Great Graphic|The Average Investor Underperforms

by finandlife30/07/2014 09:00

Có vẻ khó tin nhỉ? Nhưng thống kê của Black Rock lại cho thấy trung bình nhà đầu tư hoạt động kém hơn thị trường đến 5.7%/năm. Nếu nhà đầu tư tự mình kiếm tiền từ thị trường chứng khoán, họ chỉ kiếm được 2.1%/năm, thấp hơn cả lạm phát 2.6%, thấp hơn cả vàng 7.7%...

Khoảng cách giữ tỷ suất sinh lời nghèo nàn mà nhà đầu tư tự mình kiếm được so với những tài sản khác là do yếu tố về tâm lý, hành vi. Trong một nghiên cứu của tôi về hiệu ứng ngược (Disposition Effect), nhà đầu tư thường thích thú bán sớm những cổ phiếu có lời và ngại ngùng bán những cổ phiếu bị lỗ. Đây là hành vi bất hợp lý, vì những cổ phiếu có lãi kia thường lại tiếp tục ghi nhận sự tăng giá sau khi bị bán ra, trong khi đó, những cổ phiếu bị lỗ thường lại tiếp tục giảm giá. Tất cả những quyết định bất hợp lý đó là do tâm lý, hành vi của nhà đầu tư.

Đó là lý do tại sao “các bạn nên ủy thác đầu tư cho người chuyên nghiệp”.

 

Nguồn: Finandlife

Tags:

Psychology | StockAdvisory

Đóc giúp bạn|Tại sao nhà đầu tư đưa ra những lựa chọn sai lầm?

by finandlife12/04/2014 08:20

Đây là một bài dịch của Hồng Tuyết, Đầu Tư Chứng Khoán của bài “Why Do Investors Make Bad Choices?” trên Bloomberg. Tài chính hành vi vẫn là nhân tố dẫn dắt hầu hết quyết định mua bán ngắn hạn của nhà đầu tư.

Bài này có đề cập đến “hiệu ứng ngược” như tôi đã từng viết trước đây, trong bài “Tâm lý chốt lãi và thực tế thua lỗ”. Theo đó, nhà đầu tư có xu hướng bán sớm những cổ phiếu lời để chứng tỏ sự khôn ngoan và đúng đắn của mình, trong khi đó, họ lại nắm giữ quá lâu những cổ phiếu thua lỗ, vì họ không dám đối mặt với thất bại.

-----------------------------

Giáo sư Cass R. Sunstein của Đại học Robert Walmsley thuộc Harvard Law School, người từ lâu tập trung nghiên cứu hành vi con người gồm cả những quyết định sai lầm do nhà đầu tư tạo ra, cũng đã từng mắc sai sót trong đầu tư.

Đó là thời điểm năm 2011, khi thị trường chứng khoán đang dần phục hồi từ những tàn tích khủng khiếp trong thời kỳ đại suy thoái. Nhưng, chỉ trong một thời gian ngắn, thị trường lại trở nên bấp bênh, khiến vị giáo sư trở nên lo lắng, liệu rằng thị trường có sụp đổ một lần nữa?

Sở dĩ Cass R. Sunstein lo sợ vì trên vai ông còn là cuộc sống của gia đình nhỏ với 3 đứa con thơ. Sunstein băn khoăn liệu có nên bán tất cả tài sản và bỏ chúng vào một chứng chỉ tiền gửi an toàn, đáng tin cậy hơn không?

Rõ ràng, các nhà kinh tế học đều hiểu rõ nếu bạn đầu tư vào cổ phiếu, bạn nên lựa chọn những tổ chức được quản lý chặt chẽ, các quỹ chỉ số đa dạng cao. Sunstein cũng không ngoại lệ khi tính toán từng bước kỹ lưỡng như thế. Song, chứng kiến giá trị quỹ giảm mạnh, Sunstein đã đưa ra quyết định bán một số tài sản quan trọng. Trước khi hành động, Sunstein đã gửi email đến người bạn Richard Thaler, nhà kinh tế học hành vi, đồng thời là đồng tác giả với ông trong cuốn "Nudge" để xin lời khuyên. Kết quả câu trả lời của Thaler là "hãy đọc lại sách của chúng ta".

Sunstein hiểu những gì mà anh ta nói nhưng đối với ông, nó vẫn khá mơ hồ vì cuốn sách đó vốn đã xuất bản từ lâu. Không chần chừ, Sunstein quyết định tiến hành bán số tài sản đó như đã định. Sau khi tin tức lan truyền đến tai Thaler, anh ta đã kêu lên với Sunstein, "Tại sao anh lại bán đi? "Nudge" giải thích rằng anh không nên bán".

Kết cục, đến nay quỹ đầu tư mà Sunstein bán đi tăng xấp xỉ 66%. Và Thaler đã đúng.

Trong quá trình nghiên cứu hành vi con người trong đầu tư, Sunstein tìm ra 3 nguyên nhân chính. Trong đó, cái đầu tiên được gọi là "sự thiên vị cái có sẵn".Những nhà khoa học hành vi đã chỉ ra rằng, nếu điều gì đó xảy ra trong quá khứ gần đây, đó là nhận thức "có sẵn" và người ta thường có khuynh hướng khuếch trương khả năng điều đã xảy ra sẽ tái hiện một lần nữa trong tương lai.

Thiên vị cái có sẵn không hẳn là sai lầm nhưng nó có thể gây ra sai sót. Mặc dù thị trường chứng khoán đã từng sụp đổ năm 2008, nhưng dấu hiệu sụp đổ không xảy ra thường xuyên. Theo vị giáo sư, lẽ ra ông không nên quá chú tâm đến nguy cơ của sự đổ vỡ tiếp theo.

Sai lầm thứ hai Sunstein phạm phải có liên quan đến "cảm giác mất mát". Nghĩa là con người thường ghét những thất bại xảy đến với mình, thậm chí cảm giác ghét còn nhiều hơn so với cảm giác thích thú trước lợi nhuận tương đương. Thứ cảm giác đột nhiên đánh mất 10.000 USD sẽ khiến bạn khủng hoảng hơn cảm giác sung sướng khi thu về 10.000 USD.

Trớ trêu thay, nếu chúng ta đưa ra quyết định dựa trên cảm giác mất mát, sẽ chỉ khiến ta trở thành những kẻ thất bại. Khi thị trường cổ phiếu có dấu hiệu giảm, bạn muốn ngăn chặn việc thất thoát thì kết quả là bạn sẽ mất nhiều hơn nữa.

Hành vi thứ ba là "bỏ bê xác suất".Con người thường chú trọng đến những kịch bản của trường hợp xấu nhất, đặc biệt khi cảm xúc của họ đang ở cao trào, mà bỏ quên việc tính toán xác suất trường hợp xấu nhất đó thực sự có thể xảy ra.

Đối với hành vi của nhà đầu tư, kinh nghiệm cho thấy, họ thường bán những cổ phiếu giá trị cao quá nhanh trong khi giữ lại quá lâu những cổ phiếu mất giá.

Thêm vào đó, những nhà đầu tư cá nhân hay quá tự tin vào năng lực bản thân. Ở đây, nam giới được xem là có sự tự tin thái quá hơn so với nữ. Họ cho rằng, họ có thể tạo ra điều kỳ diệu để kiếm được rất nhiều tiền. Quên điều đó đi, đây là thị trường chứng khoán mà chúng ta đang đề cập tới chứ không phải là một bộ phim của Steven Spielberg.

Lời khuyên tốt nhất cho nhà đầu tư vốn được nhắc đi nhắc lại quá nhiều, đó là hãy có một danh mục đầu tư đa dạng bao gồm cả các quỹ chỉ số chi phí thấp, giữ tiền mặt khi bạn cần và dành nhiều thời gian cho các trang thể thao.

Nếu cảm xúc của bạn bắt đầu vượt ra khỏi tầm kiểm soát, và bạn cho rằng đã đến lúc hành động theo một chiều hướng khác, cách tốt nhất là hãy giữ giọng nói của Thaler trong đầu, rằng: "Đừng".

 

Nguồn: finandlife|ĐTCK|Bloomberg

Tags:

Psychology

Nhận định thị trường qua nhật ký khai bút đầu năm

by finandlife20/03/2014 09:54

Finandlife có thói quen viết những nhìn nhận của mình vào thời điểm kết thúc 1 năm tài chính và mở ra 1 năm tài chính mới. Cách làm này chỉ là để Finandlife có điều kiện kiểm tra lại dòng suy nghĩ của mình từ năm này qua năm khác, rồi từ đó tự rút kinh nghiệm.

Rất may mắn cho Finandlife, những nhìn nhận mà tôi đã viết và lưu lại từ cuối 2010 đến nay phần nhiều là đúng.

Tôi xin post lại ở đây để tổng hợp và chia sẻ một lần nữa cùng các bạn của Finandlife.

--------------------------------------

Bài viết thứ 1 vào cuối tháng 02 năm 2011, tựa đề của bài viết “Năm 2011 là năm chuẩn bị, để năm 2012 là năm bắn phá

Thực chất năm 2010 là một năm thắt chặt. Tăng trưởng cung tiền 23%, tăng trưởng tín dụng 27.6% thấp hơn nhiều so với 2009 (37.7% và 28.7%). Nhưng tại sao lạm phát 2010 lại cao hơn nhiều so với 2009 (11.75% so với 6.3%)? Vì lạm phát có độ trễ nhất định so với tăng trưởng cung tiền và tín dụng.

Có thể vì năm 2010 chỉ thắt chặt nửa vời (có thể do yếu tố nhiệm kỳ, thắt chặt ko đáng kể so với 2008, M2 giảm từ 46.1% xuống 20.3%, TD giảm từ 53.9% xuống 25.1%) và các yếu tố chi phí đẩy từ bên ngoài sẽ tác động rất tiêu cực đến chỉ số lạm phát.

Nhận thấy những vấn đề này, NQ02, NQ11 đã quyết liệt đưa tăng trưởng M2 và TD xuống 15% và 20% trong 2011. Đây là những tiền đề rất tốt cho 2012. (một khi lạm phát giảm dưới 7%/năm sẽ là cơ sở để mở rộng trở lại).

Không nên kỳ vọng nhiều trong 2011 mà nên xem đây là năm chuẩn bị các bước để đầu tư trong 2012. Chiến lược đầu tư có thể là mua những CP ok sắp lên sàn (vừa giảm rủi ro giảm giá trong 2011, vừa có thể tận dụng lợi thế chọn thời điểm lên sàn, vừa mua được giá mềm).

Bài viết thứ 2 vào đầu tháng 01 năm 2012, tựa đề của bài viết “Chuẩn bị đã xong, năm 2012 bắt đầu bắn

Có thể nói 2011 là một năm tồi tệ nhất của thị trường chứng khoán VN. Sự tồi tệ này là bước lún sâu của đợt suy thoái 2008. Như vậy, chúng ta đã có 4 năm ròng rã sống trong nỗi buồn giảm giá.

Sự ác cảm của người dân đối với chứng khoán chưa bao giờ rõ nét đến như lúc này. Cả nhân viên chứng khoán lẫn những nhân vật có liên quan đến đầu tư chứng khoán đều muối mặt không dám nhận mình làm trong lĩnh vực đó.

Thưởng tết cho nhân viên chứng khoán chưa bao giờ tồi tệ như thế.

Hàng loạt Công ty chứng khoán buộc phải cắt giảm hoạt động môi giới và lưu ký - một việc làm mà chưa bao giờ xảy ra trước đây.

Khi dự báo chúng ta phải nhìn nhận thực tế của vấn đề kết hợp với tâm lý hành vi của người dân. Rõ ràng sự giảm điểm khốc liệt của năm 2008 là những gì đáng phải trả giá cho sự bùng nổ thiếu căn cứ của 2006, 2007 - những năm mà con người giàu lên không nhờ thực lực, tài trí của mình. Thế rồi năm 2009 - nhà nước lại ra quyết sách giải cứu kinh tế, hỗ trợ thị trường làm cho con bệnh chưa khỏe hẳn đã được bơm thuốc kích thích chạy vòng quanh. Đến khi thuốc tan cộng với sự phấn khích thái quá làm con bệnh lại cảm thấy mệt lữ trong 2010, kéo lê lết đến mãi 2011.

Đáng lý ra thị trường không xấu như vậy. Những gì thuộc về giá trị của thị trường chứng khoán đã được quay trở lại từ đâu đó từ giữa năm 2011, nhưng vì tâm lý bi quan thái quá, thị trường đã trở về y như thời nó đã tăng thái quá. Ra rả truyền thông bảo thị trường sẽ sập, chắc chắn hàng loạt Công ty chứng khoán sẽ phải phá sản, sáp nhập. Bà bán cá cũng trề môi với nhân viên chứng khoán, chú taxi cũng chả xem trọng nghề này.

Tuy nhiên, tôi vẫn tin “trong nguy có cơ, những gì huy hoàng nhất cũng đến từ bùn đen của trù dập”. Tôi tin rằng thị trường năm 2012 sẽ là một năm kiếm bọn tiền của dân chứng khoán.

Một số dự báo quan trọng của tôi trong 2012:

v  Lạm phát chắc chắn sẽ hạ trong 2012

v  Sự siết chặt ngân hàng chỉ làm nguồn vốn thêm thông minh và minh bạch hơn.

v  Chính sách trần lãi suất huy động sẽ là một trợ lực tuyệt vời cho thị trường chứng khoán

v  Quản trị công ty và công tác IR sẽ được các công ty đại chúng quan tâm hơn. Thói ăn xổi ở thì đã phải trả giá khi hàng loạt lãnh đạo cty liên kết với bọn làm giá bơm vá chứng khoán để rồi phải ôm hận, mất vốn trong thời gian dài vừa qua. Nguồn vốn ngân hàng khó tiếp cận sẽ làm cho doanh nghiệp dần nhận ra vai trò thật sự của thị trường chứng khoán là huy động vốn dài hạn chứ không phải là nơi để bơm vá kiếm lời ngắn hạn.

v  Chính sách thuế ưu đãi hơn cho hoạt động doanh nghiệp.

v  Thị trường bất động sản sẽ dần về với chính mình hơn, những phân khúc cung vượt cầu chết, phân khúc cầu cao vẫn sống tốt. Nguồn vốn không phải bị chạy như điên vào lĩnh vực ảo này. Đây là cơ hội hút vốn vào thị trường chứng khoán, hút vốn vào đầu tư thật, đầu tư sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, công nghiệp tiêu dùng, chế biến.

v  Biểu đồ giá vàng đang giảm giảm trung và dài hạn, thị trường này sẽ có năm 2012 tan thương, đây là cơ hội để dòng vốn không còn chọn vàng là nơi trú ẩn an toàn như những năm trước.

v  Ủy Ban Chứng Khoán dần nhận ra những thiếu sót trong sản phẩm thị trường của mình, khi đó những sản phẩm mới như quỹ mở, giao dịch T2 và những sản phẩm phái sinh sẽ làm cho đất sống của ngân hàng đầu tư, thị trường chứng khoán thêm phong phú, vốn hóa thị trường sẽ không dừng lại ở vài mươi % so với GDP.

v  Nguồn vốn ngoại đang loay hoay không biết phải chảy về đâu, khi dòng tiền thông minh dần nhận ra BRIC không còn là vùng đất hứa nữa, sự rút vốn đang và sẽ còn diễn ra. Lục địa già (Châu Âu) từ lâu đã mất lực hấp dẫn, dòng tiền chắc chắn sẽ chạy vào những nước mới nổi khác như Indo, Malai, VN...

Kết luận: Những lý do trên sẽ hội tụ trong năm 2012, nhà đầu tư muốn kiếm tiền trên thị trường hãy quan tâm đến chứng khoán ngay từ bây giờ trước khi mọi thứ trở nên quá muộn và phải 1 lần nữa hối tiếc.

Bài viết thứ 3 vào đầu tháng 01 năm 2013, tựa đề của bài viết “Năm 2013, vào nhanh ra nhanh

Dẫu sao, 2012 đã đóng lại, một năm mới lại đến. Theo chu kỳ vận động của trời đất thì chúng ta cũng không khỏi thoát khỏi vòng tuần lặp. Những toan tính cho một năm mới được cân nhắc, người làm chứng khoán càng phải cân nhắc, vì đơn giản sự thành công trên thị trường không hoàn toàn đến ngẫu nhiên.

Theo phân tích số liệu 8 năm qua, tôi nhận thấy tính chu kỳ trong biến động kinh tế khá rõ nét. Tính chu kỳ này một phần lớn đến từ chu kỳ bơm hút tiền của các "Bác". Tính chu kỳ đó đang tốt dần lên, thêm vào đó các chính khách đầu năm hưng phấn liên tục bảo nhau “phải bơm tiền giải cứu bất động sản và nợ xấu”. Chắc chắn những phát ngôn này sẽ là mảnh đất tuyệt vời của giới đầu cơ đi trước, đi nhanh, ăn nhanh. Trong lúc còn tranh tối tranh sáng, tôi cũng muốn gia nhập đội ngũ đầu cơ, đục nước béo cò kia để kiếm chút tỷ suất sinh lợi vượt trội.

Nhưng rõ ràng cách làm của đợt giải cứu lần này không hề đơn giản, việc bơm thoải mái vào nền kinh tế như gói cứu trợ 2009 khó tái diễn, do vậy, khi những đồng tiền được chính thức bơm vào nền kinh tế có thể thị trường chứng khoán đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng, khi đó những cái xấu sẽ được đội ngũ chuyên gia bêu rếu, khi đó thị trường chứng khoán muốn tăng thêm cũng khó.

Do vậy, tôn chỉ năm 2013 có lẽ là vào nhanh ra nhanh, hành động như những kẻ đầu cơ.

Một số dự báo quan trọng của tôi trong 2013:

v  Lạm phát chắc chắn cao hơn 2012, nhưng không đến nỗi quá cao

v  Sẽ khó trông chờ vào 1 đợt nới lỏng mạnh tay của chính sách tiền tệ

v  Chính sách tài khoán là vùng đất hứa cho 2013

v  Những doanh nghiệp tăng trưởng năm 2012 sẽ là những mảnh đất màu mở cho đầu tư.

v  Chắc chắn bất động sản chưa thể phục hồi

v  Sóng vàng tiếp tục trầm lắng (đầu năm nhiều quốc gia công bố chính sách kích cầu, tiền ra thị trường nhiều có thể chảy vào vào lánh, nhưng mình nghĩ vàng khó có sóng do xu hướng nhiều năm qua là suy thoái, tiền kích cầu sẽ ưu tiên chảy vào hoạt động sản xuất kinh doanh hơn là vàng, vàng đã tăng mạnh những năm trước rồi).

v  Tỷ giá tiếp tục ổn định

v  Các sản phẩm giao dịch chỉ số, và những sản phẩm về chứng khoán sẽ ngày càng đa dạng

v  Nguồn vốn ngoại tiếp tục chảy ổn định vào VN. 

Nguồn: finandlife

Tags:

Economics | Psychology | StockAdvisory

Thị trường sẽ vào giai đoạn phân hóa

by finandlife26/02/2014 16:00

Sau khi thị trường vượt đỉnh hộp hôm 12/2/14, VNIndex tiếp tục ghi nhận sự tăng điểm. Nhưng quá trình tăng điểm này bắt đầu gian nan hơn trước và phiên kỷ lục mới về khối lượng giao dịch ngày 20/2/14 là một hồi chuông cảnh báo cho xu hướng phân hóa sắp tới.

 

Vậy phải làm thế nào trong thời gian tới?

Thị trường chứng khoán như 1 dòng suối, chảy qua rồi thì hãy chấp nhận nó đã qua. Tâm lý của nhà đầu tư rất khó lý giải, và nó cũng chính là cái nét hay, tạo nên thị trường với muôn màu sắc thái. Rất nhiều nhà đầu tư có chút tiếc nuối khi nhìn lại lịch sử tăng giá 2 tháng vừa qua của thị trường, họ bắt đầu điệp khúc “giá như…”, giá như tôi cầm hết nhà cửa để mua cổ phiếu 2 tháng trước thì giờ này tôi đã sung sướng rồi.

Nhưng các bạn đừng làm liều nhé, nếu nhìn vào quá khứ oai hùng đó mà phát họa tương lai sắp đến tương tự như vậy có thể sẽ phải trả giá.

Thị trường đang tiếp cận mốc tâm lý nhạy cảm ở 600 điểm, qua mốc này thị trường có thể sẽ phân hóa mạnh. Mà cuộc chơi trong thời phân hóa sẽ là cuộc chơi của người chuyên nghiệp. Các bạn cứ để ý mà xem. Không giống như thời điểm tôi viết bài VN-Index vẫn đang "vật lộn" ở vùng gần thấp nhất lịch sử, P/E sàn Thành phố Hồ Chí Minh đã lên mức hơn 14 lần, đang cao hơn mức trung bình của lịch sử và không còn rẻ hơn nhiều so với các nước trong khu vực. Do vậy, muốn tăng mạnh nữa, phải có những tin tức cực kỳ shock và dòng tiền vào cực kỳ khỏe.

Nếu không có hai nhân tố trên, thời kỳ phân hóa sẽ diễn ra trong thời gian tới. Khá nhiều nhà đầu tư đang nói đến nhóm ngành, nhưng tôi cho rằng “nhóm cổ phiếu đã gặp khó khăn trong khủng hoảng và đang phục hồi trở lại” mới chính là nhóm tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong 2014.

Danh sách những cổ phiếu cải thiện kinh doanh và tài chính liên tục 8 quý gần nhất có những cái tên rất quen thuộc như: PPC, CSM, DQC, LAF, S74…

Danh sách những cổ phiếu cải thiện mạnh kinh doanh và tài chính so với cùng kỳ năm trước có những cổ phiếu như: VHG, TCM, KLS, SCL…

Muốn tìm hiểu thêm, mời inbox vào hộp thư admin@finandlife.com

 

Nguồn: finandlife

 

Tags: , , , ,

Psychology | StockAdvisory

Facebook mua Whatsapp 19 tỷ USD: Qua góc nhìn định giá

by finandlife24/02/2014 14:31


Dưới đây là bài dịch của finandlife đối với bài “Facebook buys Whatsapp for $19 billion: Value and Pricing Perspectives”, trên blog Damodaran.

-----------------------------------------------

Sự khác nhau giữa giá và giá trị xoay quanh 2 vấn đề. Thứ nhất là quá trình định giá, khi mà giá một tài sản như chứng khoán, trái phiếu hay bất động sản được thành lập bởi sự gặp nhau của cung và cầu, với tất cả những yếu tố từ hợp lý đến bất hợp lý, ngay cả tâm lý hành vi. Thứ hai là quá trình của giá trị nơi giá trị của tài sản dựa trên những yếu tố cơ bản như dòng tiền, tăng trưởng và rủi ro. Nói ngắn gọn, những người chơi trò định giá sẽ là những nhà giao dịch và những người chơi trò giá trị sẽ là những nhà đầu tư, và không có phán quyết đạo đức nào cho cả 2. Thật nguy hiểm nếu bạn nghĩ mình có thể kiểm soát hay lý giải cách mà nửa kia hoạt động. Khi bạn mặc vào chiếc áo của nhà đầu tư, bạn có thể hoan mang những gì mà những nhà giao dịch làm và phản ứng, và khi bạn mặc vào chiếc áo của nhà giao dịch, bạn có vẻ như bị lừa bởi cách tiếp cận của những nhà đầu tư. Hãy thử nhìn lại thương vụ thâu tóm Whatsapp với mức giá 19 tỷ USD của Facebook, trong đó 15 tỷ USD đến từ cổ phiếu Facebook và 4 tỷ USD tiền mặt.

Cách nhìn của nhà đầu tư giá trị

Tôi sẽ bắt đầu với việc mặc vào cho mình bộ áo của nhà đầu tư, đơn giản vì tôi thấy thoải mái và hiểu nó tốt hơn. Hãy nhìn cơ bản doanh nghiệp để lý giải cho cái giá được trả, thật sự thì tôi không chỉ cảm thấy phù phiếm mà còn khó chịu, dưới đây là tại sao. Để biện minh cho cái giá 19 tỷ USD cho một công ty trên thị trường chứng khoán hiện nay, bạn sẽ cần công ty đó thu về khoảng 1.5 tỷ USD lợi nhuận sau thuế trong kịch bản tăng trưởng ổn định.

Giá trị vốn cổ phần = 19 tỷ USD

ROE được sử dụng để định giá vào ngày 01/01/2014 là 8% (đồng nghĩa với phần bù rủi ro vốn cổ phần sẽ là 5%, lấy ROE trừ đi 3% lãi suất phi rủi ro)

Thu nhập yêu cầu để có mức giá trên sẽ là 1.52 tỷ USD (19 tỷ USD * 8%)

Thuế suất thu nhập doanh nghiệp ổn định ở mức 30%, khi đó, lãi trước thuế sẽ là 2.17 tỷ USD.

Rõ ràng đây là kịch bản khá tích cực, trong trường hợp tỷ suất sinh lời yêu cầu lên 10% và bạn phải mất 5 năm để có thể đạt tới thời kỳ tăng trưởng ổn định thì lợi nhuận trước thuế tại năm thứ 5 phải lên đến 4.37 tỷ USD

Dưới đây là 3 con đường để dẫn đến những điểm thu nhập hòa vốn:

1.  Nếu công ty tiếp tục với mô hình kinh doanh hiện tại, cho phép người dùng dứng dụng tải về miễn phí và thu phí 1 USD mỗi năm và không tốn chi phí quản lý (điều nãy rõ ràng là không thực tế, nhưng hãy tạm chấp nhận thế), bạn sẽ cần 2.5 tỷ người dùng ứng dụng này.

2.  Có thể là ứng dụng này xuất chúng tới nỗi bạn có thể phải trả thêm phí mà khách hàng vẫn chập nhận sử dụng. Với lượng người dụng hiện tại, 450 triệu người, chi phí phả trả cho mỗi người dụng phải tăng từ 1 USD lên 5 USD một năm, và điều kiện không tốn bất kỳ chi phí quản lý nào khác vẫn giữ như ở trên.

3.  Giá trị có thể đến từ doanh thu quảng cáo từ cộng đồng Whatsapp, nhưng đây là điều khó khăn. Vì trên trang chính của ứng dụng này, người phát triển ứng dụng đã lý giải tại sao họ không quảng cáo. Tuy nhiên, có một cửa khác, Facebook tích hợp Whatsapp vào hệ thống của Facebook và quảng cáo chúng ở đó. Cứ cho là đi theo kịch bản đó, bạn vẫn phải tạo được ít nhất 2.2 tỷ USD lợi nhuận sau thuế từ quảng cáo đến những người dùng Whatsapp mới đạt điểm hòa vốn.

Như vậy, trong bộ đồ của nhà đầu tư giá trị, bạn có hai sự lựa chọn. Một là chấp nhận rằng đầu tư vào truyền thông xã hội không phải là trò chơi của bạn, hãy chuyển đến phần khác của thị trường, nơi bạn có thể ứng dụng những phân tích cơ bản. Hai là hãy chấp nhận những khó khăn trong việc lý giải giá cả hoặc phẫn nộ về bong bóng, không hợp lý và những nhà giao dịch ngắn hạn bán khống vì những tức giận đó. Tôi khuyên bạn đừng làm thế, nó không chỉ làm hại đến sức khỏe thể chất của bạn mà thậm chí còn làm hại đến sức khỏe tài chính của bạn.

Cách nhìn nhận của nhà giao dịch

Mặc vào chiếc áo của nhà giao dịch, Thương vụ Facebook thâu tóm Whatsapp không chỉ tạo hứng thú mà còn thật sự được nhìn nhận tích cực. Để hiểu tại sao, tôi phải thay đổi cách suy nghĩ từ những yếu tố cơ bản sang tập trung vào những yếu tố liên quan đến giá cả. Để tìm kiếm biến số định giá, tôi đã nhìn giá cả của những công ty truyền thông trên thị trường, những thước đo định giá so sánh.

Những công ty này có mô hình kinh doanh khác nhau và tôi còn phải nhìn nó dưới con mắt nhà đầu tư nữa, hãy nhìn nó bằn con mắt của nhà giao dịch thôi. Đơn giản là nhìn vào mối tương quan giữa đánh giá giá trị doanh nghiệp của thị trường với những thước đó khác.

Dựa trên ma trận tương quan này, tôi có những đúc kết sau:

1.    Số lượng người dùng là nhân tố tuyên quyết: Nhân tố chủ chốt giải thích sự khác nhau trong giá trị những công ty là số lượng người dụng.

2.    Những vấn đề về cam kết của người sử dụng

3.    Doanh thu dự phóng được định cao hơn so với doanh thu trên diện rộng.

4.    Tạo ra tiền là một vấn đề khác.

Vậy tiếp theo sẽ là gì?

1.    Nếu bạn là một nhà đầu tư, hãy dừng việc cố gắng lý giải những dịch chuyển trong giá cả của các công ty truyền thông xã hội, bằng các sử dụng những ma trận truyền thống – doanh thu, biên hoạt động và rủi ro. Bạn sẽ làm mình bị điên đấy. Quan trọng hơn, đừng bán khống để chờ đợi thị trường nhận ra rằng bạn đúng, vì rất có thể đến lúc thị trường cho thấy bạn đúng thì bạn đã phá sản mất rồi.

2.    Nếu bạn là một nhà giao dịch, hãy chơi trò định giá và dừng việc lừa dối chính mình bằng cách tin rằng đó là những yếu tố cơ bản. Tốt hơn hết bạn đừng kể lể về thu nhập tương lai của Facebook/Twitter/Linkedin, hãy tập trung những khuyến nghị mua/bán của bạn vào số lượng người dùng.

3.    Nếu bạn là một công ty và bạn muốn chơi trò định giá, tôi nghĩ rằng quan trọng nhất là tìm kiếm những biến số định giá những nhân tố gây ảnh hưởng và cố hiểu rõ những nhân tố đó.

Trở lại thương vụ Facebook và Whatsapp, dường như Facebook đang chơi trò định giá, và dấu hiệu nhận biết đó là thị trường sẽ trả tiền cho bạn nếu bạn có nhiều hơn thành viên. Đơn giản là thế này, Facebook đang có giá trị 170 tỷ USD, với 1.25 tỷ người dùng, tương đương 1 người dùng có giá trị 130 USD. Nếu Whatsapp có 450 triệu người dùng thì facebook sẽ có thêm 450 triệu người dùng (tất nhiên là sẽ có những người vừa dùng facebook vừa dùng whatsapp, nhưng đành chấp nhận vậy), khi đó giá trị của Whatsapp sẽ là 20.8 tỷ USD, lớn hơn con số 19 tỷ USD mà Facebook bỏ ra để mua Whatsapp. Đây là cách lý giải đơn giản nhất.

Thương vụ này có nguy hiểm không? Tất nhiên! Trước hết, rất có thể thị trường đang định giá cao giá trị của những thành viên tham gia mạng xã hội. Tuy nhiên, Facebook đã bảo hiểm bằng cách trả bằng một lượng lớn bằng cổ phiếu. Vì vậy, nếu một vài năm tới cổ phiếu mạng xã hội có về mặt đất thì Facebook đã trả giá cao cho Whatsapp nhưng cổ phần nó sử dụng để trả cho Whatsapp cũng đang bị định giá cao. Thứ hai, khi những công ty mạng xã hội di chuyển lên một chu kỳ mới, những biến mà những người giao dịch dùng để định giá chuyển thành tiền, những công ty này sẽ được đánh giá cao hơn.

Tóm lại

Với những nhà đầu tư nhìn nhận thương vụ Whatsapp như chứng cứ của sự phấn khích bất hợp lý, hãy nhớ rằng vẫn có những nhà giao dịch đang cười lớn với khoản lợi nhuận đang chảy về tài khoản ngân hàng của họ. Đơn gian, những nhà giao dịch nhìn những yếu tố cơ bản và định giá như những trò chơi được chơi bởi những người xa rời thực tế (eggheads) và học thuật, nhận thấy rằng cảm xúc và động lực tăng giá là những nhân tố chính dẫn dắt các công ty tryền thông xã hội hiện nay.

Đọc thêm bài: Facebook took over Whatsapp at 19 billion Dollars

 

Nguồn: finandlife|Dịch từ Blog Damodaran

Tags: ,

Economics | Psychology

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu