Monetary Policy in the Time of COVID

by finandlife05/09/2021 10:11

Source: Fed

Strong policy support has fueled a vigorous but uneven recovery—one that is, in many respects, historically anomalous. In a reversal of typical patterns in a downturn, aggregate personal income rose rather than fell, and households massively shifted their spending from services to manufactured goods.

Chính sách hỗ trợ mạnh mẽ đã thúc đẩy một sự phục hồi mạnh mẽ nhưng không đồng đều. Tổng thu nhập cá nhân tăng chứ không giảm, các hộ gia đình chuyển mạnh từ chi tiêu dịch vụ sang hàng hóa sản xuất.

The result has been elevated inflation in durable goods—a sector that has experienced an annual inflation rate well below zero over the past quarter century.

Kết quả là lạm phát tăng cao đối với hang hóa lâu bền, điều chưa từng diễn ra trong suốt 25 năm qua.

In my comments today, I will focus on the Fed's efforts to promote our maximum employment and price stability goals amid this upheaval.

Hôm nay, tôi tập trung vào nỗ lực của Fed để tối đa lao động và ổn định giá cả trong bối cảnh đầy biến động.

The Recession and Recovery So Far

But the pace of the recovery has exceeded expectations, with output surpassing its previous peak after only four quarters, less than half the time required following the Great Recession.

Sự hồi phục vượt quá kỳ vọng, sản lượng vượt qua đỉnh chỉ sau 4 quý.

As the pandemic struck, restaurant meals fell 45 percent, air travel 95 percent, and dentist visits 65 percent.

Khi đại dịch xảy ra, nhà hàng giảm 45%, hàng không giảm 95%, và nha khoa giảm 65%.

In contrast, spending on durable goods (durable goods such as appliances, furniture, and cars) has boomed since the start of the recovery and is now running about 20 percent above the pre-pandemic level.

Trong khi đó, chi tiêu cho hàng hóa lâu bền như gia dụng, nội thất và xe hơi tăng mạnh và duy trì cao hơn 20% vs trước dịch.

The Path Ahead: Maximum Employment. Co đường phía trước: Tối đa hóa việc làm

The pace of total hiring is faster than at any time in the recorded data before the pandemic. The levels of job openings and quits are at record highs, and employers report that they cannot fill jobs fast enough to meet returning demand.

Tốc độ tuyển dụng cao hơn trước dịch.

The unemployment rate has declined to 5.4 percent, a post-pandemic low, but is still much too high.

Tỷ lệ thất nghiệp giảm về mức 5.4%, mức thấp nhất kể từ khi có dịch, nhưng vẫn còn quá cao. (Trước dịch, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ <4%.)

With vaccinations rising, schools reopening, and enhanced unemployment benefits ending, some factors that may be holding back job seekers are likely fading.6 While the Delta variant presents a near-term risk, the prospects are good for continued progress toward maximum employment.

Việc gia tăng tiêm chủng, trường học mở của trở lại, và kết thúc trợ cấp thất nghiệp tăng cường,… triển vọng tốt để đạt tiến trình lao động tối đa.

The Path Ahead: Inflation

The rapid reopening of the economy has brought a sharp run-up in inflation. Over the 12 months through July, measures of headline and core personal consumption expenditures inflation have run at 4.2 percent and 3.6 percent, respectively—well above our 2 percent longer-run objective.

Tái mở của nhanh chóng nền kinh tế đã làm lạm phát tăng mạnh. Chí số giá tiêu dùng và core CPI đã tăng lần lượt 4.2% và 3.6%, cao hơn nhiều so với mục tiêu dài hạn 2%.

But that concern is tempered by a number of factors that suggest that these elevated readings are likely to prove temporary.

Nhưng lo ngại đó được làm dịu đi bởi hàng loạt nguyên do cho thấy sự tăng cao đó chỉ là tạm thời.

1. The absence so far of broad-based inflation pressures

Hàng hóa lâu bền đóng góp 1% tăng lên của chỉ số giá tiêu dùng headline và core.

Giá năng lượng tăng đóng góp 0.8% tăng lên của chỉ số giá headline

Với kinh nghiệm của Fed, 2 loại này chỉ tác động tạm thời.

2. Moderating inflation in higher-inflation items

3. Wages

But if wage increases were to move materially and persistently above the levels of productivity gains and inflation, businesses would likely pass those increases on to customers, a process that could become the sort of "wage–price spiral" seen at times in the past.

Nhưng nếu tiền lượng tăng cao hơn một cách bền vững so với năng suất và lạm phát, doanh nghiệp sẽ chuyển mức tăng đó cho người tiêu dùng, tiến trình kiểu vòng xoáy tiền lương như từng đã diễn ra trong quá khứ.

4. Longer-term inflation expectations

Việc duy trì kỳ vọng lạm phát dài hạn 2% là tốt cho cả việc làm và ổn định giá cả.

Longer-term inflation expectations have moved much less than actual inflation or near-term expectations, suggesting that households, businesses, and market participants also believe that current high inflation readings are likely to prove transitory and that, in any case, the Fed will keep inflation close to our 2 percent objective over time.

Việc duy trì lạm phát kỳ vọng 2% cho thấy lạm phát hiện tại cao hơn mức này cũng chỉ là tạm thời.

5. The prevalence of global disinflationary forces over the past quarter century

The pattern of low inflation likely reflects sustained disinflationary forces, including technology, globalization and perhaps demographic factors, as well as a stronger and more successful commitment by central banks to maintain price stability.

Mô hình lạm phát thấp phản ánh những lực khử lạm phát bền vững bao gồm công nghệ, toàn cầu hóa và nhân khẩu học, cũng như cam kết mạnh mẽ bở các ngân hàng trung ương trong việc ổn định giá.

Implications for Monetary Policy. Hàm ý đối với chính sách tiền tệ

Tags: ,



I am currently serving as an Investment Manager at Vietcap Securities JSC, leveraging 16 years of experience in investment analysis. My journey began as a junior analyst at a fund in 2007, allowing me to cultivate a profound understanding of Vietnam's macroeconomics, conduct meticulous equity research, and actively pursue lucrative investment opportunities. Furthermore, I hold the position of Head of Derivatives, equipped with extensive knowledge and expertise in derivatives, ETFs, and CWs.


To document my insights and share personal perspectives, I maintain a private blog where I store valuable information. However, it is essential to acknowledge that the content provided on my blog is solely based on my own opinions and does not carry a guarantee of certainty. Consequently, I cannot assume responsibility for any trading or investing activities carried out based on the information shared. Nonetheless, I wholeheartedly welcome any questions or inquiries you may have. You can contact me via email at


Thank you for your understanding, and I eagerly anticipate engaging with you on topics concerning investments and finance.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu