn tượng.

Đỉnh cao của ấn tượng có lẽ rơi vào năm 2009 và 2010 khi lợi nhuận tăng trưởng lần lượt ở mức hơn 4 lần và gần 3 lần. Kết thúc niên khóa 2010, LAF đã loạt vào mắt xanh của hầu hết nhà phân tích, khi LAF gần như thỏa mãn tất cả tiêu chí về tài chính của một cổ phiếu phải có trong danh mục đầu tư. Lợi nhuận trên vốn chủ tăng nhờ chất lượng sử dụng tài sản, giảm chi phí sản xuất; đòn cân nợ cũng giảm mạnh, chỉ còn 29% tổng tài sản, trong khi cuối 2009 con số này là 51%; phải thu và hàng tồn kho khá ổn định.

Nhưng ngay khi mọi thứ dường như đẹp đẽ thì LAF lại rơi vào bi kịch, bi kịch mang tên “Quản trị doanh nghiệp”. Sự thành công liên tiếp làm cho ban lãnh đạo ngộ nhận về tài năng của mình. Họ bắt đầu dễ dãi trong các quyết định kinh doanh, lơ là với phòng vệ. Phút chốc họ quên mất thành công trong những năm này chủ yếu là may mắn. Giá nhân hạt điều tăng rất cao làm chênh lệch giữa giá mua điều thô và giá bán điều nhân cứ nới rộng, giúp biên lãi gộp, biên lãi ròng tăng, lợi nhuận vì đó cũng tăng nhanh theo. Xu hướng giá thuận lợi tiếp tục kéo dài đến đầu năm 2011, nhưng không biết vô tình hay cố ý, ban điều hành đệ trình trước Đại hội cổ đông và được duyệt mức kế hoạch lợi nhuận năm 2011 chỉ bằng >45% so với mức thực hiện của năm 2010. Sẽ không có gì đáng nói nếu không có điều khoản “ban điều hành được thưởng 30% trên lợi nhuận vượt kế hoạch”.

Ngay sau khi nghị quyết thông qua tất cả vấn đề trên, một động thái vô cùng lạ đời đã diễn ra ở LAF. LAF công bố lợi nhuận quý 1 năm 2011 rất cao, gần như hoàn thành kế hoạch năm đã đề ra. Tiếp đó, LAF tăng cường vay nợ ngắn hạn để liên tục nhập hàng với khối lượng không tưởng tượng nổi, hàng tồn kho tăng từ 106 tỷ đầu năm 2011 lên mức 767 tỷ đồng cuối quý 3 năm 2011; cùng với đó vay nợ ngắn hạn cũng tăng từ 6.7 tỷ đồng lên 616 tỷ đồng; tiền và các khoản đầu tư tài chính (chủ yếu là gởi tiết kiệm) giảm từ 125.6 tỷ đồng xuống còn 19.7 tỷ đồng đến cuối quý 3 năm 2011.Hoạt động “điên khùng” này đã đẩy LAF vào tình thế vô cùng rủi ro. Ban điều hành đã đánh cược quyền lợi được thưởng vượt kế hoạch của mình vào thị trường, đẩy rủi ro hoạt động về phía cổ đông.“Không bữa ăn nào miễn phí”, trong lúc ban điều hành cầu nguyện cho giá nhân hạt điều thế giới đừng giảm thì thị trường lại rụt rịch đi xuống. Với đống hàng tồn to tướng trong khi năng lực quay vòng lại thấp làm LAF như chết kẹt trong “mớ” hàng hóa của mình. Giờ đây cứ mỗi ngày trôi qua, tài sản của LAF lại mất giá đi một ít, áp lực dự phòng giảm giá tồn kho và chi phí lãi vay ngất ngưỡng sau thời “vung tay quá trán” làm LAF từ chỗ hoàn thành vượt kế hoạch 30% chỉ trong 3 quý đầu năm 2011, đến chỗ báo lỗ 56.4 tỷ đồng trong quý 4, làm kết quả lợi nhuận cả năm 2011 chỉ đạt 10.3 tỷ, hoàn thành 26% kế hoạch năm.

 

Biểu đồ giá nhân hạt điều (nguồn giacaphetructuyen.vn)

Hậu quả của thời dễ dãi kéo dài đến tận hôm nay.Quý 2 năm 2012, LAF tiếp tục báo lỗ 89.2 tỷ đồng. Như vậy LAF đã lỗ 3 quý liên tiếp với tổng mức lỗ lên đến 166 tỷ đồng, lớn hơn cả vốn điều lệ của LAF hiện nay (147.3 tỷ). Và gần 1 nửa trong số này đến từ dự phòng giảm giá hàng tồn kho.

Diễn biến kinh doanh bất lợi đã đẩy giá cổ phiếu LAF trên sàn tụt dốc không phanh, LAF đã giảm giá 65% so với đầu 2011. Và những người trực tiếp chịu thiệt hại này chính là cổ đông của Công ty.

Biểu đồ giá LAF từ cuối 2010 đến nay

Nếu nói đây là chiến lược sai lầm của LAF thì lỗ hổng nằm ở chỗ Quản trị doanh nghiệp và rủi ro đại diện. Không khó để nhận ra khi nhìn vào cơ cấu Ban điều hành và cơ cấu Hội đồng Quản trị của LAF. Tổng giám đốc cũng là Chủ tịch Hội đồng Quản trị, nhưng cá nhân chỉ nắm giữ >1% cổ phần, phần còn lại Ông đại diện 23% cổ phần của cổ đông Nhà nước (SCIC).Thêm vào đó, trước năm 2012, hầu hết thành viên Hội đồng Quản trị của LAF đều là thành viên đi lên từ doanh nghiệp Nhà nước ban đầu, thành viên độc lập có tỷ lệ biểu quyết không quá lớn. Chính điều này đã tạo ra rủi ro đại diện khi quyền lợi của ban điều hành và quyền lợi của cổ đông không đồng nhất với nhau. Do vậy, không khó để những quyết sách có lợi nhất cho Ban điều hành được thông qua, những chiến lược rủi ro sẽ được ban điều hành lựa chọn để theo đuổi hòng đạt được mục tiêu mà ban lãnh đạo treo thưởng cho mình.

 

Tuy nhiên bước sang năm 2012, những cổ đông có liên quan đến SSI đã cử 3 đại diện làm thành viên mới thay thế 3 thành viên cũ trong Hội đồng Quản trị. Đây là động thái rất tích cực giúp cân bằng cán cân quyền lực vốn bị lệch trong thời gian dài tại LAF. Sự thay đổi này kỳ vọng sẽ tạo ra cú hích trong hoạt động quản trị doanh nghiệp, gắn hoạt động doanh nghiệp với lợi ích cổ đông, tình trạng treo thưởng cao để ban điều hành chọn hướng đi liều lĩnh có lẽ sẽ khó tái diễn./.

Huỳnh Ngọc Thương - Trưởng phòng Phân Tích, VietFirst Se Co,

Tags:

Stocks

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog của HUỲNH NGỌC THƯƠNG, chuyên viên
phân tích đầu tư chuyên nghiệp, hơn 12 năm kinh nghiệm phân tích đầu tư tại thị trường Việt Nam. Blog phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và chia sẻ góc nhìn cá nhân (không đại diện cho tổ chức nơi tác giả đang làm việc). Tác giả không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

 

LINKEDIN

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu