INN từng là một cổ phiếu rất được chúng tôi yêu thích, tuy vậy, 1 năm qua, cổ phiếu này đã có những diễn biến quá đà so với thực tế định giá doanh nghiệp. Với thanh khoản thấp, không khó để giúp giá cổ phiếu cất cánh.

Nhiều nhà đầu tư mới, lóa mắt trước khả năng tăng giá lịch sử cổ phiếu mà quên đi định giá thực sự của doanh nghiệp. Mặc dầu là một cổ phiếu rất tốt, ổn định, độ rủi ro thấp, nhưng định giá của INN cũng chỉ ở khoảng 53,000 đồng/cổ phiếu (đã bao gồm tiềm năng tăng trưởng). Thế nhưng, có lúc cổ phiếu này vượt mốc 70,000 đồng.

Cổ phiếu này được dán nhãn FA đẹp, giống như hàng hóa có thương hiệu, chất lượng tốt, nhưng giá rất trên trời. Cùng với làn sóng FA trong 2016, INN liên tục tăng giá, mặc dầu thanh khoản lại không đi cùng, cho thấy nhiều dấu hiệu của màn tự sướng.

Gần đây, INN ra tin hỏa hoạn làm giá cổ phiếu rớt sàn, dư bán lớn không ai mua. Thông tin kiểm kê ban đầu, thiệt hại ước tính 70 tỷ đồng, đánh bay thành quả lợi nhuận của 1 năm rưỡi cày cuốc.

Không biết INN có bảo hiểm cho các hàng hóa/nhà xưởng này hay không, nếu bảo hiểm bồi thường thì giá trị sẽ ra sao, chúng ta tiếp tục chờ đợi thông tin.

Tuy vậy, trong trường hợp, 70 tỷ đó là mất trắng, thông tin đó sẽ làm giảm bookvalue của INN 24%, giá cổ phiếu INN có thể sẽ giảm về 48,000 đồng.

FINANDLIFE

Ngành Phân bón là ngành thu hút sự chú ý nhiều nhất của NĐT trong ngày hôm nay khi DPM (+6,3%), DCM (+2,3%), LAS (+9,4%) và BFC (+6,3%) tăng mạnh sau một thời gian dài giảm giá và tích lũy. Từ ngày 01/1/2015 Bộ Tài chính phân loại mặt hàng phân bón từ danh mục chịu thuế VAT 5% sang danh mục không chịu thuế VAT (Luật thuế 71 sửa đổi). Quy định này khiến cho các doanh nghiệp phân bón không còn được khấu trừ thuế đầu vào tác động xấu đến lợi nhuận. Tuy nhiên, gần đây Bộ Công Thương đã kiến nghị Thủ tướng một loạt cơ chế, chính sách ưu đãi cho các ngành điện, dầu khí, than, phân bón, dệt may, trong đó có đề xuất đưa mặt hàng phân bón vào diện chịu thuế VAT ở mức 0% (thay vì miễn thuế như hiện tại). Kỳ vọng sẽ có chính sách hỗ trợ trong tương lai khiến các cổ phiếu này có phiên tăng tích cực, tuy nhiên nếu sửa luật thì sẽ lấy ý kiến của các Bộ ngành liên quan, đối với trường hợp thuế suất đối với phân bón sẽ lấy ý kiến của Bộ Nông nghiệp và Phát triển Nông Thôn, Bộ Công Thương, Bộ Tư Pháp. Về cách thức sửa luật thì Quốc hội có thể ban hành luật sửa đổi bổ sung hoặc ban hành luật mới thay thế và sẽ mất khoảng thời gian rất dài.

SSI Research

Trong quá trình làm thực tế, mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và định giá thể hiện như sau:

Chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến dòng tiền tự do mà doanh nghiệp tạo ra

Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến cơ cấu vốn trong tương lai

Chính sách cổ tức càng cao càng làm cơ cấu vốn nghiêng hơn về bên nợ

Trong khi ấn định tốc độ tăng trưởng = constant, thì giữ thêm vốn cổ phần nhưng ko tăng tăng trưởng là bất hợp lý

Nếu chi phí sử dụng nợ rẻ hơn vốn cổ phần thì WACC sẽ thấp hơn nếu chính sách cổ tức cao

Nếu WACC thấp hơn sẽ dẫn đến định giá doanh nghiệp sẽ cao hơn nếu chính sách tổ tức cao

Mức độ ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên định giá cổ phần là không đáng kể, có thể bỏ qua…

FINANDLIFE

Sau khi tăng trưởng nóng trong 2015 nhờ đẩy mạnh hoạt động công nghiệp, xây dựng, nền kinh tế có dấu hiệu chững lại trong 2016. Điểm đáng mừng là tăng trưởng kinh tế chậm lại nhưng tăng trưởng dịch vụ vẫn ghi nhận tốc độ rất tích cực, biểu hiện tăng trưởng thực chất hơn.

Mặc dầu mang tiếng là quốc gia nông nghiệp, nhưng tốc độ tăng trưởng mảng này liên tục sụt giảm trong 3 năm qua, trái ngược với nhiều dự báo nông nghiệp sẽ hưởng lợi lớn nhờ các hiệp định thương mại tự do.

Việt Nam luôn duy trì con số tăng trưởng GDP đáng mơ ước so với nhiều quốc gia khác, nhưng đi cùng với tăng trưởng cao, quốc gia này sử dụng đòn bẩy tài chính ngày càng lớn. Nợ công trên GDP liên tục tăng từ 2011, mức 49.7% lên 60% năm 2014 và tiếp tục leo lên con số gần 65% cuối 2016. Như bất bất cứ một mô hình kinh doanh nào, đòn bẩy tài chính lớn có thể giúp tăng trưởng mạnh mẽ, giúp thu nhập trên vốn cổ phần cải thiện, nhưng hãy lưu ý đến yếu tố dòng tiền, đặc biệt là thời điểm trả nợ, ngoài ra, cần chú ý hiệu quả sử dụng đồng vốn, đừng để rơi vào tình huống 1 đồng vốn vay tăng thêm không tạo ra một giá trị tăng thêm đáng kể trong thu nhập.

Chỉ số PMI do Nikkei khảo sát liên tục cao hơn 50 những tháng gần đây, cho thấy nền kinh tế đang mở rộng. Lưu ý hoạt động khảo sát này bao gồm cải những doanh nghiệp FDI, thành phần có tốc độ tăng trưởng kinh ngạch xuất khẩu phi mã, và đóng góp ngày càng lớn vào tổng kinh tế.

Lại quay lại đòn bẩy tài chính, nếu ở khía cạnh chính phủ, nhà nước tích cực vay nợ từ các nguồn, thì trong nước, hoạt động tín dụng cũng khá sôi nổi, tốc đố tăng trưởng tín dụng liên tục duy trì ở mức >14% trong 2 năm gần nhất. Với tổng tín dụng tăng trưởng 2 con số mỗi năm, nhưng GDP lại tăng trưởng chững lại cho thấy phần nhiều trong số tín dụng này không hiệu quả, không tạo ra tăng trưởng GDP, một số người cho rằng có độ trễ, tuy nhiên, khi nhìn vào giá bất động sản, đặc biệt ở các vùng ven, Nhà Bè, Bình Chánh tăng >50% so với 1 năm về trước, phần nào hình dung tiền đó chảy vào sản xuất hay phi sản xuất. Đây là điểm rủi ro cần phải theo dõi kỹ.

Tín dụng tăng cao nhưng không gây áp lực lên lãi suất, lãi suất vẫn khá ổn định trong 2016, ngoài con sóng cuối năm do tính mùa vụ đẩy lãi suất liên ngân hàng lên mốc 5%, còn lại lãi suất dài hạn vẫn khá ổn. Có được điều này, nhờ tăng trưởng cung tiền khá mạnh, mạnh hơn rất nhiều so với tăng trưởng tín dụng trong năm trước, 2015, và xu hướng này tiếp tục được duy trì trong 2016. 

Lãi suất thấp, cung tiền mạnh, lạm phát đang quay trở lại, cùng với Fed tăng lãi suất làm cho đồng VN chịu nhiều áp lực giảm giá so với USD. Trong năm 2016, mức giảm VND so với USD đạt khoảng 2-3%. Tình hình ngoại hối sẽ tiếp tục căng thẳng trong 2017.

FINANDLIFE