Cập nhật sau Đại Hội Cổ Đông 2015 PGT

by finandlife05/06/2015 16:16

Năm 2014 công ty đã thanh lý toàn bộ taxi, nhà xưởng sửa chữa, giải quyết xong vấn đề người lao động (tự nguyện ra đi) -> Thu hồi vốn, gửi toàn bộ tiền vào ngân hàng. Số dư tiền hiện tại khoảng 83 tỷ đồng.

Tại đại hội cổ đông thường niên năm nay, 2 vấn đề chủ yếu được đưa ra thảo luận là vấn đề về nhân sự và định hướng kinh doanh sắp tới của công ty.

       Về vấn đề nhân sự, đáng chú ý là việc trước và trong đại hội cổ đông thường niên năm 2015, 4 thành viên hội đồng quản trị là những người đại diện phần vốn góp của 4 cổ đông lớn nhà nước đều có đơn xin từ nhiệm và cử người thay thế là các cổ đông người Nhật Bản (Skirr Japan). Đây được cho là đối tác đang đàm phán mua lại phần vốn góp của 4 cổ đông lớn nhà nước này với giá 10,050 đồng/cp. Đại diện hội đồng quản trị cho biết giao dịch hiện tại vẫn chưa được thực hiện.

Bên cạnh đó, hội đồng quản trị mới cũng có thêm ông Bùi Quốc Hưng, cá nhân nắm giữ gần 10% cổ phần của công ty, là người có góc nhìn rất đồng cảm với cổ đông nhỏ lẻ và được cổ đông nhỏ lẻ ủng hộ.

       Về vấn đề định hướng kinh doanh sắp tới của công ty. Hội đồng quản trị và ban điều hành đề ra phương hướng hoạt động kinh doanh 6 tháng cuối năm với việc sử dụng nguồn tiền mặt hiện có để:

-          Tái khởi động hoạt động kinh doanh taxi:

Xem xét mua lại một công ty taxi đang vận hành trên thị trường, hoặc kí hợp đồng hợp tác kinh doanh taxi hoặc mua tài sản của công ty taxi đang hoạt động trên thị trường với giá hợp lý. Hội đồng quản trị đang nắm thông tin về một công ty taxi mà chủ sở hữu hiện tại mong muốn chuyển nhượng lại toàn bộ vốn góp của mình. Hoạt động kinh doanh taxi của họ vẫn tạo ra lợi nhuận nhưng cách thức quản trị doanh nghiệp, nhất là quản lý chi phí, của họ kém hiệu quả, thêm vào đó là tình hình cạnh tranh trên thị trường taxi ngày càng gay gắt, dẫn đến tình trạng thua lỗ. Thậm chí, họ phải bán bớt xe taxi để trang trải chi phí.Nếu PGT mua lại công ty này để quản lý, vận hành, kết hợp với kiểm soát chi phí hiệu quả từ tháng 7/2015 thì trong 6 tháng cuối năm 2015, PGT sẽ thu được lợi nhuận ròng vào khoảng 2,6 tỷ đồng.

-          Mua và cho thuê lại xe taxi:

Hội đồng quản trị cũng nắm thông tin một công ty taxi khác đang có nhu cầu bán và thuê lại xe taxi của chính họ. Cụ thể hơn, công ty này đang có nhu cầu huy động vốn để tăng số lượng xe taxi vận hành ngay trong năm 2015 nhưng vẫn muốn giữ lại số lượng xe hiện hữu để vận hành tiếp từ 1 đến 2 năm nữa.Với thương vụ này, Hội đồng quản trị dự kiến PGT sẽ thu về khoản tiền cho thuê lại xe taxi trong 6 tháng cuối năm 2015 tương ứng 2,6 tỷ đồng.

Tóm lại, khi thực hiện đồng thời 2 cách thức trên, PGT sẽ thu được khoảng 5.6 tỷ đồng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2015.

Tuy vậy, tại đại hội, đa số cổ đông nhỏ lẻ không hài lòng với định hướng kinh doanh này. Trong quá khứ PGT đã tham gia vào hoạt động kinh doanh taxi và không thành công. Cổ đông lo lắng và không tin tưởng rằng hoạt động này sẽ đem lại hiệu quả trong thời gian tới, nhất là trong bối cảnh thị trường taxi đang cạnh tranh khốc liệt như hiện nay, dẫn đến có thể làm mất vốn của cổ đông…

Hội đồng quản trị cho biết, kế hoạch kinh doanh trên là do nhóm cổ đông Nhật Bản đề xuất, với kỳ vọng nhóm cổ đông này với kinh nghiệm và chuỗi giá trị trong ngành vận tải, du lịch, nhà hàng khách sạn của mình, sẽ giúp hoạt động kinh doanh taxi của PGT đạt hiệu quả trong thời gian tới…

Theo chia sẻ của ông Kakazu, đại diện đối tác Nhật cũng là Thành viên HĐQT PGT, trong 6 tháng cuối năm sẽ có những kế hoạch cụ thể để mang lại lợi nhuận. Về việc mua và cho thuê lại xe taxi, thành viên này rất tự tin việc cho thuê xe sẽ thu hồi được đầy đủ số vốn bỏ ra nên cổ đông không cần lo lắng. Theo ông, Việt Nam là đối tác quan trọng với Nhật nên Nhật sẽ đẩy mạnh hợp tác. Ông cam đoan và hứa đẩy mạnh và phát triển PGT thành công ty mang tính quốc tế.

       Ngoài ra tại đại hôi, cổ đông Nguyễn Ngọc Minh – Uỷ viên Hội đồng quản trị cũng đề xuất công ty mua lại 10% cổ phiếu quỹ với giá tối đa bằng giá trị sổ sách để giá thị trường phản ánh chính xác hơn giá trị công ty. Hội đồng quản trị công ty cho biết sẽ xem xét đề xuất này, nếu được Uỷ ban chứng khoán chấp thuận, sẽ xin ý kiến cổ đông trong thời gian tới.

Tóm lại:

Cổ phiếu PGT hiện tại đang được giao dịch ở mức 7,000 đồng/cổ phiếu, khá hấp dẫn so với giá trị sổ sách (bao gồm chủ yếu là tiền mặt) khoảng 9,000 đồng/cổ phiếu, và giá mà các cổ đông lớn nhà nước chuyển nhượng 10,050 đồng/cổ phiếu (để giao dịch thực hiện được, giá thị trường của cổ phiếu PGT phải xấp xỉ mức giá chuyển nhượng). Tuy vậy, với kế hoạch kinh doanh thời gian tới chưa thực sự rõ ràng về triển vọng, rủi ro công ty tiếp tục làm ăn thua lỗ dẫn tới giá trị tài sản sụt giảm là không nhỏ.

 

Analyst Phan Minh Đức, VFS Research

Tags:

Stocks

HAG Tour tháng 06 năm 2015

by finandlife04/06/2015 08:44

VFS Research vừa hoàn thành chuyến đi khảo sát thực tế các dự án đầu tư vào nông nghiệp của công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai tại 3 nước Đông Dương. HAG đến nay vẫn luôn là cổ phiếu có nhiều tiềm năng tăng trưởng nhưng cũng ẩn chứa nhiều rủi ro không nhỏ. Trong cập nhật này, chúng tôi sẽ đề cập đến 4 vấn đề nổi bật nhất hiện nay của HAG:

1 – Tiến độ và tiềm năng của các dự án nông nghiệp đầy tham vọng

2 – Khả năng hoàn thành kế hoạch tăng trưởng cao năm 2015

3 – Đánh giá rủi ro thanh toán và sức khỏe tài chính.

4 – Kế hoạch niêm yết công ty nông nghiệp Hoàng Anh Gia Lai

---------------------------------

1, Tiến độ và tiềm năng của các dự án nông nghiệp đầy tham vọng:

Lãnh đạo tập đoàn HAGL đã trao đổi với VFS Research: Hiện nay, quỹ đất của tập đoàn tại 3 nước Đông Dương đã vượt con số 100,000 hecta. Tập trung chủ yếu tại 2 nước Lào và Campuchia. Nhiều năm qua, HAG đã giành phần lớn quỹ đất nông nghiệp này để trồng cao su. Đến nay, diện tích cây cao su đã ở mức 42,500 hecta, hiện HAG không có kế hoạch mở rộng diện tích cây cao su. Mặc dù giá cao su 2 năm trở lại đây đã giảm xuống dưới mức mà ban lãnh đạo công ty mong đợi, nhưng một tín hiệu tích cực là giá cao su đang trong xu hướng tăng liên tục trong nhiều tháng qua. Chúng tôi tin rằng, nếu giá cao su có thể vượt 2,000 USD mỗi tấn, rừng cao su 43,000 hecta khi đi vào khai thác toàn bộ sẽ mang lại cho công ty doanh thu lên đến hàng ngàn tỷ đồng.

Sau cao su, HAG tập trung trồng cây cọ dầu. Hiện nay, HAG đã trồng xong gần 20,000 hecta loại cây này và đang chuẩn bị đất để trồng thêm hơn 10,000 hecta ngay trong năm nay. Theo kế hoạch, đến cuối năm nay sẽ trồng xong 30,000 hecta cây cọ dầu. Theo tính toán của chúng tôi, khi toàn bộ 30,000 hecta cây cọ dầu cùng đi vào khai thác, sản lượng dầu cọ có thể vượt 200,000 tấn môi năm và mang lại cho Hoàng Anh Gia Lai gần 4,000 tỷ đồng doanh thu và khoảng 1,500 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế -  tương đương EPS = 2,000 đồng (chỉ tính riêng cho dự án cọ dầu).

Lĩnh vực mía đường: HAG đang chăm sóc 6,000 hecta cây mía để cung cấp nguyên liệu đầu vào cho nhà máy đường tại Lào. Lượng tồn kho đường của HAG tính đến thời điểm này đã lên đến gần 60,000 tấn. Theo lãnh đạo công ty, lượng đường tồn kho này sẽ được vận chuyển về tiêu thụ tại Việt Nam ngay trong năm nay.

Nuôi bò: Hiện nay đàn bò thịt tại 5 trang trại của Hoàng Anh Gia Lai đã đạt gần 50,000 con. Bò thịt được công ty nhập về từ Úc với trọng lượng ban đầu khoảng 250 kg, sau khi được vỗ béo bằng thức ăn mà công ty tự cung cấp, sau 6 tháng sẽ được đem bán cho các lò giết mổ với trọng lượng trung bình lên đến 530 kg mỗi con. Công ty tin rằng sẽ hoàn toàn bán được với mức giá rất cạnh tranh: 3.5 USD / kg.

2 – Khả năng hoàn thành kế hoạch tăng trưởng cao năm 2015

Năm 2015, HAG đặt kế hoạch doanh thu đạt 5,400 tỷ đồng, tăng 75% so với 2014. Chiếm gần 1 nửa trong kế hoạch doanh thu là đến từ bò thịt. Lợi nhuận gộp mà HAG đạt kế hoạch cho năm nay cũng đạt mức 2,200 tỷ đồng, tăng trưởng gần 80% so với năm 2014, chiếm 42% tổng lãi gộp cũng đến từ dự án nuôi bò thịt của công ty. Tại các trang trại bò của HAG, số lượng đàn bò đang tăng rất nhanh. Mức tăng trọng trung bình mỗi ngày cũng đang đạt được đúng như ban lãnh đạo trông đợi: tăng 1.5kg mỗi ngày cho mỗi con. Chúng tôi đánh giá dự án bò thịt của HAG đang tiến triển rất tốt và khả năng có thể xuất chuồng 60,000 con trong năm nay là khả thi. Dựa trên cơ sở đó, chúng tôi tin HAG có thể đạt được kế hoạch tăng trưởng cao như đã đề ra.

3 – Đánh giá rủi ro thanh toán và sức khỏe tài chính.

Tại ngày 31/03/2015, với 11,100 tỷ đồng tài sản ngắn hạn và 11,900 tỷ đồng nợ ngắn hạn, hệ số thanh toán và hệ số thanh toán nhanh của HAG đang lần lượt ở mức: 0.93 lần và 0.74 lần. Khoản nợ đáng kể nhất phải kể đến 3 khoản trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu kèm chứng quyền với tổng giá trị 4,230 tỷ đồng sẽ đến hạn trong năm nay. Trong điều kiện dòng tiền còn khó khăn như hiện nay, nếu các trái chủ yêu cầu HAG thanh toán hết toàn bộ thì sẽ là một áp lực rất lớn và có thể sẽ đẩy công ty vào một tình trạng nguy hiểm. Trao đổi riêng với VFS Research, ban lãnh đạo HAG đã khẳng định: HAG đang làm thủ tục gia hạn các khoản vay trái phiếu trên và khả năng các trái chủ đồng ý gia hạn là rất cao. Theo chúng tôi, hoạt động đầu tư vào nông nghiệp của HAG mặc dù chưa đến kỳ thu hoạch, nhưng tiềm năng và tính hiệu quả trong tương lai là hoàn toàn có. Đặt vào vị trí của các trái chủ, theo chúng tôi: việc gia hạn thêm một vài năm để HAG đi vào giai đoạn thu hoạch với dòng tiền lớn hơn là Phương án tốt nhất cho các trái chủ hiện nay, mặt khác, lợi suất trái phiếu tại HAG thực sự là không hề nhỏ cho các trái chủ hiện nay.

4 – Kế hoạch niêm yết công ty nông nghiệp Hoàng Anh Gia Lai

Theo như kế hoạch, HAG sẽ niêm yết công ty con lớn nhất của nó – công ty Hoàng Anh Gia Lai nông nghiệp. Hiện công ty chưa công bố chính thức các thông tin quan trọng về kế hoạch này, nhưng trao đổi riêng với chúng tôi, đại diện lãnh đạo HAG cho biết, HAGL nông nghiệp sẽ có vốn điều lệ 7,000 tỷ đồng, HAG kỳ vọng vốn hóa của HAGL nông nghiệp sẽ đạt mức 1 tỷ USD. Dự kiến, tháng 7 tới HAG sẽ công bố các thông tin chi tiết về việc niêm yết HAGL nông nghiệp trước khi lên sàn.

Kết luận:

Một mặt chúng tôi vẫn luôn lưu ý đến quý anh/chị về tình hình tài chính luôn ở mức rủi ro đáng kể của HAG, nhưng mặt khác, chúng tôi lại đánh giá tương đối cao tiềm năng của các dự án nông nghiệp mà HAG đang triển khai hiện nay. Nếu không có bất kỳ biến cố nào vượt kiểm soát, mảng nông nghiệp của HAG sẽ giúp công ty đảm bảo được các nghĩa vụ thanh toán nợ và còn có thể giúp công ty tăng trưởng tốt trong tương lai.

Bài liên quan:

HAG Tour tháng 12 năm 2013 - Hình ảnh

 

Analyst Nguyễn Văn Tiến, VFS Research

Tags:

Stocks

"Thanh khoản nó kém lắm, thôi bỏ đi"

by finandlife28/05/2015 15:51

Trong sự nghiệp phát hiện cổ phiếu đáng đầu tư, chúng tôi thật sự tiếc cho 2 trường hợp mà ở đó những điểm nhấn đầu tư đều hội tụ đủ, nhưng chỉ vì 1 rào cản duy nhất là thanh khoản kém, mà nhà đầu cơ bám sàn đã bỏ lỡ những cổ phiếu có khả năng tăng giá ổn định và mạnh mẽ trong mấy năm qua.

Trường hợp thứ nhất, cổ phiếu Gỗ Đức Thành (GDT). Dưới đây là email note mà Analyst Phan Minh Đức đã gửi đi cho khách hàng của mình vào tháng 12/2013.

Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2013

9 tháng đầu năm 2013, GDT đạt 164.1 tỷ đồng doanh thu thuần, biến động không đáng kể so với mức 163.9 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, và chỉ đạt 67.3% kế hoạch doanh thu thuần cả năm. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán giảm đến 7.7% giúp lợi nhuận gộp của công ty tăng 18.6%, đạt 58 tỷ đồng.


Kiểm soát tốt các chi phí tài chính, chi phí bán hàng và quản lý (chủ yếu là định phí) giúp công ty có được 37.7 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 24.8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 27.7 tỷ đồng, tăng 10%, hoàn thành 74.6% kế hoạch lợi nhuận sau thuế cả năm.

Biên lãi gộp cải thiện

Nguyên nhân giá vốn 9 tháng đầu năm 2013 của công ty giảm so với cùng kỳ là do giá gỗ nguyên liệu giảm (chiếm khoảng 40 – 45% giá thành sản phẩm), công ty chủ động cải tiến quy trình sản xuất, tiết kiệm nguyên vật liệu tiêu hao. Điều này giúp biên lãi gộp 9 tháng đầu năm 2013 đạt 35.3%, cải thiện đáng kể so với mức 29.8% của 9 tháng cùng kỳ và 30% của năm 2012.

Mặc dù vậy biên lãi ròng của GDT 9 tháng đầu năm 2013 chỉ đạt 16.9%, tăng nhẹ so với mức 16.6% của năm 2012 do năm 2013 công ty không còn được hưởng ưu đãi giảm 30% thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp như các năm trước.

Tình hình tài chính lành mạnh

Hiện tại GDT không có các khoản vay và nợ dài hạn, công ty chủ yếu vay nợ ngắn hạn để tài trợ vốn lưu động. Tổng vay ngắn hạn tại thời điểm 30/9/2013 của GDT chỉ còn khoảng 25.4 tỷ đồng, chiếm chưa đến 10% tổng tài sản của công ty. Điều này giúp tiết giảm chi phí tài chính và cải thiện các chỉ số khả năng thanh toán của công ty.

Kết quả kinh doanh Quý 4 tiếp tục khả quan

Yếu tố mùa vụ của công ty thường rơi vào 6 tháng cuối năm, doanh thu quý 4 chiếm khoảng 30% doanh thu cả năm. Theo đó, chúng tôi cho rằng Quý 4/2013, GDT sẽ đạt khoảng 70.3 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng khoảng 4.2% so với cùng kỳ. Luỹ kế cả năm 2013, doanh thu của GDT đạt khoảng 234.3 tỷ đồng, tăng 1.2% so với cùng kỳ, hoàn thành 96.2% kế hoạch doanh thu cả năm.

Trong khi đó, với khoản tồn kho nguyên vật liệu cao cuối quý 3, chúng tôi cho rằng biên lãi gộp của GDT sẽ tiếp tục duy trì ở mức 35% trong quý 4. Theo đó lợi nhuận sau thuế Quý 4 ước đạt 13 tỷ đồng, luỹ kế cả năm đạt 40.7 tỷ đồng, tăng 6.3% so với năm 2012, EPS ước đạt 3,924.8 đồng/cổ phiếu.

Rủi ro kinh doanh tương đối thấp

Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu thời gian qua đã gây ra không ít khó khăn cho các doanh nghiệp sản xuất, chế biến gỗ. Sức mua sụt giảm, tồn kho cao, nguyên liệu khan hiếm… khiến nhiều doanh nghiệp trong ngành đi đến phá sản, ngừng hoạt động. Tuy nhiên, không giống như những doanh nghiệp khác trong ngành, GDT tập trung vào phân khúc sản phẩm đồ gỗ gia dụng, thiết yếu như đồ dùng nhà bếp, đồ chơi trẻ em với đơn giá thấp… vốn không chịu quá nhiều ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế như các sản phẩm gỗ nội, ngoại thất...

Cơ cấu doanh thu 2012

 

Bên cạnh đó, một rủi ro lớn đối với các doanh nghiệp xuất khẩu chế biến gỗ là khan hiếm nguồn nguyên liệu. Điều này dẫn đến giá nguyên liệu tăng cao, biến động mạnh ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh và hiệu quả hoạt động. Tuy nhiên, đối với GDT, hơn 90% nguyên liệu của công ty chủ yếu là gỗ cao su và gỗ tràm bông vàng trong nước. Nguồn gỗ cao su được khai thác hợp pháp và ổn định từ các nông trường cao su mà Việt nam là một trong những nước xuất khẩu mủ cao su lớn trong khu vực với tỷ lệ tăng trưởng cao và ổn định. GDT cũng nhận được sự hỗ trợ từ phía cổ đông chiến lược Tổng Công Ty Cao Su Việt Nam trong việc tìm kiếm nguồn nguyên liệu.

Như vậy, có thể thấy rủi ro về nguồn nguyên liệu cũng như biến động giá nguyên liệu gỗ đối với hoạt động của Công ty là tương đối thấp. Trong khi đó khả năng điều chỉnh giá bán theo giá nguyên liệu của công ty lại cao do đặc thù sản phẩm của công ty là mặt hàng gia dụng thiết yếu, đơn giá sản phẩm thấp.

Áp lực cạnh tranh không quá cao

Áp lực cạnh tranh đối với GDT không quá cao khi đa số các doanh nghiệp chế biến gỗ tại Việt Nam không tham gia vào lĩnh vực sản xuất đồ dùng nhà bếp và đồ chơi trẻ em bằng gỗ. Các doanh nghiệp này đều tập trung vào sản phẩm đồ gỗ trang trí nội thất với chất liệu gỗ quý, cứng và phần lớn nguồn nguyên liệu chính là gỗ được nhập khẩu từ nước ngoài nên luôn luôn chứa đựng nhiều rủi ro tiềm ẩn. Trong khi đó các công ty nhỏ, lẻ khác khó có khả năng cạnh tranh với GDT trong lĩnh vực này vì sản phẩm đòi hỏi độ tinh xảo cao và phải đạt các chỉ tiêu về chất lượng, môi trường, an toàn vệ sinh thực phẩm…

Sản phẩm xuất khẩu của Công ty phần lớn chịu sự cạnh tranh của các doanh nghiệp nước ngoài mà chủ yếu là Thái Lan và Trung Quốc. Tuy nhiên trong giai đoạn gần đây, Thái Lan đang có những bất ổn về chính trị nên khả năng cạnh tranh của các công ty Thái Lan đã bị suy giảm đáng kể. Trong khi đó, hầu hết sản phẩm có xuất xứ từ Trung Quốc đang bị thị trường tẩy chay do các nguyên nhân liên quan đến yếu tố chất lượng và an toàn cho người tiêu dùng.

Cổ tức tiền mặt tương đối cao và ổn định

GDT duy trì cổ tức tiền mặt tương đối ổn định những năm qua. Năm 2013, công ty đặt kế hoạch chi trả cổ tức 25% bằng tiền mặt. Ngày 24/10/2013, công ty đã tạm ứng 1,000 đồng/cổ phần cổ tức đợt 1 cho cổ đông. Đến ngày 15/11/2013, công ty tiếp tục tạm ứng 800 đồng/cổ phần cổ tức đợt 2. Cổ tức còn lại năm 2013 theo kế hoạch của công ty là 700 đồng/cổ phần.

Kế hoạch đầu tư, mở rộng sản xuất

Hiện tại GDT có 2 nhà máy tại TP. HCM và Tân Uyên - Bình Dương với tổng công suất 20,000 m3 gỗ thành phẩm/năm. Công ty đang hoạt động 1.5 ca/ngày nên trong tương lai khi muốn tăng công suất để đáp ứng việc gia tăng sản lượng, công ty có thể tăng lên tối đa 3 ca/ngày, tương ứng với công suất tăng lên khoảng 60%.

Để nâng cao năng lực sản xuất, trước đây GDT đã thuê 100,000 m2 đất tại Khu công nghiệp Mỹ Phước 2 – Bình Dương để xây dựng nhà máy mới với chi phí sử dụng đất khoảng 27 tỷ đồng. Tuy nhiên, đến tháng 4/2010, GDT đã quyết định bán quyền sử dụng đất trên do thay đổi định hướng đầu tư, thay vì xây dựng nhà máy mới tại đây thì công ty sẽ mở rộng nhà máy tại Khu công nghiệp Tân Uyên – Bình Dương. Hiện tại, UBND tỉnh Bình Dương đã phê duyệt chủ trương mở rộng nhà máy. GDT đã mua 6,972 m2 đất để mở rộng nhà máy và mua thêm 400m2 đất để làm đường đi với tổng trị giá 4.05 tỷ đồng trong năm 2012. Tuy nhiên, tình hình kinh tế khó khăn hiện tại khiến ban lãnh đạo công ty phải quyết định tạm ngưng việc xây dựng nhà máy.

Lợi nhuận dự kiến thu được từ việc chuyển nhượng quyền sử dụng đất tại Khu công nghiệp Mỹ Phước 2 trong kế hoạch kinh doanh 2013 là 30 tỷ đồng. Tuy nhiên, đến nay công ty vẫn chưa thể chuyển nhượng thành công quyền sử dụng đất này.

Tóm lại, với rủi ro kinh doanh tương đối thấp khi tập trung vào phân khúc đồ gỗ gia dụng, thiết yếu với đơn giá thấp và nguồn cung nguyên liệu dồi dào, doanh thu và lợi nhuận của GDT luôn duy trì ổn định ngay cả trong điều kiện kinh tế suy thoái. Việc chủ động cải tiến quy trình sản xuất, tiết kiệm nguyên liệu và giá cả nguyên liệu gỗ đang giảm dần giúp GDT cải thiện đáng kể biên lãi gộp và kết quả lợi nhuận năm 2013. Bên cạnh đó, tình hình tài chính lành mạnh và lịch sử chi trả cổ tức cao cũng là một trong những điểm nổi bật của cổ phiếu này.

Biểu đồ giá cổ phiếu GDT trong 2 năm qua:

 

Analyst Phan Minh Đức, VFS Research

---------------------------------------------- 

Trường hợp thứ hai, cổ phiếu Siêu Thanh (ST8). Dưới đây là email note mà Analyst Nguyễn Ngọc Thành đã gửi đi cho khách hàng của mình vào tháng 01/2014.

Cập nhật KQKD Q3/22013

Lũy kế KQKD hợp nhất của ST8 tới Q3/2013 khá ấn tượng so với cùng kỳ với doanh thu (DT) đạt 556 tỉ đồng, tăng 53% so với cùng kỳ năm trước hoàn thành 62% kế hoạch doanh thu cả năm 2013. Giá vốn tăng mạnh 69% khiến lãi gộp chỉ đạt 116.4 tỉ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ. Mặc dù DT tăng mạnh tuy nhiên biên lãi gộp giảm mạnh từ 28.5% cùng kỳ năm trước xuống 20.9% khiến LNST chỉ tăng 19%, hoàn thành 86% kế hoạch năm.

Cơ cấu DT của ST8 chủ yếu đến từ 2 mảng kinh doanh chính: phân phối xe ô tô (Kim Thanh – Honda, Cường Thanh – Chevrolet) và phân phối các thiết bị văn phòng (chủ yếu là máy photocopy nhãn hiệu RICOH). Mặc dù DT từ các thiết bị văn phòng quý 3 năm nay giảm 8% (sản lượng bán ra giảm do khó khăn của thị trường chung) nhưng bù lại DT đến từ ô tô lại tăng đến 112% so với cùng kỳ, vượt 21% so với cả năm 2012 đẩy tổng  DT tăng mạnh (hình 1).

 

Hình 1: Cơ cấu doanh thu các năm & lũy kế Q3/2013

Tuy chiếm tới 70% tổng DT nhưng lợi nhận gộp (LNG) đóng góp từ mảng kinh doanh ô tô lại chỉ khoảng 26% tổng LNG, đóng góp không đáng kể (chỉ 2%) vào lợi nhuận sau thuế (LNST) của cả công ty Q3/2013 và thậm chí còn đóng góp âm vào LNST năm trước (hình 2).

 

Hình 2: Biểu đồ lợi nhuận gộp (trái) - Lợi nhuận sau thuế (phải) các năm & lũy kế Q3/2013 

Mảng kinh doanh ô tô dường như chỉ có ý nghĩa về con số trong doanh thu nhưng không mang lại nhiều hiệu quả về lợi nhuận sau cùng bởi giá vốn và các chi phí hoạt động lớn, trong khi đó tỉ lệ góp vốn của ST8 đối với mảng này lại không nhiều - chỉ hơn 51 tỉ đồng. Bởi vậy, nếu chỉ nhìn vào con số hợp nhất thì không thể nào đánh giá đúng về mảng hoạt động kinh doanh chính – thiết bị văn phòng đang cải thiện mạnh mẽ về biên lãi gộp (hình 3).

 

Hình 3: Biên lãi gộp các năm & lũy kế Q3/2013

Biên lãi gộp thiết bị văn phòng chỉ giảm nhẹ vào năm 2010 sau đó tăng dần qua các năm và tới Q3 năm nay đạt mức 52% - cao nhất từ trước đến nay. ST8 giải trình có được tỉ lệ này là do nhận được các khoản chiết khấu thương mại từ nhà cung cấp khi mua với số lượng lớn từ đó giảm được giá vốn.

Tài chính lành mạnh

Tình hình tài chính của ST8 khá lành mạnh khi mà công ty không có nợ vay, chủ yếu là khoản phải trả cho người bán. Các khoản phải thu và hàng tồn kho được duy trì ổn định. Các chi phí hoạt động được quản lý khá tốt nên không có sự đột biến nào. Đồng thời từ năm 2012, nhà cung cấp được cấp phép và hoạt động tại thị trường Việt Nam giúp ST8 không còn phải ghi nhận chi phí tài chính do lỗ biến động tỉ giá như các năm trước.

Lưu chuyển tiền từ tài chính âm chủ yếu do trả cổ tức trong khi đó công ty không có chủ trương đầu tư, lại bán một số tài sản cố định làm tiền từ đầu tư dương trong kỳ. Bên cạnh đó lượng tiền từ hoạt động kinh doanh khá dồi dào làm lượng tiền mặt có được trong quý 3 khá lớn với 98 tỉ đồng (Hình 4).

 

Hình 4: Lưu chuyển tiền HĐKD và tiền cuối kỳ lũy kế Q3/2013

Bao tiêu sản phẩm

Với mối quan hệ hợp tác trên 20 năm với nhà cung cấp Ricoh, đầu vào của công ty được đảm bảo. Mặc dù Ricoh không có chính sách đại lý độc quyền bán hàng tại Việt Nam, tuy nhiên nhờ uy tín và mối quan hệ lâu năm ST8 gần như được bao tiêu sản phẩm Ricoh trên toàn quốc.

Hạn chế được rủi ro về biến động tỷ giá

Việc nhà cung cấp hoạt động tại Việt Nam từ năm 2012 giúp công ty không còn phải ghi nhận những khoản lỗ về tỷ giá như những năm trước.

Tỷ VND

2008

2009

2010

2011

2012

Q3/13

Lãi/(Lỗ) chênh lệch tỷ giá đã thực hiện

 (4.49)

   (3.67)

   (1.47)

       (2.00)

    0.01

         -  

 

Bảng: Bảng lãi/lỗ chênh lệch tỷ giá đã thực hiện qua các năm và lũy kế Q3/2013

Mặc dù giá mua vào tăng do nhà cung cấp hạch toán các chi phí phát sinh tăng tuy nhiên công ty vẫn được nhận chính sách chiết khấu ưu đãi về doanh số. Bên cạnh đó, việc vẫn duy trì phân phối sản phẩm thông qua đại lý giúp công ty không chịu sự cạnh tranh trực tiếp từ nhà cung cấp.

Một số hạn chế

Mặc dù kết quả lợi nhuận khả quan do giá vốn mảng thiết bị văn phòng giảm, tuy nhiên doanh thu thuần của mảng kinh doanh chính này có dấu hiệu giảm sút do đầu ra gặp khó, tuy nhiên đây cũng là khó khăn chung của cả nền kinh tế hiện nay. 

Ban điều hành của công ty khá thận trọng khi chủ trương hoãn và ngừng triển khai dự án trong những năm tiếp theo nhằm bảo toàn vốn do lo ngại nền kinh tế chưa khởi sắc.

Tóm lại

Mảng kinh doanh chính được cải thiện mạnh về lợi nhuận nhờ chiết khấu từ nhà cung cấp nhưng doanh thu lại đang cho thấy sự chững lại.

ST8 là một cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt dồi dào. Dù vậy, nếu chỉ gửi tiền ngân hàng lấy lãi trong tình hình lãi suất đang thấp như hiện nay mà không đầu tư mở rộng hay đầu tư các lĩnh vực có hiệu quả khác thì khó tạo sự đột biến trong kết quả kinh doanh.

Việc thành lập thêm 2 chi nhánh tại Tây Hà Nội và Long An trong tháng 2 và tháng 3 vừa qua vẫn chưa mang lại hiệu quả ngay được mà phải chờ sự cải thiện trong tương lai khi nền kinh tế tích cực hơn.

Biểu đồ giá cổ phiếu ST8 trong 2 năm qua:

 

 

Analyst Nguyễn Ngọc Thành, VFS Research

Tags: ,

Psychology | StockAdvisory | Stocks

Báo cáo nhanh Cáp Nhựa Vĩnh Khánh (VKC)

by finandlife28/05/2015 10:40

Hoạt động chủ yếu trong 3 lĩnh vực:

o   Phân phối lốp, vỏ xe: 76% doanh thu, 77% lợi nhuận gộp

o   Sản xuất, kinh doanh Cáp đồng, cáp quang…: 20% doanh thu, 39% lợi nhuận gộp

o   Sản xuất, kinh doanh ống nhựa (cho công trình)…: 2% doanh thu, 2 năm gần đây lỗ do thị trường bất động sản, xây dựng khó khăn

 

Mảng lốp tăng trưởng nhờ tiêu thụ xe tải tăng cao

VKC là nhà phân phối độc quyền lốp xe Maxxi’s của Chengshin, nhà sản xuất lốp xe Đài Loan và đang nắm giữ vị thế quan trọng trên thị trường Việt Nam trong lĩnh vực lốp xe không săm cho xe máy và lốp xe tải hạng nặng (Doanh số lốp xe tải nặng mỗi năm khoảng 350 tỷ đồng, so với 700 tỷ đồng của DRC – doanh nghiệp dẫn đầu thị phần lốp xe tải nặng Việt Nam)

Sản lượng tiêu thụ ô tô thị trường nội địa tăng mạnh, đặc biệt các loại xe tải nặng Trung Quốc kỳ vọng giúp sản lượng tiêu thụ lốp của công ty tăng.

Mảng cáp hứa hẹn tăng trưởng cao:

Công ty cho biết dây cáp đồng của VKC hiện đang được sử dụng bởi tất cả các nhà cung cấp mạng viễn thông tại Philipppines, và VKC cũng tự tin duy trì vị thế này trong vòng 7 năm tới. Ngoài ra, dây cáp mạng LAN của VKC cũng đã hiện diện tại Nhật Bản, Hàn Quốc, Đức… Doanh thu mảng cáp hứa hẹn sẽ có tốc độ tăng trưởng cao thời gian tới do các tập đoàn viễn thông lớn triển khai kế hoạch phát triển hạ tầng và nhu cầu vật tư tăng cao, cùng với việc xuất khẩu cáp ở thị trường Philippines và Nhật Bản tăng trưởng mạnh.

Kết quả kinh doanh Quý 1 tăng trưởng mạnh, khả năng hoàn thành vượt kế hoạch năm

Năm 2015 công ty đặt kế hoạch 871.4 tỷ đồng doanh thu thuần (+3% yoy) và 16.3 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+43% yoy).

Kết thúc Quý 1, công ty đạt 234.8 tỷ đồng doanh thu thuần tăng 38.5% so với cùng kỳ, hoàn thành 27% kế hoạch năm. Trong đó, doanh thu mảng lốp chiếm 75% đạt 176 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ. Doanh thu mảng cáp đạt 55 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế Quý 1 đạt 4.5 tỷ đồng, tăng 77% so với cùng kỳ, đạt 27.6% kế hoạch năm.

Quý 1 hàng năm thường là thời điểm thấp điểm trong hoạt động kinh doanh của VKC (nghỉ tết nguyên đán), do đó khả năng hoàn thành vượt kế hoạch năm của công ty là khá cao.

Dự báo cả năm 2014, VKC có thể đạt 1,100 tỷ đồng doanh thu thuần và 18 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, EPS forward 1,385 đồng/cp. PE forward so với giá hiện nay khoảng 7.9 lần, khá hấp dẫn.

Dự kiến nâng tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền

Những năm gần đây cổ tức được chi trả cho cổ đông thường là 5%, tuy nhiên do tình hình kinh doanh khả quan, cổ tức năm 2014 được HĐQT dự kiến nâng lên 10% cho cổ đông và có thể đề xuất giữ mức tối thiểu này cho các năm sau nếu công ty đạt được kế hoạch lợi nhuận đề ra.

Ngoài ra đại hội cổ đông thường niên năm 2015 cũng thông qua Uỷ quyền cho HĐQT triển khai phương án phát hành cổ phần hoặc trái phiếu (chuyển đổi hoặc không) để bổ sung vốn hoạt động sản xuất kinh doanh và thực hiện các dự án của Công ty. Thời điểm dự kiến phát hành năm 2015 – 2016.

 

Analyst Phan Minh Đức, VFS Research

Tags:

Stocks

Dự báo Kỳ cơ cấu danh mục Kỳ 2/2015 của 2 quỹ ETF

by finandlife27/05/2015 09:07

Data đóng cửa ngày 22/05/2015.

Quỹ V.N.M:

- Loại: OGC (19.5 triệu cổ phiếu) do vi phạm vốn hoá

- Thêm: Không có.

*Có thể thêm HHS (~5 triệu cổ phiếu) nếu giá lớn hơn 30 (đủ vốn hoá). Tuy nhiên HHS 2 kì trước thanh khoản đều mới chỉ "xấp xỉ" thoả mãn điều kiện GTGD trung bình >= 1 triệu USD (0.98 & 0.95 triệu USD) -> Xác xuất 50:50

- Hiện tại rổ chỉ số V.N.M có 26 mã trong đó có 21 mã nội và 5 mã ngoại. Kỳ này quỹ chắc chắn loại OGC --> còn 25 mã. Nếu có mã ngoại bị loại thì HHS khả năng được vào mặc dù chưa thoả mãn các điều kiện.

Quỹ FTSE:

- Loại: PPC (thanh khoản) ~5.5 triệu cổ phiếu 

- Thêm: STB (26 triệu cổ phiếu), HHS (4 triệu cổ phiếu)

Analyst Phan Minh Đức, VFS Research

Tags:

StockAdvisory | Stocks

AUTOFEED

DISCLAIMER

I am a Senior Associate – Investment at TOP 2 Securities Co., in Vietnam. I started working in investment field as a junior analyst at a Fund in 2007. I have more than 12 years of experience in investment analysis. I have a deep understanding of Vietnam macroeconomics, equity research, and seeking investment opportunities. This is my private Blog. I use this Blog to store information and share my personal views. I don't guarantee the certainty. And I am not responsible when the user uses the information from the Blog for trading/investing activities.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu