Josh Noble in Hong Kong

China is now home to the world’s largest equity markets after the US. Yet extreme volatility is still typical, with benchmark indices often swinging as much as 10 per cent in a matter of hours (trong vài giờ).

On one day in June, more than $700bn was wiped off (bị xóa sổ khỏi) the value of Chinese stocks. Here are some of the main reasons for the volatility.

What is the investor profile behind China’s equity market?

Retail punters account for 80-90 per cent of trading in the Chinese equity markets. Many of them are new to investing — in May alone 12m trading accounts were opened. That means millions of people trading stocks have little or no direct memory of the 2007-8 stock market bubble and crash.

Có đến 80-90% nhà đầu tư là nhỏ lẻ, chỉ riêng trong tháng 5, có đến 12 triệu tài khoản được mở mới, điều đó đồng nghĩa với nhiều trong số đó chưa có bài học từ cơn điên và khủng hoảng 2007-2008.

Even professional fund managers in China often act with very short-term horizons. Many are measured on monthly or quarterly performance, adding pressure to chase the market higher as it moves.

Thâm chí giới quản lý quỹ chuyên nghiệp tại TQ cũng thường hành động rất ngắn hạn.

What impact has State policy had on the market?

Ảnh hưởng gì từ chính sách chính phủ lên thị trường?

Chinese markets are often described as policy-driven. That goes well beyond the direction of monetary policy and deep into securities and banking regulation. Even state-media rhetoric (phương tiện truyền thông nhà nước) has a role to play, as shown by recent supportive messages in various government newspapers. But Beijing’s pronouncements are often open to interpretation, leading to sharp rises and falls in the market as millions of investors try to read the runes.

Thị trường TQ thường được giải thích bởi chính sách điều hành. Điều đó ẩn sau chính sách tiền tệ trực tiếp và tác động sâu hơn vào chứng khoán và chính sách hệ thống ngân hàng. Thậm chí truyền thông nhà nước cũng giữa một vài trò quan trọng.

Prospects of change — As long as the stock market remains a policy lever for the government, and share indices dominated by state-owned enterprises, Beijing’s heavy hand is unlikely to be significantly weakened.

Beijing has tried to encourage more long-term institutional investors into the market, for example by granting freer access to large foreign asset managers or sovereign wealth funds. However, progress has been slow.

Margin finance has been cited as major factor behind the market’s growth. What is this, and how does it work?

Việc cho vay để đầu tư chứng khoán cũng là một nhân tố quan trọng phía sau sự tăng trưởng của thị trường.

Using borrowed money to trade stocks is a common feature of equity markets globally but in China it has rocketed over the past year. Margin trading as a percentage of overall market capitalisation reached a record earlier this year, according to Macquarie — far higher than anything seen in any other market at any time in history.

Điều này là bình thường ở những thị trường khác, nhưng tại TQ nó đã tăng trưởng quá chóng mặt, theo Macquarie, mức cho vay đang cao hơn lịch sự của hầu hết thị trường khác.

High levels of leverage help explain why stocks ran up so quickly over the past year. But that borrowing leaves the stock market prone to (dễ bị) dramatic falls as investors struggle to meet margin calls.

Prospects of change — The regulators have tried to cut the level of margin lending in the system, which has been a key reason for the recent pull back.

Have initial public offerings also helped drive the market?

Có phải IPO cũng là nhân tố dẫn dắt thị trường?

The system for new listings in China remains tightly controlled by the authorities. The state in effect sets the price of new share sales, virtually guaranteeing quick bumper returns (hầu như tỷ lệ lợi nhuận khổng lồ được đảm bảo) for those able to buy in. Even on days when the Shanghai market has fallen sharply, IPOs have typically risen by the daily limit of 44 per cent.

The result is that investors pull cash from the market ahead of new listings, draining billions of dollars of liquidity for a number of days. That can torpedo (làm thất bại) the market, but then push it back up when the funds are unlocked again.

Việc IPO hút 1 lượng lớn tiền ra khỏi thị trường và điều đó có ảnh hưởng lên thị trường.

Prospects of change — Regulators are clearly aware of the need for a rethink, and have promised to hand over IPO approval powers to the stock exchanges, perhaps as soon as this year. However, analysts expect the transition to a more market-based pricing system to take some time.

What are the hedging options?

Thế còn hoạt động của quyền chọn?

Mặc dầu TQ đã giới thiệu hệ thống bán khống cổ phiếu, nhưng nó vẫn chiếm 1 tỷ lệ nhỏ trong thực tế. Chi phí vốn cao và nguồn hàng (chứng khoán) có sẵn ít là một hạn chế.

Although China has introduced a system for short selling stocks, it remains of little use in practical terms. Borrowing costs are high and the availability of stock to borrow is limited. The only real viable way of hedging exposure is through index futures, which is not helpful for those trading specific stocks or sectors such as tech and healthcare. Instead, traders simply have to buy or sell to lessen or increase their exposure, which can result in stampedes when sentiment switches.

And what of prospects for change?

That regulators have tried to introduce shorting at all shows a recognition of the problem. The April debut of options for shorting small-caps was an important step in the right direction. However, the steps taken fall far short of what is needed, suggesting that authorities remain wary of the consequences of making short selling easier.

Relative:

Chứng khoán Trung Quốc, canh bạc khát nước

Nguồn: ft.com, finandlife

“Sòng bạc” là nickname của thị trường Chứng khoán Trung Quốc. Khi sự tăng giảm, lên xuống của thị trường không nhiều liên quan đến những biến động của nền kinh tế. Trong lúc GDP của đất nước rơi xuống vùng thấp nhất, chỉ 7% trong quý 1, thì chứng khoán lại kỷ niệm 1 năm ngọt ngào, với mức tăng trưởng gấp đôi.

Độ điên khùng thật sự rõ nét, khi cùng một công ty được niêm yết tại 2 thị trường khác nhau đã có những bước giá hoàn toàn không giống nhau. Mức chênh lệch tại Đại Lục và HongKong đã lên đến 30%, và dường như nhà đầu tư đang mãi mê cưỡi trên những con sóng tại Trung QUốc mà quên mất hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.

Hình dáng của con sóng năm nay có nét giống với bong bóng chứng khoán 2006, nhưng thực chất có một khác biệt lớn. Nếu như năm 2006 nhà đầu tư không được sử dụng sản phẩm margin (cho vay để kinh doanh chứng khoán), thì hiện nay, điều đó đã được cho phép. Theo một kết quả tính toán, lượng tín dụng này đã tăng gấp đôi trong 1 năm qua, hiện chiếm đến 3% GDP.

Không những thế, lượng tiền mới còn thể hiện rõ nét qua tài khoản mở mới. Chỉ trong quý 1/2015, số lượng tài khoản mở mới đã lên đến 8 triệu. Đặc biệt, kể từ khi giới chức trách cho phép nhà đầu tư cá nhân mở tối đa 20 tài khoản (trước đây giới hạn chỉ 1) vào tháng 4, lượng tài khoản mới đã đạt 4 triệu chỉ sau 1 tuần.

Những nhà đầu tư chứng khoán TQ như những tay cá ngựa. 90% giao dịch hàng ngày đến từ những nhà đầu tư nhỏ lẻ, và họ đang giàu lên nhanh chóng. Nếu như trước đây, chỉ dưới 20% người chơi có số dư tài khoản đạt mức 16,000USD, thì hiện tại, con số này đã đạt gần 40%. Những nhà đầu tư nhỏ đang sở hữu một phần lớn hơn trong cổ phần, đây là một trò chơi nguy hiểm.

Vậy điều gì sẽ xảy ra với kinh tế TQ khi bong bóng chứng khoản nổ? Những tác động đó không đến nỗi quá lớn, khi lượng chứng khoán có khả năng giao dịch chỉ chiếm 40% GDP, tỷ lệ này tại những quốc gia phát triển lên đến hơn 100%. Nhưng nền kinh tế khỏe mạnh cần một thị trường chứng khoán khỏe mạnh. Nó sẽ là một bước lùi cho sự phát triển TQ nếu chứng khoán sụp đổ và nhà đầu tư mất lòng tin.

Còn đây là hình ảnh mới của nhà đầu tư chứng khoán Trung Quốc.

------------------------------

China's stock market A crazy casino

CHINA'S stockmarket has often been called a casino, with share prices bearing little connection to underlying economic conditions. But while the market has strayed (bị lạc, chệch hướng) from growth trends in the past, its divergence over the past few months has reached new extremes. Economic growth in the first quarter fell to 7%, the slowest annual figure in six years, but stocks have more than doubled in value since the middle of 2014. A shift to monetary easing and fiscal stimulus—and expectations of more of both—help explain why the rally began. But the longer it has continued, the more it has looked like a classic case of irrational exuberance (bầy đàn). Here, we offer a look at the mania (crazy) in charts.

Is the Chinese stockmarket in bubble territory? That depends on what part of it one focuses on. Large-cap stocks, long depressed, are arguably more fairly priced after the rally of the past year. Many banks are still trading at valuations lower than international peers. The same cannot be said for ChiNext, a board for start-ups, especially tech firms. Its price-to-earnings ratio has reached 130, more than twice a more reasonable level for companies with strong growth stories. ChiNext is supposed to be China’s answer to Nasdaq. At the moment it looks like precisely that in 1999, just before the dotcom bubble spectacularly burst.

Another measure of the stock mania in China is the gap that has opened between share prices in the mainland and Hong Kong. The same companies with shares listed in both markets now trade at a 30% premium in the mainland, not far from a five-year high. A new programme to link the markets was supposed to prevent such gaps, allowing investors to arbitrage the price differences. But "southbound" flows to Hong Kong have failed to take advantage of the lower prices there. Instead, investors believe that there is still more money to be made riding the mainland rally.

China had a stock bubble a short while ago, in 2006, followed by a crash in 2007. The shape of the bull run now looks similar, but there is one big difference. Last time, investors were not able to buy shares on credit. This time, the rules have been changed to allow margin financing, and investors have taken advantage of it. The outstanding volume for share financing has more than doubled over the past year to more than 2 trillion yuan, or about 3% of GDP. The fact that so much debt is underpinning (làm trụ cho) the stock rally could make for a sharper, nastier correction when it ends.

The best indicator of just how much money has entered the stock market is the surge in openings of new trading accounts over the past year. Almost 8m accounts were opened in the first quarter of 2015. In April regulators allowed individuals to open up as many as 20 accounts (previously, they were restricted to one), a rule change that makes it easier for day traders. Since then, investors have opened about 4m accounts per week.

Who exactly are these investors? Conventional wisdom is that China’s market is full of small-time punters. That is true, up to a point: retail investors account for as much as 90% of daily turnover, whereas institutions dominate more developed markets. But many of the new investors in the Chinese market over the past year appear to be quite wealthy. Less than 20% of accounts in the past held more than 100,000 yuan ($16,000). Now, nearly 40% do. Partly, that is because the rally has inflated account values, but they have also swelled as a result of new cash inflows. China’s small investors now have bigger stakes in what is becoming a more dangerous game.

What are the risks for the Chinese economy if the bubble pops? One saving grace is that the stockmarket is still a much smaller part of the economy compared with those in wealthier countries. The tradable value of the Chinese market is about 40% of GDP; in mature economies, it is typically more than 100%. This suggests that the immediate fallout from a crash would be more limited. But a healthy economy needs a healthy stockmarket. It would be a setback for China’s development if the rally turns to rout and investors lose faith.

Nguồn: finandlife dịch, economist.com

Shanghai Composite đã trở thành chỉ số chứng khoán tăng mạnh nhất toàn cầu, tính từ đầu năm đến nay, chỉ số này đã tăng 86.1%. Cùng với đó, hoạt động đầu cơ đã diễn ra điên cuồng hơn bao giờ hết.

Số lượng tài khoản A-Share (tài khoản chứng khoán Trung Quốc, giao dịch bằng đồng Nhân Dân Tệ) tăng trưởng một cách đột biến và xu hướng này chưa có dấu hiệu dừng lại.

Một điểm đáng lo ngại hơn cả là những người mới đến với thị trường có trình độ chuyên môn, trình độ kiến thức khá thấp.

Không dừng lại ở đó, hoạt động đầu cơ còn thể hiện rất rõ trên số liệu dư nợ margin. Dư nợ margin đã tăng trưởng chóng mặt cuối 2014 đến hiện nay, hiện nay tỷ lệ này cao kỷ lục.

Cũng như bao nhiêu cơn sốt và bong bóng khác, tỷ suất sinh lợi quá lớn từ thị trường chứng khoán đã lôi kéo một tầng lớp nhà đầu tư mới và ngày càng phổ thông, đi kèm với đó là việc lạm dụng tiền vay để đổ vào canh bạc này. Ai cũng nghĩ mình đủ nhanh để chuyền cục than đó cho người khác, nhưng rồi cái kết bao giờ cũng giống nhau, những người đến sau, những người chậm chân, những người tham lam đánh cú chót sẽ phải chịu trận.

Nguồn: finandlife|http://soberlook.com/