"He who knows that enough is enough will always have enough." Lao Tzu

Đây là cách một vài lãnh đạo biến doanh nghiệp thành máy ATM của mình, RAL không phải là một doanh nghiệp kém, mỗi năm tạo ra hơn 5 ngàn tỷ doanh thu và hơn 300 tỷ lợi nhuận, nó không lớn nhưng cũng không nhỏ.

Lĩnh vực bóng đèn, chiếu sáng VN đang và sẽ còn phát triển mạnh mẽ. Trước đây, Rạng Đông và Điện Quang thống lĩnh thị trường trong nước, nhưng do xuất thân là những doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa nên đội ngũ lãnh đạo có phần vun vén hơn phát triển. Gần đây người tiêu dùng thành phố HCM thích sản phẩm MPE hơn.

Lãnh đạo đào cái hào sâu vì sợ bị thâu tóm doanh nghiệp, đẩy khâu phân phối cho 1 công ty liên quan, phải thu phải trả và tồn kho trở nên khó kiểm soát. Mặc dầu trên sổ sách lợi nhuận khá nhiều, nhưng thâm hụt vốn lưu động 5 năm qua hơn 2 ngàn tỷ, nên doanh nghiệp bao giờ cũng thấy thiếu tiền, phải vay nợ. Nếu là nhà đầu tư vào doanh nghiệp, bạn đang nắm phần lưỡi.

Vì những lý do trên, các doanh nghiệp này gần như không bao giờ thu hút được tiền nhà đầu tư nước ngoài để mở rộng nhà máy và phát triển kinh doanh, bỏ lỡ cơ hội tận dụng nguồn tiền giá rẻ nhà đầu tư nước ngoài rất đáng tiếc. Họ chật vật phát hành cho cổ đông hiện hữu với giá cao, nhưng tiền đó cũng không giúp làm đẹp bảng cân đối tài sản là mấy, nợ và nợ vay ngày càng phình to.

Chưa hết, ban lãnh đạo chia thưởng phúc lợi lên đến 25% lợi nhuận sau thuế hàng năm, một con số không tưởng. Tại sao phải làm thế, nếu doanh nghiệp này làm việc vì mục tiêu lợi ích cho cổ đông, họ nên hiểu chia thưởng phúc lợi là quỹ được trích sau thuế, nếu đưa các khoản mục này vào lương và thưởng kinh doanh thì nó nằm trước thuế, sẽ tiết kiệm rất nhiều chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp.

Với các doanh nghiệp kiểu thế này, nhà đầu tư chỉ nên chấp nhận mua vào ở vùng giá mà suất sinh lời cổ tức tiền mặt đủ để cover chi phí vốn, tức khoảng 8-10%, tức giá hợp lý cổ phiếu chỉ  50-62.5k đồng/cp.

FINANDLIFE

Published on July 10, 2017

Vietnam's PMI edged up to 52.5 in June, after hitting a 14-month low of 51.6 in May, showing a stronger monthly improvement in the manufacturing sector. New orders expanded for the 19th month in a row on strengthening client demand, with the sub-index reaching 54.3 from 52.2 in May. Manufacturers raised their staffing levels and purchasing activity in response to higher new orders and production requirements.

Vietnam saw its foreign exchange reserves soar to a record high of US$42 billion in end-June, up by US$1 billion against early this year, said the State Bank of Vietnam’s Governor Le Minh Hung.

Deputies of the HCMC People’s Council are pinning high hopes that the city will be able to achieve its 2017 growth target of 8.4-8.7% given monetary market stability, and positive capital mobilization and economic restructuring.

Strategy Report: 1H2017 Earning Release Season

Rong Viet Research released its July 2017 strategy report entitled “1H2017 Earning Release Season”

VN-Index has recorded a strong year-to-date growth of 16.8%. As the market continued to reach new multi-year highs, domestic investors seem to have become more risk adverse. As a result, market liquidity decreased to VND3,563 billion (down 19.1% MoM).

Foreign investors’ sentiment remained positive as reflected by the 6-month accumulated net bought value of VND9,200 billion.

At 16.5x earnings, valuations for the VNIndex are near multi-year highs. However, compared to others Vietnam is among the cheaper markets in the ASEAN + China region. Current valuations are justified by the economy’s rapid development and low inflation environment.

Analyst Pinboard

The Blooming Phase of LED Lighting in Vietnam is Coming

DQC’s LED prices have dropped by 30-40% compared to three years ago, following a wider industry trend. As prices continue to drop over the next few years, we expect higher LED penetration rates.

According to McKinsey’s research, for a life cycle of a new technology such as flat television or digital camera, it takes 5-7 years to reach the penetration rate of 10%, and another 1-3 years to increase to 20%, then grows rapidly afterwards.The estimated global LEDs penetration rate by Statista shows similar pattern: the penetration rate of LEDs reached 10% after 5 years, however, jumped to 26% in the next two years.

It was not until 2013 that local lighting companies such as DQC and RAL started commercializing them. Based on studies of product life cycle as well as the revenue of LEDs of DQC and RAL in recent years, we think that the LEDs penetration rate in Vietnam currently is about 10%. Therefore, we expect a thriving growth of LED lighting in Vietnam over the next 3-4 years.

Dong Nai Plastic JSC (HNX: DNP) – Update on water projects

With many clean water projects expected to run in 2019 and the coming M&A plans, water sector is expected to start to have higher contribution to DNP’s revenue.

Its Binh Hiep Water Plant has increased its design capacity from 30,000 m3/day to 50,000 m3/day at the end of 2016 and maintains high utilization rate (over 80%). Water consumption of Binh Hiep could reach about 15 million m3 and Binh Hiep contributes about VND14.5 billion, up 56% compared to last year.The capacity of water distribution at Dong Tam Water Plant has improved significantly with water consumption nearly doubled from 25,000 m3/day since DNP took over this water plant (Q4/2017). If this plant reaches its break-even point, it will contribute to DNP a net income of VND16 billion.

DNP is also expected to kick off DNP - Long An Phase 1 project (30,000 m3/day) this July and DNP - Bac Giang project (60,000 m3/day). The estimated capital investments are approximately VND900 and VND1,400 billion respectively. The Company will raise charter capital in DNP Water to VND950 billion through a private placement to two strategic partners. The Company may continue to raise capital at DNP Water to VND1,250 billion by the end of 2017.

We maintain our earnings forecast in FY2017 with sales of VND1,960 (+35.2% YoY) and EAT of VND 130 billion (+ 43.3% YoY). We maintain our target price at VND29,700 (before stock dividend), 4.5% lower than market.

Thuy Ta JSC (UPCoM: TTJ) – A Small Ice Cream Company

TTJ listed on UPCoM on June 20th. Beginning with restaurant services, TTJ has expanded business activities to ice cream and ice production. Currently, TTJ owns three restaurants in Hanoi: Dinh Lang, Mamarosa, Long Van and an ice cream production line with the capacity of 1 million litres per year. The Company mainly operates in Hanoi and is a subsidiary of Hapro, which owns 51.25%.

In 2016, ice cream accounted for 49%, while restaurant services accounted for 31% of total revenue. However, restaurant services represented 62% of gross margin.

Management plans to achieve VND115 billion (+4.5% YoY) in revenue and VND8 billion (+9.5% YoY) in net profit in 2017.

Because of capital constraints and government ownership, expansion has been limited. Hopefully following Hapro’s divestment (scheduled for 2017-18) things will improve.

1H2017 Foreign Capital Inflows – a New Record since 2008

Foreigners continued to net buy in June, with a total of VND2,047 billion worth of Vietnamese equities.

Basic resource and Construction & building material shares were the two main areas of interest. Top net bought shares are HPG (VND504 billion), ROS (VND299 billion) and PLX (VND207 billion). In June, foreigners also net bought 8.4 million certificates, equivalent to VND104 billion of the E1VFVN30.

For the first half of the year, total net buying value was VND9,200 billion, a 9-year high. Foreigners tended to pay more attention to F&B, construction and building materials.

Concerns over the Divergence between Price and Volume Existing on the Market

The market liquidity plunged on both the HSX and the HNX by 19.1% and 5.4% respectively, equivalent to absolute values of VND839bn and VND34bn respectively. At a deeper analysis, we found that the decreased liquidity of ROS (-VND625bn, -66.6%) and mid-caps (-VND187bn, -17.2%) were the two main drivers of this decline. The VN-SML liquidity increased by VND17 billion (+4.5%) and the VN-30 liquidity was almost unchanged (-VND2 billion, -0.2%).

Excluding ROS, the numbers don't look as negative. However, that the liquidity didn't continue to increase shows investors’ uncertainty at these price levels.

Only look at the index, it seems expensive as VNIndex jumped 16.8% (YTD). However, if we consider overall market PE (up from 16.3x at the end of 2016 to 16.5x on June 30th), then we believe the market still has room to increase, given the sustainable macroeconomic environment and the efficiency of listing companies.

Source: Rongviet Research

Đây là vấn đề tồn tại rất nhiều năm mà ban lãnh đạo DQC luôn né tránh trả lời trong các cuộc họp phân tích (analyst meeting). Chúng tôi quan tâm nhiều đến DQC trong quá khứ nhờ dòng tiền bán thành phẩm và doanh thu tài chính từ các khoản đầu tư nước ngoài, chứ không hẳn từ core business của doanh nghiệp.

Cách làm thương hiệu và marketing của DQC trong thời gian vừa qua là đáng ghi nhận, nhưng vẫn cần lắm việc đầu tư bài bản, dài hạn như RAL đã làm.

Finandlife

----------------------------------------

Lãnh đạo Rạng Đông cho rằng, “không nên so sánh công ty thương mại với công ty sản xuất, bởi sản phẩm Led của Điện Quang chủ yếu là mua linh kiện ở Trung Quốc về lắp ráp, còn Rạng Đông là nghiên cứu, thiết kế, lắp ráp sản phẩm bằng nội lực thực sự.”

Trong thời gian tới, lãnh đạo công ty nhận định các sản phẩm huỳnh quang, compact cũng sẽ bị thay thế, nên hướng đi của Rạng Đông là trong 3-5 năm thực hiện đầu tư để sản phẩm Led tăng trưởng thật nhanh, bù đắp phần doanh thu các sản phẩm truyền thống đang suy giảm, mục tiêu là doanh thu Led chiếm 50% doanh thu công ty.

Tuy nhiên, sản phẩm Led đang có rất nhiều đối thu cạnh tranh trên thị trường. Tại Việt Nam hiện đã có hơn 120 đơn vị lắp ráp Led, bởi chỉ cần vốn 100 triệu đồng, tổ hợp sản xuất đơn giản, khiến cạnh tranh rất khốc liệt. Còn tại Trung Quốc, lãnh đạo Rạng Đông cho biết thị trường này có 20.000 công ty sản xuất Led.

Nguồn: cafef