Một ý tưởng rất táo bạo của một trong những nhà kinh tế học hàng đầu thế giới, Larry Summers, đó là “hãy sử dụng tiền điện tử, hệ thống tiền tệ mới này cho phép ngân hàng trung ương thực thi chính sách lãi suất âm”. Theo đó, những người đi vay sẽ được trả phí giữ hộ tiền cho người đi gởi tiền. Dưới đây là bài dịch full của bài “There's An Electronic Currency That Could Save The Economy — And It's Not Bitcoin", đăng trên business insider, do finandlife dịch.
----------------------------------------------------------------------
Mỹ đang kẹt vào tình trạng tăng trưởng kinh tế thấp và phục hồi yếu trong năm nay. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao bất chấp những nỗ lực lớn của FED trong kích thích kinh tế. Giai đoạn kinh tế với lạm phát thấp và thất nghiệp cao làm ngày càng nhiều người nói đến sự “bình thường mới” của tăng trưởng kém.
Những nhà kinh tế học đã và đang tìm kiếm những cách thức để trao thêm quyền lực cho ngân hàng trung ương để chiến đấu với suy thoái và ngăn chặn quá trình trì trệ kéo dài, vẽ lại viễn cảnh phục hồi. Larry Summers đã đặt ra thách thức kinh tế lớn trong bài diễn văn gần đây tại IMF. Thông thường, khi một cuộc suy thoái diễn ra, ngân hàng trung ương sẽ cắt giảm lãi suất để khuyến khích những doanh nghiệp đầu tư và quay lại hỗ trợ kinh tế tăng trưởng. Nhưng khi lãi suất chạm mốc 0%, những ngân hàng mất một trong những công cụ quan trọng nhất để chiến đấu với suy thoái. Điều này được gọi là giới hạn thấp hơn 0 (zero lower bound).
Khi đã chạm giới hạn thấp hơn 0 nghĩa là lãi suất không thể đạt được trạng thái cân bằng tự nhiên nơi mà nhu cầu đầu tư bằng với nhu cầu tiết kiệm. Thay vào đó, thậm chí tại mốc 0, lãi suất vẫn là quá cao, dẫn đến quá nhiều tiết kiệm và thiếu nhu cầu. Kết quả chúng ta làm cho sự phục hồi trở nên chậm chạp.
Cho đến gần đây, chúng ta vẫn chưa chạm cái giới hạn đó. Nhưng kể từ cuộc đại khủng hoảng, chúng ta đã mắc kẹt với nó và FED đã bị áp lực sử dụng những công cụ chính sách độc đáo khác thay thế. Đó là những gì mà Summers cảnh báo đó có thể trở thành một chuyện bình thường mới (new normal). Khi cuộc suy thoái tiếp theo diễn ra, lãi suất dường như không cách xa mốc 0 bao nhiêu. FED sẽ cắt giảm lãi suất và chúng ta lại phải gặp giới hạn thấp hơn 0 và đối mặt với một sự phục hồi chậm chạp khác.
Vậy câu trả lời là gì?
Kinh tế gia Đại học Michigan, Miles Kimball đã phát triển một giải pháp lý thuyết để ứng phó với vấn đề này, đó là một loại tiền tệ điện tử, tiền tệ điện tự sẽ cho phép FED điều chỉnh lãi suất danh nghĩa xuống dưới mức 0 để chống lãi suy thoái. Ông ấy đã và đang thuyết trình kế hoạch của mình với nhiều nhà kinh tế và các ngân hàng trung ương khắp thế giới. Kimball cũng đã viết rất nhiều lần về nghiên cứu của mình vã đã được phỏng vấn bởi Wonkblog’s Dylan Matthews.
“Nếu bạn đối mặt với một cuộc suy thoái tồi tệ, hậu quả kéo theo sau đó là những doanh nghiệp sẽ ngại đầu tư,” ông ấy đã nói với Business Insider. “Bạn phải mang đến cho họ những giao dịch thật sự thú vị để đảm bảo rằng họ sẵn lòng đầu tư và những giao dịch tốt đó nghĩa là những người đi vay tiền thật sự phải được trả phí để giữ hộ (to tend the money for the savers) tiền cho những người gởi tiết kiệm”.
Nhưng tiền giấy không thể làm được điều này.
“Theo truyền thống, chính phủ đảm bảo cho tất cả những người gởi tiết kiểm là họ sẽ ít nhất được hưởng lãi suất bằng 0, điều này được ghi nhận trong luật theo nhiều cách khác nhau,” Kimball đã nói.
Nếu FED hạ lãi suất thấp hơn 0 trong hệ thống tài chính hiện hành, những người tiết kiệm đơn giản là sẽ rút tiền của họ khỏi ngân hàng và tự giữ tiền thay vì phải nhận một lợi suất âm.Chính tiền giấy còn mang tính vật lý để người dân có thể rút tiền ra khỏi hệ thống tài chính để chống lãi lãi suất âm.
Và điều này đã dẫn đến ý tưởng tiền điện tử của Kimball. Tuy nhiên, không giống Bitcoin, Bitcoin không được quản lý và không chính danh, tiền điện tử của Kimball sẽ tập trung và được sử dụng rộng rãi. Sẽ hiệu quả khi thiết lập hai loại tiền tệ: Dollars và e-dollars. Ngay lúc này, tờ 100 USD của bạn sẽ tương đương với 100 USD trong ngân hàng. Nếu tài khoản ngân hàng của bạn có mức lãi suất 5%, bạn sẽ kiếm được 5USD tiền lãi 1 năm và tờ 100 USD đó vẫn có giá là 100USD. Những chuyện gì xảy ra nếu lãi suất là -5%? Bạn sẽ mất 5USD sau 1 năm. Biết được điều này, bạn sẽ rút 100USD và giữ nó ngoài hệ thống ngân hàng. Đây chính là nơi mà 2 loại tiền tệ khác biệt gặp nhau.
“Bạn phải làm một số thứ để tạo ra một lãi suất âm trên đồng tiền giấy,” Kimball đã nói. “Bạn phải có tờ 100USD có giá trị 95USD một năm sau theo mức lãi suất âm 5%. Ý tưởng này sắp xếp lại một số vấn đề, hãy nói 100USD trong ngân hàng bằng với tờ 100USD giấy bây giờ, nhưng 1 năm sau, 95$ trong ngân hàng lại bằng với tờ 100USD tiền giấy. Bạn có một tỷ giá chuyển đổi giữa chúng.”
“Sau 1 năm, tôi có thể nhận 95$ khỏi ngân hàng và nhận tờ 100USD tiền giấy hoặc nếu tôi muốn gởi 100USD tiền giấy vào ngân hàng, họ sẽ ghi nhận tài khoản tôi với 95$.”
Sau một năm với lãi suất âm 5%, $100 dollars bằng giá với $95 e-dollars. Điều này đảm bảo rằng tiền giấy cũng đối mặt với lãi suất âm để loại bỏ những ưu đãi cho người gởi tiền để họ tích trữ đồng tiền dollar giấy khi FED ban hành lãi suất âm. Rất nhanh! Vấn đề giới hạn thấp hơn 0 đã được giải quyết.
Những lợi ích của chính sách này thậm chí còn vượt xa hơn suy nghĩ: chúng ta có thể nói tạm biệt với lạm phát.
“Một khi bạn xóa bỏ những ràng buộc của giới hạn thấp hơn 0, không có một lý do mạnh thật sự để có lạm phát 2%,” Kimball đã nói. “Những ngân hàng trung ương chủ chốt trên thế giới có lạm phát 2% và Ben Bernanke đã giải thích rõ ràng tại sao lại thế. Tránh xa giới hạn thấp hơn 0.”
Nhưng nếu lãi suất danh nghĩa được cho phép thấp hơn 0, sau đó FED có một dư địa lớn để chống lại suy thoái thậm chí với lãi suất lúc bắt đầu là rất thấp. Đây là một lợi ích khác từ việc loại bỏ giới hạn thấp hơn 0.
“Nếu bạn quan tâm về tương lai của đất nước này, một trong những vấn đề bạn cần hiện thực hóa là chúng ta cần giải quyết vấn đề của bên cầu”. “Con đường để giải quyết vấn đề của phía cầu phù hợp nhất mà không làm đảo lộn phía cung là chính sách tiền tệ và để làm điều đó chúng ta có thể điều hành lãi suất âm.”
Tại lúc này đây, e-dollars vẫn là một khái niệm trên lý thuyết, nhưng Kimball hi vọng rằng chúng có thể được hiện thực hóa trong tương lai gần. Ông ấy tin rằng nếu một chính phủ muốn, tiền điện tử có thể được sử dụng trong 3 năm và sẽ thu hoạch những lợi ích sớm sau đó.
“Điều này sẽ xảy ra một ngày nào đó,” ông ấy kết luận. “Hãy để tôi cho bạn biết tại sao. Có nhiều quốc giá trên thế giới và một vài trong đó dự định sẽ làm điều này và sẽ dễ hơn cho những quốc gia khác làm theo một khi một số quốc gia đã hiện hiện thực hóa”.
-----------------------------------------------------------------------
English Version on Business Insider
There's An Electronic Currency That Could Save The Economy — And It's Not Bitcoin
The United States has been marred in slow economic growth and a weak recovery for years now. Unemployment remains high. This is despite extraordinary efforts by the Federal Reserve to stimulate the economy. This drawn out period of low inflation and high unemployment has gotten more and more people talking about a "new normal" of mediocre growth.
Economists have been looking for ways to give central banks more power to combat recessions and prevent these long, drawn out recoveries. Larry Summers laid out this major impending economic challenge in his recent speech at the IMF. Normally, when a recession hits, central banks cut interest rates to incentivize firms to invest and to spur economic growth. But when interest rates hit zero, those banks lose one of their most important tools to combat recessions. This is called the zero lower bound.
Hitting the zero-lower bound means that interest rates cannot reach their natural equilibrium where desired investment equals desired savings. Instead, even at zero, interest rates are too high, leading to too much saving and a lack of demand. Thus we get the slow recovery.
Until recently, we hadn't hit that bound. But since the Great Recession, we've been stuck up against it and the Fed has been forced to use unconventional policy tools instead. What Summers warned of is that this may become the new normal. When the next recession hits, interest rates are likely to be barely above zero. The Fed will cut them and we'll find ourselves up against the zero lower bound yet again and face yet another slow recovery.
So what's the answer?
University of Michigan economist Miles Kimball has developed a theoretical solution to this problem in the form of an electronic currency that would allow the Fed to bring nominal rates below zero to combat recessions. He's been presenting his plan to different economists and central bankers around the world. Kimball has also written repeatedlyabout it and was recently interviewed by Wonkblog's Dylan Matthews.
"If you have a bad recession, then firms are afraid to invest," he told Business Insider. "You have to give people a pretty good deal to make them willing to invest and that good deal means that the borrowers actually have to be paid to tend the money for the savers."
But paper currency makes this impossible.
"You have this tradition that as it is now is enshrined in law in various ways that the government is going to guarantee to all savers that they will get [at least] a zero interest," Kimball said.
If the Fed lowered rates below zero in our current financial system, savers would simply withdraw their money from the bank and sit on it instead of letting it incur negative returns. The paper currency itself — because it's something that can be physically withdrawn from the financial system — prevents rates from going negative.
This is where Kimball's idea for an electronic currency comes in. However, unlike Bitcoin, which prides itself on its decentralization and anonymity, Kimball's digital currency would be centralized and widely used. He would effectively set up two different types of currencies: dollars and e-dollars. Right now, your $100 bill is equal to the $100 in the bank. If you're bank account has a 5% interest rate, you earn $5 of interest in a year and that $100 bill is still worth $100. But what would happen if that interest were -5%? Then you would lose $5 over the course of the year. Knowing this, you would rationally withdraw the $100 ahead of time and keep it out of the bank. This is where the separate currencies come in.
"You have to do something a little bit more to get the negative rate on the paper currency," Kimball said. "You have to have the $100 bill be worth $95 a year later in order to have a -5% interest rate. The idea is to arrange things so let’s say $100 in the bank equals $100 in paper currency now, but in a year, $95 in the bank is equal to $100 in paper currency. You have an exchange rate between them."
"After a year, I could take $95 out of the bank and get a $100 bill or if I wanted to put a $100 bill into the bank, they would credit my account with $95."
Got that? After a year of a -5% interest rate, $100 dollars are equal to $95 e-dollars. This ensures that paper currency also faces a negative interest rate as well and eliminates the incentive for savers to hoard dollar bills if the Fed implements a negative rate. Presto! The zero lower bound is solved.
The benefits of this policy go even further though: We can say goodbye to inflation as well.
"Once you take away the zero lower bound, there isn't a really strong reason to have 2% inflation at this point," Kimball said. "The major central banks around the world have 2% inflation and Ben Bernanke explained very clearly why that is. It's to steer away from the zero lower bound."
He's right. Back in March, Ryan Avent asked Bernanke why not have a zero percent inflation target. Bernanke answered, "[I]f you have zero inflation, you’re very close to the deflation zone and nominal interest rates will be so low that it would be very difficult to respond fully to recessions."
But if nominal interest rates are allowed to go below zero, then the Fed has ample room to respond to recessions even if rates start out low. This is another major benefit from eliminating the zero lower bound.
What Kimball, whose blog is titled Confessions of a Supply Side Liberal, is most excited about is moving beyond the demand shortfall the economy currently faces to the supply side issues that hold back long-term growth.
"If you care at all about the future of this country, one of the things you need to realize is we need to solve the demand side so we can get back to the supply side issues that are really the tricky thing for the long run," he said. "The way to solve the demand side issues that is the most consistent with not messing up our supply side is monetary policy and making it so we can have negative interest rates."
At the moment, e-dollars are still only a theoretical concept, but Kimball is hopeful that they could be put into action in the near future. He believes that if a government bought in, it could be using an electronic currency in three years and reap the benefits of it soon after.
"This is going to happen some day," he concluded. "Let me tell you why. There are a lot of countries in the world and some country is going to do this and it's going to be a whole lot easier for other countries to do it once some country has stepped out."
Nguồn: finandlife|businessinsider