Những điểm nổi bật:
· Kết quả kinh doanh 2015 tăng trưởng tích cực, vượt mọi kế hoạch Đại hội cổ đông thường niên 2015 giao phó.
· Triển vọng kinh doanh năm 2016 khả quan nhờ:
ü Nhu cầu sản phẩm dây và cáp điện đang gia tăng theo sự phục hồi của nền kinh tế, thị trường bất động sản và các dự án thay thế, nâng cấp hệ thống lưới điện, cáp ngầm của ngành điện Việt Nam
ü Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện nhờ giá đồng nguyên liệu diễn biến thuận lợi và việc thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại có biên lợi nhuận thấp.
· Chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 30% bằng tiền mặt vào cuối tháng 3/2016.
· Việc Bộ công thương vừa hoàn tất thoái vốn khỏi CTCP Thiết bị điện (GELEX) – là công ty mẹ của CAV kỳ vọng sẽ giúp hoạt động kinh doanh của CAV được vận hành theo hướng tích cực hơn, giúp tiết giảm chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động.
· Cổ phiếu CAV hiện đang nhận được nhiều sự quan tâm của khối ngoại.
· Kết quả định giá cho thấy cổ phiếu CAV hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn.
--------------------------------
KẾT QUẢ KINH DOANH 2015 TÍCH CỰC
CTCP Dây & Cáp điện Việt Nam (CAV) vừa trải qua năm 2015 với kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng, vượt mọi kế hoạch ĐHCĐ thường niên năm 2015 giao phó. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 5,668 tỷ đồng, tăng 5.1% yoy, vượt 5.0% kế hoạch. Lợi nhuận trước thuế đạt 219 tỷ đồng, tăng 31.1% yoy, vượt 28.8 % kế hoạch.
Doanh thu tăng trưởng chậm lại do giá bán giảm
Năm 2015, giá bán trung bình các sản phẩm của CAV giảm 16% so với cùng kỳ chủ yếu do giá đồng nguyên liệu giảm mạnh, công ty điều chỉnh giá bán để hỗ trợ khách hàng trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt. Do đó, mặc dù sản lượng tiêu thụ vẫn tăng khoảng 15% so với cùng kỳ, doanh thu thuần năm 2015 chỉ tăng 5.1%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn trước đó (tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình giai đoạn 2010 – 2014 đạt 23%/năm).
Ban lãnh đạo CAV cho biết, doanh thu của các đơn vị trong toàn công ty năm 2015 đều tăng so với cùng kỳ năm 2014. Trong đó, doanh thu vẫn chủ yếu tập trung ở khách hàng đại lý, đạt 3,486 tỷ đồng, chiếm 61.5% tổng doanh thu, tăng 297 tỷ, tương ứng tăng 9.34% so với cùng kỳ. Doanh thu xuất khẩu năm qua đạt 7.3 triệu USD, tăng 0.05 triệu USD, tương ứng tăng 0.7% so với năm trước.
Biên lợi nhuận cải thiện giúp lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng
Biên lãi gộp năm 2015 đạt 8.6%, tăng gần 1% so với cùng kỳ 2014 do: (1) Giá đồng nguyên liệu (chiếm 75% giá thành) giảm mạnh, từ mức trung bình 7,000 USD/tấn xuống trung bình 5,000 USD/tấn, và (2) công ty thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại có biên lợi nhuận mức 1,200 tỷ, chiếm 22% tổng doanh thu năm 2014 xuống chỉ còn 800 tỷ, chiếm 14% tổng doanh thu 2015.
Bên cạnh đó, chi phí lãi vay giảm cùng với việc tiết giảm chi phí hội nghị khách hàng… giúp lợi nhuận trước và sau thuế tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước.
TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2016 KHẢ QUAN
Năm 2016, công ty đặt kế hoạch 6,000 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 5.9% so với thực hiện năm 2015; lợi nhuận trước thuế 250 tỷ đồng, tăng 14%.
Chúng tôi cho rằng, công ty sẽ hoàn thành kế hoạch doanh thu 2016 nhờ nhu cầu ngày càng tăng của các sản phẩm dây cáp điện trong nước. Trong khi đó, giá đồng được dự báo tiếp tục ở mức thấp trong thời gian tới do nhu cầu tiêu thụ yếu đặc biệt tại Trung Quốc sẽ tiếp tục giúp công ty hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào thấp. Cùng với việc thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại, biên lãi gộp năm 2016 dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện, qua đó giúp công ty hoàn thành kế hoạch lợi nhuận.
Lợi nhuận trước thuế Quý 1/2016 ước đạt trên 50 tỷ
Ban lãnh đạo công ty cho biết, Quý 1/2016 công ty sẽ đạt tối thiểu 50 tỷ lợi nhuận trước thuế, tương ứng tăng khoảng 23% so với cùng kỳ, đạt 20% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Quý 1 hàng năm thường là khoảng thời gian thấp điểm trong hoạt động kinh doanh của công ty do thường bị gián đoạn bởi các kỳ nghỉ lễ tết, do đó kỳ vọng lợi nhuận của công ty sẽ cải thiện mạnh hơn ở các quý sau, qua đó hoàn thành kế hoạch. Việc giá đồng nguyên liệu tăng nhẹ trở lại trong tháng 2 và tháng 3 nhiều khả năng không ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận của công ty trong Quý 1 do chính sách tồn kho nguyên liệu khoảng 45 ngày của công ty.
Chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 30% bằng tiền mặt cuối tháng 3/2016
Đại hội cổ đông thường niên 2016 vừa thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2015, theo đó công ty sẽ chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 tỷ lệ 30% bằng tiền mặt vào ngày 31/03/2016. Thời gian chi trả dự kiến từ ngày 11/04/2016.
Cổ tức kế hoạch cho năm 2016 tiếp tục được thông qua ở mức 30% bằng tiền mặt.
Tập trung triển khai dự án Nhà máy sản xuất dây cáp điện trung và hạ thế - Giai đoạn 2 tại Khu công nghiệp Tân Phú Trung
Nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường, mở rộng quy mô sản xuất, nâng cao chất lượng sản phẩm, năm 2015, công ty đã đầu tư 78 tỷ đồng để thay thế, nâng cấp thiết bị máy móc, nhà xưởng. Năm 2016, công ty lên kế hoạch tiếp tục triển khai dự án Nhà máy sản xuất dây cáp điện trung và hạ thế - Giai đoạn 2 tại Khu công nghiệp Tân Phú Trung với tổng mức đầu tư dự kiến 250 tỷ đồng. Ban lãnh đạo công ty cho biết, dự án hiện tại đã và đang triển khai phần xây dựng, dự kiến đến cuối năm 2016 sẽ lắp đặt thiết bị, dây chuyền sản xuất và cho ra sản phẩm vào Quý 1/2017. Bên cạnh đó, công ty cũng chuẩn bị, lập và lên kế hoạch triển khai nhiều dự án đầu tư khác như: Dự án nâng cao năng lực sản xuất dây điện dân dụng; dự án đầu tư dây chuyền bọc dây Ô tô; Dự án đầu tư lò nấu đồng UPCAST; Dự án thành lập cơ sở 2 Xí nghiệp Thành Mỹ… Kỳ vọng các dự án này sẽ giúp công ty nâng cao năng lực sản xuất, chất lượng sản phẩm, kịp thời đáp ứng nhu cầu đang ngày một gia tăng của thị trường.
ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
Chúng tôi cho rằng, năm 2016 công ty sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh, theo đó lợi nhuận sau thuế ước đạt 200 tỷ đồng, tăng 17.4% so với năm 2015. EPS forward ước đạt 6,956 đồng/cổ phiếu, tương ứng PE forward so với giá thị trường hiện tại là 10 lần. Mô hình định giá chiết khấu dòng tiền FCFF của chúng tôi cho kết quả giá trị mỗi cổ phiếu CAV ở mức 71,100 đồng, chỉ cao hơn 2% so với giá thị trường hiện tại. Do đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu CAV hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn.
Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng việc Bộ công thương vừa hoàn tất thoái vốn khỏi CTCP Thiết bị điện (GELEX) – là công ty mẹ của CAV sẽ giúp hoạt động kinh doanh của CAV được vận hành theo hướng tích cực hơn, giúp tiết giảm chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, với uy tín thương hiệu, thị phần rộng lớn, cổ phiếu CAV cũng nhận được rất nhiều sự quan tâm của khối ngoại, thể hiện ở việc khối này liên tục gia tăng tỷ lệ sở hữu tại CAV (hiện tại ở mức 8.41% so với 0% cuối năm 2014). Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu CAV ở thời điểm hiện tại, cho mục đích đầu tư dài hạn.
Bài liên quan:
Phân tích và khuyến nghị CAV
Chuyên viên Phân tích Phan Minh Đức