Great Graphic|KQKD quý 4 và 2014

by finandlife12/02/2015 08:53

Thống kê sơ bộ KQKD Quý 4 & cả năm 2014 của 373 Doanh nghiệp niêm yết đã công bố BCTC đến hết ngày 06/02/2015.

 

VFS Research

Tags:

Economics | Stocks

BMP Họp nhà đầu tư định kỳ quý 4/2014

by finandlife11/02/2015 16:41

Tổng quan

Năm 2014, BMP trải qua sự cạnh tranh gay gắt cả về giá bán và thị trường đối với các đối thủ trong ngành. Trước những diễn biến tích cực hơn trong sức mua những tháng cuối năm cùng với thương hiệu uy tín, BMP đã có mức tăng trưởng doanh thu khá 22.2% trong Q4 và 15.7% trong cả năm 2014. Tuy nhiên năm 2014, giả cả nguyên vật liệu đầu vào của BMP không hưởng lợi nhiều từ việc giá dầu giảm, trong khi chi phí tăng cao, nộp khoản truy thu thuế, cạnh tranh vẫn gay gắt, lợi nhuận BMP ước tính chỉ tăng 2% trong năm 2014 với EPS vào khoảng 8,290 đồng/cp. Dự kiến kế hoạch 2015 trình ĐHCĐ sắp tới, lợi nhuận mục tiêu vẫn tương đương 2014.

Kết quả kinh doanh Q4 và 2014

Bảng uớc tính KQKD Q4/2014 và hợp nhất năm 2014 (Nguồn: BMP)

Đơn vị: tỷ đồng

Q4/2014

+/- yoy

2014

+/- yoy

% KH

Doanh thu thuần

655

+22.2%

2,416

+15.7%

110%

Lợi nhuận trước thuế

137

+13.8%

481

-3.6%

96%

Lợi nhuận sau thuế

106

+17.1%

377

+1.9%

 

§  Lĩnh vực xây dựng và BĐS có dấu hiệu phục hồi, sức mua cải thiện thời điểm cuối năm giúp doanh thu đạt mức tăng 22.2% trong Q4 và 15.7% cho cả năm. Sản lượng bán ra đạt 58,000 tấn (tăng khoảng 27% so với 2013).

§  Giá nguyên vật liệu đầu vào chưa hưởng lợi nhiều trước sự sụt giảm mạnh của giá xăng dầu. Đầu Q4, giá PVC & HDPE thế giới bắt đầu giảm mạnh (giảm lần lượt 21% và 17% trong Q4). Trữ lượng nguyên vật liệu trong kho của BMP từ 1 đến 2 tháng nên nguyên liệu sản xuất trong tháng 10 và 11 vẫn còn là nguyên liệu mua từ tháng 9 nên không giảm nhiều. Tính chung cả năm 2014, giá nguyên vật liệu đã tăng 4.8% so với năm trước.

§  Giá bán đầu ra của BMP trong Q4 không thay đổi nhiều đối với hầu hết các loại sản phẩm.

§  LNTT 2014 giảm 3.6% so với cùng kỳ do (1) chi phí nguyên vật liệu tăng 4.8%; (2) gia tăng doanh thu từ phân khúc dự án (phân khúc này chiếm 10% doanh thu với biên lợi nhuận thấp hơn do mức chiết khấu cao gần gấp đôi so với dân dụng); (3) chi phí bán hàng tăng do đẩy mạnh công tác tiếp thị, chăm sóc khách hàng; (4) tăng chi phí quản lý doanh nghiệp khi phải trích lập dự phòng khoản nợ khó đòi đối với Nhựa Đức Thành lên đến 35 tỷ; (5) thu nhập tài chính giảm do lãi suất tiền gửi ngân hàng giảm.

§  Tuy nhiên LNST 2014 tăng 1.9% so với cùng kỳ nhờ chính sách thuế TNDN giảm từ 25% xuống 22% trong năm. Biên LNST vào khoảng 15.6% (năm 2013 là 17.7%).

Năm 2015 vẫn nhiều thách thức

BMP nhận định năm 2015 vẫn còn nhiều khó khăn, theo đó mục tiêu doanh thu tăng 8% nhưng lợi nhuận không tăng trưởng, tương ứng doanh thu đạt 2,600 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 480 tỷ đồng. EPS 2015 ở mức 8,290 đồng/cp. Nguyên nhân:

§  Nhà cung ứng đang tăng giá nguyên vật liệu trở lại. Trong Q1/2015, BMP được hưởng lợi giá nguyên vật liệu giảm khoảng 10% từ trữ lượng nguyên vật liệu giá rẻ trước đó. Tuy nhiên đơn đặt hàng mua nguyên vật liệu sử dụng cho Q2 giá đã tăng trở lại (nguyên liệu sản xuất ống PVC tăng 3%, nguyên liệu sản xuất phụ tùng tăng 6%). Theo đó, BMP giả định kế hoạch lợi nhuận với giá nguên vật liệu tăng 3% trong năm 2015

§  Tăng chi phí lương cho công nhân do phải hoạt động tăng ca dịp Tết để khuyến khích khách hàng mua thời điểm này, giảm thiểu việc thiếu hàng do phần lớn khách mua hàng trong thời gian này.

§  Tăng chi đầu tư cho nhà máy 04 Long An và mua sắm thêm 9 máy móc thiết bị mới, tăng chi phí hoạt động do tuyển thêm nhân công (tăng khoảng 10%).

Nhà máy 4 tại Long An dự kiến hoạt động cuối Q3/2015, đầu tư giai đoạn 1 với tổng chi phí đầu tư nhà xưởng và mua sắm máy móc thiết bị khoảng 300 tỷ đồng. Công suất ban đầu có thể đạt 5,000 tấn/năm.

Về việc kiến nghị thu hồi khoản thuế truy thu đã nộp 75 tỷ đồng, ngày 20/11 Tổng cục thuế đã làm việc với BMP đề xuất phương án SCIC trả lại khoảng 29 tỷ tiền cổ tức đã nhận trong năm 2009-2010. Tuy nhiên BMP vẫn chưa quyết định và tiếp tục kiến nghị tiếp phương án hợp lý hơn.

Về cổ tức: Trước việc dòng tiền vẫn tương đối dồi dào, lãnh đạo BMP đề xuất tăng mức cổ tức năm 2014 lên 35% (kế hoạch là 25%) và sẽ trình ĐHCĐ thời gian sắp tới.

Khuyến nghị

Nhựa Bình Minh là một trong những doanh nghiệp nhựa hàng đầu Việt Nam và chiếm giữ uy tín lớn trong lòng khách hàng. Trước những sức ép trong năm 2015 đến từ sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt của các đối thủ truyền thống cũng như đối thủ mới gia nhập như HSG (tham gia thị trường ống nhựa với lợi thế tận dụng hệ thống đại lý sẵn có từ mảng thép), việc lựa chọn giải pháp nâng tầm thương hiệu, cải thiện chính sách bán hàng và chăm sóc khách hàng sẽ là bước đi giúp BMP có thể giữ vững và gia tăng thị phần. Tuy nhiên sẽ là nhiều thách thức cho BMP khi chi phí gia tăng cao, trong khi giá trị đầu tư chưa sinh lợi như kỳ vọng.... Với mức giá hiện tại của BMP vào khoảng 80,000 đồng/cp, chúng tôi cho rằng không còn quá hấp dẫn. NĐT dài hạn có thể tận dụng những biến động trên thị trường để tích lũy cổ phiếu ở mặt bằng giá thấp, có biên an toàn cao hơn.

Analyst Thủy, VFS Research.

Tags:

Stocks

Báo cáo cập nhật DRC 02/02/2015

by finandlife04/02/2015 13:05

Công ty Cổ phần Cao Su Đà Nẵng (DRC) vừa công bố báo cáo tài chính 2014 với kết quả doanh thu thuần tăng trưởng 16% chủ yếu nhờ đóng góp của sản phẩm mới lốp Radial. Trong khi đó, biên lãi gộp lại sụt giảm do sản lượng tiêu thụ lốp Radial thấp dẫn đến định phí trên mỗi sản phẩm cao. Mặc dù vậy mức độ sụt giảm của biên lãi gộp là khá nhẹ nhờ giá cả nguyên vật liệu đầu vào tiếp tục giảm trong năm.

Các khoản mục chi phí bán hàng và chi phí tài chính trong năm tăng mạnh do chi phí vận tải tăng, công ty đẩy mạnh công tác bán hàng và chi phí lãi vay của dự án Radial không còn được vốn hoá vào chi phí dự án.

Năm 2015, chúng tôi cho rằng doanh thu của DRC sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh khi sản lượng tiêu thụ lốp Radial đang dần cải thiện và việc tích cực quảng bá, giới thiệu sản phẩm sẽ đem lại hiệu quả trong thời gian tới. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ lốp bias cũng sẽ gia tăng do không còn bị ảnh hưởng bởi dự án di dời nhà máy đã hoàn thành phần lớn công việc trong năm 2014. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của công ty sẽ cải thiện khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm và biên lãi gộp của mảng lốp Radial tăng.

Cuối cùng, phương pháp định giá của chúng tôi cho kết quả giá cổ phiếu DRC hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn. Nhà đầu tư ngắn hạn có thể tận dụng những biến động trên thị trường để tích luỹ cổ phiếu DRC với mức giá thấp, có biên an toàn cao hơn.

------------------------------------

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4 VÀ CẢ NĂM 2014

Quý 4/2014, DRC đạt 914.2 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 15% so với cùng kỳ 2013. Giá vốn chỉ tăng 10%, giúp lợi nhuận gộp đạt 268.7 tỷ đồng, tăng 30%.

Tuy nhiên, vì các chi phí trong kỳ tăng cao, nhất là chi phí bán hàng, tăng tới 234% lên 91.5 tỷ, nên lợi nhuận sau thuế của DRC chỉ còn tăng 7% so với cùng kỳ 2013, đạt 102.5 tỷ đồng.

 

Lũy kế cả năm 2014, DRC đạt doanh thu thuần hơn 3,251 tỷ đồng, tăng 16% so với năm 2013 và hoàn thành 93% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 452.2 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ, vượt 6% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 352 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ. EPS tương ứng đạt 4,236 đồng/cổ phiếu.

DOANH THU TĂNG DO ĐÓNG GÓP CỦA LỐP RADIAL

Doanh thu thuần của công ty năm 2014 tăng 16% so với năm 2013 chủ yếu do đóng góp của sản phẩm mới lốp Radial (tăng khoảng 500 tỷ đồng).

Nếu loại trừ đóng góp của lốp Radial, doanh thu thuần của công ty giảm khoảng 2% do công ty giảm giá bán (3% trong Quý 3/2014) và sản lượng tiêu thụ lốp ô tô bị ảnh hưởng do quá trình di dời nhà máy.

TIÊU THỤ LỐP RADIAL 2014 THẤP HƠN KẾ HOẠCH

Doanh thu năm 2014 chỉ đạt 93% kế hoạch năm chủ yếu là do sản lượng tiêu thụ lốp Radial thấp hơn kế hoạch. Cụ thể sản lượng lốp Radial tiêu thụ trong năm 2014 là 114,900 lốp, chỉ bằng 85% kế hoạch tiêu thụ 135,000 lốp đặt ra đầu năm.

Công ty cho biết, một số khó khăn trong việc đảm bảo quy cách xuất khẩu cho lốp Radial là nguyên nhân dẫn đến tình trạng này.

Mặc dù vậy sản lượng tiêu thụ lốp Radial của công ty hiện vẫn đang cải thiện dần từng quý. Cụ thể, trong quý 4 công ty đã tiêu thụ được 41,158 lốp radial (trung bình 13,720 lốp/tháng), tăng so với mức 31,257 lốp trong quý 3 (trung bình 10,420 lốp/tháng), 28,500 lốp trong quý 2 (trung bình 9,500 lốp/tháng) và 13,985 lốp trong quý 1 (trung bình 4,662 lốp/tháng).

 

Sản phẩm lốp Radial hiện tại của công ty vẫn chủ yếu được tiêu thụ trong nước, sản lượng lốp Radial xuất khẩu trong năm 2014 chỉ chiếm 29%.

Ở thị trường trong nước, khách hàng của công ty ngoài các nhà phân phối còn có các nhà lắp ráp như Trường Hải, Doosung... Ở thị trường nước ngoài khách hàng lớn của công ty là Stamford và RJU (Brazil)…

BIÊN LÃI GỘP NĂM 2014 GIẢM NHẸ

Mặc dù giá nguyên liệu đầu vào giảm 9% trong năm 2014 nhưng biên lãi gộp của công ty vẫn giảm nhẹ xuống mức 24.7% là do: (1) công ty giảm giá bán sản phẩm trung bình 3% trong Quý 3/2014 và (2) Sản lượng tiêu thụ lốp Radial còn thấp. Định phí (chủ yếu là khấu hao) trên mỗi sản phẩm cao dẫn đến biên lãi gộp của sản phẩm Lốp Radial vẫn còn thấp, chỉ đạt khoảng 7%, thấp hơn nhiều so với biên lãi gộp của các sản phẩm khác. Trong khi đó, sản phẩm này lại chiếm đến 17% doanh thu thuần kéo theo biên lãi gộp toàn bộ sụt giảm. Nếu loại trừ tác động của sản phẩm lốp Radial, biên lãi gộp của DRC năm 2014 vẫn đạt 28.5%, khá cao so với các năm trước.

CHI PHÍ BÁN HÀNG VÀ TÀI CHÍNH TĂNG MẠNH

Mặc dù lợi nhuận gộp năm 2014 của DRC vẫn tăng 12% so với năm 2013, nhưng lợi nhuận trước và sau thuế lại sụt giảm. Nguyên nhân chủ yếu là do:

Chi phí bán hàng của DRC trong năm 2014 tăng mạnh từ mức 74.4 tỷ cùng kỳ lên 161.4 tỷ, tương ứng mức tăng 117%do quy định tải trọng mới khiến chi phí vận chuyển của công ty tăng mạnh và khoản chi phí cho việc quảng bá, tổ chức các hội nghi giới thiệu sản phẩm mới tăng mạnh.

Chi phí tài chính cũng tăng mạnh 67.2% từ mức 85.4 tỷ đồng lên 142.8 tỷ đồng do chi phí lãi vay và chiết khấu thanh toán tăng mạnh.

Cụ thể, chi phí lãi vay của DRC tăng 115% từ mức 39.4 tỷ năm 2013 lên 84.6 tỷ năm 2014do 6 tháng đầu năm 2013 DRC vẫn được vốn hoá lãi vay vào chi phí dự án lốp Radial. Chi phí chiết khấu thanh toán tăng từ mức 15.7 tỷ đồng lên 42.8 tỷ do công ty đẩy mạnh bán hàng, tăng các khoản chiết khấu thanh toán.

Thời gian tới chúng tôi cho rằng chi phí bán hàng và các khoản chiết khấu thanh toán sẽ vẫn ở mức cao do công ty đẩy mạnh công tác bán hàng, gia tăng sản lượng tiêu thụ, đặc biệt là các sản phẩm lốp Radial mới.

 

Gánh nặng nợ vay của DRC nhiều khả năng sẽ gia tăng trong năm 2015 khi công ty bắt đầu đầu tư giai đoạn 2 dự án Radial. Tổng nguồn vốn đầu tư dự kiến 800 tỷ đồng. Tuy vậy, thời gian ân hạn nợ gốc khoản vay cho dự án Radial giai đoạn 1 (30 tháng kể từ ngày giải ngân lần đầu) đã gần kết thúc và DRC sẽ bắt đầu phải trả nợ gốc cho khoản vay này. Điều này sẽ giúp DRC giảm bớt gánh nặng lãi vay trong thời gian tới.

BIÊN LÃI GỘP DỰ KIẾN SẼ CẢI THIỆN…

Quý 4/2014, biên lãi gộp của DRC đạt 29.4%, mức cao nhất từ năm 2010 đến nay. Tính trượt 4 quý gần nhất, biên lãi gộp của công ty đang ở mức 24.7%, cải thiện trở lại so với mức 23.7% trong quý 3/2014.

Nguyên nhân Biên lãi gộp Quý 4 cải thiện mạnh theo chúng tôi là do: (1) Giá dầu giảm mạnh kéo theo sự sụt giảm của giá cao su nhân tạo, cao sụ tự nhiên và các nguyên liệu có chiết xuất từ dầu mỏ khác của công ty như vải mành, than đen… giúp công ty giảm giá thành sản phẩm. Tuy vậy, tồn kho nguyên vật liệu và thành phẩm của công ty khá cao nên mức độ giảm giá thành chưa nhiều, (2) Sản lượng tiêu thụ lốp  Radial tăng trong Quý 4 và (3) Các khoản chiết khấu bán hàng giảm so với quý trước.

Với mức sản lượng tiêu thụ lốp Radial ước tính 220,000 lốp trong năm 2015, chúng tôi cho rằng biên lãi gộp của sản phẩm lốp Radial sẽ cải thiện từ mức 6.7% năm 2014 lên mức 16 - 18% trong năm 2015.

Xu hướng biên lãi gộp sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2015 khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm và sản lượng tiêu thụ lốp Radial tăng.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2015

Năm 2015, với sản lượng lốp Radial dự kiến tiêu thụ 220,000 lốp, công ty đặt kế hoạch doanh thu 3,880 tỷ đồng, tăng 15% so với thực hiện năm 2014. Lợi nhuận trước thuế ước đạt 455 tỷ đồng, tăng nhẹ 1%.

Công ty cũng đăt ra kế hoạch kinh doanh trong Quý 1/2015 với doanh thu 750 tỷ đồng, tăng 10.6% so với cùng kỳ, bằng 19.3% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế ước đạt 85 tỷ đồng, giảm 22.6% so với cùng kỳ, đạt 18.7% kế hoạch năm.

Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch này của công ty là khá cao khi sản lượng tiêu thụ lốp Radial đang cải thiện dần và việc tích cực quảng bá, giới thiệu sản phẩm, chiết khấu cho khách hàng sẽ đem lại hiệu quả trong thời gian tới. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ lốp bias cũng sẽ gia tăng do không còn bị ảnh hưởng bởi dự án di dời nhà máy đã hoàn thành phần lớn công việc trong năm 2014. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của công ty sẽ cải thiện khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm và biên lãi gộp của mảng lốp Radial tăng.

Theo đó, EPS dự phóng năm 2015 dự kiến ở mức 5,178 đồng/cổ phiếu. PE Forward so với giá đóng cửa ngày 02/02/2015 là 11.7 lần.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Mô hình định giá chiết khẩu dòng tiền theo phương pháp FCFF của chúng tôi cho kết quả giá cổ phiếu DRC ở mức 63,405 đồng/cổ phiếu với giả định tăng trưởng doanh thu và chi phí sử dụng vốn bình quân hàng năm trong giai đoạn ổn định lần lượt là 5% và 13.2%.

Trong khi đó, phương pháp định giá tương đối PE của chúng tôi cho kết quả 64,725 đồng/cổ phiếu, với PE forward được sử dụng ở mức 12.5 lần, tương ứng với PE trung vị của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực.

Giá trị cổ phiếu DRC trung bình theo cả 2 phương pháp định giá trên của chúng tôi là khoảng 64,000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 6% so với giá đóng cửa ngày 02/02/2015.

Theo chúng tôi, giá cổ phiếu DRC hiện tại không còn quá hấp dẫn trong ngắn hạn. Nhà đầu tư ngắn hạn có thể tận dụng những biến động trên thị trường để tích luỹ cổ phiếu DRC với mức giá có biên an toàn cao hơn.

Tuy vậy, với vị thế thương hiệu sản xuất lốp ô tô nội địa hàng đầu, tiềm năng tăng trưởng tích cực của dự án lốp Radial… chúng tôi cho rằng, cổ phiếu DRC vẫn thích hợp cho mục đích đầu tư dài hạn.

Bài liên quan:

Phân tích và khuyến nghị DRC, cập nhật giữa 2012

 

VFS Research

Tags:

Stocks

DRC|Cập nhật kết quả kinh doanh quý 4/2014

by finandlife28/01/2015 08:54

CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC – HOSE) công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý IV và cả năm 2014 với kết quả như sau:

Trong quý 4, DRC đạt doanh thu thuần 914.2 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ 2013. Giá vốn chỉ tăng 10%, giúp lợi nhuận gộp đạt 268.7 tỷ đồng, tăng 30%.

Tuy nhiên, vì các chi phí trong kỳ tăng cao, nhất là chi phí bán hàng, tăng tới 234% lên 91.5 tỷ, nên lợi nhuận sau thuế của DRC chỉ còn tăng 7% so với cùng kỳ 2013, đạt 102.5 tỷ đồng.

Lũy kế cả năm 2014, DRC đạt doanh thu thuần hơn 3,251 tỷ đồng, tăng 16% so với năm 2013 và hoàn thành 93% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 452.2 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ, vượt 6% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế đạt 352 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ. EPS tương ứng đạt 4,236 đồng/cổ phiếu.

Doanh thu tăng do đóng góp của sản phẩm lốp Radial

Doanh thu thuần của công ty năm 2014 tăng 16% so với năm 2013 chủ yếu do đóng góp của sản phẩm mới lốp Radial (tăng khoảng 500 tỷ đồng). Nếu loại trừ đóng góp của lốp Radial, doanh thu thuần của công ty giảm khoảng 2% do công ty giảm giá bán (3% trong Quý 3/2014) và sản lượng tiêu thụ lốp ô tô bị ảnh hưởng do quá trình di dời nhà máy.

Doanh thu năm 2014 chỉ bằng 93% kế hoạch năm chủ yếu là do sản lượng tiêu thụ lốp Radial thấp hơn kế hoạch. Cụ thể sản lượng lốp Radial tiêu thụ trong năm 2014 là 114,900 lốp, chỉ bằng 85% kế hoạch tiêu thụ 135,000 lốp đặt ra đầu năm. Công ty cho biết, một số khó khăn trong việc đảm bảo quy cách xuất khẩu cho lốp Radial là nguyên nhân dẫn đến tình trạng này.

Mặc dù vậy sản lượng tiêu thụ lốp Radial của công ty lại đang có xu hướng cải thiện dần từng quý. Cụ thể, trong quý 4 công ty đã tiêu thụ được 41,158 lốp radial (trung bình 13,720 lốp/tháng), tăng so với mức 31,257 lốp trong quý 3 (trung bình 10,420 lốp/tháng), 28,500 lốp trong quý 2 (trung bình 9,500 lốp/tháng) và 13,985 lốp trong quý 1 (trung bình 4,662 lốp/tháng).

Sản phẩm lốp Radial hiện tại của công ty vẫn chủ yếu được tiêu thụ trong nước, sản lượng lốp Radial xuất khẩu trong năm 2014 chỉ chiếm 29%. Ở thị trường trong nước, khách hàng của công ty ngoài các nhà phân phối còn có các nhà lắp ráp như Trường Hải, Doosung... Ở thị trường nước ngoài khách hàng lớn của công ty là Stamford và RJU (Brazil)…

Biên lãi gộp dự kiến sẽ cải thiện

Quý 4/2014, biên lãi gộp của DRC đạt 29.4%, mức cao nhất từ năm 2010 đến nay của công ty. Tính trượt 4 quý gần nhất, biên lãi gộp của công ty đang ở mức 24.7%, cải thiện trở lại so với mức 23.7% trong quý 3/2014.

 

Các nguyên nhân dẫn đến việc biên lãi gộp tăng mạnh trong quý 4 theo chúng tôi bao gồm:

1.    Giá nguyên liệu đầu vào giảm:

Giá dầu giảm mạnh kéo theo sự sụt giảm của giá cao su nhân tạo, cao sụ tự nhiên và các nguyên liệu có chiết xuất từ dầu mỏ khác của công ty như vải mành, than đen… giúp công ty giảm giá thành sản phẩm. Tuy vậy, tồn kho nguyên vật liệu và thành phẩm của công ty khá cao nên mức độ giảm giá thành chưa nhiều. Theo thông tin từ DRC, giá thành sản phẩm cuối năm đã giảm khoảng 9% so với giá thành đầu năm.

 

2.    Các khoản chiết khấu cho khách hàng giảm:

Trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào giảm, để thúc đẩy bán hàng, trong Quý 2/2014 công ty đã hạ giá bán sản phẩm 3%, đồng thời tăng chi thêm cho các chính sách bán hàng, tăng chiết khấu để hỗ trợ khách hàng. Chúng tôi cho rằng việc biên lãi gộp của công ty trong Quý 4 tăng mạnh so với Quý 3 một phần là do các khoản chiết khấu cho khách hàng trong quý này giảm.

3.    Sản lượng tiêu thụ lốp Radial tăng

Một nguyên nhân khác giúp biên lãi gộp của DRC cải thiện mạnh trong quý 4 theo chúng tôi là do sản lượng tiêu thụ lốp Radial tăng giúp giảm chi phí khấu hao trên mỗi sản phẩm.

Với mức sản lượng tiêu thụ lốp Radial ước tính 220,000 sản phẩm trong năm 2015, chúng tôi cho rằng biên lãi gộp của sản phẩm lốp Radial sẽ cải thiện từ mức 6.7% năm 2014 lên mức 16 - 18% trong năm 2015. Xu hướng biên lãi gộp sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2015 khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm và sản lượng tiêu thụ lốp Radial tăng.

Lợi nhuận sau thuế giảm do chi phí bán hàng và lãi vay tăng mạnh

Mặc dù lợi nhuận gộp năm 2014 của DRC vẫn tăng 12% so với năm 2013, nhưng lợi nhuận trước và sau thuế lại sụt giảm. Nguyên nhân chủ yếu là do:

Chi phí bán hàng của DRC trong năm 2014 tăng mạnh từ mức 74.4 tỷ cùng kỳ lên 161.4 tỷ, tương ứng mức tăng 117%. Nguyên nhân là do quy định tải trọng mới khiến chi phí vận chuyển của công ty tăng mạnh và khoản chi phí cho việc quảng bá, tổ chức các hội nghi giới thiệu sản phẩm mới tăng mạnh.

Chi phí lãi vay của DRC cũng tăng mạnh từ mức 39.4 tỷ năm 2013 lên 84.6 tỷ năm 2014. Nguyên nhân là do 6 tháng đầu năm 2013 DRC vẫn được vốn hoá lãi vay vào chi phí dự án lốp Radial. Thời gian tới chúng tôi cho rằng gánh nặng lãi vay của DRC sẽ gia tăng khi công ty tiếp tục đầu tư khoảng 800 tỷ đồng cho giai đoạn 2 nhà máy lốp Radial trong năm 2015.

Kế hoạch kinh doanh năm 2015

Năm 2015, với sản lượng lốp Radial dự kiến tiêu thụ 220,000 lốp, công ty đặt kế hoạch doanh thu 3,908 tỷ đồng, tăng 20.2% so với năm 2014. Lợi nhuận sau thuế 425.8 tỷ đồng, tăng 21%.

Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch này của công ty là khá cao khi sản lượng tiêu thụ lốp Radial đang cải thiện dần và việc tích cực quảng bá, giới thiệu sản phẩm, chiết khấu cho khách hàng sẽ đem lại hiệu quả trong thời gian tới. Bên cạnh đó, sản lượng tiêu thụ lốp bias cũng sẽ gia tăng do không còn bị ảnh hưởng bởi dự án di dời nhà máy đã hoàn thành phần lớn công việc trong năm 2014. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của công ty sẽ cải thiện khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm và biên lãi gộp của mảng lốp Radial tăng. Theo đó, EPS dự phóng năm 2015 dự kiến ở mức 5,178 đồng/cổ phiếu. PE Forward so với giá đóng cửa ngày 27/01/2015 là 10.6 lần, khá hấp dẫn so với trung bình thị trường.

 

Nguồn: Analyst Phan Minh Đức, VFS Research

Tags:

Stocks

Chart kỹ thuật vài cổ phiếu theo dõi đến hết 27/01/2015

by finandlife27/01/2015 17:18

DQC: Đang tạo Doji star, mẫu hình này có thể sẽ tạo nhiều áp lực điều chỉnh trong phiên tiếp theo.

 

HTI: Sau 5 phiên tăng điểm mạnh liên tiếp, đã có 5 phiên điều chỉnh, nhưng mức độ điều chỉnh của 5 phiên này vẫn khá thấp. Vol là key indicator của HTI hiện nay, nếu khối lượng giao dịch tiếp tục duy trì, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua, thì hãy tích lũy thêm cổ phiếu.

 

NKG: Đã hoàn thành việc test lại đỉnh cũ, xác suất cao hoàn thành mô hình test đỉnh và duy trì đà tăng điểm. Tuy nhiên, nếu giá đóng cửa phiên 28/01/2015 nằm dưới MA20 thì hãy bán cổ phiếu này.

 

PLC: Khối lượng giao dịch tạo tâm lý cực kỳ thoáng đối với cổ phiếu này, tuy phía trên vẫn là một ngưỡng kháng cự mạnh, nhưng nhiều khả năng PLC sẽ sớm chinh phục và vươn xa hơn nữa.

Nguồn: finandlife

Tags:

Stocks

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog của HUỲNH NGỌC THƯƠNG, chuyên viên
phân tích đầu tư chuyên nghiệp, hơn 12 năm kinh nghiệm phân tích đầu tư tại thị trường Việt Nam. Blog phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và chia sẻ góc nhìn cá nhân (không đại diện cho tổ chức nơi tác giả đang làm việc). Tác giả không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

 

LINKEDIN

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu