Theo VNExpress

28/03/2016

------------------------------------------------------

§  Cập nhật biến thông tin lưu ý trong bản tin trước

§  VNIndex giảm nhẹ, dòng tiền tích cực suy giảm, dòng tiền tiêu cực lên ngôi

§  Cổ phiếu tuần qua

§  GDP giảm tốc, CPI và FDI tăng mạnh.

§  Exhaustion GAP vs VNIndex

§  Nhóm chứng khoán cho tuần mới

------------------------------------------------------

1.   Cập nhật biến thông tin lưu ý trong bản tin trước

Thế giới

US Dollar Index: 96.14, tăng nhẹ so với tuần trước

Giá dầu WTI: 38.14 USD/thùng, giảm nhẹ so với tuần trước

Giá vàng: 1,216 USD/Ounce, giảm nhẹ so với tuần trước

Chứng khoán Mỹ, DJI: 17,515, giảm nhẹ so với tuần trước

Trong nước

Khối ngoại tiếp tục mua ròng 260 tỷ đồng trong tuần vừa qua.

PE: 12, cao hơn so với 11.95 của tuần trước

DIY: 3.66%, cao hơn so với 3.62% của tuần trước

2.   VNIndex giảm nhẹ, dòng tiền tích cực suy giảm, dòng tiền tiêu cực lên ngôi

Thị trường diễn biến khá khớp với nhận định của chúng tôi trong tuần trước,

“Thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm, người mua giá rẻ thời gian qua đang sẵn sàng bán ra, trong khi đó, người mua cho mục tiêu trung/dài hạn không vội vàng, họ chờ đợi để mở trạng thái ở vùng giá thuận lợi hơn.

Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy thị trường đang nhạy cảm với thông tin xấu hơn so với thông tin tốt, do vậy, nếu xuất hiện tin xấu bất thường rất có thể thị trường sẽ có phiên giảm mạnh…”

VNIndex: 572.08, giảm nhẹ so với tuần trước, chỉ số đo trạng thái thị trường của chúng tôi cho thấy dòng tiền tích cực đang suy yếu, trong khi đó, dòng tiền tiêu cực lại đang mạnh lên. Nếu trạng thái này tiếp tục duy trì trong 1 vài phiên tới, thị trường sẽ rơi vào trạng thái “sợ hãi” (trạng thái hiện tại vẫn đang ở vùng “cân bằng”, nhưng nhìn đường màu tím trong biểu đồ dưới, có thể nhận thấy xu hướng ngày càng tiêu cực).

3.   Cổ phiếu tuần qua

DRC: Báo cáo phân tích chi tiết

Khuyến nghị: Với vị thế thương hiệu sản xuất lốp ô tô nội địa hàng đầu và tiềm năng tăng trưởng tích cực của dự án Radial thời gian tới, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DRC cho mục đích đầu tư dài hạn. Giá mục tiêu theo phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền của chúng tôi cho cổ phiếu DRC là 59,300 đồng, cao hơn 36% so với giá thị trường hiện tại.

TS4: Cập nhật Đại Hội Cổ Đông 2016

Doanh thu năm 2015 giảm nhẹ nhưng lợi nhuận giảm 41.6% do lỗ tỷ giá. Kế hoạch 2016 tăng trưởng 5%, doanh thu đạt 795 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 12 tỷ đồNg. Bổ sung ngành nghề chăn nuối bò, dự kiến đóng góp 25 tỷ đồng doanh thu kể từ 2017, biên lợi nhuận 30%. Lợi thế làm chủ toàn bộ nguồn liệu, trong bối cảnh giá cá tra đang tăng giúp cải thiện biên lợi nhuận

VIC: Dự án mới Vinhomes Golden River

Chúng tôi đánh giá đây là dự án quan trọng nhất của VinGroup trong năm nay và cùng với dự án Central Park sẽ giúp VIC có kết quả kinh doanh đột phá trong 3 năm tới. 

Vị trí: 2 mặt tiền sông (sông Sài Gòn, kênh Thị Nghè); 2 mặt tiền đường: Tôn Đức Thắng và Nguyễn Hữu Cảnh; Đối diện Thảo Cảm Viên; Vị trí dự án nằm ngay ga Metro số 3 (ga Bason); Nằm giữa 2 cầu Thủ Thiêm 1 và Thủ Thiêm 2; Hướng đông đối diện với KĐT Thủ Thiêm.

DNP: Cập nhật Đại Hội Cổ Đông 2016

Thông qua kết quả SXKD ấn tượng của năm 2015 với DT đạt hơn 900 tỷ đồng (+51% yoy), vượt 21% kế hoạch và LNST đạt hơn 45 tỷ đồng (+97% yoy), vượt 70% kế hoạch đề ra, dự kiến chia cổ tức 22% cho năm 2015.

Thông qua kế hoạch SXKD năm 2016 khá táo bạo với DT ước đạt hơn 1,600 tỷ đồng (+79% yoy), LNST ước đạt hơn 75 tỷ đồng (+67% yoy), cổ tức dự kiến 16%/ VĐL mới.

PE dự phóng ở mức 7.1 lần (trung bình ngành: 11.3).

HAG: Cập nhật dự án Myanmar Central

Chúng tôi đã tham dự lễ khởi công giai đoạn 2 của dựa án HAGL Myanmar Central tại thành phố Yangon, Myanmar. Đây là một dự án có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với sự phát triển của HAG trong tương lai. Với tổng vốn đầu tư lên đến 440 triệu USD.

Tiến độ kinh doanh (cập nhật 20/03/2016): Tỷ lệ lấp đầy trung tâm thương mại đạt 90%; văn phòng cho thuê đã ký được 60% tổng diện tích; khách sạn 5 sao đã ký xong hợp đồng kinh doanh với Meliã.

4.   GDP giảm tốc, CPI và FDI tăng mạnh

GDP giảm tốc

Trong quý 1/2016, GDP cả nước tăng 5.46%, giảm so với mức 6.12% cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, khu vực nông lâm thủy sản giảm 1.23%, khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 6.72%, khu vực dịch vụ tăng trưởng 6.13%.

Đáng chú ý, ngành thủy sản vẫn tăng trưởng 2.12% bất chấp khu vực nông lâm thủy sản suy giảm, ngành xây dựng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh nhất kể từ 2010, đạt 9.44% trong 3 tháng đầu năm 2016.

CPI tăng trở lại

CPI tháng 3 tăng 0.57% so với tháng trước, tăng 1.69% so với cùng kỳ năm trước. Như vậy, tốc độ tăng trưởng CPI đi vào nhịp độ tăng khá từ đầu năm, tháng 1, CPI chỉ tăng 0%, tháng 2, tăng 0.42%, thì tháng 3 đã đạt 0.57%.

Điều đáng nói trong mức tăng trưởng CPI này là nhóm hàng hóa thể hiện sức cầu của nền kinh tế vẫn chưa cải thiện, CPI tăng trưởng chủ yếu do chính sách tăng giá y tế, giáo dục. Do vậy, con số lạm phát này không thể hiện nền kinh tế khỏe hơn mà chỉ cho thấy gánh nặng chi tiêu của người dân đang lớn dần.

FDI tăng mạnh

Theo số liệu của Cục Đầu tư nước ngoài, tính từ đầu năm đến ngày 20/3, cả nước có 473 dự án FDI mới được cấp giấy chứng nhận đầu tư với tổng vốn đăng ký là 2.74 tỷ USD, tăng 125.2% so với cùng kỳ năm 2015; và 203 dự án FDI đang hoạt động điều chỉnh tăng vốn đầu tư đăng ký, tăng 1.28 tỷ USD.

Cũng theo Cục Đầu tư nước ngoài, trong quý 1, FDI giải ngân ước tính đạt 3.5 tỷ USD, tăng 14.8% so với cùng kỳ năm ngoái.

5.   Exhaustion GAP vs VNIndex

Theo lý thuyết phân tích kỹ thuật, Exhaustion Gap xuất hiện ở cuối chu kỳ tăng/giảm giá dài trước đó, đây thường là chỉ báo xu hướng được đảo chiều.

Nguồn: Reuter

Chỉ báo đảo chiều này sẽ đáng tin cậy hơn nếu khối lượng giao dịch ở vùng GAP là lớn hơn so với trung bình những vùng xung quanh.

Chúng tôi nhận thấy, một GAP như vậy đã xuất hiện trên biểu đồ VNIndex 30 phút (như hình vẽ bên dưới).

Liệu xu hướng điều chỉnh chính thức hình thành?

6.   Nhóm chứng khoán cho tuần mới

Việc hạch toán các tài sản tài chính, tài sản đầu tư theo giá thị trường trong các báo cáo tài chính của công ty chứng khoán đã được đề cập từ rất sớm, trong thông tư 210/2009/TT-BTC, ngày 6/11/2009. Tuy vậy, thực tế áp dụng có nhiều khó khăn và cần sự đồng bộ ở nhiều lĩnh vực/quy định khác, do vậy, các công ty chứng khoán vẫn chỉ lập báo cáo theo quy định của thông tư 146/2014/TT-BTC, ngày 6/10/2014, mà theo đó, báo cáo chỉ phải ghi nhận dự phòng giảm giá các tài sản tài chính/đầu tư khi giá giảm, và chỉ dừng lại ở quy định bắt buộc thuyết minh khoản mục này.

22/12/2014 Bộ Tài Chính ban hành thông tư 200/2014/TT-BTC hướng dẫn chế độ kế toán doanh nghiệp, theo hướng, ưu tiên chất lượng số liệu và báo cáo hơn hình thức, và các doanh nghiệp đang bắt buộc thực hiện, nhà đầu tư chứng khoán chắc chắn sẽ chờ đợi sự minh bạch hơn ở các số liệu đầu tư, số lượng, giá mua, thời điểm ở tất cả các khoản mục đầu tư từ ngắn hạn, dài hạn… của các công ty chứng khoán.

Một kế toán trưởng của công ty chứng khoán cho biết “rất nhiều khả năng quy định lập báo cáo tài chính theo giá thị trường sẽ được tiến hành ngày trong quý 1/2016.” Nếu quy định này chính thức áp dụng, nhiều khoản đầu tư với giá rất thấp nhưng không được các công ty chứng khoán giải trình trước đây có thể phải lộ diện. Khi đó, nhà đầu tư có thể ước lượng chính xác doanh số/lợi nhuận chưa thực hiện, và tiềm năng thực sự của các cổ phiếu chứng khoán.

Thông điệp chính sách mới có thể giúp dòng vốn đảo chiều…

Fed treo lơ lửng rủi ro nâng lãi suất là một trong những câu chuyện đáng chú ý nhất 2015. Thông điệp này kết hợp với tình hình bất ổn tại Trung Quốc đã kích hoạt dòng chảy vốn ngày càng mạnh từ các nước đang phát triển quay về đầu tư vào đồng USD sắp lên giá. Theo thống kê của IIF, lượng vốn rút khỏi các thị trường mới nổi trong năm 2015 lên đến 735 tỷ USD, trong đó riêng Trung Quốc đạt 676 tỷ USD. Xu hướng này tiếp diễn trong tháng 1/2016, với gần 110 tỷ USD tiếp tục chảy ra khỏi Trung Quốc.

Biểu đồ 1: Dòng vốn tại các thị trường mới nổi.

Thật ra, Fed đã cho một khoảng thời gian đủ để các nhà đầu tư, các định chế tài chính quốc tế chuẩn bị, và hầu hết họ không đợi tới lúc Fed chính thức nâng khung lãi suất chính thức từ 0% - 0.25% lên 0.25% - 0.5% vào ngày 16/12/2015 mới hành động.

Tuy vậy, tuần qua, Hội đồng thị trường mở Fed (FOMC) mà đứng đầu là bà Janet Yellen phát đi một thông điệp mới làm mọi thứ như đảo chiều. Nếu như cuộc họp vào tháng 12/2015, FOMC đưa ra dự báo kinh tế Mỹ tăng trưởng 2.4% trong 2016, và Fed sẽ nâng lãi suất 4 lần, mỗi lần 0.25%, thì trong cuộc họp này, FOMC hạ dự báo kinh tế Mỹ xuống còn 2.2% và hạ số lần điều chỉnh lãi suất dự kiến xuống còn 2 lần trong 2016, đồng thời giữ nguyên khung lãi suất cho đến kỳ họp tiếp theo.

Không chỉ Fed phát tín hiệu chưa vội mạnh tay thắt chặt tài chính mà trước đó không lâu ECB và BOJ cũng phát đi thông điệp tiếp tục nới lỏng tiền tệ, kích cầu kinh tế. Vào tối ngày 10/3, ECB quyết định hạ thêm 10 điểm cơ bản, với lãi suất tiền gửi qua đêm xuống còn -0.4%. BOJ cũng chính thức áp dụng lãi suất âm từ 16/2, theo đó, lãi suất các định chế tài chính gửi tại BOJ sẽ giảm từ 0% về -0.1%.

Tuy hành động chính sách của các quốc gia lớn hàm chứa nền kinh tế toàn cầu còn nhiều bất ổn, nhưng tạm thời (trong ngắn hạn) dòng vốn sẽ tiếp tục được cung ra thị trường, quá trình rút vốn khỏi thị trường mới nổi và cận biên mà chúng tôi đề cập ở phần trên có thể chậm lại, thậm chí có thể đảo chiều trong ngắn hạn. Hệ quả tiếp theo là giá cả hàng hóa tăng lên, chứng khoán có thể sôi động và tăng điểm.

Sau đây là những phản ứng của thị trường tài chính sau các quyết sách mới.

Đồng USD mất giá

Nguồn: Reuters

Dầu tăng giá

Vàng tăng giá

Chứng khoán tăng giá

Nguồn: Reuters

Thị trường chứng khoán trong nước

… Dài hạn

Diễn biến khá tương đồng với đánh giá về dòng tiền vào thị trường mới nổi và cận biên của chúng tôi ở trên, dòng vốn đầu tư gián tiếp vào chứng khoán niêm yết cũng bắt đầu đảo chiều. Nếu như nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 5,250 tỷ đồng từ 13/8/2015 đến 17/2/2016, thì họ đã quay trở lại mua ròng 845 tỷ tròng 1 tháng qua (xem chi tiết ở đồ thị 2). Một nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, Index có mối tương quan dương khá chặt chẽ với hành động của khối ngoại, theo đó, thị trường thường giảm điểm trong giai đoạn bán ròng, và thường tăng điểm trong giai đoạn mua ròng. Do vậy, việc quay lại của dòng vốn ngoại kỳ vọng mang đến nhiều tin vui cho thị trường chứng khoán trong nước.

Đi cùng với dòng vốn là nhìn nhận đánh giá của các tổ chức nước ngoài, khá nhiều bài báo ở những trang tin nổi tiếng như Bloomberg, CNBC đã liên tục đưa Việt Nam vào danh sách những thị trường ưu tiên đầu tư trong 2016. Trong một báo cáo mới nhất, Dragon Capital cũng có những đánh giá tích cực về Việt nam. Ngoài những đánh giá liên quan đến kinh tế như Việt Nam là thị trường ít bị ảnh hưởng bởi cơn bão Trung Quốc, dân số trẻ, thị trường tiêu thụ lớn và lao động rẻ, thì mức độ định giá cũng được quan tâm, và theo biểu đồ 3, P/E hiện tại của HSX chỉ là 11.95 lần, suất sinh lãi cổ tức lên đến 3.63%, khá hấp dẫn so với các quốc gia so sánh.

Biểu đồ 2: Diễn biến mua/bán ròng tích lũy của nhà đầu tư nước ngoài (tỷ VND)

Biểu đồ 3: Định giá thị trường chứng khoán Việt Nam so với các quốc gia khu vực

Nguồn: Reuters

… Ngắn hạn

Phiên cuối tuần, thị trường bị nhiễu bởi hoạt động tái cân bằng danh mục của các ETFs. Theo dõi diến biến đảo danh mục lần này, chúng tôi nhận thấy lực cân khá tốt. Không giống như đợt rebalancing trong quý 4/2015, hàng loạt cổ phiếu đã giảm sàn vì các ETFs buộc bán bớt hoặc loại bỏ, cơ hội mua giá rẻ không thực sự tồn tại cho đợt này, ngay cả cổ phiếu duy nhất bị loại ra khỏi danh mục là PPC, thậm chí còn đóng cửa xanh điểm. Điều này cho thấy dòng tiền thị trường ở giai đoạn hiện nay đã khỏe mạnh hơn khá nhiều.

Bảng dự báo khối lượng mua/bán của các ETFs

Nguồn: PMD

Chỉ số đo mức độ tham lam/sợ hãi toàn thị trường của chúng tôi đang cho thấy tình trạng “cân bằng”. Dòng tiền tích cực sau một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng đang có dấu hiệu chững lại, cùng với đó, dòng tiền tiêu cực vẫn chưa có dấu hiệu mạnh lên. Điều này cho thấy thị trường đang ở giai đoạn giằng co, chờ đợi…

Biểu đồ 4: Tình trạng thị trường

… Chờ đợi một xu hướng điều chỉnh ngắn hạn

Thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm, người mua giá rẻ thời gian qua đang sẵn sàng bán ra, trong khi đó, người mua cho mục tiêu trung/dài hạn không vội vàng, họ chờ đợi để mở trạng thái ở vùng giá thuận lợi hơn. Thị trường đi ngang trong suốt tuần qua đang cho thấy điều này.

Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy thị trường đang nhạy cảm với thông tin xấu hơn so với thông tin tốt, do vậy, nếu xuất hiện tin xấu bất thường rất có thể thị trường sẽ có phiên giảm mạnh. Thêm vào đó, nhóm dầu khí chiếm tỷ trọng vốn hóa cao trong Index đã tăng quá nhanh thời gian ngắn qua, hành động chốt lãi ở nhóm này có thể gây hiệu ứng lan tỏa lên toàn thị trường.

Hơn nữa, nhiều tín hiệu kỹ thuật cũng bắt đầu vào vùng nhạy cảm, VN-Index tiệm cận vùng giá trung bình 200 phiên giao dịch, RSI (14) đạt 60, chỉ báo đo dòng tiền MFI đã cho tín hiệu bán vài ngày trước, MACD cũng đang ở tình trạng nguy hiểm, tín hiện bán có thể được xác nhận nếu thị trường tiếp tục không tăng điểm trong vài ngày tới. 

Khuyến nghị tuần mới (áp dụng cho nhà đầu tư ngắn hạn): Nhà đầu tư có thể bán chốt lãi ở những trạng thái tốt, nhà đầu tư hạn chế mở trạng thái mới.

Finandlife

Như thường lệ, những bài báo nước ngoài bắt đầu nói tốt về Việt Nam, sau một kỳ tăng giá, và quý đầu năm tài chính.

Bài thứ 1:

Hedge Fund That Beat 98% of Peers Says Buy in Vietnam, Not China

Bloomberg

Bài thứ 2:

Three hot frontier markets to invest in now

“2015 was a difficult year for most equity investors, particularly those focused on the developing world.

Return volatility is to be expected, however, and Acadian remains confident in the long-term potential of the frontier asset class. For 2016, we see a number of notable investment opportunities, particularly in the following three countries.”

Pakistan, Vietnam, Argentina

This is an attractive country, led by a reform-oriented government that supports the private sector

Attractive characteristics include high productivity, low wages, and a young labor force

Catalysts:

Vietnam's export-oriented economy should benefit disproportionately from the recently executed Trans-Pacific Partnership.

Cyclical recovery is underway, evidenced by rising consumer confidence. GDP growth at 6.7 percent has exceeded expectations, driven by a booming real estate sector, low inflation, and rising consumption.

Risks:

Risk in Vietnam lies around continuing to improve the alignment between shareholders and corporations, as many companies retain significant state ownership. We also see geopolitical risk in the ongoing regional tensions. Economically, the possibility of currency devaluation should not be ruled out, though given the generally strong economy, we don't see this as a major risk in the near term.

CNBC

Nguồn: finandlife|Bloomberg|CNBC

Thông tư 36 chính thức có hiệu lực vào đầu năm 2015, giai đoạn đó, người ta biết đến thông tư này như một biện pháp điều chỉnh dòng chảy vốn vào thị trường chứng khoán, và đánh sở hữu chéo. Sự ra đời của thông tư này đã là nguyên nhân chính làm dòng tiền suy kiệt, và nguồn cung bẩy lên nhanh chóng cuối 2014, đầu 2015 góp phần làm thị trường chứng khoán trong nước lao đao.

Đến nay, nhà điều hành đang nghĩ đến việc điều chỉnh dòng vốn ở một thị trường phi tài chính khác, bất động sản. Theo đó, hệ số rủi ro các khoản phải đòi để kinh doanh bất động sản tăng từ 150% lên 250%. Động thái này sẽ tác động trực tiếp đến hệ số CAR, qua đó, mẫu số tổng tài sản rủi ro quy đổi sẽ nâng lên trong khi tử số vốn tự có không thay đổi làm CAR giảm. Theo quy định, CAR phải đạt tối thiểu 9%, hiện các ngân hàng thương mại nhà nước là 9.42%, ngân hàng thương mại cổ phần là 12.74% (số liệu cuối 2015, Minh Đức, VNEconomy).

Nếu quy định mới này chính thức áp dụng, tùy vào tình trạng của từng ngân hàng, các ngân hàng thương mại có CAR thấp có thể phải, (1) tăng vốn tự có (2) hạn chế cho vay kinh doanh bất động sản.

Điểm đáng ngại nhất cho dân đầu cơ đang găm giữ quá nhiều bất động sản, là động thái xả hàng trước của khối banks làm giá bất động sản suy giảm.

Thật ra khái niệm cho vay kinh doanh bất động sản vẫn chưa thật rõ, dư nợ này chỉ tính cho các nhà phát triển dự án, các cá nhân/tổ chức vay tiền để đầu cơ/đầu tư bất động sản, hay tính luôn phần tín dụng người tiêu dùng cuối cùng vay thêm để đủ tiền mua nhà ở?

Một nội dung điều chỉnh khác cũng quan trọng không kém, nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn từ 60% xuống 40%. Theo Minh Đức, VNEconomy, các ngân hàng thương mại nhà nước tỷ lệ này đang là 33.36%, các ngân hàng thương mại cổ phần đang là 36.9%, khá sát trần điều chỉnh. Thật ra quy định này là rất tiến bộ, trong tài chính ngại nhất là “dùng vốn ngắn hạn để tài trợ đầu tư dài hạn”, đây là một trong những nhân tố khởi nguồn/làm trầm trọng thêm khủng hoảng và bất ổn tài chính. Nhưng chắc chắn trong ngắn hạn sẽ có những xáo trộn. Rất nhiều khoản vay phát triển dự án bất động sản, vay mua nhà tiêu dùng của người dân được ngân hàng cấp tín dụng trung, dài hạn. Và nếu thông tư này có hiệu lực, liệu các ngân hàng có giảm/hạn chế cho vay trung, dài hạn?

Nguồn: finandlife

-----------------------------

Dưới đây là một số góc nhìn khác, các bạn có thể tham khảo thêm.

SỬA ĐỔI THÔNG TƯ 36 – AI CỨU VÀ CỨU AI

Hai Le Quang, http://kiemtoanpro.com/

Gần đây, trên các trang báo tài chính rộ lên những phản hồi của các doanh nghiệp, hiệp hội bất động sản liên quan đến việc sửa đổi Thông tư 36 với các nội dung chủ yếu như:

• Giảm mạnh trần sử dụng vốn ngắn hạn để cho vay trung hạn, dài hạn từ 60% hiện nay xuống còn 40%;
• Nâng cao hệ số rủi ro của các khoản phải đòi để kinh doanh bất động sản từ 150% lên 250%.

Các doanh nghiệp và hiệp hội kinh doanh BĐS thì kêu rằng đây là việc “phanh” quá “gấp” khi mới nới được tầm khoảng 2 năm và thị trường BĐS mới bắt đầu hồi phục, và việc này sẽ ảnh hưởng không chỉ đến các doanh nghiệp BĐS mà còn ảnh hưởng đến các thị trường khác có liên quan.

Lo lắng này không phải là không đúng và thực tế hiện tại, BĐS đang được cấp “dưỡng khí” và “thức ăn” chủ yếu từ nguồn của các ngân hàng – có nghĩa là tăng dư nợ tín dụng. Khi rút dưỡng khí, giảm khẩu phần ăn thì đương nhiên các doanh nghiệp trong lĩnh vực này sẽ tổn thương và đặc biệt các doanh nghiệp không đủ năng lực tài chính trong cuộc chơi dài hơi trong thị trường bất động sản.

Tuy nhiên trong phát biểu của một đại diện người bán hàng thì dường như người dân mua nhà chưa đi vay nhiều và sử dụng vốn tự có và vốn khác là chính:

“Năm 2015 thị trường BĐS đã phục hồi hết sức thận trọng, thông tin thị trường rõ ràng, người mua nhà cẩn trọng hơn. Trong số các dự án chúng tôi bán tỷ lệ người mua vay nhà chỉ chiếm 10-15%, không phải tất cả khách hàng đều vay. Chủ yếu nguồn vốn của người mua nhà đến từ vốn tự có, vốn từ các nguồn khác chứ không riêng gì ngân hàng”, ông Nguyễn Quốc Khánh, Chủ tịch liên minh các sàn giao dịch bất động sản (BĐS) chia sẻ.

Vậy thì việc xiết tín dụng chưa chắc đã đáng lo, nhưng có thể giảm thiểu doanh số bán trong tương lai khi đối tượng đi vay ngân hàng mua nhà sẽ là khách hàng chính hoặc con số thống kê đó không chính xác.

Tuy nhiên, về phía Ngân hàng Nhà nước, họ luôn cập nhật số liệu và là người nắm rõ nhất về tình hình biến động về dư nợ cho vay BĐS cũng như “sức nóng” của nó và do vậy, họ luôn có lý do để đưa ra những thay đổi nhằm đối phó với tình trạng bong bóng với BĐS cũng như giảm thiểu ảnh hưởng không tích cực đến toàn bộ nền kinh tế. Và điều này sẽ yêu cầu các ngân hàng thương mại sẽ phải cẩn trọng hơn trong việc sử dụng “room” của mình để cho vay các dự án có hiệu quả tốt hơn và như vậy sẽ tốt hơn cho tổng thể nền kinh tế hơn là tốt cho một bộ phận nào đó của nền kinh tế.

Như một lãnh đạo ngân hàng cổ phần chia sẻ: “Cho vay kinh doanh bất động sản là món cho vay “ngon” nhất, nên nếu không có lý do gì khác, ít có ngân hàng nào lại từ chối”. Điều đó cho thấy nếu không có quản lý chặt, việc lao theo lợi nhuận và ảnh hưởng chung đến toàn bộ hệ thống tài chính là có thể xảy ra.

Do vậy, theo ý kiến chủ quan của người viết, việc điều chỉnh Thông tư 36 là cần thiết nhưng cần và dựa trên việc cân đối an toàn tài chính của cả hệ thống ngân hàng và đáp ứng được sự phát triển của các ngành liên quan để hướng tới hoạt động kinh doanh hiệu quả.

BẤT ĐỘNG SẢN TRƯỚC TÁC ĐỘNG TỪ VIỆC SỬA THÔNG TƯ 36, Minh Đức, VNEconomy