“He who knows, does not speak. He who speaks, does not know.”

Lao Tzu

Kết quả kinh doanh quý 3 các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam (loại trừ các ngân hàng, tài chính, bất động sản) cho thấy sự cải thiện quý thứ 2 liên tiếp. Lợi nhuận hoạt động kinh doanh trượt 4 quý liên tiếp đạt 198 ngàn tỷ vào Q1/2023, tăng lên 204 ngàn tỷ vào Q2/2023, tiếp tục tăng lên 211 ngàn tỷ vào quý 3/2023. Biên lợi nhuận chính thức quay lại mức trung bình sau thời dài suy giảm do cách ly COVID-19, chiến tranh Nga-Ukraine, Vạn Thịnh Phát,…

English version as follows,

The business results of the third quarter of listed companies on the Vietnam stock exchange (excluding banks, financial institutions, and real estate) show improvement for the second consecutive quarter. Operating profits had improved for two consecutive quarters, reaching 198 trillion in Q1/2023, increasing to 204 trillion in Q2/2023, and continuing to rise to 211 trillion in Q3/2023. The official profit margin has returned to an average level after a period of decline due to the impact of COVID-19 isolation, the Russia-Ukraine war, Vạn Thịnh Phát, and other factors.

FINANDLIFE

“Giá cổ phiếu sẽ vận động xoay quanh trục giá trị doanh nghiệp”

Công ty liên tục tăng trưởng, từ 12 ngàn tỷ doanh thu năm 2013, lên 17 ngàn tỷ năm 2018, lên 27 ngàn tỷ năm 2022. Kế hoạch 2023 đạt 31,500 tỷ đồng, +16.8%yoy.

Lợi nhuận sau thuế tăng từ 2 ngàn tỷ 2017 lên hơn 5 ngàn tỷ 2022. Kế hoạch năm 2023 đạt 6,500 tỷ, + 17.5% yoy.

Bảng cân đối kế toán ngày càng lành mạnh, nếu như nợ chiếm 46% tổng tài sản năm 2014 thì nay chỉ còn 36%. Công ty có tiền ròng 300 tỷ (Tổng tiền và tương đương lớn hơn nợ ngân hàng 300 tỷ đồng).

Mỗi năm công ty tạo ra 6 đến 7 ngàn tỷ dòng tiền. Đây là cổ máy tạo tiền quan trọng nhất của Tập Đoàn Masan.

Cổ tức tiền mặt chia trung bình 70-80% lợi nhuận làm ra. EPS trượt 4 quý đạt 9,155 đồng/cp, đã ứng tiền 4,500 đồng vào tháng 7/2023. Kỳ vọng cổ đông còn được nhận thêm >2000 đồng trong đại hội cổ đông sắp tới. Cổ tức tiền ròng mỗi năm quanh 6,800 đ/cp, tức suất sinh lãi cổ tức đạt 8.5%, rất hấp dẫn.

Giá trị hợp lý vốn hóa thị trường ước đạt 85 ngàn tỷ đồng, cao hơn 50% so với vốn hóa thị trường hiện tại.

Idea đầu tư: Mua một doanh nghiệp tiêu dùng hàng đầu với giá trị thật cao hơn 50% so với giá thị trường, chưa tính yếu tố tăng trưởng những năm tiếp theo. Được nhân cổ tức tiền mặt hàng năm >8%.

NOT BAD DEAL

"The key to growth is the introduction of higher dimensions of consciousness into our awareness."

Lao Tzu

Tại 30/9/2023, bảng cân đối kế toán lành mạnh, tiền ròng (tiền và tương đương tiền trừ nợ vay ngân hàng) đạt 529 tỷ đồng. Nợ chỉ chiếm 14% tổng tài sản.

Giá trị hợp lý vốn hóa thị trường khoảng >3,000 tỷ đồng, trong khi giá trị vốn hóa chỉ 1,746 tỷ đồng, giá trị thật cao hơn 80% giá thị trường.

Việt Nam đang trong giai đoạn tốt cho đầu tư vào ngành hóa chất cơ bản. CSV là doanh nghiệp tốt, nếu nhà nước thoái vốn sẽ là thương vụ hời cho các doanh nghiệp hóa chất lớn cùng ngành thâu tóm.

Nếu bỏ ra 1,746 tỷ đồng mua trọn công ty, nhà đầu tư sẽ thu hồi vốn cực nhanh. Công ty đang có gần 529 tỷ tiền mặt gửi ngân hàng, không nợ nần gì. Có thể dùng toàn bộ tiền này trả cổ tức. Đội mua lại chỉ bỏ 1,217 tỷ đồng đã có cả công ty. Dòng tiền ròng tự do mỗi năm công ty tạo ra 330 tỷ đồng. Có nghĩa đội mua lại chỉ phải mất 3.7 năm thu hồi vốn. Từ năm thứ 4 trở đi, cổ máy tạo tiền vẫn hoạt động trong khi vốn đầu tư đã thu hồi đủ.

Là nhà đầu tư tài chính thuần túy (người mua 1 ít cổ phiếu và hưởng thành quả nhờ cổ tức), CSV tạo ra suất sinh lãi cổ tức trung bình 10-12%/năm. Con số này có thể nâng lên nhiều hơn nếu nhà đầu tư biết cách tạo áp lực trong đại hội cổ đông để nâng tỷ lệ chi trả cổ tức (hiện công ty chỉ chi trả 50% lượng lợi nhuận làm ra hàng năm), và giảm trích quỹ khen thưởng phúc lợi xuống (hiện chi trả 8-10% lợi nhuận là quá cao).

Thương vụ hời trong giai đoạn hiện này rất rất hiếm hoi, chỉ xuất hiện ở vài doanh nghiệp nhà nước tốt, chưa có chủ rõ ràng.

FINANDLIFE

 "Life is a journey, not a destination."

Steven Tyler

Interfood (Tiền thân là Công ty Công nghiệp chế biến thực phẩm Quốc Tế - IFPI) được thành lập ngày 16/11/1991. IFPI là Công ty 100% vốn đầu tư nước ngoài, chủ đầu tư ban đầu là Công ty Trade Ocean Holdings Sdn. Bhd (có trụ sở tại Penang, Malaysia).

Năm 2011, cổ đông chính Malaysia đã nhượng lại toàn bộ cổ phần Interfood cho Kirin (Tập đoàn sản xuất thực phẩm lớn tại Nhật Bản). Ngay từ khi tiếp quản, Kirin đã tái cấu trúc nợ, vực dậy doanh nghiệp. Chính thức có lãi từ 2016, kể từ đó, doanh thu và lợi nhuận liên tục tăng trưởng. Năm 2016, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 43 tỷ đồng; năm 2017 đạt 116 tỷ đồng; năm 2018 đạt 180 tỷ đồng; năm 2019 đạt 224 tỷ đồng; do ảnh hưởng COVID-19 lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2020 đạt 143 tỷ đồng; đạt 126 tỷ đồng năm 2021; đạt 156 tỷ đồng năm 2022 và dự kiến đạt mức cao nhất mọi thời đại, 230 tỷ đồng trong 2023. Cơ cấu tài chính cũng ngày càng lành mạnh hơn, nợ chiếm 90% tổng tài sản năm 2013, đến nay nợ chỉ còn chiếm 16%. Tiền mặt ròng (tiền và các khoản tương đương trừ đi nợ vay ngân hàng) đạt 1000 tỷ đồng.

Năm 2013 doanh nghiệp xác định chuyển từ giai đoạn phục hồi sang tăng trưởng, Công ty sẽ đầu tư mạnh hơn nữa vào trà Bí đao, cùng với lan tỏa sản phẩm iMuse chức năng đóng góp sức khỏe cho người Việt.

Ngoài ra, công ty cũng tiến hành thực hiện chi trả toàn bộ cổ tức làm được hàng năm cho cổ đông. Ngày 1/8/23 vừa qua, IFS chốt quyền trả 1780 đồng/cp, bằng với thu nhập mỗi cổ phần (EPS) của 2022. Tính trượt 4 quý gần nhất, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 220 tỷ đồng, EPS đạt 2,528 đ/cp. Đồng nghĩa với cổ tức tiền mặt 1 năm tới cổ đông được nhận khoảng 2,500 đ/cp. Với mức giá 25,000 đ/cp hiện tại, tỷ suất sinh lãi cổ tức tiền mặt đạt 10%.

Giá trị hợp lý vốn hóa thị trường vào cuối quý 3/2023 đạt 3,433 tỷ đồng, trong khi vốn hóa chỉ đạt 2,266 tỷ đồng. Tiềm năng tăng giá hơn 50%, chưa tính đến yếu tố tăng trưởng trong vài năm tới và cổ tức tiền mặt 10%/năm.

NOT BAD DEAL

FINANDLIFE

KQKD Q3/2023 suy giảm so với cùng kỳ do

— Nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng trên thị trường chung giảm 40-50% YoY

— Mùa mưa diễn ra trong quý làm ảnh hưởng tới tiến độ xây dựng Chi phí PVC resin biến động khiến nhiều doanh nghiệp sản xuất nhỏ tạm dừng hoạt động

— Trong khi đó, BMP có lợi thế trong việc nhập nguyên vật liệu từ SCG, tuy nhiên, BMP cũng chủ động đa dạng hóa nguyên vật liệu từ kênh nội địa lẫn nhập khẩu (70-30). BMP định hướng nội địa hóa nguồn nguyên vật liệu để tối ưu KQKD trong tương lai (có thể gia tăng nhập PVC từ DGC khi Đức Giang Nghi Sơn đi vào hoạt động)

Ban lãnh đạo thận trọng trong kế hoạch kinh doanh 2024

— Nhu cầu tiêu thụ ống nhựa duy trì ở mức thấp như đã dự báo, tuy nhiên, BMP chưa có kế hoạch giảm giá bán để cải thiện thị phần do những rủi ro liên quan tới tỷ giá

— Ban lãnh đạo chưa có kế hoạch cụ thể về việc chia cổ tức 2023 và sẽ cần đợi tới AGM để có thông tin chính thức, tùy thuộc vào KHKD của 2024.

— BMP kỳ vọng các chính sách hỗ trợ thị trường Bất động sản sẽ có tác động khởi sắc hơn trong 2024, từ đó giúp cải thiện KQKD trong thời gian tới.

Công suất tổng ổn định ở mức 70-80%

— Trong đó, nhà máy Bình Minh Long An hiện đang hoạt động với công suất 28,000 tấn/năm (70% công suất thiết kế hiện tại). Nhà máy có tổng diện tích 16 ha, hiện đang hoạt động trên 10 ha với 3 dây chuyền và 1 nhà kho, dự kiến sẽ mất 3-5 năm để khai thác 100% CSTK hiện tại. BMP sẽ xây dựng bổ sung 6 ha còn lại trong giai đoạn 2028 – 2029, bổ sung thêm 1 dây chuyền và 1 nhà kho tại Long An.

====

Lợi nhuận quý 3/2023 có xu hướng giảm mặc dù biên lợi nhuận cao kỷ lục, ngày 23/10/23

Trưởng phòng: Nguyễn Thảo Vy, Vietcap Research

- CTCP nhựa Bình Minh (BMP) thông báo KQKD quý 3/2023 có xu hướng giảm QoQ với doanh thu đạt 936 tỷ đồng (31% QoQ & -38% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 209 tỷ đồng (-29% QoQ & +19% YoY), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

- Biên lợi nhuận gộp quý 3/2023 cao hơn kỳ vọng của chúng tôi và tiếp tục tăng QoQ từ mức 42,8% trong quý 2/2023 lên mức cao kỷ lục là 43,0%. Chúng tôi chủ yếu cho rằng biên lợi nhuận gộp tăng mạnh là do giá nhựa đầu vào thấp và do BMP đã nỗ lực không ngừng trong việc tối ưu hóa sản xuất.

- Tuy nhiên, mức giảm đáng kể trong doanh thu quý 3/2023 lớn hơn dự báo của chúng tôi, chủ yếu do nhu cầu VLXD trong nước thấp trong quý 3/2023.

- Trong 9 tháng đầu năm 2023, doanh thu của BMP đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (-16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS của BMP đạt 784 tỷ đồng (+75% YoY), lần lượt hoàn thành 66% và 81% dự phóng năm 2023 của chúng tôi. Chúng tôi dự báo lợi nhuận quý 4/2023 sẽ tiếp tục giảm QoQ, chủ yếu do nhu cầu thị trường duy trì ở mức thấp.

- Mặc dù LNST sau lợi ích CĐTS 9 tháng đầu năm 2023 của BMP phù hợp với kỳ vọng, nhưng chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo doanh thu năm 2023/2024 của chúng tôi, được bù đắp bằng mức tăng trong dự báo biên lợi nhuận gộp. Do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể trong dự báo lợi nhuận của BMP (chi tiết trong Báo cáo cập nhật ngày 07/08/2023 của chúng tôi), dù cần thêm đánh giá chi tiết.