Hãy chuẩn bị đón nhận cuộc khủng hoảng tài chính sắp đến của Trung Quốc?

by finandlife26/06/2013 15:46

Trong series những bài phân tích liên quan đến những lo ngại gần đây về “khả năng xuất hiện một cuộc khủng hoảng mới ở Trung Quốc”. Chúng tôi sẽ lần lượt giới thiệu những bài viết quan trọng, qua đó giúp mọi người định hướng dòng thông tin phù hợp, với mong muốn “bức tranh chân thật nhất về chủ đề nóng này sẽ được hiểu đúng, hiểu đủ”.

Trong bài viết hôm nay, “Hãy chuẩn bị đón cuộc khủng hoảng tài chính sắp đến của Trung Quốc?”, finandlife cảm ơn bạn Huy Saito đã dịch tận tâm. Bài viết này phân tích tại làm sao mà lãi suất interbank Trung Quốc dựng ngược trong thời gian gần đây. Theo đó, những chuyển biến liên quan đến thông điệp thu hẹp gói QE3 của FED cùng với việc bùng nổ của các sản phẩm quản lý tài sản tại Trung Quốc và các ngân hàng Trung Quốc ngần ngại cho vay lẫn nhau làm cho nhà đầu tư lo ngại “rất nhiều nợ nần trong giai đoạn tăng trưởng mạnh của Trung Quốc trước đây không được hoạch toán vào sổ sách kế toán”. Và giờ đây, chính những khoản nợ này như một “bóng ma” hù dọa dân tài chính toàn cầu.

Chi tiết bài dịch.

Trong nền kinh tế toàn cầu như hiện nay, có nhiều điều bạn không biết và không hiểu, thị trường tín dụng Trung Quốc là một trong những điều như vậy.

Sau khi người đứng đầu Hội đồng quản trị của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, ông Ben Bernanke, thông báo vào ngày thứ 4 rằng Cục đang chuẩn bị điều chỉnh chương trình mua trái phiếu quy mô lớn của họ, ngay sau đó, thị trường toàn cầu đã có những hiện tượng chao đảo, mà thậm chí gần đây nó còn xấu hơn nữa khi mà lãi suất tiền gửi liên ngân hàng của Thượng Hải đột ngột tăng cao. Lãi suất này cho thấy khả năng các ngân hàng sẵn sàng cho các ngân hàng khác vay mượn lẫn nhau, và mức tăng đột ngột của nó vào ngày Thứ Năm đã làm dấy lên lo ngại và sự sợ hãi rằng hệ thống ngân hàng của Trung Quốc đang ngày càng mỏng manh hơn mức mà Bắc Kinh đã từng nhận xét.

Một vấn đề ở đây là có rất ít thông tin về khối lượng của khoản nợ mà các ngân hàng Trung Quốc đang nắm giữ khi đất nước đang tăng trưởng mạnh về hạ tầng. Điều này dẫn đến sự sợ hãi một bong bóng tín dụng khổng lồ đang có nguy cơ vỡ ra. Nếu như chuyện này thật sự xảy ra, thì hậu quả sẽ rất khủng khiếp.

Những câu hỏi được đặt ra xoay quanh tình trạng sức khỏe của hệ thống ngân hàng Trung Quốc là liệu các tổ chức tài chính của nước này có nắm giữ quá nhiều khoản nợ trong thời gian quá nhanh? Và liệu nếu nền kinh tế của Trung Quốc đi chậm lại một chút có thể sẽ ngăn các con nợ không sử dụng tốt các khoản vay của họ hay không? Phần lớn sự tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc đã bị sụt giảm do có sự tăng giá của bất động sản, và nếu giá bất động sản tiếp tục tăng như thế này, thì không thể bỏ qua một viễn cảnh về sự sụp đổ của ngành ngân hàng, một viễn cảnh mà sẽ không hề giống với cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ vào năn 2008.

Hãy nhìn biểu đồ về lãi suất mà nhiều người đang quan tâm, lãi suất tiền gửi liên ngân hàng Thượng Hải, hay SHIBOR

(Chú thích: Lãi suất repo là lãi suất chiết khấu mà ngân hàng trung ương sẽ mua lại các chứng khoán chính phủ từ ngân hàng thương mại, tùy theo mức cung tiền mà nó quyết định giữ nguyên trong hệ thống tiền tệ nước đó. Để tạm thời tăng cung tiền, ngân hàng trung ương sẽ giảm lãi suất repo này (để các ngân hàng có thể hoán đổi những chứng khoán này thành tiền mặt. Việc làm giảm cung tiền, ngân hàng trung ướng sẽ tăng lãi suất repo. Hoặc, ngân hàng này cũng có thể quyết định một mức cung tiền mà họ đề ra, và để thị trường quyết định lãi suất repo phù hợp. Từ repo có nghĩa  là sở hữu lại, mua lại.)

Charlene Chu, một nhà phân tích cấp cao về kinh tế Trung Quốc đang làm việc tại tổ chức xếp hạng tín dụng Fitch, gần đây bắt đầu nổi tiếng vì khả năng dự đoán những điều xấu sắp xảy đến đối với nền kinh tế Trung Quốc. Trong ngày thứ Sáu vừa qua, bà đã published một bản báo cáo dự đoán rằng trong 10 ngày cuối tháng sáu này, các ngân hàng Trung Quốc sẽ đối mặt với 250 tỷ dollars giá trị của những nghĩa vụ tài chính liên quan đến những sản phẩm quản trị tài sản. Sự do dự của các ngân hàng Trung Quốc không dám cho các ngân hàng khác vay mượn, đối với quan điểm của Charlene, cô cho rằng sự do dự này sẽ làm cho các ngân hàng này phải vất vả để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính đó. Chu dự đoán rằng những sản phẩm quản trị tài sản này có thể sẽ có tổng giá trị khoảng 2 nghìn tỷ dollars, và vì những sản phẩm này có những khoản phải trả ngắn hạn, nên có thể sẽ dẫn đến việc các ngân hàng Trung Quốc sẽ phải đối mặt với sự thiếu hụt về vốn ngắn hạn nghiêm trọng, một viễn cảnh mà đã dẫn đến sự sụp đổ của Bear Stearns vào năm 2008. Đầu tuần này, Chu cũng đã xuất bản báo cáo miêu tả về bong bóng tín dụng Trung Quốc như một hiện tượng chưa từng thấy trong lịch sử kinh tế thế giới.

Nhưng áp lực đối với nền kinh tế Trung Quốc không chỉ diễn ra đối với chỉ Trung Quốc. Quyết định của ông Bernanke khi bắt đầu điều chỉnh chương trình kích thích quy mô lớn của Cục Dự Trữ Liên bang Mỹ cho thấy nền kinh tế toàn cầu sẽ sớm đối mặt với vấn đề thanh khoản. Chương trình điều chỉnh của Cục này, các nền kinh tế đang phát triển đã có dòng tiền mặt vào ồ ạt, tạo ra sự bùng nổ về tăng trưởng kinh tế gần đây tại Brazil và Thổ Nhĩ Kỳ. Sự kết thúc của chương trình này có thể là điều báo trước cho một sự biến động bất ngờ (hay còn gọi là Noise) có tác động khổng lồ đến vốn, làm cho dòng vốn rút ra khỏi các nền kinh tế đang phát triển và quay trở lại để phục vụ cho các nền kinh tế các nước phương Tây. Điều này góp phần làm cho thị trường Thổ Nhĩ Kỳ và Brazil suy giảm mạnh vài tuần lại đây.

Và việc này có thể sẽ mang đến tin xấu cho các ngân hàng Trung Quốc. Trong nhiều năm liền, người ta hồ nghi tăng trưởng kinh tế thần kỳ của Trung Quốc ẩn chứa trong đó những khoản nợ khổng lồ không được hoạch toán vào sổ sách kế toán. Kết quả là, không ai biết được Trung Quốc đang nợ bao nhiêu tiền trong quá trình thu được một tốc độ tăng trưởng kinh tế đáng ngạc nhiên trong thập kỷ vừa qua. Ben Bernanke tin rằng nền kinh tế Mỹ đang trong quá trình phục hồi, các nhà lãnh đạo của Trung Quốc đang cố gắng tìm ra giải pháp để giữ nguyên mức tăng trưởng nền kinh tế, một bài toán không hề dễ có lời đáp.

Những thông tin liên quan đến việc các ngân hàng Trung Quốc ngại cho vay mượn lẫn nhau chỉ tạo thêm nhiều tin xấu nữa trong dài hạn.

Tham khảo bài gốc ở đây

Nguồn: finandlife|Foreign Policy Magazine

 

Tags:

Economics

Đọc giúp bạn|Vốn nước ngoài sẽ chảy mạnh vào chứng khoán.

by finandlife24/06/2013 15:17

Bài viết của Michael Kokalari - Giám đốc điều hành bộ phận phân tích KimEng Maybank Việt Nam trên TBKTSG.

Anh này cho rằng, chứng khoán toàn cầu đã và đang hưởng lợi từ chính sách in tiền. Chương trình QE3 của Mỹ và chính sách kinh tế cách tân Abenomics của Nhật làm một lượng tiền khổng lồ chảy ra thị trường. Và lượng tiền này sẽ tích cực tìm kiếm vùng đất để có thể sinh lời. Điều đó trả lời tại sao chứng khoán Mỹ tăng mạnh trong những năm vừa qua, chứng khoán Nhật tăng mạnh từ đầu năm 2013. Ngoài ra, chứng khoán hầu hết khu vực trên thế giới cũng đều tăng điểm. Anh dẫn chứng cho sự liên thông trong thị trường tài chính toàn cầu, khi chỉ số lòng tin của Mỹ tăng, giá nhà đất của Mỹ cải thiện, ngay lập tức làm cho chứng khoán Nhật Bản suy giảm trong vài tuần trở lại đây, vì đơn giản, những nhà đầu tư tại Nhật e ngai khi Mỹ phục hồi, FED sẽ không còn in tiền nữa. Việt Nam cũng sẽ không thoát khỏi tình trạng này.

Anh còn cho thấy một sự dịch chuyển dòng tiền trong khu vực Đông Nam Á. Thị trường chứng khoán Thái Lan, Indonesia, Philippin đã trải qua thời kỳ tăng trưởng rất tốt trong giai đoạn vừa qua, và hiện định giá tại những thị trường này không còn hấp dẫn nữa. P/E tại Philippin đã lên đến 20 lần, trong khi đó, Việt Nam chỉ là 14. Trong thời gian qua, một số dòng tiền bắt đầu chuyển dịch từ các nước TIP sang Việt Nam, và nhiều khả năng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong năm 2014 và 2015. Một lý do khác, tác giả cho rằng, trong mắt nhà đầu tư nước ngoài, Việt Nam đang trong giai đoạn cải tổ hệ thống ngân hàng, còn nhớ 10 năm sau cải tổ hệ thống ngân hàng tại Thái Lan từ 1997, chứng khoán Thái đã tăng 500%. Nếu tình hình cải cách diễn biến thuận lợi, dòng tiền sẽ không dừng lại ở mức 254 triệu USD như thời gian qua, mà con số có thể lên mức khổng lồ.

Anh còn nêu một thông tin khá quan trọng có thể làm tham khảo về sau, giao dịch khối ngoại chiếm 50% thị trường Philippin, ở VN hiện nay chỉ là 25%, rất có thể ảnh hưởng của khối ngoại trong thời gian tới sẽ còn lớn hơn.

Trong một phỏng vấn của anh trên Vnexpress, tôi cũng rất đồng quan điểm với anh, khi cho rằng một danh mục cổ phiếu hạng trung, tỷ lệ chi trả cổ tức tốt sẽ sinh lời tốt hơn nhiều so với vàng, bất động sản trong 3-4 năm tới. 

Nguồn: finandlife|TBKTSG|Vnexpress

Tags:

Economics | StockAdvisory

Xu hướng kỹ thuật 23 06 2013

by finandlife23/06/2013 09:27

Nhìn nhận trong entry vào ngày 11 05 2013 vẫn được bảo lưu. Thị trường diễn biến trong ngắn hạn từ ngày 11/05/2013 đến những ngày đầu tháng 6 là tăng điểm, nhưng rõ ràng nhà đầu tư nên “ưu tiên bán hàng” trong giai đoạn đó. Sau khi chạm upper Bollinger, thị trường đã không giảm lại ngay mà tiếp tục tục test trở lại đường kháng cự dài hạn (màu đỏ), sau đó thị trường rớt lại rất mạnh.

Sắp tới (1 vài tuần) nên nhìn nhận thị trường theo hướng nào?

 

 

Về kỹ thuật, diễn biến thị trường trong hơn 1 tháng qua đã tạo ra một kênh xu hướng khá thú vị. Kênh xu hướng này được vẽ bởi 2 đường song song màu xanh lá cây trên chart. Gọi là kênh xu hướng nhưng thực chất thị trường đi khá sideway, xu hướng đi lên với góc nhỏ, cho thấy thị trường sắp tới ít có khả năng diễn biến mạnh mẽ để hình thành xu hướng rõ ràng như giai đoạn đầu năm, thị trường có tăng, có giảm, xu hướng trong vài tuần là đi lên nhẹ.

Cách hành động

VNIndex đang khá gần với vùng hỗ trợ (sát với đường màu xanh lá dưới), nếu ta tin tưởng vào kênh xu hướng này, ta sẽ mua dần trong những phiên tới, và sẽ bán dần khi VNIndex tăng trở lại và chạm vùng kháng cự quanh đường màu xanh lá trên. An toàn thì chúng ta có thể bán khi VNIndex tăng lại và tiếp cận ngưỡng cản màu đỏ (dài hạn).

Khối lượng giao dịch đột biến ngày cuối tuần (21/06/2013) là vì đây là ngày cuối cùng trong đợt review ETFs, tín hiệu có thể bị nhiễu, không nên xem cây khối lượng này trong đánh giá kỹ thuật sắp tới. 

Nguồn: finandlife

Tags:

StockAdvisory

Cảm sau khi xem xong "Tân Tam Quốc"

by finandlife22/06/2013 14:55

Không biết lần này là lần thứ bao nhiêu tôi xem lại bộ phim này, Tam Quốc. Đây là một trong những tác phẩm kinh điển để lại trong tôi ấn tượng mạnh mẽ nhất và có khi nó làm thay đổi cách hành xử của tôi mà tôi không hề hay biết. Phim hay không chỉ vì nội dung cuốn hút hấp dẫn mà còn ở bản nhạc phim quá đệm tình, …bi bi tráng tráng…, …đi đi ở ở…

“Trường Giang cuồn cuộn chảy về đông

Bạc đầu ngọn sóng cuốn anh hùng

Thị phi thành bại theo dòng nước

Sừng sững cơ đồ bỗng tay không…”

“…Trả món nợ non sông trước mắt

Mặc đời sau thiên hạ luận bình...

Mỗi nhân vật trong phim đều có những điểm hay và đáng để học hỏi, nếu Tào Tháo giỏi thao lược, dụng binh lại có tầm nhìn xuyên thấu tâm can của những nhân tài thì Lưu Bị lại là người nhân nghĩa, trung kiên. Tôn Quyền nào thua kém, tài nhìn người tài của Ông đã giúp Đông Ngô sống sung túc trong nhiều đời. Về hạng thần, tướng, Gia Cát đại tài, thần cơ dịu toán; Triệu Tử Long anh dũng, từ tốn nhìn rõ đại cục; Tư Mã Ý kiên nhẫn, biết người biết ta, chấp nhận chịu nhục trước mắt để đạt đại thể về sau.

Tư Mã Ý thành công nhất khi ông xây dựng dòng họ Tư Mã trên nền tảng trí tuệ, nuôi dạy những đứa con đại tài và nhờ vậy họ đã bình định được Trung Nguyên. Phút cuối đời Ông đỗ lỗi cho Tào Tháo rằng những hành động của ông, ông đều học được từ Tào Tháo.

Phim như mang ta về với quá khứ, dòng nhạc như đưa ta về với núi rừng trùng điệp, đưa ta về thảo nguyên bát ngát. Ta như cảm được nhạc, nhạc như chạm vào ta, hình ảnh và giai điệu bài hát như giúp ta nhìn thấy linh hồn của chính mình.

“Núi xanh nguyên vẻ cũ

Bao độ ánh chiều hồng

Hay

“Đã mờ rồi ánh kiếm ánh đao

Lùi xa rồi tiếng loa tiếng trống

 

Nguồn: finandlife

Tags:

StoriesofLife

Ben Bernanke (FED) và lãi suất.

by finandlife22/06/2013 11:52

Trong một entry mới của GS Damodaran, Ông có những góc nhìn rất thú vị về cách mà thị trường phản ứng với diễn văn phát biểu của Ben Bernanke vào thứ 4 (19/06/2013) vừa rồi.

Thị trường Mỹ và toàn cầu giảm mạnh sau phát biểu của người đứng đầu FED vì Ben Bernanke truyền đi thông điệp “FED có thể sẽ phải giảm chương trình mua vào trái phiếu Mỹ trong thời gian tới”. Với GS Damodaran, thị trường phản ứng như vậy là vì nhà đầu tư đang định giá cổ phiếu dựa vào kịch bản nền kinh tế Mỹ trong thời gian tới sẽ phục hồi và lãi suất vẫn được duy trì ở mức thấp. Ngoài ra, nhà đầu tư có vẻ tin tưởng thái quá vào khả năng và quyền lực của FED trong điều hành lãi suất và cả nền kinh tế.

GS cho rằng, thực tế quyền năng của FED trong điều hành lãi suất đang là rất thấp, vì lãi suất đang ở mức quá gần 0, trong khi đó, thị trường trái phiếu cũng như bất cứ thị trường nào khác, nó cũng phải lệ thuộc vào quy luật cung cầu. Ông khuyên nhà đầu tư không nên quá đặt niềm tin vào FED trong duy trì lãi suất dài hạn của nền kinh tế nữa, mà nên xem xét những biến khác có ảnh hưởng lên lãi suất như tăng trưởng nền kinh tế và lạm phát kỳ vọng. Nếu nền kinh tế trong thời gian tới có sự cải thiện thực tế trong tăng trưởng GDP thì lãi suất dài hạn cũng sẽ tăng lên mà không phụ thuộc vào chương trình mua trái phiếu của FED…

Ngoài ra, Ông khuyên nhà đầu tư nên đặt ra những kịch bản diễn biến tăng trưởng và lạm phát trong thời gian tới để có hướng cơ cấu danh mục đầu tư hợp lý. Theo đó, ông đưa ra hành động cho từng phương án cụ thể từ lạm phát cao đến giảm phát, từ tăng trưởng kinh tế tới suy giảm kinh tế. Trong những kịch bản này, Ông cũng như nhiều nhà kinh tế đánh giá cao khả năng nền kinh tế phục hồi vừa phải kết hợp với diễn biến lạm phát thấp. Nếu kịch bản này diễn ra, đồng nghĩa với thị trường trái phiếu sẽ bất lợi, và thị trường cổ phiếu sẽ hưởng lợi ở mức vừa phải. Hành động của GS là Ông mua một ETF để bán khống trái phiếu dài hạn Mỹ và xem đó như một động thái bảo vệ danh mục đầu tư của mình.

Cuối cùng ông nhấn mạnh, “không ai có thể có sức mạnh hơn thị trường, kể cả người đứng đầu FED, Ben Bernanke”.

Các bạn tham khảo bài dịch của finandlife cụ thể sau:

Trong entry cuối cùng của tôi về risk premiums và the market, tôi đã tranh luận rằng thị trường cổ phiếu đã được phản ánh vào giá của viễn cảnh FED sẽ nghiêm túc điều chỉnh lãi suất trong một vài năm tới. Trong bài phát biểu vào thứ 4 của Ben Bernanke đã cho thấy một ví dụ hoàn hảo cách mà FED trở thành trung tâm của thị trường cổ phiếu và cách mà những tín hiệu (cố ý, ngụ ý hay chỉ là tưởng tượng) của FED về kế hoạch sẽ làm ở tương lai có thể làm xoay chuyển (gyrations) một thị trường rộng lớn.

FED phát biểu và phản ứng của thị trường.

Bài phát biểu của Ben Bernanke vào cuối buổi họp của FOMC (Federal Open Markets Coomitee) và nó đã cung cấp một cơ hội cho thị trường để theo dõi góc nhìn của FED về nền kinh tế Liên Ban và kế hoạch trong tương lai gần. Sự lạc quan của FED về nền kinh tế và báo cáo của Bernanke rằng FED có thể bắt đầu giảm chương trình mua trái phiếu (và mở rộng, chính sách giữ lãi suất ở mức thấp) đã không được xem xét như những tin tức tốt cho thị trường. Phản ứng của thị trường đã rất nhanh chóng, thị trường đã giảm mạnh sau đó, và phạm vi ảnh hưởng là toàn cầu.

Sâu xa của phản ứng này là vì nhà đầu tư đã tin tưởng quyền lực của FED có thể giữ lãi suất ở thấp nếu họ muốn. Do vậy, thị trường sụt giảm mạnh phải được đỗ lỗi cho những nhà đầu tư đã giúp giá cổ phiếu tăng vì kỳ vọng quyền lực của FED tiếp tục giữ lãi suất ở mức thấp, chứ FED không hẳn khuyến khích họ làm thế.

Cơ bản và lịch sử

Như bất kỳ tài sản nào, thị trường trái phiếu chính phủ xác lập giá và yields dựa trên nhu cầu và nguồn cung, với nhận thức, kỳ vọng và nhân tố hành vi giữ gần như tất cả vai trò trong mức giá và lãi suất cuối cùng. Giữ tất cả yếu tố khác cố định, dường như chương trình mua trái phiếu của FED có thể thay đổi động năng của thị trường, giá trái phiếu tăng và lãi suất dài hạn thấp.

Lãi suất phi rủi ro có thể xác định bởi 2 nhân tố đó là kỳ vọng lạm phát và lãi suất thực kỳ vọng:

Risk free rate = expected inflation + expected real interest rate

Lãi suất thực bản thân nó là công thức của cầu và cung vốn trong nền kinh tế, cái được xác định bởi kỳ vọng tăng trưởng kinh tế thực. Khi nền kinh tế trở nên mạnh hơn và tăng trưởng kinh tế thực tăng lên, lãi suất thực cũng sẽ tăng theo. Nếu chúng ta giả định rằng lạm phát thực tế trong thời gian gần đây được tính bằng kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng kinh tế thực tế thời gian gần đây được xác định bằng kỳ vọng lãi suất thực, bạn có một cách xác định cho những gì tôi gọi là lãi suất phi rủi ro cơ bản (fundamental risk free interest rate):

Fundamental interest rate = actual inflation rate + real growth rate

Với giả định thế, phương trình trên có thể có nhiều ý kiến trái chiều (lạm phát quá khứ không phải luôn là nhân tố để dự báo kỳ vọng lạm phát tương lai và tăng trưởng kinh tế thực tế có thể không phải là đại diện cho tăng trưởng kinh tế kỳ vọng), chúng ta có thể sử dụng dữ liệu quá khứ để kiểm tra cách lãi suất thực tế cho trái phiếu chính phủ dài hạn (10 year T.Bond) so sánh với lãi suất cơ bản được thiết lập ở trên.

Lưu ý rằng, lạm phát và tăng trưởng GDP thực tế thực tế hàng năm là 2 nhân tố chính tác động lên lãi suất cơ bản. Vì vậy, trong năm 2006, lãi suất và tăng trưởng thực lần lượt là 2.52% và 2.38%, do vậy lãi suất cơ bản là 4.9%. So sánh với lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm lúc đó là 4.56%, như vậy chênh lệch giữa 2 loại lãi suất này là -0.34%. Có 2 kết luận tôi  sẽ chỉ ra từ chart này như sau:

1.    Suốt giai đoạn 1954-2012, lãi suất T.Bond thực tế đã biến động, cho mỗi giai đoạn, lãi suất cơ bản đã tăng trong những năm 1970s khi lạm phát bùng nổ và giảm lại trong những năm 1980s khi lạm phát giảm trở lại. Có 1 khoảng chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu chính phủ và lãi suất cơ bản nhưng dường như chúng đồng hành với nhau trong suốt thời gian đó. Thực tế, khi lãi suất trái phiếu chính phủ tăng hoặc giảm thì nó sẽ liên đới làm cho lãi suất cơ bản tăng hoặc giảm theo.

2.    Trong thời kỳ 1954-2012, lãi suất trái  phiếu 10 năm của Chính phủ trung bình là 6.11% và lãi suất cơ bản trung bình là 6.83%, xem chi tiết ở bảng sau:

Vào tháng 1 năm 2013, lãi suất trái phiếu chính phủ là 1.72%, chỉ bằng một nửa so với lãi suất cơ bản 3.43% (inflation in 2013 of 1.76% + Real GDP growth of 1.67%). Không chỉ chênh lệch 1.71% cao hơn mức trung bình mà chỉ số lãi suất trái phiếu chính phủ/lãi suất cơ bản đã đóng cửa ở mức thấp trong lịch sử (mức thấp nhất vào 2011, khi lãi suất trái phiếu chỉnh phủ chỉ là 40% so với lãi suất cơ bản). Nếu bạn quan tâm, bạn có thể download dữ liệu thô về lãi suất, lạm phát, GDP thực ở đây). Vậy chúng ta có thể kết luận được gì?

Ảnh hưởng của FED

Liệu FED có gặp vấn đề? Nhìn vào dữ liệu lãi suất và cơ bản thời gian qua, câu trả lời là CÓ. Để xác định mối quan hệ giữa chính sách của FED và sự sai khác lãi suất trái phiếu chính phủ/ lãi suất cơ bản, tôi tập trung vào lãi suất FED Funds, xem đó như một chỉ báo cho sự nới rộng hay thắt chặt chính sách tiền tệ.

Biểu đồ sau:

Nhìn vào chart, thì dường như có sự di chuyển cùng chiều giữa FED Fund rate và gap (T.Bond rate – Fundamental interest rate). Và nếu chạy hồi quy, ta sẽ có:

Thay đổi trong gap ở năm t = -0.0001% + 0.5333 (thay đổi trong Fed Fund năm t-1)

R squared =14.33%

Điều này có nghĩa là, nếu FED cắt lãi suất FED Fund 1% sẽ dẫn đến sự giảm xuống trong gap 0.53%. Hiện tại, Fed Fund rate sát với mức 0 và do vậy quyền lực chính sách trong sử dụng lãi suất của FED để tác động vào T.Bond rate so với lãi suất cơ bản là rất giới hạn. Thứ nữa, FED thực sự không còn nhiều quyền lực để thiết lập mức lãi suất như nhiều nhà đầu tư nghĩ. Chỉ 14.33% biến trong gap có thể được lý giải FED Funds rate và thay đổi trong tăng trưởng và lạm phát thực mới thực sự là nhân tố có tác động mạnh hơn.

Vậy có thể nào FED vẫn có thể điều hành lãi suất và giữ lãi suất dài hạn khỏi sự tăng trưởng? Tôi nghĩ rằng sức mạnh của FED là từ suy nghĩ FED có sức mạnh để điều hành lãi suất. FED được xem là trọng tài của lãi suất và người bảo vệ cho thị trường tăng giá, nhưng tôi nghĩ một khi lãi suất dài hạn tăng lên, FED sẽ khó lòng mà dừng lại nó. Thực tế, khi tôi xem nhà đầu tư xem Ben Bernanke cứu họ, trong đầu tôi xuất hiện những suy nghĩ trong bộ nhạc phim Wizard of Oz ((1939) a very popular US musical (=a film that uses singing and dancing to tell a story) , based on a children's book by L. Frank Baum. In the film Judy Garland appears as a girl called Dorothy who, with her dog Toto, is carried by a very powerful storm from the farm where she lives in Kansas to the magic land of Oz. There they travel along the Yellow Brick Road, meet the Scarecrow, the Cowardly Lion, and the Tin Man, and have many adventures before they meet the Wizard of Oz himself and finally get home. The film contains many well-known songs, including 'Over the Rainbow').

Nếu lãi suất trái phiếu chính phủ tăng trong năm tới so với lãi suất cơ bản, nó sẽ chắc chắn làm nhà đầu tư có sức mạnh hơn cả FED. Với tôi, nếu nền kinh tế hồi phụ, lãi suất sẽ tăng mà không phụ thuộc vào chương trình mua trái phiếu của FED còn nếu nền kinh tế vẫn vậy thì lãi suất sẽ vẫn thấp mà không phụ thuộc vào chương trình mua trái phiếu.

Con đường phía trước.

Trong 2 entries gần nhất của tôi, vấn đề lớn nhất của thị trường hiện nay là nhà đầu tư đang định giá dựa theo những giả định của môi trường kinh tế vĩ mô. Hay nói cách khác, nhà đầu tư định giá cổ phiếu trên giả định nền kinh tế Mỹ sẽ quay trở lại tăng trưởng, trong khi đó lãi suất vẫn giữ ở mức thấp.

Nếu là nhà đầu tư, chúng ta phải nghĩ những viễn cảnh có thể diễn ra và điều chỉnh danh mục theo. Ví dụ như bên dưới:

Có 2 thứ cần phải lưu ý về những kịch bản này. Thứ nhất, một số kịch bản dường như có khả năng xảy ra cao hơn những kịch bản khác. Hầu hết các nhà kinh tế học hiện nay đều mong muốn kịch bản hạ cách mềm, với tăng trưởng kinh tế vừa phải và lạm phát vừa phải (thấp). Điều này sẽ làm cho thị trường trái phiếu tiêu cực vì lãi suất sẽ tăng trở lại so với lãi suất cơ bản trong khi đó thị trường cổ phiếu sẽ tích cực ở mức vừa phải. Kịch bản giảm phát và tăng trưởng kinh tế cao sẽ không thể xảy ra, kịch bản tăng trưởng thực âm và giảm phát khó có cơ hội xảy ra. Thứ 2, là với những người nắm giữ trái phiếu, tương lai có vẻ sẽ tiêu cực hơn vì lãi suất đang ở mức quá thấp so với lịch sử, xu hướng sắp tới chỉ có thể tăng.

Cá nhân tôi, một vài tuần trước, tôi đã đầu tư vào ProShares UltraShort 20+ year, một ETF bán khống trái phiếu dài hạn.  Có thể cách làm của tôi không giống với các bạn, các bạn có thể tìm thấy những cơ hội bảo vệ khác từ vàng, thị trường mới nổi…

Cuối cùng, tôi muốn nói rằng “không ai lớn hơn thị trường, kể cả Ben Bernanke”. 

Nguồn: finandlife|Blog GS Damodaran

Tags:

Economics

AUTOFEED

DISCLAIMER

Blog này phục vụ cho mục đích lưu trữ, tham khảo thông tin và thảo luận. Chúng tôi không đảm bảo tính chắc chắn và không chịu trách nhiệm khi người sử dụng thông tin từ website cho hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán của mình.

Designed by: Nguyễn Chí Hiếu