Thoạt nhìn có vẻ RẤT CAO, nhưng dữ liệu lịch sử lại cho thấy điều đó RẤT ĐỖI BÌNH THƯỜNG, nhà đầu tư nước ngoài luôn trả Premium (tức trả cao hơn giá trị doanh nghiệp) để sở hữu cổ phiếu VCB. Trung bình từ năm 2012 đến năm 2018, Premium 65%, đỉnh điểm có lúc lên đến 99% như năm 2015, thấp điểm nhất rơi vào 2018, chỉ 29%.

Trong khi phần còn lại của “thế giới” ngân hàng không có được sự HẤP DẪN đó. Nếu như ACB trước kia cũng liên tục được giao dịch Premium, trung bình lịch sử từ năm 2012 đến 2018 đạt 48%, thì hiện nay lại được giao dịch discount 47% (chiết khấu so với giá trị doanh nghiệp). Các ngân hàng hàng đầu còn lại như MBB và TCB cũng không thoát khỏi tình trạng tương tự.

Lý giải việc này một phần đến từ khẩu vị yêu thích NGƯỜI DẪN ĐẦU, một phần khác, vì VCB vẫn còn room cho nhà đầu tư nước ngoài, trong khi các ngân hàng NGON tốp dưới lại kín room, nên nhà đầu tư nước ngoài có muốn mua thêm cũng không thể. Ngoài ra, gần đây dòng vốn ETF ngoại, hoặc tiền track Vietnam Index đang bỏ thêm vốn vào Việt Nam, cơ chế hoạt động của các quỹ này lại không quá chú trọng vào Valuation doanh nghiệp, dẫn đến CẦU VCB tăng bất thường.

Anyway, welcome 1k.

Lưu ý: Giá trị doanh nghiệp được tính theo phương pháp so sánh thu nhập, giá trị sổ sách

FINANDLIFE

Thị trường vốn vẫn còn quá sơ khai

Là quốc gia duy nhất trong khu vực (trừ TQ) có tín dụng ngân hàng cao hơn trái phiếu niêm yết và cổ phiếu lưu hành.

VN sẽ tiệm cận mức trung bình khu vực Đông Á, giá trị trái phiếu khoảng 400 tỷ USD, tức tăng 400%; giá trị thị trường chứng khoán ước 173 tỷ USD, tức tăng 100% vào năm 2023. Dự báo VNIndex đạt 1070 vào cuối 2018, đạt 1360 vào cuối 2019. Dự báo này dựa trên lợi suất thu nhập lịch sử và giả định (1) tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp (2) lợi suất trái phiếu tham chiếu. Rủi ro lớn nhất cho nhà đầu tư là sự nhạy cảm trong thay đổi tỷ giá.

Cổ phiếu yêu thích nhất: MWG, MBB, TCB

Một số điểm cần nhìn vào: (1) luật chứng khoán mới (2) thay đổi sở hữu nhà đầu tư nước ngoài (3) tiến độ cổ phần hóa (4) bao nhiêu cty trong số hơn 700 sàn UPCOM chuyển lên niêm yết và (5) hoạt động đầu cơ VN có thể vào danh sách theo dõi EM bởi MSCI.

MSCI classification

(1) vững vàn của phát triển kinh tế

(2) độ lớn và yêu cầu thanh khoản

(3) tiêu chuẩn thâm nhập thị trường

Tiêu chí 1 không khác biệt giữ frontier và emerging nên có thể bỏ qua

Tiêu chí 2: EM yêu cầu có 1 cp vốn hóa tối thiểu 1.594 tỷ usd, free float 797 triệu usd và chỉ số giá trị giao dịch trên vốn hóa trung bình 1 năm đạt 15% (annualized traded value ratio – ATVR). VN dư khả năng.

Chỉ còn tiêu chí 3: i) mở room ngoại ii) nới điều kiện chuyển tiền ra vào VN iii) hoàn thành tốt các yêu cầu iv) high competitive landscape và v) stability of institutional framework. Những việc này kỳ vọng sẽ đáp ứng được khi luật chứng khoán mới hiệu lực.

Specifically, availability of stocks for foreign investors remains a challenge, although we have seen progress (more on this below). Other issues include the fact there are still two exchanges, that information is not always available in English, foreign exchange conversion, over transparency and supervision and around the settlement and clearing mechanism. Government initiatives to raise foreign ownership limits and a new Securities law (below) should help.

Tổng đăng ký giữ chỗ 3.5 tỷ USD vs 225 triệu USD. Phần lớn từ Châu Á, 1 tí xíu từ Âu Mỹ

Sắp chia cổ nhỏ cổ phiếu, 1 cổ phiếu thành 3 cổ phiếu mới, vốn điều lệ từ 11.8k tỷ lên 35k tỷ

Chỉ số nhất:

ROA = 2.9%, mean ngành chỉ 0.9%

ROE = 27.7%, mean ngành chỉ 14.9%

NOII = 18%/tổng thu nhập hoạt động kinh doanh

CIR = 29%, thấp cực điểm

CAR = 12.7%

Tỷ lệ nợ xấu < 2%

Bancasurrance ký 15 năm với Manulife (STB vs Dai-ichi Life, VP vs AIA)

Tăng trưởng lợi nhuận 50% trong 2018

Tăng trưởng cho vay 20%, riêng tăng trưởng cho vay mua nhà 35% (mảng này là thế mạnh, chiếm 69% danh mục cho vay bán lẻ cty, ghi nhận thêm 8k tỷ dư nợ mới trong 2017, chiếm 16% thị phần, lưu ý sự bùng nổ của Vinhomes)

Tiềm với năng:

Tổng cho vay bán lẻ = 4.7%GDP, Thái Lan 16%

Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tăng từ 20.6% lên 24.1%

VIC đang chuyển hệ sinh thái từ khách hàng cao cấp sang cao cấp phổ thông (trung cấp?)

Định giá:

Mức giá 153k, tương đương PB 3.5 lần, tương đương các banks trong nước

Barry Wesblatt, Head of Research, VCSC

Warburg Pincus có trụ sở New York, Mỹ, thành lập năm 1966, Warburg Pincus đang điều hành 17 quỹ đầu tư vào vốn cổ phần tư nhân (private equity) đang đầu tư hơn 60 tỉ đô-la vào hơn 800 công ty hoạt động tại hơn 40 quốc gia trên toàn thế giới.

Warburg Pincus rót tiền vào VN đầu tiên vào 2013, thương vụ 200 triệu USD vào Vincom Retail, sau đó 100 triệu USD. Các khoản đầu tư này được giải ngân thông qua WP Investments III B.V và Credit Suisse AG dưới dạng (1) cổ phần ưu đãi cổ tức có quyền hoán đổi sang cổ phần phổ thông và (2) vay chuyển đổi, có thể chuyển đổi một phần hoặc toàn bộ sang cổ phần ưu đãi. WP chốt lãi hầu hết khoản đầu tư này sau 1 ngày VRE niêm yết, tức vào 7/11/2017, thu về 470 triệu USD. Hiện Warburg Pincus và Credit Suisse vẫn còn nắm giữ lần lượt là 4,89% và 1,63% cổ phần của Vincom Retail.

Thương vụ thứ 2 vào tháng 11/2016, Warburg Pincus cùng với VinaCapital và ông Don Lam, CEO của VinaCapital đã đạt được thỏa thuận thành lập một liên doanh chuyên về đầu tư và quản lý khách sạn. Mục tiêu lâu dài của các nhà đầu tư khi rót vốn vào liên doanh này là để đón đầu lượng khách du lịch tới khu vực được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong vòng 10 năm tới, đặc biệt là du khách Trung Quốc. Các thương hiệu thuộc hệ thống Serenity gồm có Fusion Resorts, Fusion Suites, Alma Resorts, À La Carte Living. Liên doanh của Warburg Pincus và VinaCapital cũng tiến hành mua lại 50% cổ phần của khách sạn Metropole Hà Nội từ quỹ VOF với giá khoảng 100 triệu USD.

Sau thoái vốn VRE thu về 470 triệu USD, WP tái đầu tư vào TCB và BCM.

Quyết định mua TCB dựa trên quá trình xử lý nợ xấu đã xong, chu kỳ tăng trưởng ngành mới bắt đầu. NPA của TCB hiện chỉ còn 1.6% tổng tài sản. Nhận định liên quan đến động thái này, Andy Mukherjee tờ Bloomberg cho biết “nền kinh tế VN hiện đang rất khác so với trước, nếu trước kia nền kinh tế dựa vào xuất khẩu dầu thô, gạo, cà phê và giầy dép. Thì nay, Samsung đã chọn VN làm chuỗi cung ứng điện thoại thông minh toàn cầu”

Trong suốt lịch sử phát triển của công ty, Warburg Pincus đã đầu tư và góp phần gây dựng nên nhiều tên tuổi lớn trong ngành dịch vụ tài chính tiêu dùng và ngân hàng ở các nền kinh tế mới nổi ở Ấn Độ, Trung Quốc, và Brazil. Một số ví dụ về kinh nghiệm của công ty trong ngành bao gồm: Capital First, ICICI Lombard, Kotak Mahindra Bank và AU Small Finance Bank ở Ấn Độ, và China Huarong, Hwabao WP Fund (trước đây là Fortune SG), Cango và Wacai ở Trung Quốc.

Thương vụ tiếp theo, WP kết hợp với Tổng công ty Đầu tư và phát triển công nghiệp – Becamex IDC thành lập một liên doanh với số vốn hơn 200 triệu USD để phát triển chuỗi logistics và bất động sản công nghiệp tại Việt Nam, tập trung phát triển và vận hành nhà kho và nhà xưởng xây sẵn và xây theo yêu cầu của khách hàng tại các khu kinh tế và công nghiệp chủ chốt ở Việt Nam. Ngoài ra, liên doanh này cũng sẽ xây dựng các bất động sản liên quan đến ngành công nghiệp như trung tâm nghiên cứu, văn phòng chia sẻ, và trung tâm dữ liệu.

Nguồn: CafeF, Bloomberg, trang chủ WP.

Tiền mặt và tiền gửi NHNN, ACB cao hơn rất nhiều so với TCB và VPB

Cho vay các tổ chức tín dụng khác, TCB trùm

Position trái phiếu TCB trùm

Cho vay chưa bao giờ ACB thấp hơn TCB và VPB

Phân theo nhóm nợ, ACB quá hạn chỉ 1.2%, TCB 3.2%, VPB 1.6%

Tài sản cố định 3 ông đều ngang ngang nhau

Lãi dự thu các kiểu ACB thấp nhất

Ngược với cho các tổ chức tín dụng khác vay cao, thì vay từ các tổ chức tín dụng khác cũng cao cho trường hợp TCB

Tổng tiền gửi chưa bao giờ TCB và VPB vượt mặt ACB

Tiền gửi không kỳ hạn TCB và VPB same same nhau, VPB không bằng

VPB chuộng hình thực huy động qua giấy tờ có giá nhất, tiếp đó là TCB, ACB không đáng kể

Vốn chủ sở hữu VPB trùm, TCB kế, ACB chỉ 15k tỷ (vì chưa 1 lần tăng vốn trong nhiều năm)

Thu nhập lãi không ai sánh bằng ACB

Thu nhập dịch vụ TCB trùm

Chi phí sử dụng vốn ACB mắc mỏ hơn, nên thu nhập lãi thuần lại kém hơn 2 ông nội kia

Dự phòng các kiểu (của để giành) ACB gấp 3 lần TCB và VPB

FINANDLIFE