CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM - HOSE) vừa công bố tình hình kinh doanh quý 4 và cả năm 2014 với kết quả như sau:
Doanh thu quý 4 của Casumina đạt 910.8 tỷ đồng, tăng 12.4% so với quý 4/2013. Tuy nhiên, giá vốn tăng nhanh hơn khiến lãi gộp giảm nhẹ 2.1% xuống còn 214 tỷ đồng.
Trong khi đó, các chi phí bán hàng và quản lý đều tăng mạnh, dẫn đến lợi nhuận trước thuế giảm 23% từ 139 tỷ xuống 108 tỷ đồng.
Lũy kế cả năm 2014, Casumina đạt 3,178 tỷ đồng doanh thu, tăng 1.4% so với năm 2013, chỉ hoàn thành 95% kế hoạch doanh thu đặt ra đầu năm. Lợi nhuận trước thuế giảm 55 tỷ, tương ứng giảm 11%, từ 481 tỷ xuống 426 tỷ đồng, vượt 42% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế đạt 331 tỷ đồng, giảm 8%, tương ứng với EPS đạt hơn 4,900 đồng.
Doanh thu không đạt kế hoạch do sản lượng tiêu thụ lốp Radial không như dự kiến
Năm 2014 CSM không hoàn thành kế hoạch doanh thu 3,350 tỷ đồng do đóng góp từ lốp radial thấp hơn kế hoạch ban đầu và giá bán bình quân giảm.
Trong quý 2 CSM đã giới thiệu ra thị trường đợt sản phẩm Radial mẫu đầu tiên và chính thức đưa nhà máy vào sản xuất kể từ đầu quý 3 với kỳ vọng sẽ tiêu thụ được khoảng 50,000 lốp trong năm 2014. Tuy nhiên, tình hình tiêu thụ thực tế chậm hơn dự kiến. Trong quý 3 CSM chỉ tiêu thụ được khoảng 12,000 lốp và quý 4 tiêu thụ khoảng 14,000 lốp.
Biên lãi gộp giảm do chi phí khấu hao nhà máy lốp Radial
Biên lãi gộp của CSM năm 2014 là 26%, giảm so với mức 26.7% đạt được trong năm 2013 do sản lượng tiêu thụ lốp Radial trong giai đoạn đầu của nhà máy còn thấp, chi phí khấu hao trên mỗi sản phẩm cao. Tuy vậy nhờ giá nguyên liệu đầu vào giảm nên mức độ sụt giảm của biên lãi gộp được giảm bớt. Chúng tôi cho rằng nếu loại bỏ ảnh hưởng của việc đưa vào tiêu thụ lốp radial, biên lãi gộp của CSM trong năm 2014 vẫn cải thiện đáng kể nhờ giá cao su tự nhiên và giá dầu giảm
Lợi nhuận sau thuế giảm do chi phí bán hàng và lãi vay tăng
Mặc dù lợi nhuận gộp của CSM năm 2014 chỉ giảm 1.4% so với năm 2013 nhưng lợi nhuận trước và sau thuế giảm mạnh hơn (lần lượt giảm 11% và 8%) là do chi phí bán hàng và chi phí lãi vay tăng mạnh.
Chi phí bán hàng năm 2014 tăng 37% từ mức 97.1 tỷ cùng kỳ lên 133.2 tỷ do công ty đẩy mạnh quảng cáo và tăng khuyến mãi nhằm đẩy mạnh bán hàng trong và ngoài nước.
Chi phí lãi vay năm 2014 tăng 33% từ mức 40.6 tỷ cùng kỳ lên 54 tỷ do việc đưa dự án nhà máy lốp Radial vào hoạt động chính thức trong Quý 3 dẫn đến việc chi phí lãi vay trong 6 tháng cuối năm không còn được vốn hoá vào chi phí dự án.
Mặc dù vậy, chi phí tài chính năm 2014 của CSM vẫn giảm 28% từ mức 102 tỷ cùng kỳ xuống còn 73.4 tỷ do năm 2013 công ty có khoản chi phí tài chính phát sinh do bán cổ phiếu cao su Phước Hoà (giá vốn).
Chưa hoàn tất việc chuyển nhượng dự án 09 Nguyễn Khoái
Năm 2014, HĐQT CSM đã thông qua nghị quyết về việc thoái vốn tại 2 dự án 09 Nguyễn Khoái và 504 Nguyễn Tất Thành. Do có sự thay đổi trong thiết kế kỹ thuật tại dự án 09 Nguyễn Khoái, quá trình bán dự án này cho Novaland mất nhiều thời gian hơn dự kiến. CSM phải chờ phê duyệt chính thức trước khi có thể ghi nhận lợi nhuận của thương vụ này. Lợi nhuận dự kiến từ việc thoái vốn khỏi dự án này là 70 tỷ đồng, nhiều khả năng sẽ được ghi nhận trong năm 2015.
Triển vọng kinh doanh 2015
Theo Công ty chứng khoán HSC, năm 2015, CSM đặt kế hoạch doanh thu 3,560 tỷ đồng (tăng trưởng 12%) và lợi nhuận trước thuế (không tính lợi nhuận từ dự án bất động sản) là 405 tỷ đồng (giảm 4%).
Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận giảm do (1) chi phí khấu hao từ nhà máy mới và chi phí lãi vay sẽ được ghi nhận cả năm (6 tháng đầu năm 2014 CSM vẫn chưa trích khấu hao cho nhà máy Radial và lãi vay vẫn được vốn hoá vào chi phí dự án); (2) công suất hoạt động của nhà máy nhiều khả năng sẽ vẫn dưới mức hòa vốn; (3) chi phí bán hàng & quản lý tăng do công ty đầu tư tiếp thị các sản phẩm lốp radial.
CSM dự kiến đạt doanh thu xuất khẩu là 1,213 tỷ đồng, tăng trưởng 27% và đóng góp 34% vào doanh thu (năm 2014 là 30%) nhờ sản lượng lốp radial tăng.
Ngày 9/1/2015 vừa qua, CSM đã chính thức ký kết hợp đồng độc quyền phân phối sản phẩm lốp bố thép, thương hiệu Casumina Radial sang thị trường Mỹ với Công ty US TIREX. Ngay sau lễ ký kết, hai bên đã ký một hợp đồng thương mại, theo đó 8 container lốp xe bố thép Casumina Radial sẽ được xuất sang Mỹ trong tháng 1/2015. Dự kiến tổng lượng lốp toàn thép Casumina Radial xuất khẩu sang thị trường Mỹ đến cuối năm 2015 là 200,000 chiếc, tương đương 57 triệu USD.
Chúng tôi cho rằng đây là thông tin rất tích cực đối với CSM. Nếu sản lượng xuất khẩu đạt đến con số dự kiến (200,000 lốp), biên lợi nhuận của sản phẩm lốp radial trong năm 2015 sẽ được cải thiện do vượt qua điểm hoà vốn giai đoạn 1 của dự án (khoảng 180,000 lốp/năm). Bên cạnh đó, việc giá cả nguyên liệu đầu vào đang giảm do giá dầu giảm sẽ tiếp tục hỗ trợ cho biên lãi gộp của công ty trong năm 2015.
Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi dự kiến năm 2015 CSM sẽ tiêu thụ được khoảng 130,000 - 150,000 lốp Radial. Tổng doanh thu dự kiến đạt 3,900 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 317.6 tỷ đồng (không tính đến lợi nhuận từ thoái vốn bất động sản), giảm 4% so với năm 2014, tương ứng với EPS đạt 4,720 đồng/cổ phiếu. PE Forward so với giá đóng cửa ngày 27/01/2015 là 8.8 lần, khá hấp dẫn.
Nguồn: Analyst Phan Minh Đức, VFS Research