"He who is contented is rich"

Lao Tzu

Kết quả kinh doanh Q2/2024

Doanh thu thuần: 1,174 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế: 251 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ.

6 tháng đầu năm 2024: Doanh thu tăng 4%, lợi nhuận sau thuế tăng 10% so với cùng kỳ.

Nhận định và triển vọng

Tăng trưởng kinh tế toàn cầu: Nhu cầu hàng hóa tăng, thị trường xuất khẩu chính như Hoa Kỳ, Canada, EU hồi phục.

Biên lợi nhuận gộp: Tăng 1.7% trong Q2/2024, giúp cải thiện lợi nhuận tích cực.

Bảng cân đối kế toán: Ngày càng an toàn và lành mạnh, nợ giảm còn 17% tổng tài sản, so với 38% giai đoạn 2018-2019.

Tiền ròng: Đạt 1,200 tỷ đồng, tăng hơn 500 tỷ so với Q1/2024 và hơn 1,300 tỷ so với cùng kỳ 2023.

Giá trị hợp lý vốn hóa thị trường: Đạt 15 ngàn tỷ, cao hơn 40% so với vốn hóa thị trường hiện tại.

Suất sinh lãi cổ tức tiền mặt: Ước đạt hơn 7% và dự kiến tăng nhẹ lên 11% trong 5 năm tới.

FINANDLIFE

===

KIÊN ĐỊNH VỚI CHIẾN LƯỢC CẠNH TRANH KHÁC BIỆT, KẾT THÚC QUÝ II/2024, VICOSTONE ĐÓN NHẬN NHIỀU TÍN HIỆU TÍCH CỰC

30/07/2024

Nguồn: Vicostone

Ngày 30/07/2024, Công ty Cổ phần Vicostone (mã chứng khoán: VCS) – đơn vị thành viên của Tập đoàn Phenikaa công bố kết quả kinh doanh ước tính quý II/2024. Theo đó, doanh thu hợp nhất quý II/2024 của Công ty đạt 1.174,23 tỉ đồng, tăng 3,2% so với cùng kì năm 2023; lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 297,92 tỉ đồng, tăng 13,2% so với cùng kì năm 2023. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế hợp nhất của Vicostone lần lượt đạt 2.248,12 tỉ đồng và  541,49 tỉ đồng.

Kinh tế thế giới có dấu hiệu dần phục hồi nhưng nhiều rủi ro và khó dự đoán

Sáu tháng đầu năm 2024, tình hình gia tăng căng thẳng địa chính trị, xung đột quân sự leo thang ở một số quốc gia đã làm suy yếu hệ thống thương mại đa phương, cản trở đầu tư, gây bất định cho cả sản xuất và tiêu dùng, đồng thời làm tăng biến động tài chính. Bên cạnh đó, biến đổi khí hậu với tần suất và mức độ nghiêm trọng của thiên tai đang gia tăng đe dọa mạnh mẽ an ninh lương thực, an ninh năng lượng toàn cầu . Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế thế giới có xu hướng tích cực nhờ nhu cầu hàng hóa tăng trở lại, áp lực lạm phát giảm dần, giá trung bình của hàng hóa giảm nhờ nguồn được cải thiện… Nhiều tổ chức quốc tế có chung nhận định lạc quan thận trọng về triển vọng kinh tế toàn cầu. Tại báo cáo cập nhật về tình hình kinh tế toàn cầu tháng 6/2024, Ngân hàng Thế giới (WB) đã điều chỉnh tăng mức dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu lên 2,6%, tăng 0,2% so với dự báo hồi tháng 1 năm nay, Liên hợp quốc (UN) dự báo tăng 2,7%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với dự báo tháng 01/2024.

Tại Mỹ - thị trường xuất khẩu chính của Vicostone, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Mỹ trong quý II/2024 đã tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, gấp đôi tốc độ tăng trưởng 1,4% trong quý I/2024. Chi tiêu của người tiêu dùng, củng cố tồn kho của doanh nghiệp và triển khai các gói hỗ trợ và kích thích tăng trưởng của chính phủ Mỹ là một trong những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng quý II năm nay . Tuy vậy, thị trường nhà ở của Mỹ vẫn đang ở thế khó, theo Bộ Thương mại Mỹ, doanh số bán nhà mới dành cho một hộ gia đình của nước này trong tháng 6/2024 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7 tháng, do lãi suất thế chấp và giá cao tiếp tục đè nặng lên nhu cầu của người mua. Thị trường nhà đất bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ của Ngân hàng Trung ương Mỹ nhằm kiềm chế lạm phát đã tác động không nhỏ tới thị trường vật liệu xây dựng tại quốc gia này.

Về thị trường trong nước, theo báo cáo mới nhất của Tổng cục Thống kê, tổng sản phẩm trong nước (GDP) quý II năm 2024 tăng 6,93% so với cùng kì năm trước, chỉ thấp hơn tốc độ tăng 7,99% của quý II/2022 trong giai đoạn 2020 - 2024, cho thấy nhiều khởi sắc.

Vicostone đón nhận nhiều tín hiệu tích cực trong hoạt động SXKD

Trong bối cảnh rủi ro, bất định của thị trường chung, Vicostone đã bước qua một nửa chặng đường năm 2024 với nhiều nỗ lực. Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế hợp nhất trong 6 tháng đầu năm 2024 lần lượt tăng 3,5% và 10,9% so với cùng kì 2023. Những con số tích cực là kết quả của đường lối và chính sách quản trị đúng đắn, những điều chỉnh kịp thời, hiệu quả, quyết liệt trong công tác quản lí doanh nghiệp, nhận định thị trường và phát triển sản phẩm, dịch vụ của Vicostone.

- Về quản trị, Vicostone đẩy mạnh chương trình quản trị rủi ro, kiểm toán nội bộ nhằm đánh giá và tối ưu hoạt động vận hành doanh nghiệp, phân bổ và quản lí nguồn lực, tăng hiệu quả hệ thống sản xuất trong nước để cải thiện kết quả kinh doanh; phát huy lợi thế chủ động về nguồn nguyên vật liệu đầu vào nhằm hạn chế tối đa rủi ro từ môi trường kinh doanh chung, gia tăng lợi thế cạnh tranh và hướng tới giá trị bền vững về kinh tế.

Bên cạnh đó, nhận thức rõ thách thức của biến đổi khí hậu, trách nhiệm phát triển kinh tế đi đôi với bảo vệ môi trường và xây dựng cộng đồng bền vững, với sự hỗ trợ của công ty mẹ - Tập đoàn Phenikaa, Vicostone đã và đang triển khai chương trình ESG với dự án thành phần Net Zero, bao quát tổng thể các khía cạnh xã hội – môi trường – quản trị, nhằm phát triển quy trình sản xuất xanh, tạo sản phẩm an toàn, thân thiện môi trường với chi phí hiệu quả, đồng thời phát triển quỹ cây xanh nhằm hấp thụ lượng carbon phát thải tiến tới Net zero.

- Về thị trường, Vicostone duy trì hoạt động tại các thị trường trọng điểm, đồng thời đẩy mạnh việc phát triển thị trường tiềm năng thông qua việc mở rộng kênh phân phối trực tiếp, đầu tư hỗ trợ các đại lí/đối tác lắp đặt showroom/warehouse... Trong 6 tháng đầu năm 2024, Công ty đã cơ bản hoàn thành việc tái cấu trúc hệ thống phân phối tại thị trường Mỹ, đưa về duy nhất một thương hiệu VICOSTONE® trên toàn nước Mỹ. Đây là quyết định mang tính chiến lược, phát huy năng lực làm chủ thị trường và góp phần gia tăng nhận diện thương hiệu VICOSTONE® trên toàn cầu.

Tại thị trường nội địa, Công ty tiếp tục mở rộng hệ thống đại lí/điểm bán, hiện diện trên khắp 63 tỉnh thành; tăng cường đào tạo về sản phẩm, thương hiệu cho đại lí, đối tác nhằm nâng cao trải nghiệm khách hàng về thương hiệu; triển khai hợp tác hiệu quả với đối tác chiến lược và các thương hiệu cao cấp trong ngành vật liệu xây dựng…

- Về sản phẩm, kiên định với chiến lược cạnh tranh khác biệt, trong 6 tháng đầu năm, Vicostone đã ra mắt 10 sản phẩm mới cho các thị trường chủ lực Mỹ, Canada, Châu Âu như: BQ6880, BQ6881, BQ6882, BQ6718…, nhận được phản hồi tích cực của khách hàng bởi chất lượng cao và thiết kế sáng tạo. Các sản phẩm mới tập trung khai thác hiệu ứng chiều sâu, 3D, hiệu ứng vân marble, quartzite, concrete…, đa dạng từ cổ điển tới hiện đại, đáp ứng nhu cầu thẩm mĩ và công năng cho nhiều đối tượng khách hàng. Doanh thu từ sản phẩm mới đóng góp hơn 20% trong tổng doanh thu 6 tháng đầu năm của Công ty.

Theo WB trong giai đoạn tới, kinh tế toàn cầu tiếp tục đối mặt với rủi ro giảm tăng trưởng trong bối cảnh bất ổn tăng cao. Năm nhân tố chính làm giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu được WB chỉ ra bao gồm: gia tăng xung đột vũ trang làm trầm trọng thêm bất ổn địa chính trị, tăng biến động tài chính; chính sách thương mại phân mảnh và không chắc chắn; lạm phát dai dẳng và lãi suất cao ở các nền kinh tế phát triển; tăng trưởng yếu hơn dự kiến ở Trung Quốc; thiên tai xảy ra thường xuyên hơn với tác động ngày càng nghiêm trọng . Các yếu tố này ảnh hưởng trực tiếp và mạnh mẽ tới khả năng phục hồi tại các thị trường chính của Vicostone, cản trở tâm lí nới lỏng chi tiêu của người tiêu dùng, gây khó khăn cho vận tải quốc tế (chi phí tăng cao, thiếu container, chậm tàu…). Trước bối cảnh đó, Vicostone chủ trương nâng cao và phát huy năng lực quản trị hoạt động, không ngừng đổi mới sáng tạo, tiếp tục thúc đẩy mạnh mẽ các hoạt động R&D, làm nên sự khác biệt theo hướng vật liệu xanh và bền vững…, qua đó tạo “kháng thể” giúp Công ty ứng phó với các tác động tiêu cực từ môi trường kinh doanh và tăng trưởng bền vững.

"Biển cả lớn vì nó chấp nhận mọi dòng chảy; sông suối cao vì nó thấu hiểu sự giảm sút."

Lão Tử

Công ty tiếp tục ghi nhận khả năng thu hồi công nợ xuất sắc và quản lý hiệu quả vốn lưu động, khiến dòng tiền thuần FCFF đạt mức cao nhất mọi thời đại, lên đến 1.760 tỷ đồng trong bốn quý gần nhất (Q1/2024). Hiện tại, công ty có tiền mặt ròng (tiền và các khoản tương đương tiền trừ đi nợ ngân hàng) là 635 tỷ đồng. Với vốn hóa thị trường chỉ ở mức 11.600 tỷ đồng, đây là mức giá khá hấp dẫn. Nếu công ty có thể duy trì dòng tiền thuần FCFF như đã đề cập, nhà đầu tư sẽ chỉ mất khoảng 6,5 năm để hoàn vốn nếu mua toàn bộ công ty.

FINANDLIFE

=========== 

====

To continue working on the transfer of the Phenikaa Chemical Plant in 2024

VCS plans to acquire the Phenikaa Chemical Plant from Phenikaa Group. The Phenikaa Chemical Plant (Phenikaa Chemical) produces UP plastics – one of the most important inputs for VCS’s engineered stone and accounts for 40-50% of total production costs. Phenikaa Chemical is currently owned by Phenikaa Group – VCS’s parent company. With estimated investment costs of USD50.6mn, Phenikaa Chemical has two development phases with an annual designed capacity for the first phase and second phase of 25,000 tonnes each. According to management, Phenikaa Group has invested USD15mn in the first phase and put it into operation in 2021. The first phase is now running stably at around 80% of the designed capacity, per management.In 2023, VCS planned to acquire Phenikaa Chemical. However, due to legal delays related to land acquisition, the transfer has been postponed until now. VCS is accelerating the legal process to complete the acquisition in 2024 at the soonest, as stated by management.

We believe acquiring Phenikaa Chemical should support VCS with (1) reduced production costs and (2) a new revenue stream. With UP plastics accounting for 40-50% of total production costs, bringing the Phenikaa Chemical under its wing should help VCS to manufacture them in-house with lower costs. Additionally, the plant should open new revenue for VCS from selling UP plastics, given its high demand in both Vietnam and the world (see page8).

VCS plans to produce other plastics in the second phase of Phenikaa Chemical. According to management, in addition to UP plastics, VCS will diversify to other plastics like acrylics in the second phase of Phenikaa Chemical. Management forecasts the plant to generate USD40 million in revenue in the first phase, with the potential to double after the second phase is operational.

Further details of the transaction (including the transfer value) have not yet been provided.

"Biển cả lớn vì nó chấp nhận mọi dòng chảy; sông suối cao vì nó thấu hiểu sự giảm sút."

Lão Tử

VCS là ví dụ điển hình của một doanh nghiệp tốt bị ảnh hưởng tiêu cực bởi tình hình kinh tế toàn cầu suy giảm. Trong quá khứ, doanh thu hàng năm của công ty dao động từ 5 đến 7 ngàn tỷ đồng, nhưng đến năm 2023, con số này chỉ còn 4.3 ngàn tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đã giảm mạnh từ 1.4 đến 1.7 ngàn tỷ/năm xuống chỉ còn hơn 800 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận gộp đã giảm từ mức cao nhất là 35%/năm xuống còn 28% vào năm 2023. ROE cũng giảm từ 35% vào năm 2021 xuống còn 15% vào năm 2023.

Vốn hóa thị trường của công ty cũng giảm mạnh, từ 18 đến 19 ngàn tỷ xuống còn hơn 9 ngàn tỷ, tức giảm gần 50%. Giá cổ phiếu giảm từ 110 ngàn đồng xuống còn 61 ngàn đồng.

Theo giải trình KQKD năm 2023, ngành bất động sản và xây dựng tại các thị trường chính của VCS, như Mỹ và Châu Âu, tiếp tục chịu ảnh hưởng tiêu cực từ lãi suất, lạm phát và giá vật liệu xây dựng cao. Tình hình cạnh tranh ngày càng gay gắt cũng là một yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu của công ty.

Tuy nhiên, năm 2024, dự kiến ​​rằng bối cảnh lãi suất sẽ ổn định hơn và lạm phát không còn quá cao, điều này có thể giúp tình hình kinh doanh của công ty trở nên tích cực hơn. Biên lãi gộp đã bắt đầu tăng từ mức thấp nhất là 26% trong quý 1/2023 lên 30% vào quý 4/2023. Tồn kho được duy trì ổn định và công ty không có nợ nần gì.

Công ty duy trì chính sách chi trả cổ tức tiền mặt trung bình đạt 50% lợi nhuận sau thuế, với mức trung bình là 4000 đồng/cp. Nếu kinh doanh quay lại mức trước đây, suất sinh lãi cổ tức đạt 7%/năm, hấp dẫn.

Dựa trên các dữ liệu kinh doanh và tài chính, giá trị hợp lý của vốn hóa thị trường (theo số liệu của năm thấp điểm 2023) ước đạt 11,850 tỷ đồng, cao hơn 21% so với vốn hóa thị trường hiện tại. Nếu kinh doanh của công ty quay lại như trước đây, giá trị hợp lý của vốn hóa thị trường có thể đạt 20 ngàn tỷ đồng, gấp đôi so với vốn hóa thị trường hiện tại.

Ý tưởng đầu tư:

Mua vào một doanh nghiệp sản xuất đá nhân tạo hàng đầu thế giới với giá trị thực cao hơn 20% so với giá thị trường trong kịch bản tiêu cực nhất, và cao hơn 100% so với giá thị trường trong kịch bản kinh doanh quay trở lại như trước. Mỗi năm nhà đầu tư còn được 7% suất sinh lãi cổ tức bằng tiền mặt.

FINANDLIFE

Đầu 2015 ngồi review ngành gạch ceramic, granite, cotto, thấy giá cổ phiếu khi ấy định quá rẻ so với giá trị, hầu hết các cổ phiếu trên sàn đều bán với giá discount mạnh, mạnh nhất là VCS, giao dịch với giá discount gần 60%, kế đến là VHL và VIT, cuối cùng là CVT. Nay nhìn lại, sau hai năm thì mỗi cổ phiếu đều có câu chuyện riêng, có cổ phiếu tăng đến 7 lần như VCS, có cổ phiếu tăng 3 lần như CVT, có cổ phiếu tăng 2.4 lần như VHL và có cổ phiếu chỉ tăng 2.2 lần như VIT. Đi cùng với mức độ tăng giá là sự tăng trưởng lợi nhuận không thể phủ nhận, VCS đã tăng 3.2 lần LNST tính từ 2016 so với 2014, CVT tăng 3 lần, VIT tăng 2.1 lần và VHL tăng 1.3 lần.

Điểm khác biệt có lẽ là những doanh nghiệp tư nhân như VCS và CVT có mức độ tăng trưởng rất nhanh về giá và lợi nhuận trong khi đó các doanh nghiệp còn gốc nhà nước như Viglacera tuy có tăng trưởng nhưng chậm chạp hơn. Chỉ còn 1 tuần nữa là hạn đăng ký đấu giá 120 triệu cổ phiếu VGC, đẩy sở hữu nhà nước tại Tổng này về dưới 51%, đây là một thương vụ ngon còn sót lại, cùng với đó, những công ty con và chất lượng như VHL, VIT sẽ được cởi trói, VIT sẽ là câu chuyện thú vị không thua kém CVT đã từng.

Bài liên quan:

Great Graphic|How valuation in granite and ceramic

FINANDLIFE