Ngành phân bón vô cơ thế giới

 Ngành phân bón vô cơ (trong báo cáo này gọi chung là phân bón) thế giới đã bước vào giai đoạn bão hòa, tốc độ tăng trưởng khoảng 2,3%/năm trong giai đoạn 2000-2010, và được IFA dự báo giảm xuống 1,5%/năm đến năm 2020.

 Năm 2016, cả thế giới tiêu thụ 187 triệu tấn phân bón tính theo khối lượng chất dinh dưỡng. Tính theo khối lượng sản phẩm, lượng tiêu thụ toàn cầu khoảng 179,2 triệu tấn Urea, 32 triệu tấn phân DAP và MAP, 39,6 triệu tấn phân kali, tương ứng với mức tăng lần lượt 1,7%, 1,9% và 1% so với năm 2015.

 Khu vực Châu Á và Châu Mỹ là những khu vực tiêu thụ phân bón nhiều nhất trên thế giới, chiếm hơn 75%, trong khi đó Trung Quốc và một số nước xuất khẩu phân kali ở khu vực Bắc Mỹ và Đông Âu chi phối thương mại phân bón toàn cầu.

 Mặc dù trải qua một năm 2016 đầy khó khăn do giá nguyên liệu đầu vào tăng và giá phân bón giảm nhưng Trung Quốc vẫn giữ được vị thế số 1 thế giới về sản xuất, tiêu thụ và xuất khẩu phân bón. Năm 2016, Trung Quốc đã sản xuất 67,5 triệu tấn phân Urea, 5,4 triệu tấn phân MAP và 7,5 triệu tấn phân DAP, tương ứng với 38%, 43% và 46% sản lượng toàn cầu. Bên cạnh đó, Trung Quốc cũng xuất khẩu 9,8 triệu tấn Urea, 1,8 triệu tấn MAP và 5,6 triệu tấn DAP, lần lượt tương ứng với 20%, 18% và 35% thị phần xuất khẩu toàn cầu.

 Hiện nay thị trường phân bón thế giới đang trong tình trạng cung vượt cầu, sản lượng dư thừa này được dự báo sẽ tiếp tục tăng ít nhất đến cuối năm 2018 khi các dự án đang được xây dựng đã đi vào vận hành.

 Giá phân bón thế giới tiếp tục trong xu hướng giảm từ năm 2013 đến nay, tuy nhiên theo nhận định của Fertecon, năm 2016 là thời điểm giá phân bón kết thúc xu hướng dò đáy và sẽ bắt đầu cải thiện vào cuối năm 2017 do nhu cầu tăng mạnh ở các thị trường tiêu thụ chính cùng với chi phí sản xuất gia tăng. Mặc dù giai đoạn giữa và cuối năm 2016 giá phân Urea đã tăng lên, tuy nhiên đó chỉ là tác động trong ngắn hạn khi giá than đá tăng cao đã đẩy giá phân Urea tăng theo, đến khi nguồn cung và giá than đá ổn định trở lại thì giá phân Urea cũng hạ nhiệt và giảm theo, tuy nhiên nhìn chung vẫn cao hơn so với giai đoạn đầu năm 2016.

 Năm 2017 triển vọng ngành phân bón thế giới khá lạc quan do những điều kiện thời tiết thuận lợi ở khu vực Châu Á, tình hình kinh tế-chính trị ở những khu vực có hoạt động sản xuất, tiêu thụ phân bón chính khá ổn định. Nhu cầu trong năm 2017 được dự báo tăng trưởng 1,9%/năm lên mức 190 triệu tấn tính theo khối lượng dinh dưỡng. Nhu cầu sẽ tăng ở hầu hết các khu vực ngoại trừ Bắc Mỹ, điều kiện gió mùa thuận lợi sẽ giúp các nước khu vực Nam Á tăng cường gieo trồng và tăng mạnh nhu cầu tiêu thụ trong năm 2017.

 Theo Market Publisher, năm 2016 tổng khối lượng phân hỗn hợp NPK tiêu thụ toàn cầu chiếm 15% tổng khối lượng phân vô cơ. Trong thời gian tới Market Publisher dự báo nhu cầu phân NPK sẽ tăng trưởng với tốc độ khoảng 3%/năm đến năm 2021. Còn theo của Argus, từ nay đến năm 2031, nhu cầu tiêu thụ phân NPK sẽ tăng thêm 51 triệu tấn, tương đương với tốc độ CAGR khoảng 3,6%.

 Dự báo đến năm 2021: Theo IFA, nhu cầu phân bón toàn cầu sẽ không vượt quá 200 triệu tấn/năm. Đạm vẫn là loại phân bón được tiêu thụ nhiều nhất nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ thấp hơn lân và kali do những tiến bộ trong kỹ thuật canh tác, sử dụng cân đối tỷ lệ các loại phân bón. Tính theo khối lượng chất dinh dưỡng, đến năm 2021, lượng tiêu thụ đạm, lân và kali sẽ đạt lần lượt 117, 45 và 37 triệu tấn, tương ứng với tốc độ tăng trưởng hàng năm lần lượt là 1,7%, 2,3% và 3,6%. Ở mức độ khu vực, Châu Phi sẽ có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất với 3,6%/năm trong khi Nam Á và Châu Mỹ sẽ tăng trưởng 2,9%/năm. Trong 4 năm tới, khu vực Nam Á sẽ đóng góp 33% vào nhu cầu phân bón tăng thêm toàn cầu, trong khi Đông Á và Nam Mỹ mỗi khu vực sẽ đóng góp khoảng 22%. Bên cạnh đó, Fertecon cũng dự báo Châu Phi sẽ nổi lên trở thành khu vực có tốc độ tăng trưởng sản xuất phân Urea lớn nhất thế giới với tốc độ CAGR khoảng 9,5% trong giai đoạn 2015-2020.

Ngành phân bón vô cơ Việt Nam

 Hiện nay, ngành phân bón vô cơ Việt Nam đã bước vào giai đoạn bão hòa với tốc độ tăng trưởng dài hạn khoảng 3%/năm. Năm 2016 cả nước tiêu thụ 11,2 triệu tấn phân bón, giảm 5% so với năm 2015 do điều kiện sản xuất nông nghiệp không thuận lợi. Phân NPK là loại phân tiêu thụ nhiều nhất với 3,7 triệu tấn, tiếp đến là phân Urea với khoảng 2,5 triệu tấn, các loại phân còn lại khoảng 1 triệu tấn.

 Trong những năm qua, thị trường phân bón trong nước luôn ở trong tình trạng cung vượt cầu, cạnh tranh trong ngành rất gay gắt và được dự báo sẽ gay gắt hơn khi trong năm 2016 Trung Quốc đã giảm thuế xuất khẩu phân bón nên phân bón Trung Quốc xuất khẩu vào Việt Nam sẽ càng rẻ và nhiều hơn.

 Các doanh nghiệp phân bón ở Việt Nam đa phần là các công ty nhỏ lẻ, hoạt động phân tán. Cả nước có hơn 1.000 cơ sở sản xuất kinh doanh phân bón phân bố ở khắp các vùng miền và tập trung chủ yếu ở các tỉnh ĐBSCL. Giữa các doanh nghiệp có sự chênh lệch rất lớn về quy mô tài sản, tiềm lực tài chính cũng như công nghệ sản xuất.

 Hiện nay nước ta chỉ sản xuất được phân Urea, NPK, phân lân (supe lân và lân nung chảy) và một

lượng nhỏ phân DAP, các loại phân khác như SA và kali vẫn phải nhập khẩu. Năm 2016, lượng phân

bón nhập khẩu đạt 4,19 triệu tấn với giá trị 1,2 tỷ USD, trong khi đó, khối lượng xuất khẩu chỉ đạt 746 ngàn tấn với giá trị 209 triệu USD, giảm 6% về khối lượng và 25% về kim ngạch so với năm 2015.

 Khâu quản lý thị trường đang được các cơ quan chức năng siết chặt quản lý nhằm đưa thị trường

phân bón trở lại đúng vị thế là ngành cung cấp đầu vào quan trọng cho sản xuất nông nghiệp, lĩnh

vực đang được chính phủ đặc biệt ưu tiên đầu tư. Quyết định xóa bỏ giấy phép nhập khẩu tự động

phân bón sẽ gỡ bỏ được những thủ tục pháp lý rườm rà, tiết giảm được thời gian và chi phí. Môi

trường kinh doanh đang được cải thiện sẽ tạo thuận lợi cho các doanh nghiệp lớn với uy tín và chất

lượng sản phẩm tốt phát huy đúng giá trị.

 Lúa gạo là loại cây trồng tiêu thụ phân bón chủ yếu ở Việt Nam, chiếm khoảng 65% lượng tiêu thụ. Trong đó, khu vực ĐBSCL với diện tích trồng lúa lớn nhất cả nước là khu vực tiêu thụ phân bón nhiều nhất, chiếm đến 60% lượng tiêu thụ cả nước.

 Xu hướng sử dụng phân NPK chất lượng cao là xu hướng chính trong thời gian tới. Hiện tại loại phân này chỉ đáp ứng được 5-10% nhu cầu trong nước, nên trong dài hạn dư địa tăng trưởng của các loại phân này còn rất lớn.

 Năm 2017, triển vọng ngành phân bón khá tích cực. Nhu cầu tiêu thụ tăng do điều kiện sản xuất nông nghiệp thuận lợi, giá phân bón bắt đầu tăng trở lại cùng các chính sách hỗ trợ tích cực của nhà nước sẽ là động lực thúc đẩy ngành tăng trưởng.

Khuyến nghị đầu tư:

Ngắn hạn (dưới 1 năm): Tích cực. Chú ý các doanh nghiệp như DCM, BFC, SFG, LAS

 Tình hình sản xuất nông nghiệp thuận lợi sẽ kéo theo tăng trưởng tiêu thụ phân bón.

 Giá phân bón thế giới sau khi chạm đáy vào năm 2016 với mức giá thấp nhất trong 10 năm qua đã có dấu hiệu phục hồi sẽ kéo giá phân bón trong nước tăng theo. 6T/2017 giá phân Urea và NPK đã tăng trung bình khoảng 10% so với cùng kỳ năm 2016.

Trung hạn (2 đến 3 năm): Tích cực. Theo dõi các doanh nghiệp như DPM, DCM, BFC, LAS

 Động lực tăng trưởng đến từ các dự án mới được đầu tư với công nghệ hiện đại, sản phẩm chất

lượng cao tạo nên ưu thế cho các doanh nghiệp này.

 Kỳ vọng thuế VAT được thông qua. Chúng tôi cho rằng với tình hình hoạt động khó khăn của nhiều doanh nghiệp phân bón như hiện nay, trong đó có các dự án của Nhà nước, thì vấn đề thuế VAT sẽ được Quốc hội sớm đưa vào chương trình họp của kỳ họp thứ 4, Quốc hội khóa XIV (khoảng đầu tháng 12/2017). Kỳ vọng sau 1 năm vấn đề thuế VAT sẽ có quyết định chính thức.

Dài hạn (3 đến 5 năm): Trung lập. Theo dõi các doanh nghiệp như BFC, DPM, DCM

 Cần theo dõi thêm tình hình hoạt động của các nhà máy và thị trường nước ngoài. Việc đứng vững ở thị trường xuất khẩu và vận hành hiệu quả các nhà máy sẽ giúp các doanh nghiệp này tăng trưởng ổn định trong dài hạn nhờ vào vị thế doanh nghiệp đầu ngành và hệ thống phân phối mạnh.

 Đối với DCM, bắt đầu từ năm 2019 sẽ không còn được trợ cấp giá khí đầu vào, tuy nhiên chi phí lãi vay sẽ giảm nhiều so với hiện nay do công ty đang tích cực trả nợ. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là thời điểm để công ty chứng tỏ năng lực của mình dựa trên nền tảng nhà máy hiện đại nhất cả nước và những lợi thế nằm trong vùng tiêu thụ lớn nhất cả nước cùng với thị trường xuất khẩu giàu tiềm năng.

 Gói tín dụng 100.000 tỷ cùng những chính sách quy hoạch đất đai theo hướng tập trung, tích tụ và khuyến khích phát triển nông nghiệp của chính phủ sẽ tác động tích cực đến ngành nông nghiệp.

Nguồn: FPT Securities

Link

Căn cứ theo Quyết định này, mức thuế tự vệ tạm thời là 1.855.790 VND/tấn và bắt đầu có hiệu lực chính thức từ ngày 19 tháng 8 năm 2017.

Biện pháp thuế tự vệ tạm thời có hiệu lực sau 15 ngày kể từ ngày Bộ Công Thương ban hành Quyết định áp dụng biện pháp tự vệ tạm thời, từc là từ ngày 19/8/2017 và kéo dài không quá 200 ngày.

Biện pháp tự vệ tạm thời sẽ chấm dứt hiệu lực trong các trường hợp sau ngày 6/3/2018 hoặc Bộ Công Thương ban hành Quyết định áp dụng biện pháp tự vệ chính thức.

RA nghĩ QĐ này ko có tác động đến các cty sx phân urea (DPM, DCM) cũng như là các cty sx phân NPK (BFC, LAS), chỉ có tác động tích cực đến 2 nhà máy sx DAP trực thuộc Vinachem, là Dình Vũ (Upcom: DDV) và DAP Lào Cai (chưa niêm yết).

Comments BFC:

"hiện nay đa phần nguyên lieu BFC vẫn nhập từ trung quốc chỉ cấm nhập DAP, do DAP sx ở vn chi phí cao bị lỗ nên giờ phải dung DAP trong nước

phân 3 màu và màu trắng; nguyên lieu đều nhập từ tq"

KQKD Q2.2017 của BFC

VCSC

Doanh thu tăng trưởng trở lại, lợi nhuận tiếp tục ghi nhận kỷ lục mới, tổng lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 168 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ, EPS ttm leo lên 5,524 đ/cp.

ROE tiếp tục cải thiện, từ 21% 2015 lên 25% 2016 và đạt 26% ttm.

Biên lãi gộp tăng nhẹ, các chi phí tài chính và vận hành ổn định.

Định giá P/E lên 52.3k đồng/cổ phiếu, upside 28%.

Nguồn: FINANDLIFE

Nguồn: FPTS

§  Bất chấp thất bại tại Doha, dầu tiếp tục xu hướng tăng giá

§  Tâm lý giao dịch bị ảnh hưởng khi thị trường Trung Quốc giảm mạnh

§  Nếu loại VIC, nước ngoài vẫn mua ròng mạnh

§  Gợi ý đầu tư vào nhóm cao su tự nhiên

§  Nhận định xu hướng

§  Cổ phiếu tuần qua: EVE, BFC, DQC

Diễn biến một số chỉ số quan trọng

Thế giới

US Dollar Index: 94.5 (+0.3%), tăng nhẹ so với ngày 11/4

Đồng Yên Nhật: 109.7 (-1.5%), giảm so với ngày 11/4

Giá dầu WTI: 42.6 USD/thùng (+7.2%), tăng mạnh so với ngày 11/4

Giá vàng: 1,259 USD/Ounce (+1.5%), tăng khá so với ngày 11/4

Chứng khoán Mỹ, DJI: 18,096 (+3%), tăng khá so với ngày 11/4

Trong nước

Khối ngoại bán ròng 4 tỷ từ 11/4 đến 21/4, nếu loại VIC, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua ròng 826 tỷ.

PE: 12.4, không đổi so với ngày 11/4

DIY: 3.83%, cao hơn so với 3.64% ngày 11/4

Đợt rà soát định kỳ giá xăng dầu, liên bộ Tài Chính, Công Thương giữ nguyên mức giá bán lẻ xăng dầu các loại. 

1.   Bất chấp thất bại tại Doha, dầu tiếp tục xu hướng tăng giá

Mặc dầu các nước sản xuất dầu thô chủ chốt không đạt được thỏa thuận đóng băng sản lượng sản xuất tại hội nghị Doha hôm chủ nhật vừa qua, nhưng đây không phải là điều bất ngờ khi giới phân tích đã dự báo từ trước đó. Do vậy, giá dầu cũng chỉ điều chỉnh giảm nhẹ khi ra tin chính thức, sau đó tiếp tục quay lại đà tăng đã xác lập từ giữa tháng 2/2015.

Tính đến 2:30PM Việt Nam, giá dầu WTI đạt 42.72 USD/thùng, leo lên mức cao nhất kể từ giữa tháng 11/2015. Phân tích kỹ thuật giá dầu cho thấy diễn biến tăng trưởng trong thời gian qua có tính tin cậy rất cao.

Biểu đồ 1: Diễn biến giá dầu thô WTI thời gian qua

Nguồn: Reuters

Tính tin cậy này còn được hỗ trợ khá tốt bởi các yếu tố cơ bản, khi nhận định của Cơ quan năng lượng quốc tế (IEA) cho biết “2016 sẽ chứng kiến sự sụt giảm nguồn cung lớn nhất của khối không thuộc OPEC trong 25 năm, điều đó sẽ giúp thị trường trở về trạng thái cân bằng từ tình trạng thừa mứa nguồn cung như hiện nay”. Ngoài ra, tồn kho dầu thô tuần qua của Mỹ chỉ tăng 2.08 triệu thùng, thấp hơn mức dự báo 2.4 triệu thùng và sản lượng cũng giảm từ mức trung bình 8.98 triệu thùng một ngày về mức 8.95 triệu thùng giúp củng cố xu hướng tăng trưởng trong giá dầu.

2.   Tâm lý giao dịch bị ảnh hưởng khi thị trường Trung Quốc giảm mạnh

Cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu ngân hàng tại thị trường Trung Quốc giảm đột ngột trong ngày 20/4 làm hầu hết chỉ số chứng khoán quốc gia này giảm mạnh, Shanghai Composite giảm 2.3%. Điều đó phần nào tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam, VNIndex biến động đến 2.3% trong khoảng thời gian này.

Theo tính toán của chúng tôi, hai chỉ số này có độ tương quan 0.74 trong giai đoạn 7/2015 đến nay.

Biểu đồ 2: Tương quan giữa Shanghai Composite và VNIndex

Nguồn: IBSC Research

3.   Nếu loại VIC, nước ngoài vẫn mua ròng mạnh

Nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại mua ròng mạnh mẽ trong thời gian gần đây, nếu loại trừ >1900 tỷ đồng thoái vốn khỏi VIC vào ngày 5, 6 và ngày 12/4 vừa qua, thì giá trị mua ròng đạt khoảng 2,400 tỷ đồng từ giữa tháng 2/2016 đến nay.

Hành động của khối ngoại không chỉ cung cấp thêm nguồn cầu cho thị trường mà còn là một chỉ báo quan trọng của nhà đầu tư trong nước. Trong quá khứ, giai đoạn mua ròng mạnh của nhà đầu tư nước ngoài bao giờ cũng là giai đoạn tăng trưởng tích cực của Index.

Biểu đồ 3: Giao dịch ròng tích lũy nhà đầu tư nước ngoài YTD (Tỷ đ)

Nguồn: IBSC Research

4.   Gởi ý đầu tư vào nhóm cổ phiếu cao su tự nhiên

Chỉ số giá nhóm cổ phiếu cao su đã giảm 27.4% trong năm 2015, và tăng trở lại 9.1% YTD (xem biểu đồ 4). Chúng tôi nhận thấy xu hướng tăng điểm không những được thể hiện trên biểu đồ phân tích kỹ thuật, mà còn cả trên diễn biến cơ bản ngành.

Trong 1 năm qua, giá cao su tự nhiên thế giới có lúc giảm đến 28%, nhưng sau khi tạo đáy từ tháng 11/2015 đến 1/2016, giá đã tăng trưởng trở lại mạnh mẽ, đặc biệt là trong tháng 3, tháng 4/2016, giá hiện tại đã về vùng một năm trước (xem biểu đồ 5).

Biểu đồ 4: Chỉ số giá ngành cao su

Nguồn: Vietstock Data

Biểu đồ 5: Biến động giá cao su tự nhiên thế giới 1 năm qua

Nguồn: IBSC Research

Ngoài ra, số liệu tồn kho các doanh nghiệp sản xuất cao su tự nhiên của Việt Nam đang giảm rất mạnh. Tổng tồn kho 5 công ty niêm yết lớn gồm DPR, HRC, PHR, TNC, TRC đã giảm 19% trong năm 2014, tiếp tục giảm 38% trong năm 2015. Điều này cho thấy áp lực cung sản phẩm đã giảm đi đáng kể, giúp thị trường trở nên cân bằng hơn.

Biểu đồ 6: Biến động hàng tồn kho các công ty cao su

* DPR, HRC, PHR, TNC, TRC

Chúng tôi gợi ý nhà đầu tư nên chú ý nhóm ngành này, đặc biệt trong bối cảnh giá cả hàng hóa, dầu thô, và giá cao su thế giới đang quay lại xu hướng tăng.

Chuyên viên phân tích của chúng tôi sẽ chia sẻ cụ thể hơn trong báo cáo chuyên đề sắp tới.

5.   Nhận định xu hướng

Xu hướng giá dầu đang ủng hộ tích cực cho nhóm cổ phiếu dầu khí và nhóm cổ phiếu hàng hóa như cao su, đường, tài nguyên cơ bản… Nhà đầu tư nước ngoài liên tục mua ròng với giá trị lớn giúp thị trường thêm lửa. Biểu đồ kỹ thuật VNIndex 15 phút ủng hộ cho xu hướng tăng quay trở lại (xem biểu đồ 7).

Tuy vậy, diễn biến bất ổn của thị trường chứng khoán Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến tâm lý giao dịch của nhà đầu tư Việt Nam. Kết quả kinh doanh quý 1 dần lộ diện có thể tạo bức tranh trái chiều, phân hóa.

Biểu đồ 7: VNIndex 15 phút

Nguồn: Reuters 

6.   Cổ phiếu tuần qua

EVE: Báo cáo phân tích đầy đủ

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF cho ra kết quả giá trị hợp lý của công ty ở mức 45,600 đồng. Với diễn biến hiện tại chúng tôi khuyến nghị Nhà đầu tư tận dụng các nhịp điều chỉnh sâu để Mua vào gia tăng tỷ suất sinh lợi cho mục tiêu dài hạn.

BFC: Báo cáo phân tích nhanh

BFC là một trong những doanh nghiệp sản xuất phân bón đầu ngành, với thương hiệu NPK Đầu Trâu Bình Điền được biết đến rộng trãi trên cả nước, đặc biệt là các tỉnh Đông Nam Bộ. Năm 2015, thị trường phân bón gặp diễn biến khó khăn, giá tất cả các loại bón đều sụt giảm, tuy nhiên tốc độ giảm giá phân phức hợp NPK lại chậm hơn so với các loại phân đơn đầu vào, nhờ đó công ty vẫn giữ được lợi nhuận ổn định đồng thời duy trì tỷ lệ cổ tức cao và đều đặn cho cổ đông (28%). 

Trong dài hạn, BFC đi theo chiến lược mở rộng quy mô, chiếm lĩnh thị trường cả nước và đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu. Đến cuối năm 2015, công ty đã hoàn thành dự án xây dựng các dây chuyền sản xuất mới, nâng tổng công suất thiết kế toàn công ty lên 750,000 tấn/năm, tăng 50% so với công suất trước đó và phấn đấu đến năm 2017 con số này sẽ đạt 1 triệu tấn/năm. Tuy nhiên, việc mở rộng quy mô quá nhanh có thể khiến công ty gặp áp lực về tiêu thụ sản phẩm do thị trường phân bón đã đi vào giai đoạn bão hòa, đồng thời nhu cầu phân bón đang có xu hướng sụt giảm do tình hình hạn hán khắc nghiệt ở các tỉnh đồng bằng sông Cửu Long.

DQC: Cập nhật Đại Hội Cổ Đông 2016 

Đồng quan điểm thận trọng với ban lãnh đạo công ty, chúng tôi cho rằng, doanh thu thuần năm 2016 của công ty có thể đạt 1,135 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế ước đạt 206 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ dựa vào một số giả định như sau: - Doanh thu nội địa tăng trưởng 25% so với cùng kỳ, - Biên lãi gộp giảm nhẹ xuống còn 32%, - Doanh thu hoạt động tài chính giảm nhẹ do lãi bán hàng trả chậm giảm (chưa tính phần lợi nhuận tài chính “bất thường” 100 tỷ đồng nêu trên) - Tỷ trọng chi phí bán hàng/doanh thu giảm do giảm chi phí cho chiến dịch truyền thông. Theo đó, EPS 2016 (chưa tính pha loãng do phát hành cổ phiếu trả cổ tức 10%) khoảng 7,100 đồng/cổ phiếu, tương ứng PE forward so với giá thị trường hiện tại khoảng 9.21 lần. Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF của chúng tôi cho kết quả giá trị hợp lý của cổ phiếu DQC là 72,000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 8% so với giá thị trường hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu DQC ở thời điểm hiện tại.

Finandlife