Tổng quan
Công ty CP CMISTONE Việt Nam (CMISTONE) tiền thân là Công ty CP CAVICO Khoáng sản và Công nghiệp. CMISTONE có nhiều ngành nghề kinh doanh trong đó lĩnh vực xây lắp, khai thác, sản xuất chế biến đá, khoáng sản là một trong những lĩnh vực chủ chốt. Hiện nay công ty đang triển khai các dự án khai thác mỏ đá tại Hà Tĩnh, Nghệ An; dự án khai thác quặng sắt tại Yên Bái, Quảng Trị, Lào… Bên cạnh đó CMI cũng đang sở hữu các dự án liên quan khác như: dự án xây dựng nhà máy sản xuất bột đá siêu mịn, dự án xây dựng nhà máy sản xuất đá ốp lát xuất khẩu đều tại Tỉnh Nghệ An.
Trong lĩnh vực bất động sản, công ty đã được UBND TP. Hà Nội chấp thuận cho đầu tư xây dựng dự án trung tâm thương mại Mễ Trì với diện tích 6,000 m2 tại Mễ Trì – Từ Liêm – Hà Nội. Trong lĩnh vực xây lắp công ty cũng là một trong những nhà thầu chính đảm nhiệm sản xuất và cung cấp toàn bộ các loại đá xây dựng cho công trình thủy điện ĐăkRinh thuộc tỉnh Quảng Ngãi (đã hoàn thành).
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2014 tăng trưởng đột biến
6 tháng đầu năm, CMI đạt 52.75 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng mạnh so với mức 741 triệu đồng cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 9.9 tỷ đồng, vượt trội so với mức lỗ 4.25 tỷ đồng 6 tháng đầu năm 2013. Nguyên nhân theo giải trình của công ty là do trong 6 tháng đầu năm 2013 các mỏ sắt của công ty đang trong giai đoạn đầu tư, chưa đi vào khai thác, công ty chỉ có một phần nhỏ doanh thu từ hoạt động xây lắp và thương mại. Trong khi đó, 6 tháng đầu năm 2014, mỏ sắt Trấn Hưng – Yên Bái đã đi vào khai thác ổn định (từ tháng 8/2013), bên cạnh đó hoạt động cung cấp đá xây dựng tại Hà Tĩnh của công ty cũng mang lại doanh thu ổn định (từ Quý 3/2013) dẫn đến doanh thu và lợi nhuận đột biến.
Mặc dù vậy chúng tôi cho rằng kết quả trên không thực sự ấn tượng so với kết quả kinh doanh 6 tháng cuối năm 2013, cụ thể:
- Quặng sắt:
Mỏ quặng sắt Trấn Hưng bắt đầu đi vào hoạt động từ tháng 8/2013 đem lại 38 tỷ đồng doanh thu thuần và 25 tỷ đồng lợi nhuận gộp cho công ty trong năm 2013. Trong khi đó, 6 tháng đầu năm 2014, mặc dù tiếp tục đem lại 40.8 tỷ đồng doanh thu thuần nhưng mỏ này chỉ đem lại 19 tỷ đồng lợi nhuận gộp cho công ty. Biên lãi gộp chỉ đạt 46.6% (so với mức 66% của năm 2013). Nguyên nhân theo chúng tôi là do giá quặng sắt trong nước giảm mạnh (giá quặng sắt thế giới từ đầu năm đến nay giảm ~40%).
- Đá xây dựng:
Hoạt động cung cấp đá xây dựng tại mỏ Vạn Xuân – Hà Tĩnh bắt đầu từ Quý 3/2013 đem lại 14.82 tỷ đồng doanh thu thuần 2013 (quý 3: 8.1 tỷ đồng, quý 4: 6.8 tỷ đồng). Trong khi đó, 6 tháng đầu năm 2014, hoạt động này chỉ đem lại 8.4 tỷ đồng doanh thu thuần (quý 1: 4.7 tỷ đồng, quý 2: 3.7 tỷ đồng). Mặc dù vậy sự sụt giảm này không ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận của công ty trong 6 tháng đầu năm 2014 do biên lãi gộp của hoạt động này khá thấp (chỉ khoảng 1 – 2%).
Kết quả kinh doanh 6 tháng cuối năm dự kiến khả quan hơn
Năm 2014, CMI đặt kế hoạch doanh thu 153 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 40 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 161% và 213% so với kết quả thực hiện năm 2013 dựa trên hoạt động tại mỏ quặng sắt Chấn Hưng, mỏ đá Vạn Xuân và mỏ quặng sắt Khămbang – Lào:
Mặc dù vậy đến nay do dự án mỏ sắt Khămbang – Lào chưa đi vào hoạt động (chậm tiến độ) nên kết quả thực hiện 6 tháng đầu năm còn khá thấp so với kế hoạch. Cụ thế qua 6 tháng CMI mới chỉ hoàn thành 34.5% kế hoạch doanh thu thuần và 25% kế hoạch lợi nhuận sau thuế. Chúng tôi cho rằng 6 thángcuối năm, kết quả kinh doanh của CMI kỳ vọng sẽ khả quan hơn 6 tháng đầu năm nhờ: (1) Mỏ quặng sắt Trấn Hưng tiếp tục khai thác ổn định, đầu ra tiếp tục được bao tiêu toàn bộ, (2) Hoạt động cung cấp đá xây dựng tại mỏ Vạn Xuân – Hà Tĩnh ổn định, doanh thu cải thiện so với 6 tháng đầu năm và (3) Mỏ quặng sắt Làng Hồ - Quảng Trị bắt đầu khai thác từ đầu Quý 3 mang lại doanh thu và lợi nhuận đột biến cho công ty trong 6 tháng cuối năm.
Triển vọng và khuyến nghị:
Với việcsở hữu nhiều dự án lớn, chúng tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng và khả năng mở rộng quy mô trong ngành khai khoáng và lấn sân sang các lĩnh vực khác như sản xuất vật liệu xây dựng và bất động sản của CMI là khá cao khi ngành xây dựng và bất động sản trong nước phục hồi.
Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi cho rằng năm 2014 công ty sẽ đạt khoảng 130 tỷ đồng doanh thu thuần (dự án Khămbang – Lào chưa đi vào hoạt động) và 25 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, hoàn thành lần lượt 85% kế hoạch doanh thu thuần và 63% kế hoạch lợi nhuận sau thuế. EPS forward tương ứng đạt khoảng 2,778 đồng/cổ phiếu. PE forward 2014 so với giá đóng cửa ngày 7/10/2014 ở mức khoảng 7.7 lần, khá thấp so với trung bình thị trường. Công ty cũng đang có kế hoạch thông qua chi trả 10% cổ tức tiền mặt cho năm 2013 và thay đổi phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi thành phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược để tăng vốn trong buổi ĐHCĐ bất thường tổ chức vào ngày 22/10/2014 sắp tới.
Kỹ thuật
Mua, giá mục tiêu gần là 25, mục tiêu xa là 35.
Nguồn: finandlife|VFS Research