HTI Dự án mới BOT An Lạc Long An và BT Hà Huy Giáp

Kính gửi quý nhà đầu tư

Ngày 7/10/2015 vừa qua, VFS Research đã có dịp trao đổi với đại diện ban lãnh đạo công ty cổ phần phát triển hạ tầng IDICO (mã cổ phiếu: HTI) về hoạt động kinh doanh hiện nay và các kế hoạch đầu tư của công ty trong tương lai. Chúng tôi đánh HTI là một cổ phiếu có nhiều tiềm năng vì triển vọng tăng trưởng còn nhiều và hiện đang được định giá ở mức khá hấp dẫn. Với nhà đầu tư ngắn hạn, chúng tôi khuyến nghị mua vào HTI với giá mục tiêu 12 tháng ở mức 19,000 đồng (đã bao gồm cổ tức), tương đương với tỷ suất sinh lợi đạt 34%.

Dự báo kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2015

Từ 01/01/2015, HTI được tăng cước phí qua trạm An Sương – An Lạc lên mức trung bình 50%-60%. Đây chính là nguyên nhân giúp doanh thu và lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2015 tăng trưởng rất tốt. Một số yếu tố khác: kinh tế phục hồi; nhu cầu vận chuyển hàng hóa tăng; sản lượng xe tiêu thụ 2015 tăng mạnh đã làm lượng xe lưu thông qua trạm thu phí An Sương – An Lạc trên Quốc lộ 1A tăng nhanh hơn các năm trước. Chúng tôi dự báo 9 tháng đầu năm 2015, doanh thu của HTI sẽ đạt khoảng 220 tỷ đồng, tăng gần 70% so với cùng kỳ 2014. Lợi nhuận sau thuế đạt gần 40 tỷ đồng, tăng hơn 50% so với cùng kỳ 2014. EPS 9 tháng đầu năm 2014 đạt 1,600 đồng. EPS.ttm của HTI đến quý 3/2015 đạt 2,000 đồng. Với mức EPS này, HTI đang được giao dịch với hệ số P/E = 7 lần.

Dự báo kết quả kinh doanh năm 2015

Thông thường, 6 tháng cuối năm có lượng xe lưu thông qua trạm nhiều hơn so với 6 tháng đầu năm. VFS Research dự báo năm 2015, HTI sẽ có doanh thu đạt 295 tỷ đồng, tăng 62% so với năm 2014. Lợi nhuận sau thuế đạt 54 tỷ đồng, tăng 47% so với năm 2014. Với mức EPS 2015 dự báo đạt 2,200 đồng, HTI đang được giao dịch với hệ số P/E forwards = 6.5 lần, thấp hơn ½ so với P/E trung bình của thị trường.

Kế hoạch đầu tư các dự án hạ tầng mới

Những ngày đầu tháng 10/2015, HTI đã có báo cáo khả thi cho dự án BOT Quốc lộ 1A đoạn An Lạc – Long An dài 10km. Dự án này có tổng vốn đầu tư gần 1,900 tỷ đồng và dự kiến sẽ triển khai ngay trong năm 2016. Hiện nay chúng tôi chưa thẩm định chi tiết dự án này, nhưng có thể nói rằng, dự án BOT An Lạc – Long An mà HTI đang gấp rút triển khai sẽ có hiệu quả cao hơn cả dự án BOT An Sương – An Lạc mà công ty đang vận hành rất thành công.

Dự án BT đường song hành Hà Huy Giáp quận 12: Năm 2012, HTI đã dừng triển khai dự án này do chưa thu xếp được nguồn vốn để đầu tư cũng như thị trường bất động sản chưa thuận lợi. HTI thi công dự án này theo hình thức BT – đổi đất lấy hạ tầng. Công ty sẽ xây dựng tuyến đường song hành Hà Huy Giáp dự kiến dài khoảng 4km, đổi lại HTI sẽ được phát triển các dự án bất động sản trên diện tích hơn 180 hecta ở khu vực xung quanh. Hiện nay, ban lãnh đạo công ty vẫn ấp ủ kế hoạch sớm triển khai dự án nhiều tiềm năng này, có thể HTI sẽ hợp tác với các đối tác có tiềm lực tài chính lớn để triển khai dự án vào năm 2017.

Kết luận

Với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận rất tốt trong năm nay, trong khi mức giá so sánh của HTI đang ở mức khá thấp (P/E và P/B lần lượt chỉ ở mức 7 lần và 1 lần), chúng tôi đánh giá HTI là một cổ phiếu tốt đáng quan tâm đối cho đầu tư ngắn và trung hạn.

Với dòng tiền tương lai mà công ty dự kiến sẽ thu về từ trạm thu phí An Sương – An Lạc có tính chắc chắn cao và có giá trị lớn hơn nhiều lần so với vốn hóa thị trường hiện nay của công ty, chúng tôi đánh giá HTI là một cổ phiếu rất tiềm năng cho nhà đầu tư dài hạn. Đặc biệt, chúng tôi đánh giá cao hoạt động tái đầu tư trong tương lai của HTI, một dòng tiền lớn từ trạm thu phí An Sương – An Lạc sẽ dùng để đầu tư vào dự án BOT An Lạc – Long An và có thể là cả dự án BT song hành Hà Huy Giáp. Về tiềm năng dài hạn, chúng tôi tin HTI là một cổ phiếu giá trị điển hình, đồng thời lại vừa là một cổ phiếu tăng trưởng bền vững.

Khuyến nghị

Với nhà đầu tư có mục tiêu ngắn hạn, chúng tôi khuyến nghị mua vào cổ phiếu HTI với giá mục tiêu ở mức 19,000 đồng (đã bao gồm cổ tức 2015), tương đương với tỷ suất sinh lợi đạt 34% trong một năm. Với nhà đầu tư dài hạn, chúng tôi tin rằng giá trị nội tại của HTI đang ở mức cao hơn nhiều lần so với giá thị trường của công ty và sẽ còn tiếp tục tăng lên theo thời gian, chúng tôi khuyến nghị tích lũy trong vùng giá 14,000 đồng – 18,000 đồng.

VFS Research hy vọng quý anh/chị có thêm một lựa chọn tốt để đầu tư thành công.

Best regards

Analyst Nguyễn Văn Tiến, VFS Research