1. Phân tích cơ bản:
NIM cải thiện dần khi tăng trưởng tín dụng cải thiện, đặc biệt tín dụng cho khách hàng cá nhân và tỷ lệ LDR tăng.
Tình hình kinh doanh dự kiến sẽ cải thiện trong 5 năm tới và điều đó giúp thu nhập giữ lại (Retained Earnings) tăng tốt.
Định giá theo phương pháp Retained Earnings:
Giả định:
Re=13.5%
Retained Earnings dự kiến được trong 5 năm tới như sau (đơn vị tính: tỷ đồng)
| |
2015
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019
|
|
Retained Earning
|
423.2
|
1,488.0
|
2,721.8
|
4,181.2
|
5,923.6
|
Phân tích 3 kịch bản:
|
Scenario Analysis
|
Pessimistic
|
Expected
|
Optimistic
|
|
Risk Premium
|
9%
|
8%
|
7%
|
|
Infinite Growth
|
4%
|
5%
|
6%
|
|
Fair Value per share (VND)
|
30,740
|
34,241
|
39,894
|
Phương pháp định giá thu nhập giữ lại cho thấy, VCB có thể đạt mức giá trị gần 40 ngàn đồng/cổ phiếu trong kịch bản tích cực, 30,740 đồng trong kịch bản tiêu cực, và 34,241 đồng với kịch bản mà chúng tôi kỳ vọng.
Như vậy, VCB đang giao dịch với thị giá cao hơn 6.9% so với giá trị thật (giá chốt ngày 15/04/2015). Chúng tôi cho rằng việc bán VCB trong bối cảnh hiện này là HỢP LÝ.
2. Phân tích kỹ thuật:
Xu hướng chung toàn thị trường: Nhiều khả năng đang khởi đầu một sóng tăng mới.
Xu hướng ngành ngân hàng: Thị trường đang kỳ vọng cao vào cổ phiếu ngân hàng trong 2015
Xu hướng cổ phiếu VCB:
Bắt đầu một sóng tăng trung hạn mới:
· MACD cho buy signal
· Vol cho thấy dòng tiền đang quay lại với cổ phiếu này
· RSI cho buy signal
Target sóng tăng này: 39,000 đồng – 41,000 đồng/cổ phiếu
Khuyến nghị:
Định giá theo thu nhập giữ lại và phân tích cơ bản cho thấy giá trị hợp lý của VCB khoảng 34,200 đồng/cổ phiếu. Hiện tại, giá thị trường đạt 36,600 đồng, cao hơn so với giá trị, do vậy, việc bán ra cổ phiếu trong bối cảnh hiện nay là hợp lý.
Tuy vậy, xu hướng thị trường, xu hướng ngành và phân tích kỹ thuật lại cho thấy nhiều khả năng VCB đang ở giai đoạn đầu của một sóng tăng mới. Đỉnh cao của sóng này có thể giúp thị giá VCB tiếp cận vùng 39,000 đồng đến 41,000 đồng/cổ phiếu.
Do đó, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có thể thực hiện chiến thuật bán VCB theo tỷ lệ 4:3:3. Bán ngay 40% lượng cổ phiếu để tận dụng sự hợp lý của phân tích cơ bản; bán tiếp 30% khi giá tiếp cận vùng 38,000 đồng; và bán hết 30% còn lại khi giá vượt qua 39,000 đồng, để tận dụng xung lực tăng giá của phân tích kỹ thuật.
Trân trọng,
VFS Research