Cảm Nhận Thị Trường 28/03/2016|EXHAUSTION GAP VÀ TIN XẤU VĨ MÔ

by finandlife27/03/2016 18:15

28/03/2016

------------------------------------------------------

§  Cập nhật biến thông tin lưu ý trong bản tin trước

§  VNIndex giảm nhẹ, dòng tiền tích cực suy giảm, dòng tiền tiêu cực lên ngôi

§  Cổ phiếu tuần qua

§  GDP giảm tốc, CPI và FDI tăng mạnh.

§  Exhaustion GAP vs VNIndex

§  Nhóm chứng khoán cho tuần mới

------------------------------------------------------

1.   Cập nhật biến thông tin lưu ý trong bản tin trước

Thế giới

US Dollar Index: 96.14, tăng nhẹ so với tuần trước

Giá dầu WTI: 38.14 USD/thùng, giảm nhẹ so với tuần trước

Giá vàng: 1,216 USD/Ounce, giảm nhẹ so với tuần trước

Chứng khoán Mỹ, DJI: 17,515, giảm nhẹ so với tuần trước

Trong nước

Khối ngoại tiếp tục mua ròng 260 tỷ đồng trong tuần vừa qua.

PE: 12, cao hơn so với 11.95 của tuần trước

DIY: 3.66%, cao hơn so với 3.62% của tuần trước

2.   VNIndex giảm nhẹ, dòng tiền tích cực suy giảm, dòng tiền tiêu cực lên ngôi

Thị trường diễn biến khá khớp với nhận định của chúng tôi trong tuần trước,

“Thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm, người mua giá rẻ thời gian qua đang sẵn sàng bán ra, trong khi đó, người mua cho mục tiêu trung/dài hạn không vội vàng, họ chờ đợi để mở trạng thái ở vùng giá thuận lợi hơn.

Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy thị trường đang nhạy cảm với thông tin xấu hơn so với thông tin tốt, do vậy, nếu xuất hiện tin xấu bất thường rất có thể thị trường sẽ có phiên giảm mạnh…”

VNIndex: 572.08, giảm nhẹ so với tuần trước, chỉ số đo trạng thái thị trường của chúng tôi cho thấy dòng tiền tích cực đang suy yếu, trong khi đó, dòng tiền tiêu cực lại đang mạnh lên. Nếu trạng thái này tiếp tục duy trì trong 1 vài phiên tới, thị trường sẽ rơi vào trạng thái “sợ hãi” (trạng thái hiện tại vẫn đang ở vùng “cân bằng”, nhưng nhìn đường màu tím trong biểu đồ dưới, có thể nhận thấy xu hướng ngày càng tiêu cực).

3.   Cổ phiếu tuần qua

DRC: Báo cáo phân tích chi tiết

Khuyến nghị: Với vị thế thương hiệu sản xuất lốp ô tô nội địa hàng đầu và tiềm năng tăng trưởng tích cực của dự án Radial thời gian tới, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC cho mục đích đầu tư dài hạn. Giá mục tiêu theo phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền của chúng tôi cho cổ phiếu DRC là 59,300 đồng, cao hơn 36% so với giá thị trường hiện tại.

TS4: Cập nhật Đại Hội Cổ Đông 2016

Doanh thu năm 2015 giảm nhẹ nhưng lợi nhuận giảm 41.6% do lỗ tỷ giá. Kế hoạch 2016 tăng trưởng 5%, doanh thu đạt 795 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 12 tỷ đồNg. Bổ sung ngành nghề chăn nuối bò, dự kiến đóng góp 25 tỷ đồng doanh thu kể từ 2017, biên lợi nhuận 30%. Lợi thế làm chủ toàn bộ nguồn liệu, trong bối cảnh giá cá tra đang tăng giúp cải thiện biên lợi nhuận

VIC: Dự án mới Vinhomes Golden River

Chúng tôi đánh giá đây là dự án quan trọng nhất của VinGroup trong năm nay và cùng với dự án Central Park sẽ giúp VIC có kết quả kinh doanh đột phá trong 3 năm tới. 

Vị trí: 2 mặt tiền sông (sông Sài Gòn, kênh Thị Nghè); 2 mặt tiền đường: Tôn Đức Thắng và Nguyễn Hữu Cảnh; Đối diện Thảo Cảm Viên; Vị trí dự án nằm ngay ga Metro số 3 (ga Bason); Nằm giữa 2 cầu Thủ Thiêm 1 và Thủ Thiêm 2; Hướng đông đối diện với KĐT Thủ Thiêm.

DNP: Cập nhật Đại Hội Cổ Đông 2016

Thông qua kết quả SXKD ấn tượng của năm 2015 với DT đạt hơn 900 tỷ đồng (+51% yoy), vượt 21% kế hoạch và LNST đạt hơn 45 tỷ đồng (+97% yoy), vượt 70% kế hoạch đề ra, dự kiến chia cổ tức 22% cho năm 2015.

Thông qua kế hoạch SXKD năm 2016 khá táo bạo với DT ước đạt hơn 1,600 tỷ đồng (+79% yoy), LNST ước đạt hơn 75 tỷ đồng (+67% yoy), cổ tức dự kiến 16%/ VĐL mới.

PE dự phóng ở mức 7.1 lần (trung bình ngành: 11.3).

HAG: Cập nhật dự án Myanmar Central

Chúng tôi đã tham dự lễ khởi công giai đoạn 2 của dựa án HAGL Myanmar Central tại thành phố Yangon, Myanmar. Đây là một dự án có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với sự phát triển của HAG trong tương lai. Với tổng vốn đầu tư lên đến 440 triệu USD.

Tiến độ kinh doanh (cập nhật 20/03/2016): Tỷ lệ lấp đầy trung tâm thương mại đạt 90%; văn phòng cho thuê đã ký được 60% tổng diện tích; khách sạn 5 sao đã ký xong hợp đồng kinh doanh với Meliã.

4.   GDP giảm tốc, CPI và FDI tăng mạnh

GDP giảm tốc

Trong quý 1/2016, GDP cả nước tăng 5.46%, giảm so với mức 6.12% cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, khu vực nông lâm thủy sản giảm 1.23%, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 6.72%, khu vực dịch vụ tăng trưởng 6.13%.

Đáng chú ý, ngành thủy sản vẫn tăng trưởng 2.12% bất chấp khu vực nông lâm thủy sản suy giảm, ngành xây dựng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhất kể từ 2010, đạt 9.44% trong 3 tháng đầu năm 2016.

CPI tăng trở lại

CPI tháng 3 tăng 0.57% so với tháng trước, tăng 1.69% so với cùng kỳ năm trước. Như vậy, tốc độ tăng trưởng CPI đi vào nhịp độ tăng khá từ đầu năm, tháng 1, CPI chỉ tăng 0%, tháng 2, tăng 0.42%, thì tháng 3 đã đạt 0.57%.

Điều đáng nói trong mức tăng trưởng CPI này là nhóm hàng hóa thể hiện sức cầu của nền kinh tế vẫn chưa cải thiện, CPI tăng trưởng chủ yếu do chính sách tăng giá y tế, giáo dục. Do vậy, con số lạm phát này không thể hiện nền kinh tế khỏe hơn mà chỉ cho thấy gánh nặng chi tiêu của người dân đang lớn dần.

FDI tăng mạnh

Theo số liệu của Cục Đầu tư nước ngoài, tính từ đầu năm đến ngày 20/3, cả nước có 473 dự án FDI mới được cấp giấy chứng nhận đầu tư với tổng vốn đăng ký là 2.74 tỷ USD, tăng 125.2% so với cùng kỳ năm 2015; và 203 dự án FDI đang hoạt động điều chỉnh tăng vốn đầu tư đăng ký, tăng 1.28 tỷ USD.

Cũng theo Cục Đầu tư nước ngoài, trong quý 1, FDI giải ngân ước tính đạt 3.5 tỷ USD, tăng 14.8% so với cùng kỳ năm ngoái.

5.   Exhaustion GAP vs VNIndex

Theo lý thuyết phân tích kỹ thuật, Exhaustion Gap xuất hiện ở cuối chu kỳ tăng/giảm giá dài trước đó, đây thường là chỉ báo xu hướng được đảo chiều.

Nguồn: Reuter

Chỉ báo đảo chiều này sẽ đáng tin cậy hơn nếu khối lượng giao dịch ở vùng GAP là lớn hơn so với trung bình những vùng xung quanh.

Chúng tôi nhận thấy, một GAP như vậy đã xuất hiện trên biểu đồ VNIndex 30 phút (như hình vẽ bên dưới).

Liệu xu hướng điều chỉnh chính thức hình thành?

6.   Nhóm chứng khoán cho tuần mới

Việc hạch toán các tài sản tài chính, tài sản đầu tư theo giá thị trường trong các báo cáo tài chính của công ty chứng khoán đã được đề cập từ rất sớm, trong thông tư 210/2009/TT-BTC, ngày 6/11/2009. Tuy vậy, thực tế áp dụng có nhiều khó khăn và cần sự đồng bộ ở nhiều lĩnh vực/quy định khác, do vậy, các công ty chứng khoán vẫn chỉ lập báo cáo theo quy định của thông tư 146/2014/TT-BTC, ngày 6/10/2014, mà theo đó, báo cáo chỉ phải ghi nhận dự phòng giảm giá các tài sản tài chính/đầu tư khi giá giảm, và chỉ dừng lại ở quy định bắt buộc thuyết minh khoản mục này.

22/12/2014 Bộ Tài Chính ban hành thông tư 200/2014/TT-BTC hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp, theo hướng, ưu tiên chất lượng số liệu và báo cáo hơn hình thức, và các doanh nghiệp đang bắt buộc thực hiện, nhà đầu tư chứng khoán chắc chắn sẽ chờ đợi sự minh bạch hơn ở các số liệu đầu tư, số lượng, giá mua, thời điểm ở tất cả các khoản mục đầu tư từ ngắn hạn, dài hạn… của các công ty chứng khoán.

Một kế toán trưởng của công ty chứng khoán cho biết “rất nhiều khả năng quy định lập báo cáo tài chính theo giá thị trường sẽ được tiến hành ngày trong quý 1/2016.” Nếu quy định này chính thức áp dụng, nhiều khoản đầu tư với giá rất thấp nhưng không được các công ty chứng khoán giải trình trước đây có thể phải lộ diện. Khi đó, nhà đầu tư có thể ước lượng chính xác doanh số/lợi nhuận chưa thực hiện, và tiềm năng thực sự của các cổ phiếu chứng khoán.

Chúng tôi xem đây là cơ hội cho những nhà đầu tư soi kỹ trước báo cáo tài chính các công ty chứng khoán thời điểm công bố chính thức trong 1 vài tuần tới.

------------------------------------------------------

Lịch thông tin tuần tới…

§  Chỉ số kinh tế xã hội Việt Nam chi tiết tháng 3/2016: 31/3/2016 

§  PMI Việt Nam: 9 sáng, ngày 1/4/2016

------------------------------------------------------

Finandlife

Tags: , , , , ,

Economics | StockAdvisory | Stocks

Review SGO (Dầu thực vật Sài Gòn)

by finandlife24/03/2016 13:31

Dear Anh,

Tình hình tài chính của SGO khá ảo và không chắc chắn, từ một công ty với vốn 1 tỷ đồng 2013, qua 2 lần tăng vốn đã leo lên 200 tỷ đồng cuối 2015. Vốn tăng thêm chủ yếu đầu tư vào các công ty liên kết chưa có báo cáo tài chính (có khả năng phát hành đường vòng nâng vốn nhưng không thật). Nguồn doanh thu có được chủ yếu bán nguyên liệu cho các công ty liên kết.

Theo công bố, không có cổ đông lớn nào đang sở hữu SGO, toàn bộ là cổ đông nhỏ lẻ.

Analyst Nguyên đã gọi điện cho công ty cả số bàn và di động nhưng không ai nghe máy.

………………..

Tăng vốn nhanh, chủ yếu đầu tư vào vào công ty liên kết

Lần 1: năm 2014, phát hành cho cổ đông hiện hữu giá 10,000 nâng vốn điều lệ từ 1 tỷ lên 100 tỷ

- Đầu tư vào Phúc Quang – Hồng Anh 30 tỷ

- Đầu tư Nhà máy sản xuất dầu thực vật tại Vĩnh Long 25 tỷ (dự kiến quý 1 2016 đi vào hoạt động), tuy nhiên đến cuối năm 2015 CP xây dựng dở dang chỉ 4.5 tỷ, công ty không có tài sản cố định. Theo thuyết minh, toàn bộ giá trị TSCĐ khoảng 800 tỷ (chủ yếu là là phượng tiện vận tải) đã được thanh lý hết vào cuối năm 2013.

- Bổ sung nguồn vốn kinh doanh : 44 tỷ

Lần 2: đầu năm 2015, phát hành cho cổ đông hiện hữu 100 tỷ nâng vốn điều lệ lên 200 tỷ, giá phát hành 10,000 đồng

- Bổ sung nguồn vốn kinh doanh 15 tỷ

- Đầu tư thêm vào Phúc Quang – Hồng Anh : 65 tỷ và hợp tác kinh doanh Xay xát lúa và xủa lý cám gạo với công ty này 20 tỷ

Như vậy sau 2 lần tăng vốn thêm 200 tỷ, SGO đã đầu từ vào Phúc Quang – Hồng Anh 115 tỷ.

Doanh thu chủ yếu đến từ công ty liên kết

Doanh thu của SGO hơn 95% đến từ việc bán nguyên liệu cho Phúc Quang – Hồng Anh (công ty sản xuất dầu thực vật lấy thương hiệu là Dầu Tràng An)

Cổ đông, thành viên HĐQT

- 95% cổ đông của SGO là cá nhân, và không có cổ đông nào nắm giữ trên 5% vốn.

- Các thành viên tham gia HĐQT của SGO đều là thành viên của Phúc Quang – Hồng Anh

 

Analyst Trương Thanh Nguyên

Tags: ,

Stocks

CAV Cập nhật ĐHCĐ 2016

by finandlife17/03/2016 14:42

Những điểm nổi bật:

·                     Kết quả kinh doanh 2015 tăng trưởng tích cực, vượt mọi kế hoạch Đại hội cổ đông thường niên 2015 giao phó.

·                     Triển vọng kinh doanh năm 2016 khả quan nhờ:

ü  Nhu cầu sản phẩm dây và cáp điện đang gia tăng theo sự phục hồi của nền kinh tế, thị trường bất động sản và các dự án thay thế, nâng cấp hệ thống lưới điện, cáp ngầm của ngành điện Việt Nam

ü  Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện nhờ giá đồng nguyên liệu diễn biến thuận lợi và việc thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại có biên lợi nhuận thấp.

·                     Chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 30% bằng tiền mặt vào cuối tháng 3/2016.

·                     Việc Bộ công thương vừa hoàn tất thoái vốn khỏi CTCP Thiết bị điện (GELEX) – là công ty mẹ của CAV kỳ vọng sẽ giúp hoạt động kinh doanh của CAV được vận hành theo hướng tích cực hơn, giúp tiết giảm chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động.

·                     Cổ phiếu CAV hiện đang nhận được nhiều sự quan tâm của khối ngoại.

·                     Kết quả định giá cho thấy cổ phiếu CAV hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn.

--------------------------------

KẾT QUẢ KINH DOANH 2015 TÍCH CỰC

CTCP Dây & Cáp điện Việt Nam (CAV) vừa trải qua năm 2015 với kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng, vượt mọi kế hoạch ĐHCĐ thường niên năm 2015 giao phó. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 5,668 tỷ đồng, tăng 5.1% yoy, vượt 5.0% kế hoạch. Lợi nhuận trước thuế đạt 219 tỷ đồng, tăng 31.1% yoy, vượt 28.8 % kế hoạch.

Doanh thu tăng trưởng chậm lại do giá bán giảm

Năm 2015, giá bán trung bình các sản phẩm của CAV giảm 16% so với cùng kỳ chủ yếu do giá đồng nguyên liệu giảm mạnh, công ty điều chỉnh giá bán để hỗ trợ khách hàng trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt. Do đó, mặc dù sản lượng tiêu thụ vẫn tăng khoảng 15% so với cùng kỳ, doanh thu thuần năm 2015 chỉ tăng 5.1%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn trước đó (tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình giai đoạn 2010 – 2014 đạt 23%/năm).

Ban lãnh đạo CAV cho biết, doanh thu của các đơn vị trong toàn công ty năm 2015 đều tăng so với cùng kỳ năm 2014. Trong đó, doanh thu vẫn chủ yếu tập trung ở khách hàng đại lý, đạt 3,486 tỷ đồng, chiếm 61.5% tổng doanh thu, tăng 297 tỷ, tương ứng tăng 9.34% so với cùng kỳ. Doanh thu xuất khẩu năm qua đạt 7.3 triệu USD, tăng 0.05 triệu USD, tương ứng tăng 0.7% so với năm trước.

Biên lợi nhuận cải thiện giúp lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng

Biên lãi gộp năm 2015 đạt 8.6%, tăng gần 1% so với cùng kỳ 2014 do: (1) Giá đồng nguyên liệu (chiếm 75% giá thành) giảm mạnh, từ mức trung bình 7,000 USD/tấn xuống trung bình 5,000 USD/tấn, và (2) công ty thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại có biên lợi nhuận mức 1,200 tỷ, chiếm 22% tổng doanh thu năm 2014 xuống chỉ còn 800 tỷ, chiếm 14% tổng doanh thu 2015.

Bên cạnh đó, chi phí lãi vay giảm cùng với việc tiết giảm chi phí hội nghị khách hàng… giúp lợi nhuận trước và sau thuế tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2016 KHẢ QUAN

Năm 2016, công ty đặt kế hoạch 6,000 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 5.9% so với thực hiện năm 2015; lợi nhuận trước thuế 250 tỷ đồng, tăng 14%.

Chúng tôi cho rằng, công ty sẽ hoàn thành kế hoạch doanh thu 2016 nhờ nhu cầu ngày càng tăng của các sản phẩm dây cáp điện trong nước. Trong khi đó, giá đồng được dự báo tiếp tục ở mức thấp trong thời gian tới do nhu cầu tiêu thụ yếu đặc biệt tại Trung Quốc sẽ tiếp tục giúp công ty hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào thấp. Cùng với việc thu hẹp hoạt động kinh doanh thương mại, biên lãi gộp năm 2016 dự kiến sẽ tiếp tục cải thiện, qua đó giúp công ty hoàn thành kế hoạch lợi nhuận.

Lợi nhuận trước thuế Quý 1/2016 ước đạt trên 50 tỷ

Ban lãnh đạo công ty cho biết, Quý 1/2016 công ty sẽ đạt tối thiểu 50 tỷ lợi nhuận trước thuế, tương ứng tăng khoảng 23% so với cùng kỳ, đạt 20% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Quý 1 hàng năm thường là khoảng thời gian thấp điểm trong hoạt động kinh doanh của công ty do thường bị gián đoạn bởi các kỳ nghỉ lễ tết, do đó kỳ vọng lợi nhuận của công ty sẽ cải thiện mạnh hơn ở các quý sau, qua đó hoàn thành kế hoạch. Việc giá đồng nguyên liệu tăng nhẹ trở lại trong tháng 2 và tháng 3 nhiều khả năng không ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận của công ty trong Quý 1 do chính sách tồn kho nguyên liệu khoảng 45 ngày của công ty.

Chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 30% bằng tiền mặt cuối tháng 3/2016

Đại hội cổ đông thường niên 2016 vừa thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2015, theo đó công ty sẽ chốt danh sách trả cổ tức năm 2015 tỷ lệ 30% bằng tiền mặt vào ngày 31/03/2016. Thời gian chi trả dự kiến từ ngày 11/04/2016.

Cổ tức kế hoạch cho năm 2016 tiếp tục được thông qua ở mức 30% bằng tiền mặt.

Tập trung triển khai dự án Nhà máy sản xuất dây cáp điện trung và hạ thế - Giai đoạn 2 tại Khu công nghiệp Tân Phú Trung

Nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường, mở rộng quy mô sản xuất, nâng cao chất lượng sản phẩm, năm 2015, công ty đã đầu tư 78 tỷ đồng để thay thế, nâng cấp thiết bị máy móc, nhà xưởng. Năm 2016, công ty lên kế hoạch tiếp tục triển khai dự án Nhà máy sản xuất dây cáp điện trung và hạ thế - Giai đoạn 2 tại Khu công nghiệp Tân Phú Trung với tổng mức đầu tư dự kiến 250 tỷ đồng. Ban lãnh đạo công ty cho biết, dự án hiện tại đã và đang triển khai phần xây dựng, dự kiến đến cuối năm 2016 sẽ lắp đặt thiết bị, dây chuyền sản xuất và cho ra sản phẩm vào Quý 1/2017. Bên cạnh đó, công ty cũng chuẩn bị, lập và lên kế hoạch triển khai nhiều dự án đầu tư khác như: Dự án nâng cao năng lực sản xuất dây điện dân dụng; dự án đầu tư dây chuyền bọc dây Ô tô; Dự án đầu tư lò nấu đồng UPCAST; Dự án thành lập cơ sở 2 Xí nghiệp Thành Mỹ… Kỳ vọng các dự án này sẽ giúp công ty nâng cao năng lực sản xuất, chất lượng sản phẩm, kịp thời đáp ứng nhu cầu đang ngày một gia tăng của thị trường.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Chúng tôi cho rằng, năm 2016 công ty sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh, theo đó lợi nhuận sau thuế ước đạt 200 tỷ đồng, tăng 17.4% so với năm 2015. EPS forward ước đạt 6,956 đồng/cổ phiếu, tương ứng PE forward so với giá thị trường hiện tại là 10 lần. Mô hình định giá chiết khấu dòng tiền FCFF của chúng tôi cho kết quả giá trị mỗi cổ phiếu CAV ở mức 71,100 đồng, chỉ cao hơn 2% so với giá thị trường hiện tại. Do đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu CAV hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn.

Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng việc Bộ công thương vừa hoàn tất thoái vốn khỏi CTCP Thiết bị điện (GELEX) – là công ty mẹ của CAV sẽ giúp hoạt động kinh doanh của CAV được vận hành theo hướng tích cực hơn, giúp tiết giảm chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, với uy tín thương hiệu, thị phần rộng lớn, cổ phiếu CAV cũng nhận được rất nhiều sự quan tâm của khối ngoại, thể hiện ở việc khối này liên tục gia tăng tỷ lệ sở hữu tại CAV (hiện tại ở mức 8.41% so với 0% cuối năm 2014). Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu CAV ở thời điểm hiện tại, cho mục đích đầu tư dài hạn.

Bài liên quan: 

Phân tích và khuyến nghị CAV

Chuyên viên Phân tích Phan Minh Đức

Tags:

Stocks

TOP UPGRADE VIETNAMESE STOCK QUARTER 4 2015

by finandlife14/03/2016 13:06

Một số độc giả có đề nghị Publish báo cáo TOP UPGRADE quý 4/2015. Nay, tôi gửi đến mọi người, khách hàng của chúng tôi nhận báo cáo này vào ngày 18/02/2016.

Danh mục TOP UPGRADE mà chúng tôi gửi các bạn, luôn out performance kể từ lúc sản phẩm được hình thành, tức đã trải quả 6 kỳ review luôn thắng.

Cheers,

 

Finandlife

Tags:

StockAdvisory | Stocks

DQC – Cập nhật KQKD Q3.2015

by finandlife06/03/2016 10:15

Kết quả kinh doanh Quý 3 sụt giảm mạnh so với cùng kỳ

CTCP Bóng đèn Điện Quang (DQC) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất Quý 3 với kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu thuần Quý 3 chỉ đạt 279.3 tỷ đồng, giảm 33% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 27.6 tỷ đồng, giảm 73%.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của công ty đạt 619 tỷ đồng, giảm 37.3% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng đạt 130.7 tỷ đồng, giảm 25.5%.

Doanh thu giảm do xuất khẩu giảm

6 tháng đầu năm 2015, doanh thu xuất khẩu của công ty chỉ đạt 6.6 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 294.6 tỷ đồng cùng kỳ, là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm trong tổng doanh thu của công ty. Mặc dù báo cáo tài chính Quý 3 (không có kiểm toán) không thuyết minh chi tiết doanh thu xuất khẩu - nội địa; tuy nhiên, theo giải trình của công ty, doanh thu quý 3 tiếp tục sụt giảm so với cùng kỳ chủ yếu là do doanh thu xuất khẩu giảm, trong khi doanh thu nội địa vẫn tăng trưởng tốt (6 tháng đầu năm tăng 25% so với cùng kỳ).

Chúng tôi cho rằng, nguyên nhân dẫn đến việc xuất khẩu của DQC giảm mạnh so với cùng kỳ là do:

(1)      Không còn đóng góp của lô thiết bị, vật tư tồn kho cũ

Từ năm 2013, DQC bắt đầu tiêu thụ được lô thiết bị, vật tư tồn kho cũ (sản xuất cho Cuba trước đây) không những giúp doanh thu xuất khẩu năm 2013 & 2014 tăng mà còn giúp công ty cải thiện biên lợi nhuận do lô hàng này có giá vốn thấp. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo công ty từ Quý 4/2014, giá trị của lô hàng này không còn nhiều, và vì thế sẽ không còn nhiều đóng góp trong doanh thu của công ty trong năm 2015.

(2)      Thị trường xuất khẩu khó khăn

Chúng tôi cho rằng, ngoài việc không còn đóng góp của lô thiết bị, vật tư tồn kho cũ, doanh thu xuất khẩu của DQC sụt giảm còn do những khó khăn trên thị trường xuất khẩu mà DQC phải đối mặt năm nay. Đó có thể là tình hình bất ổn chính trị tại các thị trường truyền thống như Venezuela… hay sức ép cạnh tranh với các sản phẩm bóng đèn đến từ các quốc gia khác, đặc biệt là Trung Quốc.

Biên lợi nhuận Quý 3 giảm mạnh

Quý 3, doanh thu thuần của công ty giảm 33%, nhưng lợi nhuận ròng giảm tới 73% so với cùng kỳ là do:

(1)      Biên lãi gộp quý 3 giảm mạnh: từ mức 39.3% cùng kỳ và 37% quý trước (đã loại trừ phần hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho quý trước) xuống chỉ còn 30%. Nguyên nhân có thể là do cùng kỳ công ty tiêu thụ được lượng lớn lô vật tư, thiết bị tồn kho cũ giúp biên lãi gộp tăng mạnh. Bên cạnh đó, theo giải trình của công ty, thị trường cạnh tranh khốc liệt, chi phí đầu vào tăng cao cũng khiến biên lợi nhuận trong kỳ giảm mạnh.

(2)      Chi phí bán hàng tăng mạnh: mặc dù doanh thu giảm nhưng chi phí bán hàng lại tăng đến 28% so với cùng kỳ, lên mức 47.6 tỷ đồng, chiếm đến 17% doanh thu thuần (cùng kỳ chỉ chiếm 9%). Trong khi đó, chi phí quản lý vẫn tương đương cùng kỳ, ở mức 15.5 tỷ đồng.

Như vậy, mặc dù báo cáo tài chính Quý 3 của công ty là báo cáo chưa được kiểm toán và biên lợi nhuận của công ty biến động khá mạnh theo từng quý gần đây, chúng tôi vẫn cho rằng biên lợi nhuận của công ty đang có xu hướng co hẹp dần do không còn đóng góp của lô vật tư, thiết bị tồn kho cũ và áp lực cạnh tranh ngày một cao của thị trường bóng đèn, đặc biệt là các sản phẩm đèn Led dẫn đến giá bán giảm và chi phí bán hàng gia tăng.

Tiến độ thu hồi khoản phải thu từ khách hàng Cuba chậm hơn năm trước

6 tháng đầu năm 2015, công ty thu được 4 triệu USD khoản nợ phải thu từ khách hàng Consumer Import Cuba, qua đó ghi nhận 23 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá và 9.6 tỷ đồng lãi bán hàng trả chậm. Quý 3/2015, công ty tiếp tục ghi nhận 13 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá và 2 tỷ đồng lãi bán hàng trả chậm, chủ yếu từ khoản phải thu này. Theo ước tính của chúng tôi, số tiền nợ thu được trong Quý 3 này là khoảng 2.1 triệu USD, nâng tổng số tiền nợ thu được 9 tháng đầu năm 2015 lên 6.1 triệu USD, khá thấp so với mức 10.6 triệu USD của cả năm 2014. Nếu tiếp tục giữ nguyên tiến độ thu nợ trong 9 tháng đầu năm, số tiền thu nợ trong quý 4 sẽ ở mức khoảng 2 – 2.5 triệu USD, tương đương lãi chênh lệch tỷ giá khoảng 15 – 16 tỷ đồng.

Chúng tôi cũng lưu ý rằng, công ty sẽ hoàn tất việc thu nợ này vào cuối năm 2016, đồng nghĩa với việc từ năm 2017 trở đi, công ty sẽ không còn được ghi nhận khoản doanh thu tài chính lớn từ lãi chênh lệch tỷ giá và lãi bán hàng trả chậm từ khoản nợ phải thu này. Do đó, lợi nhuận và EPS của công ty từ năm 2017 trở đi sẽ có sự sụt giảm tương đối mạnh (dự kiến còn khoảng 3,000 đồng/cổ phiếu so với mức 6,000 - 7,000 đồng/cổ phiếu hiện tại).

Vay nợ giảm giúp tiết giảm chi phí lãi vay

Nhận được dòng tiền tốt từ khoản phải thu khách hàng Cuba và hoạt động sản xuất kinh doanh mang lại, công ty đã thu xếp trả hết khoản nợ vay dài hạn phục vụ cho dự án Cuba trước đây trong năm 2014. Sang năm 2015, công ty cũng chủ động giảm nợ vay ngắn hạn, đưa tổng số nợ vay ngắn hạn từ mức 310 tỷ đồng cuối năm 2014 xuống chỉ còn khoàng 100 tỷ đồng cuối tháng 9/2015. Điều này giúp công ty tiết giảm đáng kể chi phí lãi vay. Tuy vậy, doanh thu tài chính từ lãi tiền gửi cũng giảm tương ứng do công ty dùng khoản tiền gửi ngân hàng để giảm nợ.

Cập nhật định giá và khuyến nghị

Như vậy, nhìn chung có thể thấy hoạt động kinh doanh của DQC trong 9 tháng đầu năm 2015 diễn biến khá tương đồng với dự báo hồi đầu năm của chúng tôi. Doanh thu xuất khẩu sụt giảm trong khi thị trường nội địa tiếp tục tăng trưởng tốt. Tuy vậy, việc doanh thu xuất khẩu giảm quá mạnh so với dự báo trước đó khiến chúng tôi hạ dự báo doanh thu thuần của DQC năm 2015 chỉ còn khoảng 900 tỷ đồng, giảm 26% so với cùng kỳ, chỉ bằng 71% kế hoạch. Lợi nhuận trước thuế khoảng 211 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ, vượt 5.5% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế khoảng 165 tỷ đồng, giảm 32% so với cùng kỳ và thấp hơn 11% so với dự báo của chúng tôi hồi đầu năm. EPS 2015 tương ứng đạt 5,872 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi cũng hạ mức định giá của cổ phiếu DQC xuống còn 54,000 đồng/cổ phiếu, theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF, thấp hơn 13% so với giá đóng cửa ngày 17/11/2015. Theo đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị BÁN đối với các nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu DQC và khuyến nghị hạn chế bắt đáy cổ phiếu này trước khi giá cổ phiếu rơi về vùng hấp dẫn so với kết quả định giá trên. Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật rõ ràng hơn về triển vọng kinh doanh cũng như định giá của cổ phiếu này sau khi có báo cáo tài chính kiểm toán 2015.

 

Kính chúc Quý khách hàng đầu tư thành công.

Trân trọng. 

Phan Minh Đức, VFS Research

Tags:

Stocks

DISCLAIMER

I am currently serving as an Investment Manager at Vietcap Securities JSC, leveraging 16 years of experience in investment analysis. My journey began as a junior analyst at a fund in 2007, allowing me to cultivate a profound understanding of Vietnam's macroeconomics, conduct meticulous equity research, and actively pursue lucrative investment opportunities. Furthermore, I hold the position of Head of Derivatives, equipped with extensive knowledge and expertise in derivatives, ETFs, and CWs.

 

To document my insights and share personal perspectives, I maintain a private blog where I store valuable information. However, it is essential to acknowledge that the content provided on my blog is solely based on my own opinions and does not carry a guarantee of certainty. Consequently, I cannot assume responsibility for any trading or investing activities carried out based on the information shared. Nonetheless, I wholeheartedly welcome any questions or inquiries you may have. You can contact me via email at thuong.huynhngoc@gmail.com.

 

Thank you for your understanding, and I eagerly anticipate engaging with you on topics concerning investments and finance.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu