THUẾ THU NHẬP HOÃN LẠI NHÌN TỪ CASE "HỒI TỐ" 79 TỶ CỦA PNJ

by finandlife22/08/2018 16:23

 

Dưới đây là góc nhìn của Báu, một Trainer có quá nhiều kinh nghiệm thực tế đầu tư. Đây thuần túy là một case study cung cấp kiến thức kế toán, tài chính, kiểm toán.

PNJ là một trong những doanh nghiệp turn around mạnh nhất của thị trường chứng khoán VN. Từ những khó khăn trong mối quan hệ “không minh bạch” với Đông Á Bank, đến cắt bỏ hết mối lương duyên (ít ra về sổ sách kế toán), đến phát triển kinh doanh, mở rộng mạng lưới thần tốc, đến tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận đáng mơ ước.

DTT 1H2018 đạt 7.4k tỷ, +34%yoy, LNST đạt 517 tỷ, +37%yoy. Tháng 7/2018 tăng trưởng với nhịp độ còn lớn hơn.

Chỉ số tham lam sợ hãi cập nhật đến hết phiên 22/8/2018, có sự hồi phục nhanh chóng, từ vùng sợ hãi (Fear) 1 tháng về trước, lên đến vùng cân bằng (Neutral). Sự hồi phục này rất đáng ghi nhận, khi không chỉ nhân tố cảm xúc cải thiện mà cả yếu tố nền như tỷ giá, lãi suất, CDS và tỷ suất sinh lãi so với trái phiếu ngân khố cải thiện.

Kỳ vọng thị trường sẽ đủ mạnh để biến bounce back thành uptrend.

FINANDLIFE

----------

Cuối tuần này thị trường diễn ra thông tin khá thú vị về việc PNJ điều chỉnh hồi tố trên báo cáo tài chính năm 2017 giúp lợi nhuận sau thuế tăng 79 tỷ đồng, tương ứng với đó là tài sản và vốn tăng lên 79 tỷ. Vấn đề là cục 79 tỷ này lại liên quan đến cục dự phòng Ngân Hàng Đông Á (DAB), chưa biết tốt xấu thế nào nhưng chỉ cần nghe đến DAB là lập tức giá PNJ giảm ngay 2%. Vậy thông tin này là tốt hay xấu với PNJ và mức độ tác động tới đâu, dưới đây là góc nhìn mang tính cá nhân của bản thân về Case này, xin chia sẻ thêm:

(1) Thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại là cái gì?

Diễn giải ra thì khá phức tạp, nhưng bạn có thể hiểu sơ bộ thế này: Có sự chênh lệch nhất định về thu nhập chịu thuế theo quy định kế toán và quy định về thuế. Như vậy dù nhân cùng tỷ lệ thuế suất sẽ cho ra hai số thuế phải nộp khác nhau.

Ví dụ thế này: Đầu năm công ty A đưa vào sử dụng tài sản có nguyên giá 100 tỷ đồng. Công ty xác định sẽ tính thời gian khấu hao là 5 năm, theo quy định của thuế thì thời gian khấu hao phải là là 4 năm. Lúc này, chi phí khấu hao theo chính sách kế toán sẽ là 100/5 = 20 tỷ đồng, nhưng với quy định thuế thì chi phí khấu hao sẽ là 100/4 = 25 tỷ đồng, hay nói cách khác thu nhập chịu thuế tính theo chính sách kế toán đã "tạm thời" cao hơn theo quy định thuế là 5 tỷ đồng, với thuế suất 20% thì doanh nghiệp này đã nộp thuế "dư ra" là 5*20% = 1 tỷ đồng ----> Khoản 1 tỷ chênh lệch đó chính là thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại ---> Nó là tài sản của doanh nghiệp ---> Chúng ta phải thêm nó vào "phần tài sản dài hạn khác" của doanh nghiệp.

Nếu ngược lại thì nó là một nghĩa vụ của doanh nghiệp --> Chúng ta phải thêm nó vào "nợ dài hạn khác".

(2) Trường hợp "hồi tố" thuế TNDN hoãn lại của PNJ

Trường hợp này lại đặc biệt hơn một chút. Chúng ta phải phân biệt giữa những khoản trích lập dự phòng "không đủ căn cứ khấu trừ thuế" và những khoản dự phòng "đủ căn cứ khấu trừ thuế".

Năm 2016 PNJ cho khoản trích lập dự phòng cục DAB vào khoản dự phòng "chưa đủ căn cứ khấu trừ thuế" (hay nói cách khác năm 2016 PNJ chưa đủ căn cứ để chứng minh cục đầu tư vào DAB có nguy cơ mất trắng) nên chi phí dự phòng này không được trừ đi trong "chi phí khấu trừ thuế" ---> Dẫn đến PNJ vẫn phải đóng 79 tỷ tiền thuế cho cục dự phòng tại DAB.

Bây giờ PNJ "hồi tố" lại cục thuế đã nộp vào tài sản thuế thu nhập doanh nghiệp hoãn lại năm 2017, hay nói cách khác PNJ gián tiếp xác nhận PNJ đã nộp "dư" tiền thuế cho nhà nước ---> Hay khoản đầu tư tài chính của PNJ vào DAB được PNJ, kiểm toán và thuế cho là "đủ căn cứ" để xác định không có khả năng thu hồi.

(3) Số tiền 79 tỷ là trọng yếu hay không trọng yếu, tính trung thực của PNJ có vấn đề?

Có quan điểm cho rằng 79 tỷ chiếm tỷ trọng "dưới 0.5% tổng tổng tài sản và 1% doanh thu của PNJ" ---> Không trọng yếu. Có ý kiến lại cho rằng khoản này chiếm "gần 9% tổng lợi nhuận trước thuế của PNJ" --> Trọng yếu.

Thú thực trọng yếu hay không trọng yếu là vấn đề không dễ để phân biệt, tuy nhiên trong tình huống này cục 79 tỷ này liên quan đến cục 500 tỷ đầu tư vào DAB đã được trích lập nên tôi cho rằng đây cũng có thể coi là trọng yếu.

Còn việc "hồi tố" lại những gì mình đã làm, lúc đầu ghi nhận là "chi phí đủ căn cứ", sau ghi nhận là "chi phí không đủ căn cứ". Đối với cá nhân thì mình cho rằng điều này là bình thường, không đáng lo ngại, bởi vào năm 2015-2016, PNJ rất khó để xác định Đông Á Bank có bị mua với giá 0 đồng hay không.

Trần Ngọc Báu

Tags:

Stocks

HPG mức độ discount tăng dần

by finandlife20/08/2018 13:45

Hầu như tất cả các chỉ số HPG tiếp tục cải thị trường quý 2/2018, từ tăng trưởng vốn chủ sở hữu, tăng trưởng lợi nhuận, tăng trưởng doanh thu, lại còn được bonus thêm chỉ số P/E rẻ hơn.

Nếu chỉ tính lát cắt tài chính, kinh doanh và quy mô công ty hiện tại, giá trị công ty đã phải xứng đáng 100k tỷ đồng, tương ứng giá cổ phiếu 47k đồng/cp, upside >22% rồi.

Nếu tính cả tiềm năng tăng trưởng khi dự án Dung Quất thành công nữa, thì giá trị doanh nghiệp sẽ bẩy lên kinh khủng khiếp.

FINANDLIFE

-------

TRIỂN VỌNG TỪ KHU LIÊN HỢP DUNG QUẤT

•          Khu Liên hợp Gang thép Dung Quất đi vào hoạt động trong tháng 8, giúp tháo bỏ hạn chế công suất. Dây chuyền cán thép đầu tiên của KLH Dung Quất với công suất 600.000 tấn/năm sẽ đi vào hoạt động vào cuối tháng 8 năm nay. Lò BOF đầu tiên theo kế hoạch sẽ được đưa vào hoạt động trong Quý 1/2019 và lò BOF thứ hai sẽ được đưa vào hoạt động 3 tháng sau đó. Hai lò cao mới này sẽ giúp nâng công suất thiết kế mảng thép của HPG lên 4.0 triệu tấn/năm vào giữa năm 2019.

•          Biên LN được kỳ vọng sẽ ổn định trong nửa cuối năm 2018 nhờ vào giá bán thép giữ mức cao. Giá bán thép trung bình của HPG trong nửa đầu năm 2018 tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức 13,5VND triệu/tấn, trong khi đó giá quặng sắt giảm 12% cùng kỳ.

•          Năm 2018, Hòa Phát đặt mục tiêu 55.000 tỷ đồng doanh thu và 8.050 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Đồng thời, HPG đang đẩy nhanh tiến độ nhằm hoàn thành toàn bộ dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất quy mô 4 triệu tấn/năm vào cuối năm 2019, trong đó dây chuyền cán thép đầu tiên sẽ được đưa vào hoạt động ngay trong tháng 8/2018, góp phần cán đích 2,3 triệu tấn thép xây dựng trong năm nay.

Nguồn: Brokers

Tags:

Stocks

Chiết khấu giá CTG và VCB đang cao nhất mọi thời đại

by finandlife11/08/2018 14:27

Không cần bàn cãi gì nữa, VCB là ngân hàng nhà nước có chất lượng tài sản tốt, hiệu quả nhất. Chỉ trong một thời gian rất ngắn, từ cuối tháng 5 đến hiện nay, VCB đã tăng giá từ 50,000 đồng/cổ phiếu lên 63,500 đồng/cp, tức tăng 27%, trong vòng 2 tháng. Việc tăng giá này chủ yếu nhờ lực cầu khối ngoại, và gần đây, không biết cố tình hay vô ý, thông tin VCB bán riêng lẻ 9-10% cho nước ngoài với giá xung quanh 65,000 đồng/cp, râm ran cả thị trường.

Tuy vậy, xét về quy mô tài sản và tổng thu nhập, VCB hiện tại lại đang thấp hơn CTG. Tính đến hết quý 2/2018, tổng tài sản 977,000 tỷ đồng, tổng cho vay 600,000 tỷ, tổng huy động 860,000 tỷ, tổng lãi thuần ttm 24,000 tỷ. Trong khi đó, Tổng tài sản CTG 1.14 triệu tỷ đồng, tổng cho vay 855,000 tỷ, tổng huy động 850,000 tỷ, tổng lãi thuần ttm 28,000 tỷ.

Với tổng khối lượng cổ phần tương đương nhau, CTG chỉ có giá quanh 25,000 đồng/cp, chỉ bằng 38% giá của VCB, đẩy mức độ chênh lệch thị giá 2 ngân hàng này lên mức cao nhất mọi thời đại.

Nếu loại bỏ lớp mờ bị che phủ bởi yếu tố dự phòng, định giá của CTG quanh 40,000 đồng/cp.

FINANDLIFE

Tags: ,

Stocks

Chào lô 8 tỷ cổ phiếu dệt có suất sinh lãi cổ tức 12.5%/năm

by finandlife07/08/2018 07:56

Chào lô 500k cổ phiếu công ty dệt

Vốn hóa >1k tỷ

EPS ttm 2.6k đồng/cp

Cổ tức tiền mặt >2k đồng/cp

Giá chào 16k đồng/cổ phiếu, tương đương suất sinh lợi cổ tức 12.5%/năm

Tốc độ tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận trung bình của công ty những năm qua khoảng 8%-10%/năm

Cổ phiếu phù hợp với người đầu tư yêu thích phong cách đầu tư chắc chắn vào những doanh nghiệp tăng trưởng vừa phải, trong ngành hàng tương đối thiết yếu, tỷ suất sinh lời cổ tức cao hơn tiền gửi ngân hàng.

Anh/chị có nhu cầu, vui lòng contact vào topup.customers@gmail.com

FINANDLIFE

Tags:

Stocks

PTB KQKD Q2.2018

by finandlife05/08/2018 19:58

DTT 1H2018 2k tỷ, +1%, hoàn thành 41% kế hoạch năm

LNST 1H2018 165 tỷ, +16%yoy, hoàn thành 43% kế hoạch năm

VCSH 1.43k tỷ, +31% YTD

Tổng nợ 1.5k tỷ

Nợ/Tổng tài sản 51%, giảm so với 58% cuối 2017

Nợ ròng/CP so với giá cổ phiếu đang về vùng thấp nhất lịch sử

Biên lợi nhuận gộp tiếp tục tăng, từ 12.8% 2013, lên 13.2% 2014, lên 14.8% 2015, lên 16% 2016, lên 17.6% 2017, lên 19.4% 1H2018. Sự thay đổi biên lợi gộp một phần lớn đến từ việc thay đổi cơ cấu kinh doanh từ mảng biên thấp sang mảng biên cao.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu không theo kịp tốc độ tăng trưởng phải thu và tồn kho trong 2016, 2017 và 1H2018 hàm chứa khả năng suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh doanh, điều đó đã diễn ra, và có lẽ sẽ còn diễn ra tiếp.

Vốn dĩ quen thuộc với tốc độ tăng trưởng earning 50%/năm, nhà đầu tư có lẽ bị sốc khi growth chỉ còn 30% 2017 và chỉ còn 16% 1H2018, điều đó, làm cổ phiếu suy giảm không phanh, giờ này 1 năm trước giá khoảng 84k đồng/cp, thì nay chỉ còn 58k đồng/cp.

Chính hành động thái quá nhà đầu tư làm PTB, cổ phiếu được biết đến là cp giá trị và tăng trưởng cao, luôn giao dịch cao hơn so với Fair nhiều năm trước, về vùng discount, đang giao dịch dưới khá xa so với giá trị. Giả sử PTB không tăng trưởng những năm tới, thì giá trị hợp lý cổ phiếu cũng phải 80k đồng/cp, nhưng hiện cp chỉ giao dịch ở 58k đồng/cp, tức discount tới gần 30%.

Giai đoạn chuyển tiếp từ doanh nghiệp tăng trưởng cao, sang tăng trưởng vừa, và không tăng trưởng luôn tạo ra cú sốc, PTB đang ở giai đoạn chuyển tiếp đầu tiên, giai đoạn tiếp theo là tăng trưởng vừa, nhưng giá cổ phiếu đã discount 30% so với Fair, thị trường đang bất hợp lý.

FINANDLIFE

Tags:

Stocks

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog của HUỲNH NGỌC THƯƠNG, chuyên viên
phân tích đầu tư chuyên nghiệp, hơn 12 năm kinh nghiệm phân tích đầu tư tại thị trường Việt Nam. Blog phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và chia sẻ góc nhìn cá nhân (không đại diện cho tổ chức nơi tác giả đang làm việc). Tác giả không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

 

LINKEDIN

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu