Kính gửi các Anh/Chị
Ngày 12/03/2015 vừa qua, VFS Research có một buổi trao đổi ngắn với Ban lãnh đạo CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC – HOSE) về hoạt động sản xuất kinh doanh và triển vọng sắp tới của Công ty, sau đây là một số thông tin đáng chú ý:
Hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2014 từng bước đi vào ổn định: Sản phẩm sản xuất ra với số lượng và chất lượng tăng, công suất nhà máy đang ở mức cao nhất từ trước đến nay. Giá nguyên vật liệu đầu vào giảm (nguyên liệu giấy nhập từ Nhật Bản giảm nhờ đồng Yên giảm), chi phí máy móc thiết bị nhập từ châu Âu cũng giảm mạnh (nhờ đồng Euro giảm), chi phí lãi vay giảm. Tuy nhiên, DHC cũng gặp không ít khó khăn khi (1) có thêm nhiều nhà máy cùng ngành giá cạnh tranh (Xuân Mai, Đồng Tiến, giấy Sài Gòn…); (2) tiền vận chuyển tăng cao; (5) phụ tùng vật tư thay thế nhiều làm giá thành tăng cao.
Tổng kết năm 2014, doanh thu đạt 543 tỷ đồng (tăng 20% yoy, vượt 3% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế đạt 43 tỷ đồng (tăng 59% yoy, vượt 13.4% kế hoạch).
(Ảnh chụp tại nhà máy: Nguyên liệu giấy -> Giấy kraft -> Bao bì)
Hoạt động sản xuất giấy tại nhà máy Giao Long tương đối ổn định, sản lượng giấy kraft đạt 45.9 nghìn tấn (tăng 18.5% so với 2013, vượt 17.8% kế hoạch). Trong năm Công ty đã đưa vào hoạt động hệ thống xử lý bột giấy nhắm cải thiện chất lượng và tăng doanh thu cho mảng kinh doanh giấy kraft, đặc biệt là giấy testliner. Trong đó, 18% giấy kraft được sử dụng tiếp để sản xuất bao bì, 82% còn lại bán cho khách hàng mang lại lại 366.9 tỷ đồng (đóng góp 67.6% tổng DT).
Hoạt động sản xuất bao bì, sản lượng đạt 17.4 triệu sản phẩm (tăng 12% so với 2013, vượt 2.2% kế hoạch). Doanh thu mang lại là 148.3 tỷ đồng (đóng góp 32.4% tổng DT).
Máy móc thiết bị, xây dựng cơ bản, trong năm 2014, máy móc đã đến thời điểm phải thay thế sữa chữa lớn nên công tác dự phòng phụ tùng tương đối lớn. Hoàn thiện hệ thống xử lý bột giấy lớp mặt và bắt đầu đưa vào vận hành tháng 7/2014. Tổng chi phí mua sắm, đầu tư trang thiết bị lên đến 47 tỷ đồng.
Kế hoạch 2015, đánh giá tình hình sức mua tăng chậm, giá hàng hóa giảm nhưng giá điện, giá trấu tăng và cạnh tranh từ một số doanh nghiệp cùng ngành, DHC đưa ra kế hoạch 2015 thận trọng:
Sản lượng giấy kraft đạt 45 nghìn tấn (tương đương 98% năm 2014), trong đó tăng cường bán giấy testliner có biên LN gộp cao hơn, phấn đấu tăng tỷ lệ đạt tỷ lệ 50% giấy medium, 50% giấy testliner (hiện nay là 70% medium-30% testliner); Sản lượng bao bì đạt 19.5 triệu sp (tăng 12.2% so với 2014).
Doanh thu đạt từ 568 tỷ đồng trở lên (tăng trên 4.7% so với 2014), trong đó DT giấy kraft ≥ 398 tỷ đồng, bao bì carton ≥ 170 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế vào khoảng 42 tỷ đồng (tương đương 97.4% năm 2014). Chia cổ tức bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt tỷ lệ từ 15% trở lên.
Ngoài ra DHC cũng có kế hoạch (1) đầu tư bổ sung thêm máy in 5 màu cho nhà máy Bao bì; trước diễn biến tăng giá điện, DHC dự kiến (2) nhập mới hệ thống motor điện của châu Âu thay thế cho hệ thống motor điện đã cũ của Trung Quốc, Đài Loan nhằm giảm chi phí giá điện khoảng 10-15%; (3) trình ĐHCĐ sắp tới dự án Nhà máy Giao Long giai đoạn 2 công suất 90,000 tấn/năm.
VFS ước tính, năm 2015 doanh thu của DHC sẽ đạt khoảng 580 tỷ đồng (tăng 7% yoy), dựa trên: Mặc dù sản lượng giấy kraft giữ nguyên nhưng việc tăng tỷ trọng giấy testliner 50% giúp DT giấy kraft tăng 8.7% so với 2014; DT bao bì carton tăng 12%; DT khác bằng trung bình 2 năm trước. Lãi gộp 2015 tăng 9.6% so với 2014 nhờ việc tăng tỷ trọng giấy tesliner trong doanh thu, biên lãi gộp ước tính tăng nhẹ từ 16.8% lên 17%. Lợi nhuận ròng vào khoảng 47.9 tỷ đồng (tăng 11% yoy), EPS.2015 = 3,200 đồng, tăng 12% so với 2014.
Thông tin bổ sung
DHC có 02 dòng sản phẩm giấy công nghiệp là Testliner và Medium. Giấy Testliner có chất lượng cao hơn, biên LN gộp cao hơn so với Medium (biên LN gộp Medium là 10%, Testliner là 14-15%). Nguyên liệu chính sản xuất giấy kraft là giấy nguyên liệu đã qua sử dụng, trong đó khoảng 50% giấy tái chế được nhập khẩu từ Nhật Bản, Singapore… cho tỷ lệ thu hồi cao hơn sử dụng chủ yếu để sản xuất giấy Testliner, chi phí cao hơn 7-10% giấy thu mua trong nước; giấy thu mua trong nước được sử dụng để sản xuất giấy Medium. Trong năm 2014, trước diễn biến giá xăng dầu giảm, DHC cũng đã giảm giá bán bình quân 3% trong năm để tăng tính cạnh tranh.
Năm 2014, biên LN gộp của DHC giảm do trong cơ cấu doanh thu của DHC có khoảng dưới 10% là hàng kinh doanh (DHC sử dụng nguyên vật liệu của mình chuyển sang cho nhà máy khác sản xuất giấy và mua lại, có biên LN thấp 5%, việc này giúp đẩy mạnh sản lượng cho khâu sản xuất bao bì).
--
Trân trọng
Analyst Nguyễn Trịnh Ngọc Thủy, Nguyễn Văn Tiến
VFS Research.