Nguyễn Thị Trúc Nữ, nuntt@ssi.com.vn
Chúng tôi tin rằng CAV đang trải qua một giai đoạn chuyển tiếp khi Bộ Công Thương đã thoái thành công 78,7% cổ phần của mình tại công ty mẹ của CAV - Tổng Công ty cổ phần Thiết bị điện Việt Nam (GEX: UPCOM) trong tháng 10/2015. GEX nắm giữ 65% cổ phần tại CAV. Dưới sự điều hành của cổ đông mới của GEX, CAV đã bắt đầu tái cơ cấu một số bộ phận nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và cắt giảm chi phí ở mức tối đa.
Những ghi nhận chính tại cuộc họp với nhà đầu tư ngày 3/6/2016:
Tổng quan KQKD nửa đầu năm 2016: Trong 5 tháng đầu năm 2016, CAV đạt 2.227 tỷ đồng doanh thu thuần (+ 2,6% so với năm ngoái), trong đó doanh thu từ các đại lý/nhà phân phối chiếm 63% doanh thu thuần, đạt mức 1.400 tỷ đồng (+ 7,9% so với năm ngoái). Doanh thu đến từ các dự án ngành điện và doanh thu xuất khẩu đạt lần lượt là 141 tỷ đồng và 44 tỷ đồng, giảm 22,1% và 63,1% so với cùng kì năm ngoái. Theo ban lãnh đạo, công ty không những phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ trong nước mà còn với những công ty cáp nước ngoài, đặc biệt là các doanh nghiệp cáp từ Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC).
Trong nửa đầu năm 2016, CAV ước đạt 2.700 tỷ đồng doanh thu thuần (+ 6,5% so với cùng kỳ) và 126 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+ 25,7% so với cùng kỳ). Như vậy, CAV sẽ hoàn thành 45,0% KH doanh thu và 50,4% KH lợi nhuận trước thuế năm 2016.
Mở rộng thị phần tại thị trường miền Bắc
Công ty đang trong quá trình mua lại một công ty cáp ở miền Bắc. Nếu không thành công, CAV sẽ xây dựng nhà máy sản xuất ở miền Bắc, thời gian dự kiến chậm nhất là vào năm 2017, CAV sẽ có thể sản xuất ra được các sản phẩm thông dụng ở miền Bắc.
CAV đặt mục tiêu tăng thị phần lên 30% ở miền Bắc trong năm nay. Theo đó, khu vực miền Bắc ước tính sẽ đóng góp 300 tỷ đồng doanh thu cho CAV trong năm 2016, 400 tỷ đồng trong năm 2017 và khoảng 1.200 tỷ đồng trong năm 2020 (CAGR: ~ 41%).
Ước tính năm 2016 & 2017
Chúng tôi hy vọng rằng trong năm 2016, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế sẽ đạt lần lượt 6.019,6 tỷ đồng (+ 6,2% so với năm ngoái) và 299,3 tỷ đồng (+ 36,4% so với năm ngoái), tương ứng EPS 2016 đạt 7.482 đồng. Các ước tính dựa trên giả định sau đây:
- Hoạt động kinh doanh cốt lõi và mảng thương mại sẽ đóng góp tương ứng 88,3% và 11,7% vào doanh thu thuần năm 2016, đạt 5.313 tỷ đồng (+ 21,9% so với năm ngoái) và 706,5 tỷ đồng (-46,0% so với năm ngoái).
- Tỷ lệ giá vốn hàng bán/ doanh thu thuần tương đương mức của quý 1/2016 vào khoảng 90,2%. Chúng tôi cho rằng giá nguyên liệu có thể giảm 4,5% trong năm 2016. Do đó, chúng tôi ước tính lợi nhuận gộp có thể đạt 586,3 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp là 9,7% (2015: 8,6%).
- Chi phí bán hàng sẽ tiếp tục tăng do công ty mở rộng các hoạt động quảng bá thương hiệu và đẩy mạnh gia tăng thị phần. Chúng tôi dự báo chi phí bán hàng sẽ đạt 108,4 tỷ đồng (+ 53,5% so với năm ngoái), tương ứng tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thuần là 1,8% (2015: 1,2%). Tuy nhiên, chúng tôi giả định chi phí quản lý doanh nghiệp sẽ giảm 12,0% so với năm ngoái, đạt 138,5 tỷ đồng và tỷ lệ chi phí quản lý doanh nghiệp/ doanh thu thuần là 2,3% (2015: 2,8%).
Đối với năm 2017, chúng tôi dự báo doanh thu thuần sẽ tăng 13,2% so với năm 2016, đạt 6.816,5 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế năm 2017 sẽ đạt 332,9 tỷ đồng (+ 11,2% so với năm 2016), EPS 2017 đạt 8.324 đồng.
Quan điểm đầu tư
Ở mức giá hiện tại của 78.500 đồng, CAV được giao dịch ở mức PE 2016 là 10,5x và PE 2017 là 9,4x, mức khá hợp lý theo quan điểm của chúng tôi. Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đưa ra cho cổ phiếu CAV là 78.500 đồng dựa trên mức P/E là 10x. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu.
Nguồn: SSI