NET là công ty chuyên sản xuất và gia công bột giặt được thành lập từ năm 1968, do tổng công ty Vinachem năm giữ 51% cổ phần. Kể từ khi thành lập đến nay, NET đã trãi qua không ít khó khăn để giữ vững thị phần trong bối cảnh thị trường bột giặt và chất tẩy rửa cạnh tranh ngày càng gay gắt. Nhờ những nổ lực trong việc đẩy mạnh hoạt động marketing cũng như nghiên cứu cải thiện chất lượng sản phẩm, sản lượng hàng NET liên tục tăng trong những năm vừa qua và đạt được một vị thế nhất định trên thị trường, đặc biệt ở các tỉnh miền Tây Nam Bộ. Năm 2017, sẽ là một năm đánh dấu sự phát triển của NET khi áp dụng công nghệ tự động vào quy trình sản xuất tại nhà mới Lộc An – Bình Sơn. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị tích cực đối NET nhờ những tiêu điểm sau:

-               Ký hợp đồng gia công với đối tác mới – là một trong những đối thủ lớn của Unilever

-               Sản lượng hàng NET liên tục gia tăng

-               Tăng năng lực sản xuất khi đưa nhà máy mới vào hoạt động

-               Hưởng lợi từ giá dầu mỏ giảm

-               Tiềm năng khai thác đối với các tài sản bất động sản hiện có

Xu hướng giảm sản lượng gia công, gia tăng hàng NET

Hàng gia công: áp lực từ Unilever, nổ lực thành công trong việc tìm kiếm đối tác mới

Sản lượng hàng gia công chiếm đến 34% nhưng chỉ đóng góp 4% doanh thu và có xu hướng giảm dần. Từ năm 2011 đến năm 2015, sản lượng gia công đã giảm từ 68,000 tấn xuống còn 26,106 tấn, tương đương trung bình giảm 21%/năm. Nguyên nhân là do kể từ năm 2012 Unilever đã chuyển dần sản phẩm chất tẩy rửa lỏng về nhà máy Củ Chi do Unilever trực tiếp quản lý và đồng thời chuyển dần bột giặt sang LIX đặc biệt khi Unilever chấm dứt hoạt động tại nhà máy Thủ Đức. Bên cạnh đó, Unilever cũng liên tục gây áp lực tiết giảm chi phí sản xuất, trong đó phải kể đến 2 loại chi phí giảm nhìn thấy được là chi phí dầu đốt giảm từ 45 lít/tấn xuống còn 34 lít/tấn sản phẩm, chi phí nhân công liên tục giảm đến nay còn 31,000 đồng/giờ công nhưng thực tế chi ra lớn hơn số tiền này. 

Trước những áp lực từ Unilever, NET đã nỗ lực tìm kiếm cho mình những đối tác mới nhằm bớt sự phụ thuộc vào một khách hàng lớn. Đến nay, theo sự chia sẽ từ phía ban lãnh đạo, công ty vừa đám phán ký kết thành công với một đối tác lớn ở châu Âu và là một trong những đối thủ lớn của Unilever và P&G vào tháng 3/2016. Theo hợp đồng, NET sẽ trở thành nhà cung ứng độc quyền tại Việt Nam cho đối tác này, dự kiến năm đầu tiên sản lượng gia công khoảng 10,000 tấn và có thể nâng lên 40,000 tấn vào những năm tiếp theo. Ngoài ra, công ty sẽ được hưởng lợi từ nguồn thu ngoại tệ, giúp cân bằng các chi phí nhập khẩu nguyên vật liệu, giảm các rủi ro về tỷ giá.

Hàng NET: Chi phí bán hàng tăng nhanh nhằm nắm giữ thị phần

Mặc dù chỉ chiếm 64% về sản lượng nhưng các sản phẩm mang nhãn hiệu NET lại đóng góp đến 95% tổng doanh thu của công ty và xu hướng ngày càng gia tăng. Cụ thể, trong giai đoạn từ năm 2011 đến năm 2015, sản lượng tăng từ 28,500 tấn lên 51,223 tấn, trung bình tăng 16%/năm, doanh thu tăng 433 tỷ đồng lên 750 tỷ, trung bình tăng 15%/năm. Để đạt được sự tăng trưởng này, công ty đã đầu tư rất nhiều cho hoạt động marketing, gia tăng hàng khuyến mãi, tính trung bình giai đoạn 2011 -2014, chi bán hàng tăng 27%/năm cao hơn mức tăng doanh thu trong giai đoạn này (20%) khiến lợi nhuận liên tục suy giảm.

Tuy nhiên, từ năm 2014, khi đã được một thị trường nhất định công ty bắt đầu tối thiểu hóa các chi phí nhằm gia tăng lợi nhuận. Riêng năm 2015, chi phí này giảm mạnh một phần do cách thay đổi cách hạch toán. Theo thông tư 200, kể từ năm 2015, hàng khuyến mãi mua tặng kèm sẽ được ghi nhận vào doanh thu và GVHB thay vì đưa vào CPBH. Tuy vậy, số liệu quý 1 2016 vẫn tiếp tục cũng cố cho xu hướng này khi DT chỉ giảm 7% (chủ yếu do hàng gia công giảm) trong khi CPBH giảm đến 37% so với cùng kỳ năm 2015, giúp biên lợi nhuận cải thiện.

Tăng năng lực sản xuất sau khi di chuyển về nhà máy mới

Tháng 4/2015, NET triển khai khởi công xây dựng nhà máy mới tại Lộc An – Bình Sơn với tổng mức đầu tư khoảng 340 tỷ đồng, dự kiến đưa vào hoạt đồng vào cuối quý 4/2016 – đầu quý I/2017. Nhà máy có công suất thiết kế ban đầu là 100,000 tấn bột giặt/năm và 60,000 tấn chất tẩy rửa lỏng, tuy nhiên theo theo ban lãnh đạo cho biết, nhà máy được xây dựng theo công nghệ tự động hóa, nếu hoạt động hết công suất cho thể sản xuất được 250,000 tấn sản phẩm/năm.

Với dân số 90 triệu dân, Việt Nam luôn được đánh giá thị trưởng tiềm năng đối với ngành tiên dung bán lẻ. Theo tổng cục thống kế, trong 6 tháng đầu năm 2016, tổng doanh số bán lẻ hàng hoá ghi nhận mức tăng trưởng 9.8% so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng đây là cơ hội để NET cũng như các doanh nghiệp trong ngành nâng cao năng lực sản xuất, cải tiến sản phẩm để đáp ứng nhu cầu tiêu dung ở thị trường tiềm năng này.

Hưởng lợi từ giá nguyên vật liệu giảm

Chi phí nguyên vật liệu chiếm đến 80% giá thành sản xuất bột giặt NET, trong đó chất hoạt động bề mặt LAS – một chất có nguồn gốc từ dầu mỏ chiếm khoảng 40% chi phí sản xuất, do đó sự biến động của giá dầu thô có ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của công ty. Năm 2015, giá dầu thô trung bình giảm mạnh xuống khoảng 55 USD/thùng, tương đương giảm 43% so với giá trung bình 96 USD/thùng của năm 2014, nhờ vậy BLN gộp 2015 đã cải thiện lên  25% từ mức 23% của năm 2014. BLN gộp chỉ tăng nhẹ do thay đổi cách ghi nhận chi phí khuyến mại vào GVHB, tuy nhiên nếu tính chung BLN HĐKD đã tăng từ 7% lên 13%. Giá dầu thô kể từ đầu năm đến nay biến động mạnh nhưng trung bình vẫn khoảng 45 USD/thùng.

Phân phối chủ yếu ở thị trường nông thôn

Hiện nay, 70% sản phẩm NET được phân phối ở thị trường nội địa, trong đó chủ yếu tập trung ở các địa bàn nông thôn, chiếm 70%. Do xác định phân khúc khách hàng bình dân nên cũng ty cũng đi theo chiến lược về giá. Trên thị trường bột giặt và chất tẩy rửa, NET là một trong nhưng nhãn hàng có mức giá thâp nhất, chỉ khoảng 20,000 đồng/kg, thấp hơn khoảng 16,000 đồng (tương đương 44%) so với bột giặt OMO. Các nhãn hiệu cạnh tranh ở phân khúc này còn có LIX, SURF và bột giặt siêu thị.

Về hoạt động xuất khẩu, chiếm 30%, thị trường xuất khẩu chủ yếu ở Campuchia, Nhật Bản, Phillipin. Doanh thu xuất khẩu những năm gần đây có xu hướng giảm dần do gặp phải sự cạnh tranh từ Trung Quốc, giá FOB chào bán sản phẩm của Trung Quốc thường thấp hơn 10% -12%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng doanh thu xuất khẩu có thể được cải thiện trở lại nhờ hợp đồng xuất khẩu các sản phẩm giá công cho đối tác mới. Với hợp đồng này, công ty mục tiêu sẽ mở rộng thị trường xuất khẩu ra khỏi các nước Châu Á Thái Bình Dương.

Hiện nay, có 40% nguyên liệu sản xuất NET phải nhập khẩu từ nước ngoài về, do đó việc gia tăng doanh thu không những giúp công ty tăng trưởng ổn định hơn mà còn hạn chế tối đa các rủi ro về tỷ giá nhờ nguồn thu ngoại tệ cân bằng với chi phí nhập khẩu.  

Ngoài ra, NET là công ty có giá trị xuất khẩu lơn nhất trong các công ty thành viên của tập đoàn Vinachem, nhờ vậy công ty được hưởng thuế suất ưu đãi đến hết năm 2015.

Được hưởng thuế ưu đãi doanh nghiệp

Như đã đề cập, nhờ có giá trị xuất khẩu lớn nên NET được thuế suất TNDN 15% cho đến hết năm 2015. Như vậy, năm 2016 công ty sẽ phải áp dụng mức thuế suất 20%. Tuy nhiên, theo quy định của thông tư 88, nhà máy Lộc An Bình Sơn sau khi đưa vào hoạt động sẽ được hưởng thuế suất ưu đãi 15% trong vòng 12 năm, miễn thuế 3 năm đầu và giảm 50% số thuế phải nộp trong vòng 7 năm tiếp theo.

Các tiềm năng khai thác khác

Thứ nhất, Nhà máy tại KCN Biên Hòa I tỉnh Đồng Nai dự kiến sẽ tạo ra nguồn thu đều đặn từ hoạt động cho thuê sau khi công ty di dời nhà máy sang địa điểm mới. Nhà máy có diện tích đến 22,000 m² trong khi chi phí khấu hao tại đây vào năm 2017 chỉ còn lại khoảng 2.5 tỷ/năm.

Chi nhánh NET thành phố Hồ Chí Minh, tọa lạc tại 617 – 629 Bến Bình Đông, quận 8 trên diện tích 1,500 m². Khu đất có vị trí khá đẹp nằm ngay mặt tiền đường, hiện công ty đang làm của hàn giao dịch, giới thiệu bán sản phẩm. Diện tích mặt bằng có tiềm năng rất lớn và công ty đang tìm kế hoạch để khai thác một cách hiệu quả nhất.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Năm 2016, NET đưa ra kế hoạch doanh thu 840 tỷ đồng ( 7%% yoy), nhưng LNTT chỉ 80 tỷ đồng giảm 22% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, theo BLĐ NETCO, đây là kế hoạch thận trọng do công ty lo ngại sự biến động của giá dầu, LNTT 6 tháng đầu năm đã đạt được 55 tỷ đồng hoàn thành 69% kế hoạch. Theo dự phóng của chúng tôi, LNTT cả năm 2016 ước đạt 112 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ nhưng do công ty mất đi ưu đãi về thuế nên LNST ước chỉ tăng nhẹ khoảng 3% đạt 90 tỷ.

Mặc dù vậy, NET được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2017 nhờ 1) Nhà máy mới đi vào hoạt động giúp năng suất được cải thiện 1) Sản lượng hàng Net tăng nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng 2) Tăng thêm sản lượng gia công từ đối tác mới 4) Được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp. Với giả định sản lượng hàng NET tiếp tục tăng trưởng 8%, sản lượng gia công năm 2017 tăng thêm 40,000 so với hiện tại, biên lợi nhuận không đổi, doanh thu 2017 dự phóng đạt 961 tỷ đồng (12%yoy), LNST đạt 106 tỷ đồng (18%yoy), tương ứng với mức EPS chưa pha loãng 6,612 đồng. So sánh với mức P.E của một doanh nghiệp sản xuất bột giặt có mô hình sản xuất kinh xuất kinh doanh tương đương, có mức P.E là 11.x lần, mức giá hợp lý của NET từ hoạt động kinh doanh chính là 72,600 đồng. Giá trị này chưa tính đến các tiềm năng khai thác các tài sản cố định của NET. Suất sinh lời dự kiến, bao gồm cổ tức 70% (30% tiền và 40% cổ phiếu) là 30%, dó đó chúng tôi khuyến nghị mua đối với NET.

Trương Thanh Nguyên, Analyst

Bài liên quan: 

Phân tích và khuyến nghị LIX (Cổ phiếu Cty Bột giặt LIX)

Many investors say knowing when to buy a stock is no big deal: It’s knowing when to sell that’s difficult. The following five tips can help investors make the call.

1.            If a stock hits a price target, it might be time to sell. When they buy a stock, acute investors set a price range at which they’ll consider selling it. They analyze the stock before buying it and determine an estimated range of value. They then sell out of the position as it rises, locking in gains.

2.            If a company’s fundamentals deteriorate, it might be time to sell. Ideally, this means recognizing when sales, profit margins, cash flows or other key operating fundamentals start to erode, then taking action before the stock price declines. Financial statements can be very revealing.

3.            If a better opportunity comes along, it might be time to sell. Always compare the potential gains of one stock with others. Opportunity cost is difficult to identify, but it can mean investing in a competitor if its growth prospects are more compelling.

4.            After a merger, it might be time to sell. Investors who own a stock that’s acquired for a significant premium following a buy out stand to profit.

5.            And after bankruptcy, it might be time to sell. For tax purposes, it’s important to sell or realize the loss so that it can be used to offset future capital gains and regular income.

Source: Investopedia

By Bill Gates  | July 5, 2016

I don’t remember the exact day I first met most of my friends, but with Warren Buffett I do. It was 25 years ago today: July 5, 1991.

I think the date stands out in my mind so clearly because it marked the beginning of a new and unexpected friendship for Melinda and me—one that has changed our lives for the better in every imaginable way.

Warren has helped us do two things that are impossible to overdo in one lifetime: learn more and laugh more.

Over the last quarter-century of our friendship, we’ve done a lot of both. Melinda and I often find ourselves recounting some gem of wisdom Warren shared with us, or, chuckling when we recall something funny he said or did.

To mark the anniversary of our friendship, I thought I would share some of my favorite memories of our time together.

An Awkward Start: At first glance, Warren and I may seem like a mismatch. I’m a technology nerd. He’s an investor who doesn’t use email. In fact, I never expected to be friends with him.

In 1991, when my mother called me to come out to our vacation home on Hood Canal to meet a group of friends, including Warren, I didn’t want to go. I told her I was too busy at work. Warren would be interesting, my mother insisted. But I wasn’t convinced. “Look, he just buys and sells pieces of paper. That’s not real value added. I don’t think we’d have much in common,” I told her. Eventually, she persuaded me to go. I agreed to stay for no more than two hours before getting back to work at Microsoft.

Then I met Warren. He started asking me some questions about the software business and why a small company like Microsoft could expect to compete with IBM and what were the skillsets and the pricing. These were amazingly good questions that nobody had ever asked. We were suddenly lost in conversation and hours and hours slipped by. He didn’t come across as a bigshot investor. He had this modest way of talking about what he does. He was funny, but what impressed me most was how clearly he thought about the world. It was a deep friendship from our very first conversation.

Oreos for Breakfast: One thing that was surprising to learn about Warren is that he has basically stuck to eating what he liked when he was six years old. He did move past baby food, of course, but he mostly eats hamburgers, ice cream, and Coke. (That’s one reason it’s so fun to go out to dinner with him.) I remember one of the first times he stayed at our house and he opened up a package of Oreos to eat for breakfast. Our kids immediately demanded they have some too. He may set a poor example for young people, but it’s a diet that somehow works for him.

“We love what you’ve done with the dining room, Warren!” When Warren invited Melinda and me to stay at his house in Omaha for the first time, he gave us a tour. When we got to the dining room, we saw that there were no seats on the chairs. Warren was as surprised as we were. “What’s going on?” he said, examining his chairs. Eventually, he learned that the cushions had been removed months before to get reupholstered, but he had not noticed until then. (He must have been eating his Oreos and ice cream in the kitchen.) We’ve been laughing about that visit ever since.

For World-Class Advice, Press 2: At my office I have just two numbers on speed dial: my home and Warren. If Warren has time for a call, it’s the highlight of my week. I’m constantly learning things from him. Warren and I love to talk about companies, politics, world events, and new innovations. And it’s really exciting to have somebody who's studying these things with a bit of a different background. He’s got that economic investor’s eye and I have much more of a technologist’s eye towards things. As trustee of our foundation, Warren is an amazing thought partner to Melinda and me. When faced with a challenge, we often ask ourselves, “What would Warren do?” It usually leads us to the best answer. Warren and I are mostly peers, but sometimes he is so much wiser than I am, he’s like a father figure to me.

Emotionally Invested: Warren earned a reputation as the “Oracle of Omaha” for his shrewd approach to investing in business. But he’s equally gifted at investing in people. I’m always amazed how he is able to draw people in and make it fun for them to learn from him. Even though he keeps up a hectic schedule, Warren finds time to nurture friendships like few other people I know. He picks up the phone and calls to say hello. He regularly sends articles he’s read in the mail that he thinks Melinda or I will find interesting.

I’ve learned many things from Warren over the last 25 years, but maybe the most important thing is what friendship is all about. It’s about being the kind of friend you wish you had yourself. Everyone should be lucky enough to have a friend who is as thoughtful and kind as Warren. He goes out of his way to make people feel good about themselves and share his joy about life.

To this day, every time I go to Omaha (which I try to do whenever I can), Warren still drives out to the airport to pick me up.

It’s a small gesture, but it means the world to me. I’m always impatient for the plane doors to open because I know Warren will be waiting with a new story or a joke and I’ll be learning and laughing with him all over again. 

Thanks for your friendship, Warren. It’s been an amazing 25 years. I look forward to making many more memories with you in the years ahead.

(TBKTSG) - Theo luật, các công ty chứng khoán được phép cấp margin tỷ lệ 5:5 cho nhà đầu tư đối với những cổ phiếu đủ tiêu chuẩn. Tức, nhà đầu tư có một đồng tài sản sẽ được công ty chứng khoán cho vay thêm một đồng để mua cổ phiếu đủ chuẩn.

Với số lượng cổ phiếu đủ chuẩn đang cao ngất ngưởng, cùng với quy định lỏng lẻo về cổ phiếu được phép margin, các đội đánh chuyên nghiệp đang khai thác tối đa lỗ hổng này để sinh lãi, và khuếch trương thanh thế.

Mẹo nhận diện cổ phiếu bị đội lái sử dụng

Có một số mẹo để nhận biết những cổ phiếu được các đội đánh, đội lái sử dụng để thu hút dòng tiền, tạo ra những trò chơi vô tiền khoán hậu và tìm cách hè đổ vỏ lên đầu những công ty chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân tay mơ khác.

Thứ nhất, các cổ phiếu có vòng quay cổ phần (share turnover) cao ngất ngưởng. Tiêu chí này được tính bằng cách lấy khối lượng giao dịch một thời gian đem chia cho khối lượng cổ phiếu lưu hành. Người ta thường sử dụng tiêu chí này để đo mức độ thanh khoản của một cổ phiếu. Theo đó, vòng quay cổ phần càng cao cho thấy thanh khoản cổ phiếu đó tốt và ngược lại. Trên thị trường Việt Nam thời gian qua xuất hiện những cổ phiếu có vòng quay vốn cổ phần lên đến gần 3,5 lần trong một tháng, nghĩa là chỉ trong vòng một tháng, tổng khối lượng cổ phiếu giao dịch gấp 3,5 lần so với tổng khối lượng cổ phiếu lưu hành. Một doanh nghiệp, mà lượng cổ phiếu trao tay khủng khiếp như vậy sẽ đặt dấu chấm hỏi lớn về độ ổn định quản trị.

Thứ hai, các cổ phiếu có mức độ pha loãng kinh hoàng. Trong nghiên cứu của chúng tôi, có một sợi dây liên hệ rất mật thiết giữa những cổ phiếu có vòng quay cổ phần cao và mức độ tăng vốn lớn. Theo đó, những cổ phiếu có vòng quay cổ phần cao thường có lịch sử phát hành phi mã, cổ phiếu pha loãng không tưởng. Có những cổ phiếu chỉ có quy mô vài chục tỉ đồng vốn góp vào năm 2013 nhưng đến nay, con số đó đã lên vài trăm tỉ đồng, cá biệt có doanh nghiệp chỉ vỏn vẹn 1 tỉ đồng vào năm 2013 nhưng nay đã là 200 tỉ đồng.

Thứ ba, lịch sử tăng vốn khủng khiếp lại không đi kèm với sự cải thiện các chỉ số hiệu quả hoạt động. Hầu hết những doanh nghiệp này thường có tỷ suất sinh lãi trên vốn cổ phần rất thấp, chỉ vài phần trăm. Điều đó, phần nào cho thấy hiệu quả sử dụng đồng vốn không theo kịp tốc độ tăng của vốn.

Thứ tư, rất nhiều cổ phiếu trong danh sách này luôn nằm sẵn trong tay các môi giới, họ cố gắng đẩy các cổ phiếu đó từ công ty chứng khoán này sang công ty chứng khoán khác, ẩn dưới mỹ từ “deals vài chục tỉ, deals vài trăm tỉ”. Nếu đã là một thành viên có liên quan đến các bộ phận môi giới các công ty chứng khoán, bạn sẽ không khỏi ngạc nhiên về mức độ xuất hiện những “deals” được chào từ các cổ phiếu nằm trong danh sách bên trên.

Cách thức hoạt động

Một nhóm nhà đầu tư mua và sở hữu một lượng lớn cổ phiếu của một công ty không có gì đặc sắc. Vì là công ty không đặc sắc nên giá sẽ rất rẻ (nhiều người gọi vui là “cổ phiếu rau muống”). Sau khi mua đủ số lượng, nhóm nhà đầu tư này sẽ cố gắng đẩy giá cổ phiếu và tạo thanh khoản nhằm thu hút nhà đầu tư mới, cũng như dư luận. Có một điều kỳ lạ trên thị trường chứng khoán, đó là, khi một cổ phiếu tăng giá mạnh, nhà đầu tư sẽ nhìn vào đó, cổ phiếu đó luôn có mặt trong danh sách tăng giá mà các công ty chứng khoán tổng kết năm. Và nó như một luồng thông tin cộng hưởng tự phát, cứ lan tỏa một cách miễn phí.

Khi giá cổ phiếu lên một vị thế mới, thường phải gấp đôi, gấp ba giá ban đầu, thì những dự án vĩ cuồng bắt đầu được tung ra dưới dạng thông tin ở thì tương lai. Các nhà môi giới hiểu rõ lòng tham của những nhà đầu tư tay mơ, lấy các cổ phiếu đó làm ví dụ cho việc kiếm tiền dễ dãi. Câu chuyện đi bán đã có sẵn trong tay, và nó chính là câu chuyện mà nhóm nhà đầu tư ban đầu thêu dệt. Các bạn môi giới bỗng trở thành những đại sứ thông tin tốt bụng và cực dễ dãi.

Một lớp nhà đầu tư mới mua vào cổ phiếu, và giá cổ phiếu giờ đây có thể đã tăng lên gấp năm, gấp bảy lần so với ban đầu. Nhóm nhà đầu tư cũ sẽ toan tính một con đường mới, vừa giúp tiếp tục tận dụng lỗ hổng để sinh lãi và vừa khuếch trương thanh thế trên thị trường chứng khoán. Khi đó, M&A một doanh nghiệp khác là một ý không tồi.

Lỗ hổng margin ở đâu?

Nếu không nhờ margin từ các công ty chứng khoán, quá trình tạo thanh khoản và nâng giá sẽ gặp rất nhiều khó khăn. Nếu nhóm nhà đầu tư này chỉ bỏ ra 20 tỉ ban đầu thì theo luật, công ty chứng khoán cho vay tiếp 20 tỉ để nhóm nhà đầu tư này mua cổ phiếu. Họ có thể cố tình mua đẩy giá cổ phiếu lên, vì như vậy, họ sẽ được lợi, vì khi giá cổ phiếu tăng, thì tài sản đảm bảo của họ lên giá, và theo nguyên tắc 5:5, công ty chứng khoán tiếp tục cấp thêm sức mua cho nhà đầu tư này mua thêm cổ phiếu.

Và cứ thế, khi giá cổ phiếu tăng gấp đôi, nhà đầu tư từ chỗ ban đầu chỉ bỏ ra 20 tỉ đồng đã sở hữu tài sản lên đến 80 tỉ đồng; trong đó, 20 tỉ đồng là nợ vay cũ, tài sản có của nhà đầu tư nâng lên 60 tỉ đồng.

Không dừng lại ở đó, nhà đầu tư tiếp tục sử dụng margin để nâng tỷ lệ sở hữu cổ phiếu lên. Giờ đây với vốn tự có 60 tỉ đồng, công ty chứng khoán sẽ cấp khoản vay tương ứng 60 tỉ đồng để nhà đầu tư đi mua cổ phiếu. Như vậy, thương vụ trót lọt, nhà đầu tư đã một bước nâng tài sản từ 20 tỉ đồng lên 120 tỉ đồng chỉ sau một thời gian.

Tôi giả định, 20 tỉ đồng đầu tư ban đầu của nhà đầu tư thực chất cũng chỉ là tiền đi vay mượn. Giờ đây, nhà đầu tư có thể dễ dàng bán ra cổ phiếu đang được thị trường tay mơ săn đón, thu về 20 tỉ đồng trả nợ (giả sử lãi suất = 0 cho đỡ rắc rối). Vậy, nhà đầu tư vẫn đang còn 40 tỉ tài sản tự có, và vẫn vay được 40 tỉ từ công ty chứng khoán để sở hữu 80 tỉ giá trị cổ phiếu công ty, mà bản chất họ đã rút hết vốn đầu tư ban đầu ra rồi.

Tới bước này, nhà đầu tư sẽ có hai cách để thoái vốn và chốt lãi. Cách thứ nhất những nhà đầu cơ tay mơ hay làm, là đi tìm các công ty chứng khoán cũng tay mơ nốt, ký với họ hợp đồng hợp tác tạo thanh khoản (đối với cổ phiếu không nằm trong danh sách margin), hoặc repo cổ phiếu cho công ty chứng khoán để rút tiền ra, mà bản chất là ôm tiền bỏ đi, phần cổ phiếu kia công ty chứng khoán muốn làm gì làm.

Cách thứ hai, cho người chuyên nghiệp và tham lam hơn. Họ sẽ tìm cách để công ty của họ (bản chất cũng là một công ty bị rút ruột như công ty tôi đề cập ở trên) mua lại công ty này với mức giá trên trời. Thông qua thương vụ này, họ thoái vốn hoặc chốt lãi.

Chứng khoán tăng giá, doanh nghiệp được M&A, nhà đầu tư khôn lõi ban đầu rút vốn êm đẹp và lãi khủng. Khi họ đang tận hưởng mùa hè ở Hawaii nhờ tiền margin của các công ty chứng khoán thì ở trong nước, các công ty chứng khoán kia phải bạc tóc nhìn giá cổ phiếu rớt sàn liên tiếp mà không sao bán giải chấp được.

Huỳnh Ngọc Thương, TBKTSG

Meir Statman draws analogies (sự tương đồng) between investor behavior and nutrition, in his book What Investors Really Want. For example, we all know that the best way to eat nutritious, low-cost meals is by dining on healthy food at home. But that’s just not fun for most of us: We’d much rather indulge (thích thú) in rich foods at expensive, fancy restaurants.

Có sự tương đồng giữa hành vi nhà đầu tư và vấn đề dinh dưỡng. Ví dụ, chúng ta đều biết cách tốt nhất để ăn bổ, rẻ là nấu tại nhà. Nhưng rõ ràng đó không phải là cách vui cho mọi người, chúng ta thích dùng bữa tại những nhà hàng mắc mỏ, được trang hoàng hơn.

Investors want what Statman calls “utilitarian benefits.” We know that a diversified, low-cost portfolio is theoretically best, but we’d rather have the amusement (trò giải trí) and bragging (khoe khoang) rights of expensive, risky investments like hedge funds and specialized equity managers.

Chúng ta ai cũng biết việc đa dạng hóa, và danh mục chi phí thấp là một lý thuyết hoàn hảo, nhưng chúng ta thích trò giải trí và quyền khoe khoang mắc mỏ, những thương vụ đầu tư mạo hiểm như các hedge funds và những nhà quản lý chứng khoán chuyên nghiệp.

In keeping with the dining analogy, investment advisers are like waiters catering (phục vụ cho) to the diverse appetites (sự thèm ăn) of their clients. Clients want their advisers (waiters) to guide them through their investment choices (menu selections). A successful financial adviser recognizes that the ingredients for satisfying clients are as follows:

Nhà tư vấn như các phục vụ bàn ở nhà hàng, khách muốn họ hướng dẫn việc chọn lựa menu, nhà tư vấn tài chính thành công nhận biết những thành phần cho sự thỏa mãn khách hàng.

Menu: A successful waiter needs a good menu with tasty selections that serve a variety of palates (khẩu vị). A successful financial consultant needs a variety of solutions that meet a wide range of investor needs.

Menu: Nhà tư vấn tài chính cần những giải pháp đa dạng để nói cùng tiếng nói với khách hàng.

Selection: A successful waiter helps diners select something from the menu they will like. A successful consultant identifies client needs and matches them to a solution that will make them happy.

Lựa chọn: Nhà tư vấn thành công xác định nhu cầu và đáp ứng giải pháp giúp khách vui.

Follow up: A successful waiter asks for feedback and makes changes as necessary. A successful financial consultant monitors progress toward the achievement of goals and recommends changes along the way.

Theo sát: người bồi bàn hỏi cảm nhận của khách để thay đổi khi cần. Người tư vấn đầu tư theo dõi tiến trình đạt mục tiêu và khuyến nghị thay đổi trong suốt thời gian đó.

Menu of Models

A tasty menu item has quality ingredients and is skillfully prepared. In investing, we create models, each designed for a specific type of investor. Risk is the quality ingredient, and packaging that risk to provide the highest return is the skillful preparation.

Menu ngon miệng có những thành phần chất lượng và được chuẩn bị đầy kỹ năng. Trong đầu tư, chúng ta tạo ra những models, mỗi cái được thiết kế cho từng loại khách hàng. Rủi ro là thành phần chất lượng, và việc gói rủi ro đó lại để có thể cung cấp một mức sinh lãi cao nhất là bước chuẩn bị đầy kỹ năng.

Most models start by identifying points on the efficient frontier, like the five points shown in the graph below. Each numbered portfolio theoretically provides the highest return for the indicated level of risk. Harry Markowitz won a Nobel Prize in 1990 for his theory of portfolio choice, recognized as the birth of modern portfolio theory (MPT). The efficient frontier is the centerpiece of MPT.

Efficient Frontier

Most do not realize that another Nobel Prize-winning theory refines the efficient frontier. William F. Sharpe also won the Nobel in 1990 for his capital asset pricing model (CAPM), which demonstrates that risk control is best achieved with cash, among other things. As shown in the graph below, the capital market line, which blends the “market” with cash, dominates the efficient frontier by providing higher returns for the same level of risk. (It’s important to realize that the “market” in this context is the entire world of risky assets, not just the US stock market.) This represents a challenge, because we can’t know the real composition (cấu tạo, thành phần) of the current market, but we can guess. Here is an example:

Example of a World Market Portfolio Estimate

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Other refinements (cái hay) to models are like the house specialties that set some restaurants apart. Models can be refined in two ways:

Market views can adjust asset weightings — timing. For example, the current bond manipulation to zero interest argues for shorter duration bonds because there is no reward for taking duration risk.

Active rather than passive managers can be used. Investors want active managers, and advisers want to give clients what they want, but it’s very difficult to identify skillful active managers. Advisers don’t want to spend the time, energy, and money that it takes to identify skill (as summarized in this infographic), so active managers who underperform are the norm (chỉ tiêu).

Choosing a Model

Selecting a model is like placing a dinner order. There are three ways in which investors can choose:

Risk-based is like the diner who asks the waiter for a recommendation. Investors don’t know their risk capacity. They want their advisers to tell them. Risk questionnaires can help, with the guidance of an adviser.

Rủi ro cơ bản giống thực khách người hỏi bồi bàn khuyến nghị món ăn. Những nhà đầu tư không biết kích cỡ rủi ro của họ. Họ muốn những nhà tư vấn cho họ biết. Những câu hỏi rủi ro có thể giúp ích, với hướng dẫn của một nhà tư vấn.

Age-based uses a target date fund glide path to identify an appropriate asset mix. It’s like older diners ordering bland, soft food versus youngsters ordering the more exotic dishes.

Goals-based uses a model that is expected to earn a return that will produce the desired objective. Calculators help advisers solve for the return that will match cash flows with targeted ending wealth. Then a model is selected that is expected to earn at least that desired return. Goals-based investors are like discriminating diners seeking a culinary treat. Even though they are the most challenging, they are also the most likely to appreciate good service.

Follow Up

Just as waiters help diners through the various courses of the meal, advisers help their clients navigate through phases of life, monitoring progress toward the achievement of objectives and making changes as necessary. We call this “portfolio navigation.” If we’ve exceeded expectations, we can save less (spend more) and/or reduce risk. If we’re trailing expectations, we can save more (spend less) and/or increase risk. Investors have choices.

Portfolio Navigation

Investors want to make money, just as diners want great food and great service. But both also want to have fun and brag about the experience. Successful advisers are like successful waiters: Both require three key competencies that, while easy to understand, are challenging to do right.

Nhà đầu tư muốn tạo rao tiền, như những thực khác muốn đồ ăn và dịch vụ tuyệt hảo. Nhưng cả hai đều muốn vui vẻ và được khoác lác về những trải nghiệm. Những nhà tư vấn thành công giống những bồi bàn thành công: Cả hai cần đến ba tố chất, dễ hiểu nhưng đầy thử thách để làm đúng.

Source: Ron Surz, blogs.cfainstitute.org