VNIndex cải thiện so với MA125, tỷ suất sinh lợi chứng khoán so với lãi suất phi rủi ro tăng từ quanh 10% một tháng trước lên 22%, mức độ cổ phiếu tăng giá áp đảo cổ phiếu giảm giá và lượng cổ phiếu giao dịch ở giá tăng vượt trội so với giá giảm, cũng như dòng tiền tiếp tục đổ ròng vào thị trường làm chỉ số Tham lam Và Sợ hãi cải thiện nhanh chóng.

Bất chấp diễn biến bất lợi kinh tế toàn cầu, các đồng tiền mới nổi liên tục mất giá shock, chứng khoán trong nước vẫn ầm thầm leo dốc. Trạng thái thị trường đi vào vùng bình tĩnh cho thấy những yếu tố ngoại vi mà nhiều người lo ngại 1 vài tháng trước dần dần được tạm quên.

Chúng tôi từng ước lượng max đợt bounce này khoảng 980 điểm, nhưng với diễn biến tâm lý thế này, có thể mốc này sẽ bị phá. Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền tiếp tục đổ mạnh vào thị trường để biến sóng bounce back thành trend tăng dài hạn.

Cheers,

FINANDLIFE

Sự cải thiện của dòng tiền đi vào thị trường cùng tỷ suất sinh lợi chứng khoán so với trái phiếu ngân khố 2 năm tăng từ 18% lên 19% đang là 2 nhân tố chính dẫn dắt sự cải thiện trong chỉ số tham lam sợ hãi.

Mặc dầu ở trạng thái sợ hãi (fear) nhưng so với vài tuần trước đó, tình hình đang cải thiện.

Chỉ số này hiện được cập nhật hàng ngày ở góc phải blog.

FINANDLIFE

HSBC tính toán, phá giá 1% sẽ làm CPI tăng 0.25%. 

VN là một trong những quốc gia có độ mở lớn trong khu vực ASIAN, kim ngạch nhập khẩu 100% GDP, nên sự truyền dẫn giữa tỷ giá và lạm phát rất rõ ràng.

Trên thị trường Equity, nếu tính tổng thị trường thì nhà đầu tư nước ngoài vẫn rót ròng gần 3 tỷ USD, trong vòng 1 năm qua. Nhưng inflow này bản chất là những deal bookbuilding, các thỏa thuận này diễn ra từ 2016, 2017. Nếu chỉ tính dòng tiền 2018, lượng rút ròng ra gần 16 ngàn tỷ đồng, số liệu này được đo trên VN30.

Điểm kỳ lạ, gần đây khi CNY phá giá mạnh, làm áp lực lên VND và VND cũng đã thả neo và phá giá mạnh hơn so với kế hoạch đầu 2018. Nhưng nếu nhìn lại lịch sử, cuối 2016, CNY giảm giá rất mạnh so với VND, sao khi đó tỷ giá không áp lực? Như vậy, lo lắng hiện nay là lo lắng bị truyền dẫn bởi truyền thông hay có lý do nào khác?

FINANDLIFE

Không cần bàn cãi gì nữa, VCB là ngân hàng nhà nước có chất lượng tài sản tốt, hiệu quả nhất. Chỉ trong một thời gian rất ngắn, từ cuối tháng 5 đến hiện nay, VCB đã tăng giá từ 50,000 đồng/cổ phiếu lên 63,500 đồng/cp, tức tăng 27%, trong vòng 2 tháng. Việc tăng giá này chủ yếu nhờ lực cầu khối ngoại, và gần đây, không biết cố tình hay vô ý, thông tin VCB bán riêng lẻ 9-10% cho nước ngoài với giá xung quanh 65,000 đồng/cp, râm ran cả thị trường.

Tuy vậy, xét về quy mô tài sản và tổng thu nhập, VCB hiện tại lại đang thấp hơn CTG. Tính đến hết quý 2/2018, tổng tài sản 977,000 tỷ đồng, tổng cho vay 600,000 tỷ, tổng huy động 860,000 tỷ, tổng lãi thuần ttm 24,000 tỷ. Trong khi đó, Tổng tài sản CTG 1.14 triệu tỷ đồng, tổng cho vay 855,000 tỷ, tổng huy động 850,000 tỷ, tổng lãi thuần ttm 28,000 tỷ.

Với tổng khối lượng cổ phần tương đương nhau, CTG chỉ có giá quanh 25,000 đồng/cp, chỉ bằng 38% giá của VCB, đẩy mức độ chênh lệch thị giá 2 ngân hàng này lên mức cao nhất mọi thời đại.

Nếu loại bỏ lớp mờ bị che phủ bởi yếu tố dự phòng, định giá của CTG quanh 40,000 đồng/cp.

FINANDLIFE

Chỉ mới 6 tháng trôi qua của năm 2018 mà tình hình rủi ro toàn cầu thay đổi đáng kể. GS Damodaran cập nhật bản tính phần bù rủi ro vốn cổ phần (Equity Risk Premium) mới cho thấy, rủi ro thấp nhất đầu năm chỉ 5.08% và rủi ro cao nhất >12%, thì nay, rủi ro thấp nhất 5.5%-6% và rủi ro cao nhất >15%. Tính toán này dựa trên nhiều nhân tố, trong đó có mức độ tham nhũng, bạo loạn, quyền tài sản cá nhân, hệ thống pháp lý. Trên nền chiến tranh thương mại, lãi suất trái phiếu các chính phủ biến động lớn thời gian gần đây là những biểu hiệu ra của rủi ro tăng lên.

Riêng VN, phần bù rủi ro đầu năm chỉ 10-11%, thì nay lên 11.7%. Việc thay đổi phần bù rủi ro này ảnh hưởng rất lớn lên tỷ lệ chiết khấu trong mô hình định giá CAPM. Rate of Equity = Risk Free Rate + Beta*ERP. ERP tăng trung bình 1.5% chỉ trong vòng 6 tháng làm định giá các cổ phiếu ở thời điểm hiện tại suy giảm đáng kể so với đầu năm.

Nếu như đầu năm tỷ suất chiết khấu vốn cổ phần chỉ là = 4% + 10.5% = 14.5%, thì nay = 4.5% + 11.7% = 16.2%. Trong con mắt nhà đầu tư nước ngoài khi bỏ vốn vào VN, họ phải chiết khấu lớn hơn để bù lại rủi ro này. Ví dụ: đầu năm họ chấp nhận bỏ ra 34,483 đồng/cp để mua cổ phiếu trả cổ tức đều 5000 đồng/năm, thì nay họ chỉ chấp nhận trả 30,865 đồng, tức giảm 10.5%. 

FINANDLIFE