Ray Dalio cho rằng nền kinh tế hiện tại đang ở chu kỳ sau (late-cycle) của cả chu kỳ tín dụng ngắn hạn (short-term debt cycle) và chu kỳ tín dụng dài hạn (long-term debt cycle).
Chu kỳ nợ ngắn hạn thường kéo dài từ 5 đến 10 năm phụ thuộc vào xuất phát điểm nền kinh tế khi kết thúc chu kỳ thứ nhất. Chu kỳ kinh tế vừa qua khá dài vì nền kinh tế rất tệ hại khi xảy ra khủng hoảng 2008. Để giải quyết khó khăn khi suy thoái toàn cầu xảy ra 2008, các ngân hàng trung ương đã liên tục mở rộng chính sách tiền tệ, hạ lãi suất, đưa ra các gói nới lỏng định lượng, giúp nền kinh tế bước vào chu kỳ sớm (early-cycle). Ở đó, tín dụng được tài nợ tăng nhanh hơn tốc độ năng suất của nền kinh tế giúp giá cả hàng hóa tăng, nền kinh tế dần tăng trưởng trở lại. Ở chu kỳ mở rộng, ngân hàng trung ương tạo ra mặt bằng lãi suất thấp, khuyến khích công ty vay mượn tiền để mua chính cổ phiếu của họ, điều đó đẩy giá cổ phiếu tăng và đã để lại một bảng cân đối nhiều nợ hơn. Thêm vào đó, chính sách cắt giảm thuế thu nhập doanh nghiệp đã đẩy mạnh giá cổ phiếu tăng hơn nữa và thâm hụt ngân sách cũng tăng, điều đó dẫn đến bộ tài chính phải vay mượn nhiều hơn nữa. Giờ đây, đóng góp vào tăng lãi suất gồm a) Fed bán lại nợ đã mua b) các khoản vay lớn của công ty. Ở chu kỳ sau, giá cả tăng quá nóng, lạm phát bắt đầu đe dọa, nền kinh tế có dấu hiệu nóng. Ngân hàng trung ương bắt đầu nâng lãi suất, rút bớt tiền đã bơm trước đó vào nền kinh tế. Giá sử dụng vốn tăng lên, các thành phần trong nền kinh tế bắt đầu tính lại phương án kinh doanh. Thay vì tăng cường mở rộng sản xuất kinh doanh như trước đây, họ sẽ ưu tiên trả bớt nợ. Và nền kinh tế tự nó sẽ tăng trưởng chậm lại. Giá cả hàng hóa, tài sản đầu tư tự nó sẽ hạ nhiệt và giảm giá.
Chu kỳ nợ dài hạn thường kéo dài 50-75 năm. Bởi vì thiên hướng của các nhà làm chính sách là cố gắng hạ thấp nhất lãi suất trong giai nhiệm kỳ của mình, nên chu kỳ nợ dài hạn chỉ xảy ra khi không còn bất cứ dư địa nào nữa để họ làm việc đó, biểu hiện a) lãi suất điều hành gần như bằng 0 b) tổng số lượng của công suất còn lại của ngân hàng trung ương để in tiền và mua lại tài sản gặp giới hạn vì giá tài sản đã tăng cao đến mức chỉ có thể giảm tỷ suất sinh lãi kỳ vọng những tài sản này so với tiền mặt; ngân hàng trung ương đã mua một lượng lớn tài sản đến mức việc bán ngược trở lại tài sản này gặp khó khăn; và rào cản chính trị không cho phép mua thêm.
Điểm đặc biệt ở chu kỳ sau này, nền kinh tế vẫn còn ngon, doanh nghiệp vẫn tăng trưởng lợi nhuận rất tốt nhưng giá cổ phiếu thì giảm tan nát.
Ở điểm cuối chu kỳ tín dụng dài hạn, kết hợp sự nổi lên của một cường quốc kinh tế chính trị mới, thường xảy ra chiến tranh. Trung Quốc đang nổi lên và có ảnh hưởng ngày càng lớn đối với Mỹ. Trước đó là Đức, Nhật, Anh.
Ray Dalio